論金融工具創(chuàng)新與中小企業(yè)融資

[摘 要] 本文通過對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資難問題的原因概括總結(jié)，以及近幾年創(chuàng)新的金融工具作用和實(shí)質(zhì)的分析，提出解決中小企業(yè)融資問題金融工具創(chuàng)新應(yīng)遵循的規(guī)律和應(yīng)注意的問題，為中小企業(yè)進(jìn)一步創(chuàng)造出多樣性、高效性的金融工具提供一些建議。

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè) 金融工具 創(chuàng)新

從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革以后，中小企業(yè)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的力量，解決就業(yè)、帶動(dòng)地區(qū)性經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用尤其明顯和重要。但是，中小企業(yè)融資難一直是中小企業(yè)高速發(fā)展難以逾越的障礙，國(guó)家也頒布了相關(guān)政策來解決中小企業(yè)融資的問題，但問題始終沒有實(shí)質(zhì)性的突破。金融危機(jī)發(fā)生后，把解決中小企業(yè)融資問題推到風(fēng)口浪尖上，近兩年金融市場(chǎng)上陸續(xù)推出了幾種針對(duì)解決中小企業(yè)融資問題的金融工具，效果明顯。本文將對(duì)中小企業(yè)融資難的實(shí)質(zhì)原因進(jìn)行概括總結(jié)，并對(duì)新推出的幾種適合解決中小企業(yè)融資問題的金融工具進(jìn)行探討，總結(jié)出其規(guī)律，為創(chuàng)造出更多適合中小企業(yè)金融工具提供思路。

一、中小企業(yè)融資難原因概括

中小企業(yè)融資難原因是多方面的，有宏觀政策性因素，也有微觀企業(yè)自身的因素。總的可以概括為以下幾個(gè)方面:

1.中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)高

(1) 中小企業(yè)整體信譽(yù)度不高。相當(dāng)一部分企業(yè)在貸款時(shí)并不是企業(yè)暫時(shí)現(xiàn)金流短缺，更多的是企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理不善而導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題，企業(yè)主是想利用“廠子”作抵押來從銀行套出最后一筆現(xiàn)金來，再加上很多中小企業(yè)都是有限責(zé)任公司，高管們都抱著“大不了申請(qǐng)破產(chǎn)”的想法。所以壞賬的風(fēng)險(xiǎn)很高。

(2) 中小企業(yè)規(guī)模小、壽命短。很多中小企業(yè)沒有一套完整的戰(zhàn)略規(guī)劃，基本都處于 “順勢(shì)而上，逆勢(shì)而亡”的狀態(tài)，隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境波動(dòng)，應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力很弱。貸款者在貸款時(shí)就不得不考慮高風(fēng)險(xiǎn)的問題，尤其是長(zhǎng)期貸款方面，而中小企業(yè)遇到困難大部分需要的就是長(zhǎng)期貸款，這為中小企業(yè)的銀行貸款蒙上了一層陰影。

2.直接貸款的金融機(jī)構(gòu)單一

(1) 由于政策體制的限制和風(fēng)險(xiǎn)的因素，在我國(guó)金融市場(chǎng)上，中小企業(yè)融資基本上只能選擇銀行。隨著銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)有銀行陸續(xù)上市，銀行貸款更加重視收益和風(fēng)險(xiǎn)的問題，堅(jiān)持“收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”原則。中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，而我國(guó)對(duì)于銀行利率的范圍限制導(dǎo)致銀行不能獲得與風(fēng)險(xiǎn)匹配的高收益，不能實(shí)現(xiàn)收益不能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。

(2) 近幾十年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展期，一方面，投資活躍對(duì)資金的需求增大;另一方面，近年來群眾的投資渠道越來越多，去銀行存款的越來越少。所以銀行“只憂存款不足，不愁貸款不去”，導(dǎo)致向中小企業(yè)貸款被進(jìn)一步忽視了。

3.金融工具創(chuàng)新不足

由于我國(guó)金融工具基礎(chǔ)不足，發(fā)展不成熟，導(dǎo)致金融工具創(chuàng)新不足，加上很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融工具創(chuàng)新沒有十足把握，所以也都謹(jǐn)慎行事。我國(guó)的金融創(chuàng)新在深度和廣度上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。主要表現(xiàn)在:金融產(chǎn)品比較單一，還停留在基礎(chǔ)產(chǎn)品的創(chuàng)新上，在金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和組合產(chǎn)品創(chuàng)新方面剛剛起步;產(chǎn)品開發(fā)中模仿式創(chuàng)新多、自主式創(chuàng)新少。居民和機(jī)構(gòu)對(duì)投資工具的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有滿足。商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)失衡。金融工具創(chuàng)新不足導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)融資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資因缺乏資本市場(chǎng)融資的渠道，主要依靠銀行貸款，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系積聚[3]。

二、金融工具方式解決中小企業(yè)融資問題分析

08年金融危機(jī)后，人們對(duì)于金融工具談“虎”色變，雖說我們應(yīng)該從美國(guó)這次“危機(jī)”中吸取教訓(xùn)，但也應(yīng)該看到金融工具分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)。金融工具創(chuàng)新既能滿足我國(guó)居民投資需求，分散中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的問題。所以說，利用金融工具來解決中小企業(yè)融資難問題值得研究思考。通過以上對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資難問題原因的分析，最重要的兩點(diǎn)就是，一是中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過高，銀行難以單獨(dú)承擔(dān)大規(guī)模過高風(fēng)險(xiǎn)的貸款。二是，我國(guó)向中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)單一，而銀行從自身利益考慮不愿意進(jìn)行“賭博”式的貸款。所以我們要在能夠分散風(fēng)險(xiǎn)和拓展融資渠道方面考慮解決中小企業(yè)融資問題，金融工具創(chuàng)新符合中小企業(yè)融資的要求，也符合當(dāng)今世界融資風(fēng)險(xiǎn)分散化，投資渠道多樣化的大潮流。下面對(duì)近兩年我國(guó)創(chuàng)新的幾種金融工具進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹，進(jìn)而從中發(fā)現(xiàn)特點(diǎn)規(guī)律以利于創(chuàng)新出更多符合實(shí)際需要的金融工具。

1.幾種新金融工具介紹

金融危機(jī)后，我國(guó)中小企業(yè)面臨資金鏈短缺更加嚴(yán)重，國(guó)家在政策上的扶持并不能從根本上解決問題。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，以及世界融資的趨勢(shì)，金融工具創(chuàng)新解決中小企業(yè)融資問題的方式倍受推崇。近兩年創(chuàng)新出的以下幾種金融工具，對(duì)解決中小企業(yè)融資問題效果明顯。

(1) 權(quán)益性融資工具

中小板和創(chuàng)業(yè)板是近兩年融資工具創(chuàng)新的代表，這兩個(gè)板塊都是針對(duì)解決中小企業(yè)融資難問題而創(chuàng)立的。中小板是指流通盤1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊，是相對(duì)于主板市場(chǎng)而言的，有些企業(yè)的條件達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求，所以只能在中小板市場(chǎng)上市。創(chuàng)業(yè)板是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)，以NASDA市場(chǎng)為代表，在中國(guó)特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)。兩個(gè)板塊都在一定程度上解決了部分中小企業(yè)融資難問題，板塊中的公司由于獲得了及時(shí)的融資，獲得了較好的發(fā)展。

中小板公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常突出。從2004年至2008年，中小板公司業(yè)績(jī)連續(xù)五年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入的年均增長(zhǎng)率為30%，凈利潤(rùn)的年均增長(zhǎng)率為18.5%。2008年，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，逐漸沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，石油、鋼材、有色金屬等能源和原材料價(jià)格大漲大落，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求急劇萎縮，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣水平迅速回落，但中小板公司平均營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)仍分別達(dá)到13.1億元和9052萬元，比上年分別增長(zhǎng)21.4%和4.8%，各是2004年的2倍和2.3倍，保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也明顯好于主板公司。而且，中小板公司專注發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，參與證券市場(chǎng)投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資的情況較少，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于主營(yíng)業(yè)務(wù)，非經(jīng)常性損益所占比例不高，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流整體高于凈利潤(rùn)水平，業(yè)績(jī)具有可持續(xù)性。

(2) 債券性融資工具

集合債券是中小企業(yè)債券性融資工具的典型，為解決中小企業(yè)融資困難提供了新的思路和幫助。

所謂中小企業(yè)集合債券是在由于受到信用、規(guī)模等約束，單個(gè)中小企業(yè)難以獲得較高的信用評(píng)級(jí)、不能通過在債券市場(chǎng)直接發(fā)行債券進(jìn)行融資的情況下，運(yùn)用信用增級(jí)的原理，使若干個(gè)中小企業(yè)各自作為債券發(fā)行主體，確定債券發(fā)行額度，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度、統(tǒng)一組織、集合發(fā)行的一種企業(yè)債券。中小企業(yè)集合債券有明顯的特征，一是風(fēng)險(xiǎn)分散，對(duì)于企業(yè)來說，所創(chuàng)新的金融工具能夠分散風(fēng)險(xiǎn)是其基本要求，集合債券強(qiáng)調(diào)的“集合”，既能克服單個(gè)企業(yè)規(guī)模小、融資數(shù)額小的特點(diǎn)，又可以保證在遇到困難時(shí)，大家一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣集合債券企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也明顯增強(qiáng);二是融資成本較低，發(fā)行債券融資成本要遠(yuǎn)低于發(fā)行股票融資的成本。另外，企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，且債券利息可在稅前支付計(jì)入成本，節(jié)約了企業(yè)財(cái)務(wù)成本。中小企業(yè)由于自身因素導(dǎo)致企業(yè)無法單個(gè)發(fā)行債券，就算能單個(gè)發(fā)行債券，由于融資量少，融資成本相對(duì)融資額來說比例較大，這樣企業(yè)很難通過發(fā)行債券的手段達(dá)到解決自身現(xiàn)金流短缺的問題。中小企業(yè)集合債券克服了這一弱點(diǎn)，既能保證融資額又能共同承擔(dān)發(fā)行費(fèi)用，達(dá)到了減少企業(yè)融資成本目的。

2.創(chuàng)新出的中小企業(yè)金融工具特點(diǎn)

通過以上對(duì)近幾年中小企業(yè)金融工具的介紹可以看出，該類金融工具有以下幾個(gè)突出的特點(diǎn):一是滿足中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散的要求;二是“集合”的特點(diǎn)，俗話說“一根筷子易折斷，十根筷子抱成團(tuán)。”，中小企業(yè)通過實(shí)現(xiàn)多個(gè)企業(yè)的集合來實(shí)現(xiàn)一些大企業(yè)的融資模式。近幾年的金融工具的創(chuàng)新使部分中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，也為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)的發(fā)展提供了幫助。

三、中小企業(yè)金融工具突破和創(chuàng)新

通過以上幾種金融工具介紹，我們可以利用概括出來的中小企業(yè)金融工具特點(diǎn)和規(guī)律進(jìn)一步發(fā)散思維，對(duì)其進(jìn)行以下幾種突破和創(chuàng)新:

1.銀行向中小企業(yè)融資的金融工具創(chuàng)新

(1)中小企業(yè)“抵押品” 打包成金融產(chǎn)品

銀行不敢向中小企業(yè)貸款其中一個(gè)重要原因就是擔(dān)心其抵押品的保值問題，因?yàn)橹行∑髽I(yè)很多“抵押品”價(jià)值穩(wěn)定性不足，很多銀行擔(dān)心在抵押期間抵押品貶值過快。本次金融危機(jī)發(fā)生后，全球?qū)τ诮鹑诋a(chǎn)品心有余悸，但美國(guó)對(duì)于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新來分散風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是值得我們學(xué)習(xí)的，正是用這種方式才使美國(guó)政府大膽實(shí)行經(jīng)濟(jì)刺激政策，讓曾經(jīng)一度停滯不前的經(jīng)濟(jì)得到了快速的發(fā)展，而讓全球人為其買單。

銀行把中小企業(yè)的抵押品打包成金融產(chǎn)品出售，銀行就可以分散中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，讓銀行放心的去向中小企業(yè)貸款，在銀行渠道上幫助我國(guó)中小企業(yè)擺脫融資難的困境。

(2)利用期貨市場(chǎng)降低企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)

銀行還可以借助期貨市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)抵押品的套利保值，要想銀行重視對(duì)中小企業(yè)貸款，降低其貸款風(fēng)險(xiǎn)是必不可少的，為了達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，將抵押品打包成金融產(chǎn)品是考慮方式之一。另外，中小企業(yè)還可以考慮利用期貨市場(chǎng)來為企業(yè)的一些資產(chǎn)進(jìn)行套利保值，銀行可以督促中小企業(yè)將自身一些存貨、原材料放到期貨市場(chǎng)進(jìn)行套利保值，這樣可以使貸款抵押品合理保值，達(dá)到降低貸款風(fēng)險(xiǎn)的目的，從而銀行會(huì)重視起中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)。

2.直接融資的金融工具創(chuàng)新

(1)地區(qū)性中小企業(yè)債券

單個(gè)中小企業(yè)發(fā)行債券，在市場(chǎng)上認(rèn)購(gòu)率很低，主要原因是中小企業(yè)規(guī)模小，名聲小，導(dǎo)致很多投資者不能對(duì)該企業(yè)有足夠的了解而不敢認(rèn)購(gòu)。為了克服這一難題，我們可以通過實(shí)行“地區(qū)性債券”來解決這一問題，一個(gè)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r本地區(qū)的人基本上比較了解，一些業(yè)績(jī)很好但受制于現(xiàn)金流不足的企業(yè)，可以發(fā)行當(dāng)?shù)貍绻髽I(yè)真的是一個(gè)比較不錯(cuò)的企業(yè)，相信大部分當(dāng)?shù)厝诉€是會(huì)積極購(gòu)買該類債券的。再者，中小企業(yè)融資額一般也不是很大，當(dāng)?shù)厝苏J(rèn)購(gòu)額度基本可以滿足其要求了。這樣既可以解決中小企業(yè)融資的部分問題，也滿足了當(dāng)?shù)厝送顿Y需求，還可以集地區(qū)之力積極協(xié)助企業(yè)健康有效的發(fā)展。

(2)融“資”變?nèi)凇靶琛?/p>

中小企業(yè)需要融資的時(shí)候，說明企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)困難，但企業(yè)此時(shí)并不是為了“錢”，而是需要用“錢”來購(gòu)買自己所需——原材料、技術(shù)、土地、機(jī)器設(shè)備等。而市場(chǎng)上，也有很多人沒有足夠的現(xiàn)金，但是有限制的原料、機(jī)器、土地等，所以中小企業(yè)可以把融“資” 的范圍拓展為融“需”，這樣既可以滿足企業(yè)發(fā)展的需求，投資者也可以讓自己閑置的原料、機(jī)器等得到充分利用，解決了兩方的困難，相信那些手里有資源的投資者也很樂意能這樣做。

四、結(jié)論

中小企業(yè)融資難問題是一個(gè)長(zhǎng)期復(fù)雜的問題，如果不能解決好，將影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。近幾年，金融工具的創(chuàng)新為解決這一問題提供了很好的思路，也產(chǎn)生了明顯的效果。隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，投資者對(duì)于投資渠道多元化的要求也明顯增加。運(yùn)用金融工具來解決中小企業(yè)融資難問題是個(gè)值得研究的方式。如果運(yùn)用得當(dāng)，最終必將促進(jìn)中小企業(yè)的快速有效的發(fā)展。

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