雙軌制視角下的資本市場(chǎng)制度變遷

[摘 要] 中國的漸進(jìn)式改革呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的雙軌制特征，對(duì)于資本市場(chǎng)也不例外，但是相比較生產(chǎn)資料雙軌制的平滑過渡，資本市場(chǎng)的雙軌制卻是失敗的，通過比較分析兩種市場(chǎng)雙軌制改革的不同經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)和利益獨(dú)立的市場(chǎng)主體以及資源的效率化轉(zhuǎn)移是平滑并軌的關(guān)鍵因素，由此提出下一步資本市場(chǎng)改革的建議。

[關(guān)鍵詞] 雙軌制 資本 變遷

在我國進(jìn)行的漸進(jìn)性制度變遷體系下，原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)制度向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度過渡的過程中，不是一步到位，而是存在兩種制度的并存和博弈，這種并存和博弈使得社會(huì)價(jià)值體系到處都體現(xiàn)出雙軌制的痕跡，從生產(chǎn)資料價(jià)格雙軌制到勞動(dòng)力市場(chǎng)的雙軌制，資本市場(chǎng)的雙軌制等等，在這些雙軌制中，有一些比如生產(chǎn)資料的雙軌制，通過市場(chǎng)行為主體之間的制度博弈，最終市場(chǎng)化的價(jià)格體系戰(zhàn)勝了計(jì)劃價(jià)格體系，實(shí)現(xiàn)了雙軌制的平滑轉(zhuǎn)型，另一些雙軌制市場(chǎng)，比如資本市場(chǎng)的雙軌制不僅沒有實(shí)現(xiàn)平滑過渡，反而市場(chǎng)化的價(jià)格體系被計(jì)劃價(jià)格體系驅(qū)逐，最后市場(chǎng)崩潰，為什么資本市場(chǎng)的雙軌制最后沒有像生產(chǎn)資料價(jià)格雙軌制那樣實(shí)現(xiàn)制度租金的有序釋放，平滑轉(zhuǎn)型?

一、資本市場(chǎng)雙軌制的由來

中國向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過程中行政權(quán)力一直主導(dǎo)著改革的方向和速度，經(jīng)濟(jì)權(quán)力的萌生是在行政權(quán)力被迫或者主動(dòng)退出的縫隙中發(fā)展起來的，對(duì)于資本市場(chǎng)也不例外。改革初期的政府財(cái)政面臨著巨大的壓力，在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中存在著巨額的轉(zhuǎn)型成本，同時(shí)在市場(chǎng)體系沒有發(fā)展起來的時(shí)候，這些轉(zhuǎn)型成本不可能由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的受益者進(jìn)行分擔(dān)，這樣轉(zhuǎn)型成本的分擔(dān)者只能是中央財(cái)政，當(dāng)政府無力負(fù)擔(dān)時(shí)可以有兩個(gè)選擇，一是退回老路，改革會(huì)停滯不前，但是面臨著巨大外部壓力的執(zhí)政者顯然不能這樣做，因?yàn)楫?dāng)國門已經(jīng)打開，經(jīng)濟(jì)效率的下降將帶來執(zhí)政的合法性危機(jī)，二是推進(jìn)改革，行政權(quán)力相對(duì)退出，引進(jìn)民間資本，緩解財(cái)政危機(jī)。先是股份制得到允許，然后是證券的地方化柜臺(tái)交易得到允許，最后是全國統(tǒng)一的證券交易市場(chǎng)的建立。但是在這個(gè)過程中，行政權(quán)力并沒有完全退出，而是在市場(chǎng)化的制度框架下面盡量實(shí)現(xiàn)行政權(quán)力的增值，一方面對(duì)上市公司的資質(zhì)進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，如果是國有企業(yè)將優(yōu)先獲得上市資格，這樣就形成了第一層的雙軌制，進(jìn)入資格的雙軌制，二是對(duì)上市公司的股權(quán)進(jìn)行分割，流通股和非流通股的設(shè)置形成了兩個(gè)相互隔絕的資本市場(chǎng)，同樣股份，同樣的權(quán)利形成了兩個(gè)不同的市場(chǎng)價(jià)格，流通股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過非流通股股價(jià)，但是非流通股只能在國有單位之間進(jìn)行流通，并且非流通股掌握控股權(quán)。這樣又形成了第二層的雙軌制，股價(jià)的雙軌制。這兩個(gè)雙軌制加上政府嚴(yán)格的金融管制政策以及中國資本市場(chǎng)與國際資本市場(chǎng)的相對(duì)隔絕使得行政權(quán)力牢牢控制了資本市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)權(quán)力無法通過自我的增值實(shí)現(xiàn)對(duì)行政權(quán)力的驅(qū)逐。

二、資本市場(chǎng)雙軌制與生產(chǎn)資料價(jià)格雙軌制并軌過程的比較分析

不同的制度體系下決定了制度體系內(nèi)不同行為人不同的行為空間，而不同的行為空間又決定了行為人不同的利益水平。對(duì)于由計(jì)劃向市場(chǎng)過渡的過程中，存在著不同的定價(jià)體系，這樣就決定了由一種制度向另外一種轉(zhuǎn)型的過程中，存在著制度租金，制度租金的大小取決與不同制度體系下利益主體利益差異大小。由于在轉(zhuǎn)軌過程中，這些制度租金會(huì)隨著轉(zhuǎn)軌過程不斷發(fā)生變化，如果兩軌合一，制度租金將完全耗散。根據(jù)尋租理論，租金的耗散有兩種，一種是分利性租金耗散，另一種是生產(chǎn)性租金耗散。這兩種租金耗散導(dǎo)致的結(jié)果有很大的不同，分利性租金耗散并不能增減社會(huì)資源的總量，也不能導(dǎo)致生產(chǎn)效率的提高，僅僅是資源從一個(gè)行為主體手中轉(zhuǎn)移到了另外一個(gè)，而生產(chǎn)性租金耗散則是通過增加資源的總量將制度租金內(nèi)化到雙方行為主體的效用函數(shù)中，帶來生產(chǎn)效率的提高。

1.生產(chǎn)資料價(jià)格雙軌值平滑并軌過程分析。

我們可以看到在生產(chǎn)資料雙軌制中，生產(chǎn)資料可以有兩種方式從計(jì)劃價(jià)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)價(jià)中，一種是計(jì)劃內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)通過提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，在滿足計(jì)劃內(nèi)需求的情況下，將多余的生產(chǎn)資料在市場(chǎng)中銷售，另一種是通過私下倒賣將計(jì)劃內(nèi)的生產(chǎn)資料轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)中，這兩種方式都帶來巨額的制度租金，第一種方式我們可以看做生產(chǎn)型租金耗散，第二種可以看做生產(chǎn)型租金耗散，但是在生產(chǎn)資料市場(chǎng)還存在著生產(chǎn)資料的需求方，生產(chǎn)資料的需求方相比較供給方具有更硬的資源約束，因此也有更高的效率，資源的流入將擴(kuò)大計(jì)劃外企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，也提高全社會(huì)的生產(chǎn)效率，生產(chǎn)資料市場(chǎng)平滑并軌的關(guān)鍵在于從總體上，制度租金的耗散過程是以生產(chǎn)型租金耗散為主，即便存在著分利性的租金耗散也是間接促進(jìn)了生產(chǎn)性租金耗散。而生產(chǎn)性的租金耗散過程是逐步進(jìn)行的，制度租金的強(qiáng)大沖擊被分步銷蝕，直到計(jì)劃內(nèi)外的價(jià)格合一為止。

2.資本市場(chǎng)雙軌制的變遷過程。

我國資本市場(chǎng)基本制度的建立過程是以行政權(quán)力強(qiáng)制變遷為主的制度建立過程，在雙軌制的資本市場(chǎng)體制下表現(xiàn)出很強(qiáng)的行政權(quán)力對(duì)經(jīng)濟(jì)權(quán)力的侵蝕。由于政府開放資本市場(chǎng)的原因是因?yàn)榻鉀Q財(cái)政危機(jī)，因此為行政權(quán)力控制下的國有企業(yè)獲取廉價(jià)資金來源便成了建立資本市場(chǎng)的主要目的。為了達(dá)到這一目的，政府對(duì)于金融市場(chǎng)進(jìn)行了嚴(yán)格的資本管制，雖然還存在著非法的地下資金市場(chǎng)，但是交易成本很高，而且也不能滿足大量資金的融入，對(duì)外的資金流出渠道則有國有銀行嚴(yán)格控制，這樣做的目的就是為了降低民間資金的機(jī)會(huì)成本，同時(shí)，將上市公司的優(yōu)先權(quán)給予國有企業(yè)，我們還可以看到，在國有上市公司的遴選上還存在劣勝優(yōu)汰的逆向選擇，由于相比較國有銀行更強(qiáng)的資金約束，上市融資有著更低的融資成本，這樣在選擇上市公司時(shí)，經(jīng)常是經(jīng)營水平較低，效益較差的企業(yè)優(yōu)先獲取上市資格。由于存在著流通股和非流通股的股權(quán)分置，而且非流通股東掌握控股權(quán)，這樣上市后的國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)基本上沒有改變，僅僅是將自己可能獲取的一部分利潤作為分紅分配給了流通股股東，從這種角度也可以認(rèn)為流通股股東購買的股份僅僅是由國家擔(dān)保的利息不固定的債券。我們看到為了使投資者的資金效用函數(shù)和上市公司的資金效用函數(shù)產(chǎn)生交集，政府還采用政策托市的方法對(duì)投資者做出了不貶值的隱性擔(dān)保，通過這些措施國有企業(yè)獲取了巨大的制度租金，如果這些租金能夠帶來效率的提高，不斷的通過生產(chǎn)性租金耗散來最終使得投資者的資金效用函數(shù)和企業(yè)的資金效用函數(shù)相切，這樣資本市場(chǎng)就可以平滑并軌，即便國有企業(yè)的效率不提高，僅僅將投資者的資金效用的機(jī)會(huì)成本維持在一個(gè)較低的水平，資本市場(chǎng)依然能夠維持。但是這兩個(gè)條件在制度變遷過程中都不存在。首先，國有企業(yè)融入的上市資金并沒有對(duì)國有企業(yè)的治理水平產(chǎn)生任何積極作用，反而在流動(dòng)資金相對(duì)充裕的情況下，進(jìn)一步軟化了預(yù)算約束，在資金使用上表現(xiàn)出盲目投資和盲目的多元化，這些策略都和企業(yè)內(nèi)部人的利益相關(guān)，盲目投資的結(jié)果是將融入的流動(dòng)資金固化到企業(yè)中，增強(qiáng)了企業(yè)內(nèi)部人的控制力，而多元化是為了進(jìn)一步保持內(nèi)部人的信息優(yōu)勢(shì)，將國有股份的監(jiān)管者與企業(yè)內(nèi)部人的信息不對(duì)稱進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)還可以看到，按照國有企業(yè)流行的分拆上市的途徑，國有股份監(jiān)管者對(duì)于國有上市公司的監(jiān)管又多了一條環(huán)節(jié)，這些原因?qū)е聡猩鲜泄精@得的分利制度租金不僅沒有提高企業(yè)效率，而且還使企業(yè)的效率進(jìn)一步下降，擴(kuò)大了制度價(jià)差，而在另一端，投資者將資金投入股市，一是因?yàn)橘Y金的機(jī)會(huì)成本很低，二是國有信用的擔(dān)保，但是隨著改革開放的深入，資金的投放越來越多，尤其是加入WTO的預(yù)期使得資金的機(jī)會(huì)成本越來越高，隨著股市風(fēng)險(xiǎn)越來越高，國有信用面臨著巨大的挑戰(zhàn)，2002年政府主導(dǎo)的國有股減持宣告了國家信用的破產(chǎn)，這使得投資者的效用函數(shù)和國有上市公司的效用函數(shù)不再有交集，資本市場(chǎng)崩潰，最后的結(jié)果是計(jì)劃定價(jià)體制驅(qū)逐了市場(chǎng)定價(jià)體制，分利性租金耗散揮霍了所有的制度租金。

三、資本市場(chǎng)不能平滑并軌的原因分析

相比較波瀾不驚的生產(chǎn)資料雙軌制，資本市場(chǎng)的并軌過程卻表現(xiàn)出了令外一種結(jié)果，表現(xiàn)出流通股股價(jià)向非流通股股價(jià)的復(fù)歸，為什么資本市場(chǎng)的雙軌制不能像生產(chǎn)資料的雙軌制那樣取得一個(gè)雙贏的結(jié)果，原因如下:

1.生產(chǎn)資料市場(chǎng)存在著兩個(gè)相互利益獨(dú)立需求方和供給方，而資本市場(chǎng)則不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在生產(chǎn)資料市場(chǎng)中，計(jì)劃內(nèi)的企業(yè)和計(jì)劃外的企業(yè)都具有獨(dú)立的利益，兩者之間的關(guān)系是相互競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是雙方的效率都得到提高，而且隨著改革進(jìn)程的加快，提高的幅度也越大，并軌的速度也越快。但是資本市場(chǎng)股權(quán)分置狀態(tài)下的供給方和需求方卻不存在這樣相互隔絕，完全獨(dú)立的利益主體，因?yàn)楣善钡墓┙o方國有上市公司和股票的需求方投資者購買的是同一家企業(yè)的股票，兩者之間的關(guān)系是合作和制約的關(guān)系，如果說有競(jìng)爭(zhēng)，也是對(duì)上市企業(yè)控制權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，但是由于行政權(quán)力保證了非流通股的控股權(quán)，上市公司的控制權(quán)市場(chǎng)是一個(gè)不完全的交易市場(chǎng)，存在著巨大的交易成本，無法對(duì)上市公司的行為進(jìn)行制約。

2.生產(chǎn)資料市場(chǎng)的控制權(quán)分散，行政權(quán)力進(jìn)行監(jiān)管的難度很大，而資本市場(chǎng)的控制權(quán)集中，行政權(quán)力容易進(jìn)行控制。雙軌制條件下的生產(chǎn)資料市場(chǎng)交易的品種很多，同時(shí)也有很多生產(chǎn)廠家，行政權(quán)力主體進(jìn)行直接監(jiān)管的成本很高，為了降低監(jiān)管成本，行政權(quán)力主體將部分計(jì)劃內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品調(diào)撥的權(quán)力委派給了地方政府，但是改革開放后的地方政府的財(cái)政已經(jīng)和中央政府分離，地方政府具有自己獨(dú)立的利益，為了本地區(qū)財(cái)政利益的最大化，地方政府可能會(huì)放任生產(chǎn)資料向市場(chǎng)的串軌，另外生產(chǎn)資料市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的是物質(zhì)產(chǎn)品，交易成本也很低。但是對(duì)于資本市場(chǎng)情況就不一樣，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)中交易的是股票，一種標(biāo)準(zhǔn)的投資品，不同公司的股票除了面額沒有其它差別，同時(shí)國有上市公司的數(shù)量有限，股票的轉(zhuǎn)讓實(shí)際上交易的是對(duì)企業(yè)一部分資產(chǎn)的控制權(quán)，必須要得到一個(gè)第三方的信用擔(dān)保，否則契約很難得到實(shí)施，因此行政主體進(jìn)行控制的成本很低，不易串軌。

3.生產(chǎn)資料市場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)資料的交易具備交易的互利空間，但是資本市場(chǎng)對(duì)于上市公司控制權(quán)的交易不存在互利空間。對(duì)于生產(chǎn)資料價(jià)格的雙軌制，由于計(jì)劃內(nèi)企業(yè)經(jīng)營的低效率，對(duì)于生產(chǎn)資料的效用評(píng)價(jià)將低于計(jì)劃外相對(duì)高效率企業(yè)對(duì)于生產(chǎn)資料的效用的評(píng)價(jià)，如果計(jì)劃內(nèi)的生產(chǎn)資料在市場(chǎng)上交易，對(duì)于計(jì)劃內(nèi)和計(jì)劃外的生產(chǎn)企業(yè)均能從串軌中獲取利益，這是一個(gè)激勵(lì)相容的共贏結(jié)果。但是在資本市場(chǎng)，由于資本市場(chǎng)交易的是股權(quán)，在現(xiàn)有的資本市場(chǎng)制度框架下，非控股股東很難對(duì)控股股東進(jìn)行制約，因此，資本市場(chǎng)的股權(quán)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上就是上市公司的控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于國有上市公司，其背后的信用擔(dān)保是行政權(quán)力，對(duì)于行政權(quán)力主體國有上市公司的優(yōu)良資產(chǎn)雖然不多，但是國有上市公司一方面承擔(dān)著社會(huì)職能，一方面也是對(duì)經(jīng)濟(jì)權(quán)力進(jìn)行行政控制的手段，控制權(quán)對(duì)于行政權(quán)力主體的效用很高。對(duì)于收購者，上市公司的收購只能按照上市公司凈資產(chǎn)再加上流通權(quán)溢價(jià)進(jìn)行收購，雙方?jīng)]有達(dá)成交易的互利空間，我們可以看到，市場(chǎng)上發(fā)生的收購行為都是在國有上市公司資不抵債，完全喪失了社會(huì)職能的情況下發(fā)生的收購，這種收購與其看是對(duì)國有上市公司的挽救，不如說是行政主體制度租金的一次性出售。

四、從生產(chǎn)資料價(jià)格雙軌制的成功看未來資本市場(chǎng)的發(fā)展

生產(chǎn)資料價(jià)格雙軌制是將同一種物質(zhì)產(chǎn)品劃分了兩個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)是串軌市場(chǎng)，一個(gè)是市場(chǎng)軌市場(chǎng)，最后是效率更高的市場(chǎng)軌市場(chǎng)驅(qū)逐了串軌市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)也存在著兩個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)是行政權(quán)力控制下的正規(guī)資本市場(chǎng)，另一個(gè)是行政權(quán)力不能控制的地下資本市場(chǎng)和國外資本市場(chǎng)。同樣也可以認(rèn)為是行政權(quán)力不能控制的地下資本市場(chǎng)和國外資本市場(chǎng)驅(qū)逐了正規(guī)資本市場(chǎng)，但是相比較生產(chǎn)資料的并軌，由一個(gè)效率更高的市場(chǎng)代替了效率低的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的并軌卻不是這樣，一般而言，正規(guī)資本市場(chǎng)相比較非正規(guī)資本市場(chǎng)是有效率優(yōu)勢(shì)的，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)交易的是標(biāo)準(zhǔn)的投資品，投資品的價(jià)格和企業(yè)的經(jīng)營預(yù)期密切相關(guān)，由于企業(yè)的經(jīng)營能力和效率水平是企業(yè)的內(nèi)部信息，如果由單個(gè)投資者收集面臨著巨大的交易成本，而正規(guī)資本市場(chǎng)的作用就是代替單個(gè)投資者來收集企業(yè)的經(jīng)營信息，保證信息的真實(shí)性并公開，節(jié)約交易成本。對(duì)于地下資本市場(chǎng)缺乏第三方對(duì)于股權(quán)契約進(jìn)行擔(dān)保，也沒有專職的信息的收集者，為了交易，資金的需求者只能用商譽(yù)和信譽(yù)進(jìn)行擔(dān)保，企業(yè)信息的傳遞也只能是在熟人社會(huì)的口口相傳，這在一個(gè)狹小的資本市場(chǎng)可以將交易成本維持在一個(gè)很低的水平，但是一旦市場(chǎng)擴(kuò)大，交易成本也會(huì)大幅增加，維持一個(gè)能夠進(jìn)行大額融資的地下資本市場(chǎng)是不可能的。隨著企業(yè)資本有機(jī)構(gòu)成的提高，需要一個(gè)能夠低交易成本進(jìn)行大額融資的場(chǎng)所，民間資本市場(chǎng)向強(qiáng)力信用擔(dān)保的正規(guī)資本市場(chǎng)過渡是資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。而對(duì)于海外資本市場(chǎng)，一方面，海外資本市場(chǎng)只能滿足一些大型企業(yè)融資的要求，對(duì)于大多數(shù)的中國中小企業(yè)由于海外上市的高成本及本身企業(yè)治理的不完善，海外融資還是遙不可及;另一方面，海外融資意味著對(duì)于本國行政權(quán)力以至民族經(jīng)濟(jì)權(quán)力的侵蝕，對(duì)于本國經(jīng)濟(jì)也是不具備效率優(yōu)勢(shì)的。

我們看到，股權(quán)分置改革后的資本市場(chǎng)對(duì)于國有企業(yè)國有股的控股地位并沒有觸動(dòng)，僅僅是通過對(duì)價(jià)的方式將國家隱性擔(dān)保的一部分投資者權(quán)益退還給了投資者，并且在國內(nèi)資本過剩的情況下，使得國有企業(yè)和投資者的資金效用函數(shù)又有了交集，但是這個(gè)租金很快的就被分割了，一方面是低效的國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)還沒有大的改觀，反而一部分大型國有企業(yè)企業(yè)憑借行政壟斷重新獲取了制度租金攫取者的優(yōu)勢(shì)，而對(duì)于沒有行政壟斷地位的國有控股企業(yè)，情況變得更糟;另一方面投資者資金的機(jī)會(huì)成本在不斷放大，隨著金融管制的進(jìn)一步放松和股份制銀行業(yè)的效率進(jìn)一步改善，投資者和國有企業(yè)對(duì)資金的效用又發(fā)生了分離，股市也陷入了一蹶不振。對(duì)比生產(chǎn)資料的雙軌制改革，成功的關(guān)鍵在于一是有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，另一個(gè)是資源不斷的效率化轉(zhuǎn)移。借鑒生產(chǎn)資料雙軌制改革的成功經(jīng)驗(yàn)，本文認(rèn)為可以有兩個(gè)途徑來實(shí)現(xiàn)高效率資本市場(chǎng)對(duì)低效資本市場(chǎng)的替代。一是在現(xiàn)有的資本市場(chǎng)制度框架下，實(shí)現(xiàn)高效率的上市企業(yè)對(duì)于低效的上市企業(yè)的替代，以改善現(xiàn)有的資本市場(chǎng)的資源配置效率，具體就是放開對(duì)于上市企業(yè)上市資格的行政壟斷，不搞身份歧視，將資本市場(chǎng)改造成自負(fù)盈虧的法人實(shí)體，實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市和退市的自由流動(dòng);二是在現(xiàn)有的資本市場(chǎng)外建立真正的二板市場(chǎng)和地方柜臺(tái)交易市場(chǎng)，或者建立除深滬兩地外的第三個(gè)股票交易市場(chǎng)，以鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，從現(xiàn)有體制外尋求效率更高的制度創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)制度外利益主體對(duì)現(xiàn)有資本市場(chǎng)制度的總體替代。

參考文獻(xiàn):

[1]劉曄:資本市場(chǎng)發(fā)展與財(cái)政制度變遷[M].北京:中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005:90-114

[2]商晨:利益、權(quán)利與轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)[M].北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2007:158-187

[3]張杰:交易、風(fēng)險(xiǎn)與所有權(quán)—解釋中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌路徑及其績效的一種新視角[J].管理世界(月刊)，2003(5)

[4]楊開忠 陶然 劉明興:解除管制、分權(quán)與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌[J].中國社會(huì)科學(xué)，2003(3)

[5]段軍芳 高長春 胡小紅:基于轉(zhuǎn)軌性獲利機(jī)會(huì)的三階段釋放模型—中國制度變遷中的一種收益實(shí)現(xiàn)機(jī)制[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2008(3)