匯改重啟意味著什么?

從長期來看，基于一籃子貨幣的人民幣匯率將保持穩定，這一政策目標應該不會發生重大變化，需要做出調整的，是眾多市場人士觀察人民幣匯率的基點和視角。

2010年6月19日，中國人民銀行新聞發言人發表談話表示，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。由此，人民幣匯率改革的流程重新啟動。那么，重啟人民幣匯率改革，究竟意味著什么?作為直接受影響的企業，又該如何應對呢?

人民幣匯率進入市場決定時代

官方表態重點在于“以市場供求為基礎”

央行新聞發言人具體解釋為何要參考一籃子貨幣時表示，隨著對外開放程度不斷提高，我國主要經貿伙伴已呈現明顯的多元化態勢。今年1至5月前五位貿易伙伴(歐盟、美國、東盟、日本和我國香港地區)進出口已分別占同期我國進出口總值的16.3％、12.9％、10.1％、9.4％和7.5％。同時，資本往來也呈現多樣化和多區域特征。在此背景下，人民幣匯率如果盯住單一貨幣變化，不適應貿易投資貨幣多元化的需要，也不能反映匯率的實際水平。多種貨幣組成的貨幣籃子及其變化更能準確反映真實的匯率水平。因此，需要以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節，這有利于形成更為科學合理的匯價水平。

從官方表態中可以看出，央行正在弱化匯率的人為定價傾向，而是更傾向于讓匯率基于市場供求而波動。這意味著在未來一段時間內，盡管央行還不能完全擺脫“匯率保姆”的角色定位和外部形象，但至少央行可以讓美元／人民幣匯率公開的“模擬市場定價”運行一段時間以觀察是否可以進一步放手讓市場供求發揮定價作用。

事實終將證明，無論升值還是貶值，都不是央行的選項，基于市場供求的匯率波動機制，才是央行改革的下一個基本目標。

匯率穩定仍是主基調，人民幣升值是多數人的一廂情愿

盡管大多數市場人士的目光聚集在美元／人民幣匯率，但事實上，美元／人民幣匯率不是央行所希望的“匯率穩定”這一政策目標的唯一指針。

我們理解，央行的政策目標仍是“保持人民幣匯率的基本穩定”，這和重啟匯改的目標并不矛盾。

重點在于，衡量人民幣匯率是否穩定的指標是什么?

我們認為，衡量人民幣匯率穩定與否的指標是人民幣的實際有效匯率，而非美元／人民幣匯率。因此，以美元／人民幣匯率是否穩定來衡量人民幣匯率是否穩定的思路，是完全錯誤的。而人民幣匯率穩定將基于一籃子貨幣的選擇與權重設定，這里才是央行“保持人民幣匯率基本穩定”的著力之處。從長期來看，基于一籃子貨幣的人民幣匯率將保持穩定，這一政策目標應該不會發生重大變化。

需要做出調整的，是眾多市場人士觀察人民幣匯率的基點和視角。

從保持宏觀經濟穩定的角度出發，由一籃子貨幣決定的穩定的人民幣匯率才是中國經濟需要的，而這才是央行的使命之所在。面對劇烈動蕩的國際經濟與金融形勢，履行這一使命，將極大考驗央行的操盤能力。

美元，人民幣匯率從“升值單行線”進入“升值與貶值雙向車道”

今后人民幣匯率將參考一籃子貨幣而不是某一國貨幣，意味著人民幣對某一國貨幣的匯率可能上升也可能下降。

對于倍受市場矚目的美元／人民幣匯率，已經不能單純的用升值幅度來衡量，更重要的是一段時間的連續升值或貶值幅度。而這才是匯率進入市場化時代的主要波動特征。

具體而言，一段時間內，美元／人民幣匯率可能貶值到6.75，然后又連續升值到6.90，升值和貶值交替出現，波動幅度逐步擴大，這將成為市場波動的常態。

相應的，歐元／人民幣匯率、日元／人民幣匯率等也將面臨更頻繁的波動，歐元／美元、美元／日元等貨幣的波動幅度傳導到人民幣匯率上，波動幅度可能變得更大，也可能變得更小，這取決于兩種匯率的波動方向是相反還是一致。

不管怎樣，守住美元／人民幣匯率就可以完全規避掉匯率波動風險的好日子已經漸行漸遠，匯率的中長期預測面臨更多的不確定性，對于那些對匯率風險缺少準備的企業，危險正在來臨。

企業應對策略

受匯改影響最大的是進出口企業

對出口企業而言，人民幣升值意味著外幣相對貶值，匯率風險越來越成為一個不得不面對的問題。出口企業對人民幣升值普遍抱有預期和擔憂，認為人民幣對美元似乎也是早升晚升、升多升少的問題，因此在對外接單時大多謹小慎微。

對進口企業而言，如果人民幣升值，反而是一個好消息。

跳出對人民幣升值的偏執，我們認為，外貿企業面臨的更大問題，是匯率的波動更加頻繁的問題，以及匯率波動幅度持續放大或持續縮小的問題。

面對匯率風險的“鴕鳥政策”，或許已經過時了。

進入匯率的市場化時代，正確的決策是積極面對、有效管理匯率風險。

提高美元報價，提前預留空間

長三角一帶的外貿企業已經開始通過調整產品結構，改變經營策略，應對匯率波動對企業的影響。很多企業雖然還是美元報價，但是已經在價格上提前預留了空間。浙江一位出口企業的負責人說，“現在匯率剛破6.8，但是我們對國際報價已經按照1美元兌6.5元至6.2元人民幣的匯率計算。”

增強匯率避險意識，積極面對匯率風險

匯改使匯率風險管理成為外貿企業管理人員的必修課，從一線業務員到財務人員，再到高層管理人員，不懂得匯率風險管理、不重視匯率風險管理，終將在競爭中落伍。匯率波動對大型成套設備進出口、中遠期合同產生的影響尤為明顯。

外貿企業首先應該增強匯率避險意識，積極面對匯率風險，采取必要措施，如聘請顧問、設置相應崗位，配備人員、建立風險管理制度等。

合理利用金融衍生品

一些企業認為使用衍生產品等于投機。事實上，這是一種誤解，不利用衍生產品做套保而使企業完全暴露在市場巨大風險之下，是更大的投機。

學會合理運作金融衍生品提高風險管理水平，才是積極負責的態度。盡管媒體報道多以金融衍生品造成的損失作為吸引眼球的標題，而金融衍生品帶來的風險規避效果則往往被選擇性忽略了；事實上，金融衍生品作為一種避險工具，對風險管理工作帶來的正面作用才是其主要方面。

綜上所述，在市場決定匯率的新時代里，管理匯率風險已經成為外貿企業核心競爭力的重要組成部分。迎難而上的企業，終將從中獲取更大的競爭優勢。