暫不考慮與宏觀經濟相關的大盤股

“防禍于先而不致于后傷情。知而慎行，君子不立于危墻之下，焉可等閑視之。”這是孔子之言，意思是君子要遠離危險的地方。

這句話包含兩層含義：一是防患于未然，預先覺察潛在的危險，并采取防范措施；二是一旦發現自己處于危險境地，要及時離開。用這句話來警示中國股民是何其貼切。

當你立在一個危墻之下的時候，你不知道會掉下來幾塊磚，還是整堵墻會垮下來。因為不確定是沒有概率的，你不知道會壞到什么程度，特別是系統性的不確定，更加防范不了。

宏觀風險并未遠去

當前的市場，就面臨宏觀方面的不確定。

從目前來看，二季度經濟主要有三點不確定性：第一，國內房價的不斷上漲、通脹預期促使政策調控頻出，不對稱加息的不確定性也在加大；第二，繼迪拜、希臘、葡萄牙政府主權信用風險發生后，西班牙、意大利、英國等持續跟進的可能性很大；第三，盡管美國一季度的消費數據比較好（這主要是受到政策支持、轉移支付），但失業率還是維持在很高的水平，而且信貸情況依然萎靡，美國經濟有可能出現二次調整。

整體來講，下半年全球經濟包括中國經濟出現前高后低、二次調整的可能性還是很大的。對于這樣的回落，資本市場會提前反應。

現在中小盤股估值非常高，對未來的透支極大，而且這些公司的盈利預測是被不斷上調的。

目前中小盤股票的盈利基于兩點，一是基于第一年的業績向上，第二是基于管理層愿意做業績，因為現在上市公司中很多是民營企業。

一旦情況發生逆轉，如2011年經濟復蘇的不確定性增加，同時很多中小盤股價跌下去，上市公司管理層不愿做業績的話，盈利預測將被下調。這時候就像站在危墻之下。

這種危墻之險在中國還沒有開始顯現，但美國和歐洲的股市已經有苗頭出現。出現以后所有的錢會從新興市場和大宗商品市場退出。當然，這并不代表它們的經濟好了，而是大家回去避險了。

在新能源和大農業中找機會

君子不立危墻之下，規避風險很重要！而我所堅持的投資策略則是，玩新不玩舊。選擇這種投資策略還是要從基本面出發。

做投資需要“三個一致”，就是經濟、市場、組合特征要一致。經濟決定市場，市場決定你的組合。

現在經濟主線很清晰：第一，今年國家繼續以投資拉動經濟是不可行的，因為2010年地方融資平臺、地方壞賬、不良貸款率、房地產資產泡沫等已經出現了問題。

而出口方面，歐美的消費正在去杠桿化，貿易摩擦、反傾銷不斷，也使得出口恢復有限。從消費來看，下一個階段的消費升級是農村，但短時間難以轉型。

因此，從經濟特征可以看出經濟復蘇過程中存在許多復雜因素，今年經濟波動性仍然會很大。

這樣的經濟特征說明今年證券市場系統性機會很有限，大盤股如銀行、鋼鐵、水泥等行業與宏觀經濟緊密相關，這也就是所謂的“舊”，所以我暫不考慮。

那么，在非周期行業中挖掘結構性機會就很關鍵，也就是“新”。比如主要受益于兩端的科技股，一端是美國補庫存，對電子行業需求拉動很大；另一端是中國未來經濟轉型的一個方向，比如手機支付、物聯網，代表了未來經濟轉型可能會產生一些新的盈利模式。

現在很多人在談“結構性機會”，我認為一季度的結構性機會與以往不同在于“玩新不玩舊”。

因為從去年8月到12月，一些非周期股票的表現已很好了，已經充分體現了市場預期，所以，我們需要在新的主題下尋找投資機會。在2010年尋找結構性機會的邏輯還是遵循政策和貨幣驅動。

根據政策導向選出區域經濟，然后是新能源。新能源不是泛泛而談，需要細分挖掘。去年新能源中我關注的是光伏和風能，在今年投資的則是智能電網和特高壓。

此外，在季報中提及的軍工主題屬于國家政策導向；而大農業主題和貨幣相關，我認為貨幣流動性最后一站在農業上會有所體現。

通脹的背景下，農產品期貨價格作為一種資產，當資產價格整體出現提升的情況下，熱錢會流向農產品洼地。我看好農業的長期趨勢，因為建國后的幾十年，中國都是靠農業反哺工業，但今后消費轉型，在城鎮化下移，勞動力成本提高的背景下。

農產品的價格在未來可能出現持續上漲的態勢，因為凡是工業化國家，無論美國、歐洲還是日本，工業化后的農產品價格都非常高。