通脹還是通縮?

2010年已經過去了一半，中國經濟一季度取得GDP增速11.9%的成績，這在全球無疑一鳴驚人，可在經濟增長的同時，普通家庭感受到的卻是——凡是與民生消費、與錢袋子相關的，似乎都在“漲”。

物價已成為當下中國最敏感的話題，不同學者對此又有不同解讀，有人認為2010年中國存在巨大的通貨膨脹;有人則認為目前中國工業產能仍然普遍過剩，因此不存在明顯通脹的壓力;還有人認為在歐元債務危機爆發后，發達國家陷入了通貨緊縮的威脅，這讓中國的通脹變得溫和可控。

在復雜的形勢下，針對是“脹”還是“縮”的問題，國內的經濟學家基本分為了三個陣營:警惕通貨膨脹、警惕通貨緊縮以及中間派。

我們希望通過對6位知名經濟學者的采訪，從他們的分歧與共識中，勾勒出中國未來經濟的脈象。‘

一、中國是否處于通貨膨脹時期?

陳志武(耶魯大學金融學教授):短期不會發生惡性通脹

長期來看，中國通脹壓力依然存在，但是隨著歐盟債務危機的深化，以及“新國十條”政策，這些因素對中國資產泡沫化都起到一定抑制作用，房價可能在下半年回落，工業制成品也將因為外需不振，價格不會大幅提升。所以，目前中國的通脹還處于可控制的狀態，短期不會發生1988年以及1993年那樣的惡性通脹。

不過，當下半年經濟變得太“冷”了以后，就得看中央宏觀調控政策怎么做。如果仍像去年一樣，選擇大量增發貸款，繼續往“鐵公基”領域投錢，則將為高通脹埋下隱患。

謝國忠(獨立經濟學家):未來十年全球面臨通脹

2008年，我曾寫文章表示，未來十年，世界都將在通貨膨脹中度過。因為，全球經濟正處在一輪經濟周期的末尾，其特征是泡沫破裂和低速增長。而今年隨著歐盟債務危機的發生，讓下一次經濟危機發生的可能性大大提高，這使得凱恩斯主義思維方式的經濟刺激計劃，很可能推遲退出，當這種思維方式給當前的世界經濟開出長期、而且過量貨幣刺激藥方時，利率會維持在一個非常低的水平，從而不可避免發生通貨膨脹。

龔方雄(摩根大通中國區董事總經理、研究部主管):面臨的仍然是通縮風險

現在來看，中國的通脹比年初的預期要好得多。雖然5月份CPI突破了3%，但不用太在意短暫的通脹上升。到今年二三季度，通脹就將見頂，也就是4%的樣子。之后，CPI會逐漸回落，并維持在3%以下，這應該很容易做到。

所以，我們不應夸大通脹風險。中國通脹的來源有兩方面，一是農產品，二是進口資源。農產品通脹的反應周期一般為6個月時間。而對原材料、進口產品通脹預期的管理，最有效的做法是讓人民幣適度升值，這樣能抵消輸入型通脹帶來的壓力。

相反，盡管上一波金融危機已經過去，但引發金融危機的原因沒有得到根本解決，巨額債沒有得到根本的解決和消除，只是從私人的手上轉到國家的手上。在全球GDP增長非常不確定的情況下，我們面臨的仍然是通縮風險。

二、在“四萬億救市計劃”的寬松貨幣政策下，多發貨幣對普通居民將造成怎樣的影響?

金巖石(國金證券首席經濟學家):未來5年房價至少翻一番

2009年，中國廣義貨幣總量與上一年相比，增加了三倍，保證GDP完成了“保八”任務，達到9.1%的速度，可以說增發貨幣已是中國GDP貨真價實的驅動器。貨幣發出去以后，一般有三個出口:其一是流向制造業生產領域，其二是流向消費品市場，其三是流向投資品市場。

在工業產能過剩的背景下，超額貨幣往往選擇流入消費品和投資品兩個市場，如果將消費品市場比喻為水桶，投資品市場比作水池(因為股市萎靡不振，目前主要是房地產市場)，現在的情況是，貨幣大量流入了水池，因為讓少數人在資產泡沫的盛宴中分流超額貨幣，可以起到抗擊通脹的作用。假如貨幣大量流入水桶，去消費一攬子生活消費品，那么大部分人就會感到通貨膨脹的威脅，并擔憂失業。

資金流入水桶，讓窮人吃不了飯，會帶來社會風險。而資金流入水池，則會引起金融風險。看起來，政府選擇了優先解決社會風險，將金融風險先放在一旁。所以，我認為在天量貨幣驅動國民經濟高增長的模式下，未來5年中國房價至少翻一番，北京、上海的房價很可能會突破30萬/平方米。

陳志武:貨幣購買力下降

通脹發生后，同樣的貨幣收入，相比以前，實際購買力肯定是下降的。所以大多數經濟學家和政府決策者都認為要抑制通脹，因為通脹一旦失控，就會影響到整個社會的穩定。

富有階層往往通過自己的各種資源，能夠躲避風險，比如擁有多套房產和各種財產收入的人，通脹將使他們按貨幣計算的資產價格往上漲。但對只有工資收入的勞動者，或者有部分財產收入的中產階層，必然使他們貨幣購買力下降，因為工資不可能隨時根據通貨膨脹率進行調整。

曹鳳岐(北京大學金融與證券研究中心主任):刺激計劃不能急剎車

中國的經濟刺激計劃，并不僅僅是9.6萬億和4萬億的問題，這些錢大都投到基礎設施建設里，你一剎住又形成了“半拉子”工程，所以不能急剎車。一旦急剎車，銀行不良資產就會增多，刺激政策便會前功盡棄。

所以，目前完全收回刺激政策對經濟發展來說將是一個遏制，就業也會出現非常大的問題。我們需要認識到，在城市工資上漲緩慢、農民收入很低的情況下，我們還很難通過刺激消費來解決問題。從目前來看，恢復和發展才是硬道理。

事實上，目前食品價格上漲，至少對農民是有好處的。想想看，生豬價格一上漲就加息，農民又貸不到款，還有誰愿意養豬，如此人們豈不是更沒有豬肉吃了?

三、在目前中國經濟形勢下，央行是否該實行加息政策?

謝國忠:必須加息，越快越好

中國目前的利率結構符合通縮環境，而完全不符合通脹。在低息環境下，貨幣供應只會迅速增長，結果是房產價格繼續走高。但如果利率正常化，房地產市場就將縮水50%。因此，調高利率有利于防范危機，相反，任由實際利率為負，通脹將進一步惡化，從而引發危機。因此，中國必須加息，越快越好。

假如說擔心加息后，銀行出現不良資產，那么可以通過讓銀行擴大股本金的方式來解決。畢竟現在銀行的不良資產不會像十年前那樣到40%的水平，只要銀行今年和明年成功增加他們的股本金，應該可以渡過這一難關。

如果今年加息1.5個百分點，明年再加2個百分點，后年再次加息，中國即可實現經濟軟著陸，通脹就將得到遏制，否則我們還會看到工人的抗議。中國經濟得不到平衡發展，對中國的收入分配調整也是不利的。

巴曙松(國務院發展研究中心金融研究所副所長):加息空間很小

加息空間很小，即使加息，幅度也是非常有限。因為利率政策是基于未來作的決定。在經濟增長成為目前首要目標的前提下，如果外部低利率水平沒有很大改變，而中國的利率出現大幅上漲，無疑會加劇貨幣政策的壓力。

畢竟，今年中國宏觀經濟政策最大的難點在于三個目標之間的平衡:第一是增長，第二是調整，第三是管理通脹預期。毋庸置疑，三個目標之間，經濟增長是當之無愧的第一目標，這就決定加息幅度有限。

何況在國內外熱錢的注視下，加息會不會反而增強流動性，這也是監管層需要考慮的問題。而隨著“新國十條”的出臺，商業銀行取消房地產信貸的優惠，這樣的特殊措施，從另外一個角度說，也同樣能達到加息的目的。

曹鳳岐:今年肯定得加息

今年肯定得加息，加息主要是針對通貨膨脹而言的，CPI指數一旦超過3%、4%，肯定要采取直接加息措施，因為這時的主要危險是通貨膨脹。但我希望下半年再加息，給老百姓緩一緩。利率調整實際上就解決一個通貨膨脹的問題，可它會把股市打下去，導致市場更沒有信心了。

比如2007年股市好的時候，央行調節利率、調存款準備金率，第二天股市反而會上漲，為什么?那是因為當時信心爆棚。而現在不行，可能還會出現一發不可收拾的下跌。它意味著經濟、金融、信貸全緊縮了，資金量肯定供應不足。現在不要動不動就說股市有泡沫，如果有那是一級市場有泡沫。

四、對中產而言，目前保護自身財富不貶值的最好方式是什么?

謝國忠:看好能源股票和黃金

對付通脹，我比較看好能源股票和黃金。這兩個領域符合保值預期，而且肯定會有一定的上升空間。例如房價漲了三倍到四倍了，黃金的價格漲了一倍，那相對來說黃金更有價值了。

因為對大部分中產來說，房子都是買來自住的，房地產不像股票、黃金，交易起來非常麻煩。假如將空余房子出租，我聽很多人都在說，出租的房子才這么一點錢，過了兩三年收回來又要裝修一遍，還不夠裝修錢，所以這個就是沒有回報的。

陳志武:不要買QDⅡ，投資美股

從保護私有財產、分散投資風險的角度，我建議可以將部分資產轉移到國外進行投資。但不要買中國的QDⅡ，因為這是政策管制下的投資產品，并不符合金融投資產品的基本原理。

如今美國投資環境比前幾年都要好很多。除了新能源，下一步經濟增長動力將誕生在哪個領域，這個答案我無法給出，但我堅信這個領域的引領企業一定在美國，因為美國企業創新能力特別強。可以花心思買一些美國上市企業的股票，比如那些利潤增長主要來自中國、印度和巴西等新興市場的公司。

龔方雄:看好未來10年A股

過去9年，A股只漲了20%多，比不上房地產投資的回報率，但未來10年，這一現象將會改變。我看好未來10年的A股發展。

9年間，同為“金磚四國”，巴西股市漲了7倍，俄羅斯漲了6倍，印度漲了5倍。它們上漲的原因是資源價格上漲，而中國是資源匱乏的國家，中國的產業基本都在中下游。

近期，隨著通脹預期加強，國際金價一路攀升，國內投資者也大肆追逐黃金。而歐盟債務危機使得歐洲各國央行對歐元失去信心，也是目前黃金受到追捧的原因所在。但是，隨著不樂觀預期的消散，股市會走好，黃金將走弱。

信息窗

漯河供電公司:“六個結合”助力創先爭優活動

近日，漯河供電公司召開創先爭優活動動員大會，要求做到“六個結合”，扎實開展創先爭優活動，促進各項工作再上新臺階。

“六個結合”的具體內容是:一是與當前重點工作相結合。今年入夏以來，隨著氣溫的升高，漯河電網負荷連創新高，該公司加強設備巡視，確保設備安全運行，搞好優質服務，樹立良好形象。二是與開展全員培訓相結合。今年是漯河供電公司的全員培訓年，公司認真落實黨員教育培訓規劃，通過黨課觀摩學習、政工人員培訓、公司支部之間進行結對共促等形式，加強交流學習，提高黨員隊伍的整體素質。三是與“思想換位”大討論相結合。黨員要帶頭圍繞機關與基層、生產與營銷、主業與多經三個主題，以進基層、進機關、進工地等為主要形式開展“三進互動”活動，加強部門之間、員工之間的相互了解、理解、諒解，減少和消除工作的誤解，營造凝心聚力促發展的和諧氛圍。四是與打造優秀團隊相結合。以科學的理論提升凝聚力，以完善的制度提升執行力，以善學的品質提升學習力，以進取的精神提升創新力，以和諧的理念提升感召力，全力打造優秀管理團隊。五是與班組建設相結合。充分發揮一線黨員在培訓安全知識、掌握員工思想動態、化解不安全因素、跟班作業安全監督等方面的作用，有效促進班組建設。六是與“爭先鋒、比貢獻、創佳績”“責任鑄金牌”和創建“電網先鋒黨支部”等活動相結合。激發廣大黨員的責任感和使命感，充分發揮“黨員責任區、黨員先鋒崗、黨員品牌工程、黨員攻關項目”等的引領作用，促進公司發展再上新臺階。

(王中山楊化冰)