外匯保證金交易要“防暗箭”

對于投資者來說，只要關(guān)心所選擇的經(jīng)紀(jì)商是NDD還是MM就可以了

很多初碰外匯保證金交易的投資者，都會為其蘊藏的贏利機會所傾倒，恨不得馬上入場搏殺。但投資之前，需為自己選擇一家外匯現(xiàn)貨交易經(jīng)紀(jì)商。有些投資者被黑平臺代理人搞得欲哭無淚，但投訴無門，再加上交易技術(shù)不過關(guān)，爆倉是可預(yù)見到的唯一下場。而謹(jǐn)慎的投資者卻發(fā)現(xiàn)幾乎每家經(jīng)紀(jì)商都有人罵，于是變得更加迷茫。

交易商分類多門道也多

提供外匯保證金交易的經(jīng)紀(jì)商可分為4類。其中，要重點注意做市商模式。

電子交易網(wǎng)絡(luò)模式(ECN)

ECN(準(zhǔn)確地說是ECN+STP平臺)是一個使用集中一分散市場結(jié)構(gòu)的電子交易網(wǎng)絡(luò)，通過與銀行、機構(gòu)、外匯市場及科技供應(yīng)者緊密合作來完成。交易者的單子都直接且匿名掛在網(wǎng)絡(luò)上，每個單子都是同等地位，按照價格和時間的最優(yōu)化公平撮合成交，其價格是真實的市場價格，點差不固定。此類代表是InteractiveBrokers(盈透)、Hotspot等。

直通式處理系統(tǒng)模式(STP)

通過sTP讓投資者的下單發(fā)送到銀行，按銀行的價位即時交易。交易量偏高期間可能出現(xiàn)單子懸空，表示單子已執(zhí)行但仍然留在掛單窗口，即還需時間等待銀行確認(rèn)。交易頻繁期可能出現(xiàn)多項下單等待處理，有時會影響銀行延遲確認(rèn)部分單子，視單子的種類可能不同。此類代表是MB Trading Future(MBTF)、InterbankFX(IBFX)等。

無交易員平臺模式(NDD)

ECN和STP均類屬NDD。這些交易商依靠收取交易傭金或通過加大點差來賺取利潤。NDD具有透明、報價好和快速成交的優(yōu)勢。透明意味著投資者可進(jìn)入真實的外匯市場，訂單直接輸送至銀行間市場自動執(zhí)行。無交易員的報價通常較低，并且成交迅速。

做市商模式(MM)

這是采用較多的交易方式。個人投資者面對單一的對家進(jìn)行詢價和交易，報價公正性依賴于交易商的誠信。交易商本身就是做市商，他們一般先匯總和過濾銀行或ECN的價格，然后加上利潤再報價給投資者。因此，投資者實際上是與做市商交易(ECN交易對象是匿名的真實交易者)，他們看到以及交易的并不是市場的真實價格，并且執(zhí)行價格由做市商決定，成交價格常常有利于做市商。比如，投資者從不同經(jīng)紀(jì)商處得到的報價并不完全相同，這也說明經(jīng)紀(jì)商給出的報價是經(jīng)過后臺處理的。投資者的單子進(jìn)入做市商的系統(tǒng)后，首先進(jìn)行多頭頭寸和空頭頭寸之間的內(nèi)部對沖，然后將余下的凈頭寸拿到所依附的銀行或ECN上對沖，也可部分對沖或干脆不對沖，這類不對沖的單子屬于對賭范疇。

盈利能力強并不一定能賺錢

所謂對賭，就是做市商不把所有凈頭寸拿到ECN或銀行去對沖。比如，某家交易商收到投資者1000手(外匯交易單位，通常是指10萬單位基本貨幣)買人歐元／美元的指令和800手賣出歐元，美元的指令，那么內(nèi)部對沖后余下200手凈多頭頭寸，但該公司愿意承擔(dān)這部分頭寸的市場風(fēng)險，并未將其放到銀行或ECN上做交易，這便是和投資者對賭。這種模式的存在，意味著在某些特定時段(比如重大數(shù)據(jù)公布時，或市場價格劇烈波動時)，投資者可能無法連接到交易系統(tǒng)上，因為此時交易商很難在有限成本區(qū)間內(nèi)及時地把市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去，干脆限制投資者下單或采用一些其他方式，隨后卻把問題歸咎于網(wǎng)絡(luò)故障等原因。這種特定時段出現(xiàn)單子無法成交的現(xiàn)象在國內(nèi)銀行外匯實盤交易中也是普遍存在的。

一些MM交易商會把投資者分類。盈利能力強的投資者被劃分出來進(jìn)入慢速模式，此類投資者面臨著滑點、訂單難以成交(反復(fù)詢價)等多重障礙，但交易商會通過謹(jǐn)慎操作不讓投資者察覺。而盈利能力差的投資者被歸入自動執(zhí)行模式，從平均數(shù)上看，這些投資者最終是虧損的，所以這些單子不用理會，讓他們自己開倉平倉，最終凈值變成零，而錢自然就進(jìn)入了做市商的口袋。做市商的優(yōu)勢是開戶門檻低，杠桿大，使得很多小資金投資者能參與外匯交易。客觀地講，做市商的存在有其價值和市場需求。此類代表是Oanda、FX Solutions(FXSol／IFX)、ODL、Alpari等。

了解N DD與M M的不同處理方式

對于投資者來說，只要關(guān)心所選擇的經(jīng)紀(jì)商是NDD還是MM就可以了。因為這兩類經(jīng)紀(jì)商對于一些交易行為處理有著截然不同的方式。

超短線交易 是指炒單、剝頭皮或EA自動交易這些是否被允許。MM明令禁止，或?qū)@些方式做出了限制。NDD不會對交易有任何限制，但不是說允許超短線交易就一定是NDD，因為有的做市商也公開宣布對交易沒有任何限制。有些投資者在開戶之前沒有詳細(xì)了解此類規(guī)定，結(jié)果因為某次交易平倉太快而被交易商封了賬號，這種事通常投訴是沒有用的，只能怪自己當(dāng)初開戶時沒有做足功課。

重新報價 做市商會避免與盈利能力強的投資者對賭交易，那么就必須把單子轉(zhuǎn)移到市場上與真實流動性對沖掉，即詢價交易(DD)。可是做市商的市場深度受限加上詢價交易在時間上延遲，等到把投資者的單子拿去市場消化時，發(fā)現(xiàn)價格已經(jīng)變化，若此時成交，做市商就要忍受報價差異導(dǎo)致的虧損。這顯然是其不愿意承受的，就會把投資者的單子駁回，重新報價，要求投資者重新下單或確認(rèn)接受新的價格。其實對于做市商來說，重新報價是一種負(fù)責(zé)任的行為。有些做市商雖不重新報價，但是以滑點(指下單的點位和最后成交的點位有差距)成交處理單子，更讓投資者難以接受。比如美國非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布時，市場波動劇烈，成交異常活躍，當(dāng)投資者追單時，比如在1.3188買人歐元／美元，但最后的成交點位可能是1.3198甚至更高，這就是滑點。滑點有時會讓投資者套在最高或最低處，最后不得不忍痛割肉出場。

掛單位置是否有限制 做市商通常會對掛單的位置有要求，在現(xiàn)價附近的話，投資者只能用市價單進(jìn)場，不能用限價單。而NDD不會對掛單有任何限制，甚至把單子掛在點差中間都可以。當(dāng)做超短線交易時，有時需在距離現(xiàn)價很近的點位掛單，但若選擇MM平臺，就會被提示必須遠(yuǎn)離現(xiàn)價某個點，導(dǎo)致無法成功掛單。

選擇最適合的而不是最先進(jìn)的

不同投資者也會有不同的交易風(fēng)格，在選擇時，還需考慮多方面的情況。

交易門檻 比如純粹的ECN公司盈透，它的最小開戶資金須達(dá)到1萬美元以上，只提供50：1的交易杠桿，最小交易臺約是0.25標(biāo)準(zhǔn)手，這讓很多小投資者望而卻步。由于保證金交易的杠桿放大效應(yīng)，風(fēng)險也被放大，交易時一定要做到輕倉，如按100倍杠桿來交易，通常的倉位都在10％以下。如果開戶資金小于1000美元，最好選擇能提供O．1手以下交易臺約的經(jīng)紀(jì)商(O．01手最佳)。

資金監(jiān)管 正規(guī)的大型經(jīng)紀(jì)商都接受美國CFTC(聯(lián)邦商品期貨交易委員會)、NFA(聯(lián)邦期貨業(yè)協(xié)會)，或英國FSA(金融服務(wù)授權(quán)機構(gòu))的監(jiān)管。還有很多小型經(jīng)紀(jì)商也宣稱接受正規(guī)機構(gòu)的監(jiān)管，可監(jiān)管所在地卻可能是市場不發(fā)達(dá)國家。因此，筆者建議盡量選擇接受美英兩國監(jiān)管的經(jīng)紀(jì)商來開戶。

交易方式 為更好地進(jìn)行風(fēng)險控制，美國NFA曾規(guī)定將外匯保證金交易杠桿調(diào)整到100倍以下，且不可進(jìn)行對沖交易(先進(jìn)先出)。如需更高的交易杠桿(如200倍)，或有時需鎖單(做對沖)，那就不能選擇只在美國本土注冊的經(jīng)紀(jì)商了，可選擇英國的經(jīng)紀(jì)商，或在英國有分公司并且接受FSA監(jiān)管的經(jīng)紀(jì)商。

交易成本 對于MM做市商而言就是比較它們的點差大小，因為MM大多采用固定點差、無傭金的經(jīng)營方式，新手在選擇經(jīng)紀(jì)商時可向客服人員詢問它們在幾個主要貨幣對上的點差大小，如歐美、鎊美、美日、歐日等。

交易品種 有些經(jīng)紀(jì)商只提供外匯現(xiàn)貨交易，有些還能提供黃金、白銀等貴金屬現(xiàn)貨交易和各國期指交易。如對黃金有興趣，可選擇一個能提供黃金現(xiàn)貨交易的經(jīng)紀(jì)商，當(dāng)然也要比較各經(jīng)紀(jì)商在黃金交易上的點差大小。

新手若想用少量資金嘗試一下這個市場，建議還是選擇美國和英國的MM經(jīng)紀(jì)商。雖然MM有很多缺點，但只要堅持正確的交易方式(如盡量少做超短線交易，用小時圖判斷日內(nèi)趨勢而不是盯著5分鐘K線去做)，MM經(jīng)紀(jì)商的那些后臺對沖和對賭也就沒多大影響了。如果有鎖單的習(xí)慣(筆者并不贊同這種交易方式)，那么在英國有分公司并接受：FSA監(jiān)管的經(jīng)紀(jì)商應(yīng)是較好選擇。