IPS是資產配置中的GPS

在理財師給投資者做資產配置方案之前，通常需要雙方配合，共同起草投資政策說明書(Investment Policy Statement，IPS)。IPS是形成資產配置方案的綱領性文件，可以使整個方案的輪廓變得清晰，主要內容包括理財目標界定、資產配置辦法、資金運行規范，以及明確雙方當事人的權利和義務等。

通過IPS，可以看出投資者的期限、風險偏好、流動性要求和收益目標，以及對稅負的關注狀況等。換言之，IPS是對各項投資參數的陳述和設定。投資者要首先認識到自己的屬性，究竟是價值投資者、成長性投資者、中性投資者，還是純粹的投機者，理財師在此基礎上配置最適合的資產組合。

不妨把IPS看作資產配置方案的全球定位系統(13PS)，目標是配置好投資組合，使你在可接受的風險承受能力之內，獲取最高收益。需要注意的是，IPS必須由投資者和理財師在心平氣和的情況下逐步完成，不可忽視大意，心不在焉，更不能心浮氣躁，脫離客觀，它直接關系著資產配置方案的成敗。只有在客觀真實的情況下完成所有步驟，它才具有定海神針的作用，有助于增強應對云詭波譎的市場變化的能力，即使面臨如2000～2001年和2007～2009年那樣的極端市場狀況。

IPS能使整個投資過程免于脫離原有的軌道太遠。通常情況下，通過與理財師的時常交流，可以對資產配置方案進行有效監控，使各種理財工具運行在各自的邊界之內。但是必須認識到，資本市場總是處于不斷變化之中，風險和收益狀況也在發生不斷變化，這時有必要根據．IPS來定期調整資產配置組合，比如說每季度做一次調整。

資產配置組臺的定期再平衡問題非常重要。數月或者數年之后，資本市場的興衰變化，將使投資者的資產配置組合或多或少地偏離原有的目標。舉例來說，在某個投資者的組合中，配置了25％的(美國)大盤股，15％的中盤股，15％的小盤股，20％的國外股票以及25％的債券。幾個月后，由于小盤股持續上漲而獲得了較高收益，它的配置比重達到了21％而債券的配比降到了19％。

這是好事嗎?現在誠然是，但未來未必。投資者的收益增加了，但長期風險也隨之增加。高風險產品(小盤股)在整個配置中的比重大為增加，與之相對的是低風險產品(債券)比重的降低，這已經偏離了既定的風險偏好。如果未來小盤股大跌，可能將是不可承受之重。這就有必要對資產配置方案進行調整，免于暴露在過高風險之中。

對可遞延稅的個人投資賬戶及機構賬戶，可不考慮稅務問題，這種賬戶易操作，只需要在各類資產賬戶中做簡單轉換，根據IPS中設置的參數，使其恢復到既定的配置狀態。但對于不可免稅賬戶，投資者往往傾向于額外注入現金，加大薄弱配置資產種類的比重，而不是賣出超高配置資產種類，以免產生額外稅收。個人認為，既然我們的目標在于充分利用好現有資金，且稅收終將不可避免，額外注入資金的做法并不值得稱道。

IPS將幫助投資者以適合自己風格類型的方式進行持續投資。離開了IPS的指引，投資就可能變得盲目、沖動、感性和短視。對未來的預期收益，我們能做的并不多，然而可以盡力控制資產配配置組合的總體風險水平。在對IPS的長期價值進行評估之前，以及在資產配置的全過程之中，始終謹記這句話：你是投資者而不是賭徒，請按照IPS指示的方式辦。

Walid Petiri，資深RFC，亞洲管理教育聯合會(AAMS)會員