加息后 創新封閉債基值得期待

經歷了2008年的慘跌及2009年的大漲，2010年無疑是迷茫和陣痛的一年。上證指數年初曾一度摸高到3306點，之后緩慢下跌至2319點，隨后又從7月逐步反彈到目前的2900～3000一線。股市不盡如人意的表現讓人大跌眼鏡，聯想到2008年和2009年的行情，不少股民仿佛坐了回過山車。相對來說，債市表現不錯。截至10月18日，上證企債指數2010年以來累計上漲7．54％，上證國債指數累計上漲3.54％。

震蕩市債基表現不俗

股市和債市的不同表現影響了股基和債基的業績。受益于良好的市場行情，債基普遍取得正回報，有的收益已超過10％，而對于可打新股的增強型債基來說，大量的新股發行也給其帶來了較高的額外收益，進一步增厚了其業績。一些股基在近期的上漲行情中所獲甚豐，但從整體上看，股市前期的下跌拖累了其業績，許多基金20lO年以來收益還為負值。

以開放式股基和債基20l0年表現前20名為例，前者2010年以來收益僅為6.12％，而后者為10.25％?？紤]到股基數量數倍于債基，選擇債基的基民顯然更為明智。在2008年股票幾乎崩盤的情況下，唯有債券尤其是純債基金屹立不倒，依然取得了正收益，與股基當年平均40％～50％的跌幅形成鮮明反差。從2008年初開始投資，股基經歷了下跌、上漲、再下跌的過程，遠比不過債基的穩健上揚。事實上，由于債券和股票的蹺蹺板效應，配置債基不失為明智之舉。

關注創新債基

債市的良好表現，也促進了債基的大流行，不少基金公司2010年發行了許多新的債基受到市場追捧。以往普通型純債基金和打新股的增強型債基是主要品種，201O年基金公司又竭力開發新的債基品種，來適應市場需求。

9月，包括富國全球債券、富國匯利分級、大成景豐分級等5只債基開始發行，不斷有分級和QDII債券這類新的品種。10月又有多只債基獲批發行，例如南方廣利回報債基，中銀穩健雙利債基，鵬華豐潤債基等。這些基金的產品設計都有創新，在管理方式和投資方向上與傳統的債基有較大差別。

創新型封閉式債基案例剖析

近期發行的債基中，鵬華豐潤成為眾多債基中的亮點品種之一。它是鵬華旗下的第四只債基，該基金與以往的傳統債基相比，有了比較大的創新。根據基金契約，該基金不直接從二級市場買入股票或權證，但可在一級市場中參與新股的公開發行或增發。

創新的封閉債基

該基金前3年為封閉期，不能接受申購和贖回，可在二級市場上買賣。這點和封閉式基金比較類似，基金的份額是固定的，限制持有人的申購與贖回，減輕了流動性管理的壓力．可大量配置收益率較高但流動性不佳的產品．也可選擇配置被市場錯誤定價的產品．持有到期以博取穩定收益。

在封閉期結束后．會被轉為上市開放型LOF基金。之后．除了每日基金凈值有漲有跌外，也能在二級市場上交易。從歷史經驗來看，債基LOF有交易更便利、場內交易費用更便宜、價格透明、更易控制風險等優勢，還存在套利機會。如LOF基金可通過券商的交易系統像買賣股票一樣進行交易．擁有股票賬號的投資者可以在二級市場買賣，通過申購、贖回兩種參與方式之間自由轉換與選擇。交易價格以供求關系實時報價，價格透明度較高，而一般開放式基金采用未知價的交易方式．以當天基金進行申購贖回。LOF基金增加了開放式基金的場內交易，T日買人的基金份額．T+1日可賣出．賣出款當日就可到賬。而場外交易方式，T日申購的基金份額．一般T+2日才可贖回，款項從贖回日起3～7個工作日才可到賬。LOF基金場內交易，交易費率通常較買賣普通開放式基金要低得多。

力求穩健兼穩賺

該基金從契約來看．屬于一級債基，收益來源主要來自債券投資和打新股。一般來說．此類投資相當穩健，哪怕是在行情不好的2008年，也取得了不菲回報。

作為一只新基金來說，由于沒有過往業績，無從比較其優劣，基金的結構、投資方向和管理人就成了重要環節。該基金擬任基金經理陽先偉．目前擔任鵬華基金公司的鵬華豐收債基和鵬華普天債基基金經理，2009年獲評金?；鸾浝愍劊涔芾淼呢S收債券也被評為金牛基金。而在基金經理背后．有著一個固定收益團隊在運作，該團隊目前管理著鵬華豐收債基、鵬華信用增利基金、鵬華普天債基和鵬華貨幣基金．多年來還管理著社?；鸾M合，可以說實力雄厚。

產品費率低

目前市場上已有5只創新債基，分別為富國天豐、招商信用添利．銀華信用添利、華富強化回報以及富國匯利．在資產配置比例限制上，各只基金較為接近．但從費率而言．本次擬發的鵬華豐潤是目前市場上所有創新封基中最低的。從認購費率來看，富國天豐、招商信用添利以及富國匯利均為0．4％～0．6％．而鵬華豐潤最低費率可為0.2％。從管理費來看，招商信用添利以及銀華信用添利分別為0．7％和0．65％，鵬華豐潤同樣采用了0．6％的管理費。在產品區別度不大的情況下，較低的費率無疑具備一定吸引力。

分紅能力較高

傳統封基9月二級市場的表現相比開放式基金超額收益近6個百分點．不斷擴大的折價率帶來了良好的買入契機。目前封閉式基金的折價以及年化折價率處于今年以來的中間水平，折價率相對合理，投資者應關注分紅能力較高的封閉式基金。

鵬華豐潤在符合收益分配條件的前提下，分紅能力較高。年度收益分配比例不得低于基金年度已實現收益的90％，基金紅利發放日距離收益分配基準日的時間不得超過15個工作日?；鸷贤Р粷M3個月的．收益可不分配。封閉期滿并轉換為上市開放式基金(LOF)后．或封閉期內經持有人大會通過提前轉為LOF后，在符合有關基金分紅條件的前提下，每年收益分配次數最多為1 2次，每次收益分配比例不得低于期末(即收益分配基準日)可供分配利潤的60％。