封基與LOF樂富共舞

2010年以來，國內基金市場上出現“股弱債強”的現象，即債基發行要比偏股型基金容易得多，且在許多股基虧損的情況下，債基的穩健收益體現得淋漓盡致。在市場上，有一種基金更是倍受關注，甚至出現了一日發售告罄的火熱現象，并啟動了末日比例配售制度，這一現象自2007年大盤調整以來已經非常少見，這種基金便是封閉式債基。

封閉式債基：讓收益更確定

傳統債基由于投資者行為的不成熟，經常面臨著大額贖回壓力。一旦遇到巨額贖回，基金經理便被迫贖回一些本不該放棄的投資品種。通常債券的收益率會隨期限的延長而不斷提高。要提高收益率，適當拉長債券投資期限是非常重要的措施。但許多開放式債基為應付大額贖回，不敢投資于一些收益率較高但流動性不佳的產品，無法持續從明顯被市場錯誤定價并低估的產品中獲利，更無法長期運用杠桿作用進行倍數操作以提高基金收益。既影響了基金經理的正常操作，又在較大程度上降低了基金的投資收益。

為了改變受市場流動性不佳和大額贖回對債基操作的影響，一些基金公司開始在債基的設計上尋求創新，逐步推出創新型封閉債基，力求在一定程度上克服上述問題。以即將開始募集的鵬華豐潤債基為例，該基金采用了3年封閉期運作并在深交所上市，3年后轉為上市開放式基金(LOF，中文譯名樂富)。

截至10月13日，所有成立超過3年的債基都取得了不錯的正收益。市場上124只成立超過1年的債基全部實現正收益，平均回報率為10.11％，遠遠超過存款利率。目前國內外經濟逐步企穩，發展勢頭良好，在此大背景下，信用債、可轉債等收益預期將逐漸增強，債基也將迎來一個較好的發展周期。受益于市場環境，較傳統債基有著更多優勢的封閉式債基或將取得較好的收益。數據顯示，最近3年和5年，美國市場上封閉式債基的收益率比開放式債基要高出50％以上。

LOF：基金也能套利

封閉債基之所以在到期后選擇將期轉為LOF基金，主要是相比于普通開放式基金，LOF基金有著特有的優勢。作為一種在場外和場內均可交易的基金品種，LOF基金可提供套利機會。它有兩個價格，一個是基金凈值，即基金公司利用募集資金購買股票、債券和其他金融工具后所形成的實際價值，在每天收市后，由基金公司根據當天股票和債券等收盤價計算出來，每只基金每天只有一個凈值。另一個是基金在交易所交易時的價格，這個價格在一天交易時間里是連續波動的，這就會出現基金凈值與交易價格不一致的情況，由此為投資者提供了兩類套利機會。

第一類套利

當LOF基金二級市場交易價格超過基金凈值，且差價足夠大過其中的交易費用(一般申購費1.5％十二級市場0.3％交易費)，第一類套利機會就出現了。在T日完成基金申購，T+2日基金份額到達賬戶。從T+2日開始，任何一天中只要市場價格大于凈值的幅度超過套利交易費用，無風險套利機會就出現了。比如，以1元凈值申購，二級市場交易價格1.05元，以1.05元賣出。扣除交易費用0.01 8元，將獲利1.05-1.018=0.032元，收益率達3.2％。

第二類套利

當LOF基金二級市場交易價格低于基金凈值，且這樣的差價足夠大過其中的交易費用(一般情況下，費用=二級市場0-3％交易費+贖回費0.5％)時，第二類類套利機會就出現了。在二級市場T日買人LOF基金，T+1日到賬。從這一天開始，任何一天當LOF基金二級市場交易價格低于基金凈值，且差價足夠大過其中的交易費用，就可贖回基金。如以1元在二級市場買人LOF基金，贖回時當天基金凈值是l.05元，T+1日就可贖回，扣除0.008元交易費獲益O.042元，收益率達4.2％。