試論企業(yè)成長時期財務(wù)戰(zhàn)略的選擇

[摘要]由于企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境的動態(tài)變化以及企業(yè)固有的生命體特征，財務(wù)戰(zhàn)略的實施過程中必須依據(jù)反饋的財務(wù)和非財務(wù)信息，對財務(wù)戰(zhàn)略進行及時調(diào)整，并加以優(yōu)化，以適應(yīng)復(fù)雜多變的環(huán)境要求。

[關(guān)鍵詞]財務(wù)戰(zhàn)略；生命周期；穩(wěn)健

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略可以定義為為了謀求企業(yè)的長遠發(fā)展，根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略要求和資金運動規(guī)律，在分析內(nèi)外部環(huán)境因素的變化趨勢及其對財務(wù)活動影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)未來財務(wù)活動的發(fā)展方向、目標以及實現(xiàn)目標的基本途徑和策略所做出的全局性、長遠性、系統(tǒng)性和決定性的謀劃。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略作為對企業(yè)資金運動或財務(wù)活動進行全局性和長遠性的謀劃，其內(nèi)容是復(fù)雜的，可以從如下幾個方面來概括：第一，從企業(yè)基本財務(wù)活動即財務(wù)管理的基本內(nèi)容來看，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略等內(nèi)容；第二，從企業(yè)資金籌措和使用特征來看，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略可分為快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略和防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略；第三，從企業(yè)所處生命周期看，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略可以分為企業(yè)初創(chuàng)時期財務(wù)戰(zhàn)略、成長時期財務(wù)戰(zhàn)略、成熟時期財務(wù)戰(zhàn)略和衰退時期財務(wù)戰(zhàn)略。

企業(yè)是個有機的生命體，其生命的內(nèi)涵可以從兩個角度來分析：第一，在空間上，企業(yè)是各種要素、資源或能力在結(jié)構(gòu)上的不同安排，即構(gòu)成企業(yè)有機體的那些物質(zhì)、社會、文化要素的有機結(jié)合；第二，在時間上，企業(yè)總是遵循著自身的規(guī)律，在開放的環(huán)境中通過投入產(chǎn)出不斷地與外部進行物質(zhì)能量交換，從而實現(xiàn)自身的目標。只有企業(yè)存在的空間因素和時間因素相結(jié)合，才能形成企業(yè)這個有機的生命體。每個都要企業(yè)經(jīng)歷一個從低級到高級，由幼稚到成熟的生命規(guī)律，它們都有自己出生、成長、成熟和衰退的不同階段。每個階段之間緊密相連，從而構(gòu)成了企業(yè)完整的生命變化過程，這種過程就是企業(yè)的生命周期。

一、企業(yè)生命周期對于企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的影響

1.財務(wù)理論的發(fā)展趨勢。企業(yè)整體戰(zhàn)略的實施要求與企業(yè)生命周期理論相結(jié)合，作為負責(zé)企業(yè)資金管理的財務(wù)管理必須要反映企業(yè)戰(zhàn)略的要求，要求其支持、促進企業(yè)戰(zhàn)略的實施。所以，將企業(yè)生命周期理論引入財務(wù)戰(zhàn)略是完全符合財務(wù)理論發(fā)展。

2.財務(wù)管理的目標。企業(yè)財務(wù)管理目標的制定應(yīng)遵循動態(tài)性原則，不能干篇一律地、絕對地用一個目標作為企業(yè)財務(wù)管理奮斗的方向而不論企業(yè)的發(fā)展狀況。這樣做不但可能會因財務(wù)管理目標不切實際難以實現(xiàn)，也可能會因錯誤定位影響企業(yè)的發(fā)展。據(jù)此企業(yè)財務(wù)管理目標應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處生命周期的不同階段分別確定，并根據(jù)企業(yè)的發(fā)展狀況適時調(diào)整。

3.可持續(xù)發(fā)展的觀點。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是沿著一定的生命周期軌跡運行，企業(yè)在生命周期不同發(fā)展階段所遭遇的風(fēng)險內(nèi)涵和強度特征有較大的差異。按照企業(yè)生命周期理論研究企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，能夠使得企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略選擇具有較強的目的性，更符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的觀點。

二、初創(chuàng)時期企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略一一定位于穩(wěn)步成長型財務(wù)戰(zhàn)略

1.在籌資方面權(quán)益為主負債為輔。由于企業(yè)在初創(chuàng)階段，其負債籌資的風(fēng)險比較大，這個時候的企業(yè)剛剛起步，并沒有信用等級。債權(quán)人出貸他的資本是要以較高的風(fēng)險益酬為代價，并且負債籌資并不能給企業(yè)帶來相應(yīng)的杠桿收益，這個時候，企業(yè)的收益很少或者為負，負債籌資并不能避稅。如果這個時候企業(yè)過度的使用負債籌資，企業(yè)就有債務(wù)到期不能償還的風(fēng)險。債務(wù)必須到期償還，即使企業(yè)在債務(wù)償還期能夠償還債務(wù)，企業(yè)的資金鏈條必然也會受到影響，這樣就有可能使企業(yè)處于資金供應(yīng)不上，一發(fā)而動全身，若是碰到一個財務(wù)管理上的失誤，或是一種始料未及的災(zāi)難，把整個事業(yè)搞垮，勢必影響企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)未來償債能力選擇可以接受的融資方式。在募集新的長期資金方面可以向私人股東發(fā)行更多的股票或者從銀行貸款，但在利潤不足的情況下，企業(yè)很難獲得資金支持，資金成本高。在這種情況下，企業(yè)可以選擇具有低風(fēng)險的權(quán)益融資，可以通過發(fā)行股票的方式進行融資。公司也可以選擇買殼上市的方法，買殼上市可以使公司快速上市，抓住市場良機，對公司而言沒有前三年業(yè)績的壓力，也沒有復(fù)雜的申報手續(xù)和高額的上市費用。

2.在投資方面采取集中化投資戰(zhàn)略。企業(yè)為了持續(xù)經(jīng)營必須在初創(chuàng)階段不斷開辟新市場，以此來積累資金。企業(yè)在初創(chuàng)時期往往由于資本匱乏而無力對外擴張，也沒有足夠財務(wù)實力與心理基礎(chǔ)來承受投資失敗的風(fēng)險，更重要的是項目的選擇成敗將直接影響企業(yè)未來發(fā)展與穩(wěn)定性。企業(yè)應(yīng)根據(jù)有限的資金，選擇所能達到的投資規(guī)模，通過資源在一項業(yè)務(wù)中的高度集中，增加其主要業(yè)務(wù)的銷售量，提高市場占有率，為企業(yè)發(fā)展進行原始資本積累，這種高度集中的投資方式就是一體化投資。強化一體化投資是為了提高資本的使用效率，一體化投資戰(zhàn)略較好的解決了初創(chuàng)時期企業(yè)的財務(wù)資源整合利用問題，這一點并不是企業(yè)初創(chuàng)階段所特有的，其他階段的企業(yè)也可以利用這一策略。這種一體化投資是企業(yè)處于資金有限的情況下的投資策略，企業(yè)在初創(chuàng)時期所處階段其資金是比較緊張，這種投資為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造出了很好的方式。

3.在分配方面采用股利少分配政策。企業(yè)將留存收益積累用于企業(yè)未來的經(jīng)營和發(fā)展。初創(chuàng)期企業(yè)收益低且不穩(wěn)定，實現(xiàn)的稅后利潤應(yīng)盡可能多地留存，充實資本，為企業(yè)的進一步發(fā)展奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。股東完全不可能期望公司會分配股利。股利分派率可能為零，也就是沒有任何分配。一個新建企業(yè)的現(xiàn)金流量通常是很高的負值，且需要投資者給公司注入新資金。這意味著，如果投資者要求企業(yè)分紅，他將不得不投入更多的錢；如果非要發(fā)放股利，可以考慮發(fā)放股票股利。股票股利是指公司以增發(fā)股票的形式向股東支付的股利。公司向股東發(fā)放股票股利，不影響公司的資產(chǎn)和負債，也不影響公司的所有者權(quán)益總額，只是所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。從股份公司看，分派股票股利不必支付現(xiàn)金，有助于公司積累資金，以擴大再生產(chǎn)。

三、成長時期企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略一一定位于快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略

1.在籌資方面采用負債籌資。在這個時期，企業(yè)舉債的資信條件已經(jīng)很好，銀行和其他金融機構(gòu)都愿意提供資金，通常能貸到數(shù)額大、成本低、附有優(yōu)惠條件的貸款。在融資方式上更多地利用負債而不是股權(quán)籌資。負債籌資既能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋，從而帶來企業(yè)的快速健康發(fā)展。還可采用兼并收購方式，是企業(yè)獲得協(xié)同效應(yīng)，通過換股的方式進行兼并收購，可使企業(yè)在不納稅的情況下實現(xiàn)資產(chǎn)的流動和轉(zhuǎn)移，達到擴張的目的，并且提高了企業(yè)價值，但是會給企業(yè)帶來風(fēng)險。

2.在投資方面采取一體化投資戰(zhàn)略。采取一體化投資戰(zhàn)略指通過企業(yè)外部擴張或自身擴展等途徑獲得發(fā)展，以延長企業(yè)的價值鏈或擴大企業(yè)的規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟。處于成長時期的企業(yè)應(yīng)科學(xué)合理的使用資金進行最佳投資選擇，使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長。公司在進行決策的時候，以利潤為中心，同時考慮眼前利益與長遠利益相結(jié)合，從而確定公司的投資方向，其標準就是企業(yè)投資的預(yù)計回報是否超過公司權(quán)益資本成本的回報。通過實施一體化戰(zhàn)略，企業(yè)可以充分利用自己在產(chǎn)品、技術(shù)和市場上的優(yōu)勢，根據(jù)物資流動的方向，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上不斷向深度和廣度發(fā)展，以獲取更多戰(zhàn)略利益，實現(xiàn)快速擴張。

3.在分配方面采用少量現(xiàn)金股利的同時采用股票股利。對于一家正在成長的企業(yè)來說應(yīng)將收益的大部分返回到經(jīng)營過程中以便為企業(yè)未來的發(fā)展提供資金，低股利支付率或是零股利支付率是這一階段的必然選擇。在支付方式上也要以股票股利為主，這個時候，股東是不會在意企業(yè)是否支付股利的，他們期待的是強勁的資本增值，這是需要公司的增長收益來支撐。收益的增長是需要大量資金的，在這個時候，企業(yè)應(yīng)該盡量把收益用于擴大再生產(chǎn)，用于生產(chǎn)技術(shù)的改造和改進，才能使企業(yè)進一步的發(fā)展，即使發(fā)放股利也基本上是分派股票股利。

參考文獻

[1]魏光興.《企業(yè)生命周期理論綜述及簡評》.生產(chǎn)力研究.2005(6)

[2]李永峰.《論企業(yè)生命周期》.《太原理工大學(xué)學(xué)報》.2004(9)

[3]孔寧寧.《基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇》.《財務(wù)通迅》.2004(1)