高送轉背后有玄機

上市公司無須為“送股”向投資者支付一分錢，只要進行賬務調整即可，而投資者也不會因“送股”而增加一分錢的收益。

在每年上市公司披露的年報中，利潤分配總是市場關注的焦點。高送轉方案是以上市公司利潤分配的名義推出來的，這類公司都會受到投資者的追捧。但高送轉并不是上市公司給予投資者的回報，只是上市公司玩弄的一個數字游戲而已。

上市公司的利潤分配主要包括派現與送股兩種形式。派現是向投資者派發現金紅利，這種形式需要上市公司拿出實實在在的資金支付給投資者。

送股則是將上市公司的利潤以股份的形式向投資者支付。對上市公司來說，無須為此向投資者支付一分錢，只要進行賬務調整即可，將應分配利潤轉為公司股本的增加。從投資者的角度，并不會因為上市公司的送股而增加一分錢的收益。比如某公司實施10送5股的分配方案，登記日的收盤價為15元/股，實施該方案后，投資者的股份由每10股變成了15股，但股價卻由每股15元變成了除權后的10元，投資者的股票市值還是150元。

至于轉增股則不屬于利潤分配范疇。從轉增股方案實施的效果來看，與送股是一致的。但轉增股只是上市公司的一種股本轉增行為，不屬于利潤分配行為。上市公司有可分配利潤才能進行送股，沒有可分配利潤則不能進行送股。轉增股是從上市公司資本公積金中列支的，與上市公司有無可分配利潤無關，只要有足夠的資本公積金就行。在賬務處理上是資本公積金減少，公司股本增加。投資者也不能從上市公司的轉增股本中得到一分錢，股票市值同樣也不會增加一分錢。所以，轉增股同樣不屬于上市公司給予投資者的回報。

不過，高送轉顯然不是一個簡單的數字游戲，在這個數字游戲的背后充滿了境內股市的種種玄機。

最明顯的如丹化科技，該公司2009年度營業收入同比減少46.39%，歸屬于母公司的凈利潤為-4487.62萬元，每股收益-0.13元。按常理，這種公司是不存在股本擴張要求的。但丹化科技仍然在2009年年報中推出了“每10股轉增10股”的股本轉增方案，這顯然是另有目的。

配合市場炒作的需要，密切與機構投資者的關系。作為推出高送轉方案的公司，往往存在這樣兩個特點:一是有機構投資者進入。如截至今年3月3日，在推出高送轉方案的27家上市公司方案中，僅投資基金就“投中”了24家，盡管中小投資者面對上市公司高送轉只是無頭蒼蠅，機構投資者卻成了高送轉方案的“神槍手”。二是在高送轉方案推出前上市公司股票的走勢明顯強于大盤，有的是穩步攀升，有的甚至是強勢拉升。如今年首家公布2009年度高送轉消息的禾盛新材公司，不僅自去年9月3日上市以來股價特立獨行，穩步上升，而且在今年1月7日公司公布高送轉消息的前3個交易日里，股價明顯異動，其中兩天拉出漲停板，3天累計漲幅達到22.76%。

就高送轉公司的股價走勢來看，上市公司在股價大漲的情況下推出高送轉方案，這明顯有配合市場炒作的嫌疑。從機構投資者成為高送轉的“神槍手”來看，不排除上市公司有密切與機構投資者關系的嫌疑。畢竟上市公司的再融資與“大小非”減持，都離不開機構投資者尤其是投資基金的大力支持，上市公司必須要處理好與機構投資者的關系。

第二，為上市公司再融資服務。不論是公開發行還是非公開發行，上市公司只要實施了再融資，那么，在年度利潤分配時，上市公司往往都會推出高送轉方案來回報當初參與公司再融資的投資者，特別是機構投資者，這基本上已經成為上市公司推出高送轉方案的一條“潛規則”。如丹化科技在公司業績虧損的情況下也要推出“每10股轉增10股”的股本轉增方案，其中一條很重要的原因就在于，去年5月，包括上海證券在內的7家機構投資者參與了丹化科技的定向增發，當時的增發價格為每股12.98元，這批股份將于今年5月7日解禁。因此，在2009年年報中提出高轉增方案，一旦實施，一方面可以大幅降低7家機構投資者的持股成本，另一方面也可以刺激股價走高，并且在實施除權后，還可以為二級市場創造很大的填權空間，引誘投資者接盤，為7家機構投資者的最終減持創造條件。