通脹時代的投資新策略

由中國金融期貨交易所主辦，經(jīng)易期貨經(jīng)濟(jì)有限公司、交通銀行北京分行承辦，本刊協(xié)辦的股市與股指期貨(簡稱期指)投資大講堂10月30日在京舉行，近400名投資者參加。

經(jīng)易期貨董事長張必珍致辭表示，2010年是中國期貨市場具有里程碑意義的一年，4月16日股指期貨(簡稱期指)的上市意味著中國金融期貨元年的開始。對投資者來說，期指是新生事物，但在全球金融市場上，它是應(yīng)用最廣泛的金融工具之一。了解認(rèn)識和理性參與期指，對有志于在資本市場大展身手的投資者來說非常有必要。

2011將進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)增長期

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，交行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉表示，談到中國問題，要看國際環(huán)境，他對未來國際經(jīng)濟(jì)形勢謹(jǐn)慎樂觀。美國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)之后明顯呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)復(fù)蘇態(tài)勢，歐洲經(jīng)濟(jì)由于受歐洲五國(PIIGS)拖累，未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有一定不確定性，但整體仍處于弱勢復(fù)蘇狀態(tài)。

唐建偉說，中國GDP從年初以來持續(xù)回落，一、二、三季度分別為11.9%、11.3%和9.6%，主要是基數(shù)和主動調(diào)控的原因所致，而且這種回調(diào)是高位的回調(diào)，不用特別擔(dān)憂。

綜合對投資、消費(fèi)和出口三駕馬車的分析，唐建偉認(rèn)為，四季度和2011年一季度可能還會有一個慣性的回落。2011是十二五的開元之年，下半年經(jīng)濟(jì)增長有可能重新抬頭向上，但全年經(jīng)濟(jì)增長肯定會比20lO年低，據(jù)唐建偉判斷，GDP增長2010年將為10.2%，2011年預(yù)計為9.5%。

唐建偉同時表示，四季度物價運(yùn)行將呈現(xiàn)高不成、低不就的平緩見頂回落態(tài)勢，全年物價走勢將呈兩頭低、中間高的倒U型。

他認(rèn)為，在產(chǎn)出缺口擴(kuò)大、貨幣增速回落、輸入性通脹壓力舒緩等多重因素疊加影響下，四季度我國通脹壓力或趨于緩解，物價上行速度和高度將受到一定抑制。但他同時強(qiáng)調(diào)，不能忽視物價結(jié)構(gòu)性上漲壓力。他預(yù)計，2010年CPI同比漲幅可能在3%左右，有望實(shí)現(xiàn)年初的預(yù)期目標(biāo)，PPI同比漲幅在4.5%～5%。

后市仍將寬幅震蕩

關(guān)于市場走向，陽光私募天星基金總經(jīng)理葉飛表示，市場當(dāng)前處于結(jié)構(gòu)性牛市，短期內(nèi)可把握波段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。受銀行、地產(chǎn)板塊短期內(nèi)難有起色的影響，年末前仍將維持寬幅震蕩。

葉飛認(rèn)為，銀行板塊由于地方融資平臺貸款問題，銀信資產(chǎn)和理財產(chǎn)品表外轉(zhuǎn)變內(nèi)等利空因素，短期內(nèi)仍將寬幅震蕩;地產(chǎn)板塊目前正處于調(diào)控密集期，很難走出主升浪行情，煤炭石油板塊受“千年寒冬”影響，短期需求增加，同時受益國內(nèi)通脹形勢，仍有表現(xiàn)機(jī)會;有色金屬受美日量化寬松貨幣政策影響，目前出現(xiàn)價格和庫存同時上漲的現(xiàn)象，其持續(xù)性完全依賴于計價貨幣貶值，需求端并不可靠。葉飛強(qiáng)調(diào)，抗通脹概念是在今后一段時間內(nèi)引領(lǐng)股指的重要因素，看好煤炭、有色等資源板塊。

通脹時代要學(xué)期指投資

經(jīng)易期貨副總經(jīng)理佐卓說，期指運(yùn)行數(shù)月以來，多次呈現(xiàn)出“期價領(lǐng)先現(xiàn)價”的情況，個人若不直接參與期指，可以通過關(guān)注期指走勢，捕捉股市中的機(jī)會。

佐卓表示，當(dāng)市場各方因素博弈最終驅(qū)動行情走勢出現(xiàn)“拐點(diǎn)”時，期貨往往領(lǐng)先現(xiàn)貨幾分鐘。這是因?yàn)槠谪汿+0交易機(jī)制能更及時地體現(xiàn)投資者意志，保證金制度能“以小博大”。期指交易標(biāo)的物單一，而在股市則需通過300只成份股的交易來共同形成滬深300指數(shù)點(diǎn)位的變化。

他認(rèn)為，期指的推出，有利于股市長期穩(wěn)定的波動，不會超跌超漲，但短期之內(nèi)卻可能加速股票的波動。期指對股市最大的影響，便是做空機(jī)制的引入，從而引起股票操作手法也要隨之變化。以一位資深操盤手為例，期指推出前，在某只股票7元時，操盤手憑經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為莊家已經(jīng)吸籌了，在8.5元之前莊家不會出貨，因成本比較高，這時候操盤手就大舉跟進(jìn)，8.5元之前一定很安全。但在期指推出后，這種手法就不安全了。佐卓解釋說，該操盤手的判斷沒錯，莊家是在8元左右建倉，均價8元，這時莊家除了拉升外，棄盤也成為獲利的選擇。比如莊家預(yù)先判斷市場要加息，他就可以預(yù)先在期指市場拋出大筆合約來做空，加息之后莊家逐步割肉，萌推股市下跌，然后在6元把籌碼頭寸平掉。后來發(fā)現(xiàn)這個莊家在8元建倉、6元出貨，居然還有盈利，此前幾乎屢試不爽的跟莊信號失靈了。

進(jìn)一步引申出，莊家做股票時首先大量吸籌，然后一邊往上拉，一邊在期指里拋;盤整一段時間再往上拉，再在期指里拋;再往上拉，再在期指里拋……這樣形成拉升一段，鎖住一段利潤，結(jié)果把市場截成一段段的利潤。佐卓說，讓投資者學(xué)習(xí)期指只有一種目的，就是學(xué)習(xí)空頭思維，形成空頭思維，然后運(yùn)用空頭思維。如何學(xué)習(xí)?一是學(xué)習(xí)模擬交易和仿真，二是從商品期貨做起。大的期貨公司如經(jīng)易期貨為投資者提供了良好的投資咨詢服務(wù)平臺。

佐卓介紹，參與期指市場的人主要分為三類:投機(jī)者、套期保值者、套利者。簡單地說，投機(jī)者就是賺取差價，低買高賣或者低賣高買;套期保值的主要目的不是為了用期指賺錢，而是防止股市大幅波動帶來系統(tǒng)性風(fēng)險;套利者既不想承擔(dān)風(fēng)險，還想賺錢。要搞清楚自己是投機(jī)者、套期保值還是套利者，要在不同時期坐不同的椅子。由于套利風(fēng)險相對較小，大家都想當(dāng)套利者，但套利不僅需要有大量的信息，還需要有專業(yè)的頭腦和團(tuán)隊(duì)。學(xué)做期指，首先要建立起期指的投資思維，認(rèn)識其風(fēng)險，做好風(fēng)險控制。

會后，佐卓告訴記者，隨著國內(nèi)期指的上市，股市的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制也會發(fā)生變化。讓投資者正確認(rèn)識、理性參與期指，關(guān)注期指市場從而捕捉股市投資機(jī)會，是經(jīng)易期貨舉辦此類活動的初衷。本次活動是經(jīng)易期貨與交行北京分行共同組織的投資論壇系列活動的第二講，今后還將繼續(xù)舉辦。