資產配置可優選封閉式債基

過去lO年，中國的M2/GDP比率始終是全球最高(某種意義來說，該比例偏高可作為流動性偏多的證據之一，由此引發通脹隱患)。從2010年前三個季度來看，我國財政收入同比增長22.4%，社會消費品零售總額增長18.3%，而同期城鎮居民人均可支配收入卻只增長了7.5%。當然，這也會直觀反映在日常生活中，高達4.4%的CPI數據，以及蒜你狠、姜你軍、豆你玩、糖高宗以及油你漲等事實無不表明通脹正在侵蝕我們的財富。

投資關鍵要配置

鵬華基金北京分公司總經理助理牛志江指出，中國已進入負利率時代(用一年期2.5%的定存利率與超4%的CPI相比較)，尋找穩健的資產保值策略是理財人群面臨的首要問題。

一項對于影響長期投資收益的因素調查顯示，資產配置對投資收益貢獻度為91.5%，證券選擇占4.6%，而市場時機只占1.8%。牛志江認為，投資者不必過多考慮市場和時機，做好資產配置才是獲利的關鍵。在追求資產保值的前提下，低風險的債券基金應著重配置。表1為各種風險偏好下的投資配置建議。

牛志江強調，2005～2009年，所有債基年均收益率達到9.6%。2010年的債基表現更是可圈可點，126只債基全部上漲，凈值收益率平均增長5.51%，與開放式偏股型基金形成鮮明對比。表2為我國不同類型基金的收益對比情況。

封閉式債基優勢明顯

普通開放式債基會面臨一些問題。比如，債券市場流動性缺乏;債基經常面臨大額贖回壓力;基金管理人偏好流動較高但收益水平不高的品種，無法選擇收益率高但流動性不佳的債券品種;無法持續從明顯被市場錯誤定價并低估的債券品種中獲利，更無法長期運用杠桿來放大操作從而獲取超額回報。

較之普通開放式債基，封閉式債基具有一定的優勢。牛志江介紹，封閉式債基同樣可分為一級債基(只參與股票一級市場)和二級債基(可參與股票二級市場)，會將80%以上資產投資于債券，少量投資于股票;收益相對穩定，波動較小(債券波動性一般取決于期限，可轉債隨相關正股波動，新股申購與市場情緒及熱點有關，二級市場股票波動性較大);規模穩定，管理效率較高(倉位配置更準確體現研究決策，新股申購規模更大，減小頻繁操作的交易成本)。

記者了解到，目前熱銷的鵬華豐潤債基屬于封閉式債基，它有20%的股票配置，擇機參與打新，其創新性體現在3年封閉運作期間仍可交易。同時，該基金還可選擇投資于市場明顯低估、收益率高、剩余年限較長券種，以及可長期通過回購交易杠桿操作，獲取投資收益。另外，該基金可在銀行間和交易所兩個市場進行投資，有效彌補了目前個人投資者無法直接進入銀行間市場(參與機構多、交易品種多)這一劣勢。

牛志江指出，中國市場上參與新股申購，絕大多數都有獲利機會。對于封閉式債基的適合人群，牛志江認為主要有以下幾類:3年定期存款客戶，尤其是大額存單客戶;在銀行購買國債客戶，尤其是3年國債客戶。企業定期存款客戶;最近獲利了結意在保存戰果的投資客戶;投資股票受傷的理財客戶。