投資家眼中的“夫妻檔”

　　“從投資人來講，一定不要考慮他們之間是什么關系，管他是父子、夫妻、兄弟，投資人就是在做投資，只當他們是股東，他們之間是股東與股東之間的關系，一定要讓被投資的企業產權是非常清晰的。不能讓父子、夫妻等關系的變化而引起股權結構的變化。”——王世渝
　　
　　嘉賓簡介：
　　章蘇陽：IDG資本（北京）合伙人
　　陳敏：崇德基金北京首席代表
　　姚錦聰：德信豐益資本執行合伙人
　　王世渝：北京安控投資執行董事
　　
　　土豆網、趕集網、真功夫，三家公司均遭遇夫妻婚變并股份紛爭，嚴重影響了公司發展、上市進程，今日資本投資了這三家公司，可謂“連中三元”，由此今日資本總裁徐新被認為投資有誤或倒霉。風險投資家對“夫妻檔”的風險有何看法及防范措施，在他們看來夫妻檔該如何高效合作？本刊2011年4月專訪了4位風投家。
　　
　　《董事會》：在投資公司時簽署的協議中，有無對創始人/大股東夫妻婚變等引發的公司股權糾紛、內斗等風險做出相應的防范？如無，將來會有怎么樣的防范措施？
　　章蘇陽：大部分沒有，少部分有。在投資土豆網之前有，投資土豆網時沒有，當時CEO王微還是單身，他擁有的股權自然是婚前資產。在簽投資協議時，我們做的規避風險的措施，更多是針對假定一些特別情況，比如遺產繼承，這樣公司控股權可能發生變化。對國外結構的公司，比較容易，一般是約定公司回收股份，價格也是談好的。在國內，公司不能回收股權，就約定賣給股東。另外，買保險。
　　陳敏：在我們的交易結構、盡職調查中，夫妻問題不是特別的重點，除非在盡職調查中發現有蛛絲馬跡的話才會做特別的設防。有個項目，因為夫妻間的問題，我們沒投。夫妻離婚了，沒有告示，在離婚協議中，他們對美國的市場做了一個分割，這會涉及到投資后商業模式、利益分開的問題，如果他主動告示，拿出協議來，也就沒問題了。婚變引發的股權糾紛等，在中國一般靠家庭觀念、傳統文化、道德來約束的，不是法律。我們投資的公司中，沒有夫妻反目的。對夫妻共同創業而且共同持有股權，我們一般會比較敏感，有的時候可能就特意不去碰。對創始人夫妻婚變等引發的公司股權糾紛等風險防范，以前沒有做，以后也不會特別做，比如盡職調查中離婚夫妻財產分割之類。但是在盡職調查中會發現蛛絲馬跡，比如夫妻感情好不好，是不是二婚等，在閑談話語中就可以了解，一旦察覺就會有警覺——更多是對創業者人品、風格，直覺上會有些把握。一般來說，有問題就不會去做了。
　　真功夫這個案例，在海外來看不是問題，這是中國特定環境下產生的。事后遇到這種問題，倒霉吧，投資是有風險的。從交易結構、法律安排上看，對于已經發生的這幾件事，問題也避免不了，事實上是民事糾紛，要上市就成了敏感的事情。在國內，這種問題靠一個協議約束，不是太靠譜。
　　姚錦聰：在投資時簽署的term sheet中，不會對創業人的婚變可能引發的股權糾紛作出條款來限定。因為做投資，有既定的風險存在，有一些是必須要面對的，不能通過限制企業家的個人婚姻問題來實現基金自身的風險控制。
　　王世渝：我們做過，遇到過婚變的事情。夫妻創業的行為越來越多，類似的問題也會越來越多。從投資人來講，一定不要考慮他們之間是什么關系，管他是父子、夫妻、兄弟，投資人就是在做投資，只當他們是股東，他們之間是股東與股東之間的關系，一定要讓被投資的企業產權是非常清晰的。不能讓父子、夫妻等關系的變化而引起股權結構的變化。投資時，要看夫妻兩個人擁有的股權的完整性和獨立性。真功夫那幾個案例，就是忽視了因為夫妻關系可能對公司股權帶來什么樣的影響。我們遇到的案例更精彩，原來女的是大股東，創業把公司做很好了，增資擴股后男的做大股東，一離婚，女的被趕出去了。這樣就出現問題，第一，老婆的股權怎么退出去，怎么估價；第二，老婆更懂這個生意，會不會反目成仇，成為競爭關系。
　　
　　《董事會》：在您投資的公司中，創始人夫妻同時在公司任職高管的，存在哪些特別的公司治理問題？
　　章蘇陽：有這樣的問題，但問題比大家想象的要小。如果夫妻雙方都有能力、按照正規的公司治理來做，幾乎沒有影響。很多事情是中國人認可的，比如皇帝的兒子做皇帝。公司確實是夫妻兩人創辦的，他們能力又夠，都在公司做高管，大家認可。如果僅僅是有血緣關系在公司做高管，還算簡單，如果是兄弟公司，兄弟的妻子都在公司，那就復雜了。
　　陳敏：有。我們碰到的都是創始人一方比較強勢，沒有碰到都強勢又共同起家創業的。原則應該是家里的事家里辦，公司的事公司辦。治理結構一個方面就是去家族化。治理方面，公司一把手的胸懷很重要，是把公司做家庭后院還是公眾存在，這是不一樣的。所以，你在看一個公司的時候，首先考察團隊，首先是一把手，公司是否具有開放的文化，外面請的職業經理人是不是真的相對有職有權？這個盡職調查一看就能看出來。投資后，如果遇到治理問題，還不能用外國人的辦法，得用中國人的辦法，底下溝通，喝喝小酒，曉之以理，和為貴。
　　姚錦聰：曾投資的公司中，存在夫妻同時任職高管的情況。通過盡職調查發現二人的職能分配不會造成問題和障礙。
　　王世渝：夫妻管理員工，員工是把你們看做高管還是夫妻？另外，有時候考慮到夫妻關系，夫妻兩個人之間就不好管理了——關鍵還是看他們怎么處理好。
　　
　　《董事會》：您對創始人夫妻在公司股權方面的安排有何建議？夫妻二人同時在公司任高管，他們二人該如何高效合作？
　　章蘇陽：股權方面是他們自己安排。在投資時，沒有人告訴我他們夫妻兩人婚前財產公證、婚變后的股權安排。投資時，我們會對人做調查。如果夫妻兩人的想法、能力、道德等差很遠，一般我們是不會投的。
　　陳敏：股權安排方面屬于私權。誰是大股東、小股東，誰說了算，這個法律上清楚。投資時，我們沒有權力對人家說夫妻股權安排的事，只能自己做選擇。股權比較分散，上市的時候容易產生實際控制人起義，我們只能告訴人家，做不做是他自己的事。站在公司團隊穩定、股東構成、公司風格的角度，股權相對集中一些好。夫妻都任公司高管，如何合作，一事一議吧。國美黃光裕杜鵑，就是互補。
　　姚錦聰：好夫妻也要明算賬，持股最好清晰劃分，特別是妻子一方，很多時候并不能就這樣退居身后，由丈夫全部持有。至于夫妻高管高效合作的方式，不同的夫婦自然會有自己默契的選擇，投資人還是不要參與這種深層次的家務事了吧。
　　王世渝：怎么合作，這是個性化的。夫妻同時在公司任職有利有弊。投資時，夫妻共同在公司里，肯定是我們重點考慮的對象，就要去判斷，這兩個人關系好的時候對公司的影響，不好又是什么影響？未來的情況，怎么判斷？所以，投資的時候，一定要考慮到，如果他們不是夫妻，會給公司造成什么結果，可能這個更重要。