國債銷售持續平淡的原因分析及建議

　　[中圖分類號]F8　[文獻標識碼]A　[文章編號]1009－2234(2011)01－0154－01
　　
　　國債是國家作為借款人為實現其職能而直接向貸款人融資所發行的一種信用憑證，因其安全性高、流動性強、收益穩定、可以享受免稅待遇等特點，使其成為自1994年發行至2006年不衰的“明星”。2007年以來，國債由暢銷逐漸轉冷。2010年憑證式國債(一期)于3月1日至3月21日面向社會公開發行，推出一年期和三年期兩個品種。一年期國債工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行計劃發行總合計為4，326萬元，三年期工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行計劃發行總合計為3，362萬元，截止到3月21日，一年期完成比率為79.36％，三年期完成比率為69.42％。2010年第一、二期儲蓄國債(電子式)從4月10日到4月25日，工商銀行銷售量最大，一年期售出90萬元，三年期457萬元。“千呼萬喚”新增加的一年期國債的熱能并未完全進發，在時機上看有些“生不逢時”。2010年共發行五期憑證式國債，一至五期完成比率分別為75.05％、70.72％、26.35％、67.07％、69.74％，國債從銷量上看并未改變2009年的平淡趨勢，投資者手中的資金由于投資的多元化而分流，國債的銷售自然受到一定的影響。
　　
　　一、提高存款準備金率帶來一定影響
　　
　　從今年2月份開始，央行多次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，有些市民認為是加息的前兆。在加息預期之下，買國債未必是明智的投資選擇。一年期國債到期年利率為2.60％，三年期國債到期年利率為3.73％，原本與一年和三年銀行定期存款利率2.25％和3.33％的差距甚微，以10萬元計算，1年期國債利息只比同期定存多出350元，兩者收益差距并不大，缺乏競爭力，這才是國債銷售平淡的主要原因。一旦加息，國債的收益率并不隨利率上升而上調。
　　
　　二、各行推出理財產品帶來一定影響
　　
　　理財產品層出不窮，名目繁多，更具競爭優勢。如工行在3月份推出的個人理財產品僅“穩得利”一種，發行規模達到120億元，購買起點為5萬元，6個月預期收益為2.7％；交行的“得利寶*海藍495號”期限為165天，客戶收益(年化)為3.2％－3.5％；還有許多保險公司涵蓋投資理財與高額保障雙重功能的產品等，流動性強，收益率高，部分投資者爭先購買。
　　
　　三、資本市場動蕩不定帶來一定影響
　　
　　股指不斷動蕩，風險承受較高的投資者仍然關心股票和基金。股票型證券投資基金、混合型證券投資基金等讓投資者眼花繚亂。中國股民變得越來越成熟，抗風險能力明顯加強，敢冒高風險，追求高回報，不看中投資國債的微薄收益，部分投資者投入股市。
　　
　　四、購房買車帶來一定的影響
　　
　　居民消費需求不斷升級，擯棄了傳統的理財觀念。國務院會議研究完善促進消費的若干政策新規定，1.6L以及以下小排量乘用車車輛減征購置稅的政策將延長至2010年底，減按7.5％征收。車輛購置稅政策雖然由2009年的5％有所調高，同時，人們已不僅僅滿足于有房可住，而是追求高品質的享受。到全國各地購買海景房、養老房的人越來越多，在打壓房地產政策頻頻出臺的情況下，房價并未有明顯回調，購買高層住宅已成為一種時尚，部分投資者擴大消費。
　　
　　五、購買群體缺乏后勁帶來一定影響
　　
　　從多年憑證式國債發售看，購買國債的觀念在中老年人的頭腦中根深蒂固。據統計，國債投資者當中，中老年人占90％以上，已經形成了一個由中老年組成的固定群體，成為憑證式國債的鐵桿粉絲，缺少新生力量，后勁不足，需求量增長緩慢。
　　
　　六、流動性較差帶來一定影響
　　
　　盡管國債的安全性、保值性不容懷疑，但其流動性較差、收益率偏低，部分投資者駐足不前。根據財政部的公告，在購買本期國債后如需變現，投資者可隨時到原購買網點提前兌取。憑證式國債雖然可以提前兌取，但只能一次性全額兌取，并且只能在原購買網點辦理，當持券人身在異地時，憑證式國債根本無法兌現。提前兌取時，需收取手續費。持有時間不滿半年不計付利息；滿半年不滿1年按0.36％計息；3年期憑證式國債持有時間滿1年不滿2年按1.71％計息，滿2年不滿3年按2.52％計息。那些資金用途不明確的市民，說不定什么時候就要用到這筆錢，怕提前支取虧本，只好選擇銀行存款或其他短期理財產品。
　　憑證式國債是政府面向社會公眾發行的一種中央政府債券。由于憑證式國債的投資風險極低，可獲得較好的投資收益，且免繳利息所得稅，因此憑證式國債是個人理財的優秀品種，對籌集財政資金、促進經濟發展、滿足人民群眾投資需求發揮了重要作用。但經過十幾年的實踐，由深受投資者的青睞，到2007年逐漸轉冷，2009年依然銷售平淡，2010年這種趨勢仍持續。針對憑證式國債實際發行過程中遇到的制約因素，必須采取有效的應對措施：
　　
　　第一，加強國債發行規模調控，抓住國債發行最佳時機。根據經濟發展的不同時期，采取靈活發行手段，保證發行時間上的均衡性、發行數量上的合理性、發行品種的多樣性，總結我國國債發行經驗，形成一套適應新形勢、新發展的決策體系。
　　
　　第二，改善憑證式國債的期限結構，豐富國債品種。2010年首次增發了一年期國債，還可以嘗試發行財政債券、建設債券和儲蓄債券等，合理調配國債的期限、品種，使各期限種類的憑證式國債發行量保持適當比例，滿足投資者的愿望。
　　
　　第三，合理設計國債利率，豐富國債計息方式。不僅要把同期銀行儲蓄存款利率作為參考，還要結合當時的資金供求關系、市場物價狀況、經濟發展水平及投資者偏好等因素，確定合理的利率水平，拉大與同期定期存款的差距，激發投資者的熱情。
　　
　　第四，拓寬發售范圍，加大對國債發行的宣傳力度。普及憑證式國債發行知識，擴大國債投資群體，培育農村市場，合理引導不同層次的投資者購買國債，增加憑證式國債銷售透明度，最大限度地滿足群眾購買需求，繼續發揮其增加社會投資。支持經濟建設的巨大作