從美聯儲報表看美國貨幣政策變化及特點

　　中央銀行(以下簡稱“央行”)會計報表是央行各項業務操作的記錄，它既是央行各項操作的結果，同時也是下一步操作的基礎或制約。因此，通過透視美聯儲報表的結構變化，我們可以分析美聯儲在常態和危機時不同的貨幣政策變化軌跡，來探究其未來的貨幣政策趨勢。
　　
　　常態報表下的貨幣政策
　　
　　美聯儲資產負債表主要項目。在次貸危機前，美聯儲資產負債表(見表1)主要資產項目有黃金、特別提款權、硬幣、應收項目、固定資產及其他資產等項目，其中返售證券、國債、對存款機構貸款為聯儲日常貨幣政策操作項目；負債主要項目有紙幣、證券回購、準備金存款、財政部存款、其他存款、其他應付款項等項目，其中紙幣、證券回購、準備金存款為日常貨幣政策操作項目；資本項目有實收資本及盈余兩項。在次貸危機及國際金融危機(以下統稱“危機”)發生后，聯儲報表又陸續新增了很多新型資產和負債項目(詳見表2)。
　　
　　從圖1、圖2可以看出，此次國際金融危機前的十多年，國債占美聯儲資產總額的比例一般在80％～90％之間，而美聯儲發行的紙幣則占負債總額的90％。可見，在非危機時期，美聯儲資產負債結構相對單一。資產總額占其國內生產總值GDP的比例一直保持在6％～7％之間，報表規模非常穩定(見圖3)。
　　
　　
　　常態報表下的貨幣政策操作。危機前，美聯儲通過頻繁在公開市場操作中買賣國債，調控聯邦基金目標利率，引導短期市場利率合意變動，進而調節信貸水平，再進一步影響到社會總需求、經濟增長和就業水平。……