我國利率市場化改革的趨勢及影響

　　“十二五”規劃建議提出，將穩步推進利率市場化改革。
　　從1996年央行取消銀行間貸款利率上限以來，盡管中國利率市場化的程度不斷深化，但離完全市場化還有相當差距。如果中國像歐美國家一樣實行完全的利率市場化，將對中國中小股份制銀行產生什么樣的影響?中小股份制銀行應該如何應對?本文嘗試對此進行分析。
　　
　　美日韓利率市場化改革的經驗
　　
　　改革的進程
　　美日韓利率市場化的改革實踐主要依據麥金農和肖的“金融抑制理論”與“金融深化理論”，即利率管制是以金融抑制的主要手段，政府直接制定存貸款利率或規定名義利率上限，會導致利率遠遠低于市場均衡水平，資金將無法得到有效配置，金融機構與企業行為將會發生扭曲。鑒于此，美日韓進行了以利率市場化為標志的金融自由化改革實踐，美國歷時16年、日本歷時17年完成了利率市場化改革，韓國歷經30年、前后三次進行利率市場化改革，最終獲得了成功。
　　美國作為市場經濟的榜樣，在20世紀80年代利率市場化改革之前，其貸款利率已經完全市場化，改革的主要內容是廢除對銀行存款利率上限的管理，即廢除Q條款。在改革路徑上，采取了“先短期、后長期，先大額、后小額”的順序。日本直至20世紀70年代末，對存貸款利率均進行管制，但由于貸款利率上限(15％)遠高于銀行的貸款利率，因此改革主要是取消對存款利率的管制。在改革路徑上，采取了“先定期、大額，后短期、小額”的順序。韓國作為新興市場國家，與美日不同，其存貸款利率市場化程度更低，改革的方向是存貸利率的同時市場化。但在改革路徑上，貸款利率市場化采取了“先短期、后長期”的順序，而存款利率市場化則采取了“先長期、后短期”的順序。
　　
　　改革的影響
　　通過對美日韓利率市場化歷程的考察，利率市場化改革對金融機構的影響主要表現在以下三個方面。
　　第一　金融機構競爭加劇，存款利率上升。實現利率市場化后，在名義利率資料完整的全球20個國家和地區中，15個出現上漲，5個出現下降，即利率市場化在大多數情況下會導致存款利率的上升。從1983年10月1日開始，美國兩年半以上的定期存款利率實現市場化，前一天定期存款年息為5.75％，當天各家銀行紛紛提高存款利率，大商業銀行之間都在運用各種利率工具競相吸收存款，如花旗銀行和大通曼哈頓銀行定期存款年息提高至11％。日本利率市場化改革使大銀行競相抬高存款利率，降低貸款利率，甚至出現存貸款利率倒掛現象。小銀行難以招架，或被大銀行吞并，或破產倒閉。
　　第二改革初期銀行業存貸利差收窄，經營風險加大。美國1980～1985年間的銀行存貸款平均利差為2.17％，利率市場化的1986～1990年間，利差則為1.63％，收窄了54個基點。利差收窄與利率風險上升給銀行經營帶來了沖擊。從1980年開始，倒閉銀行家數突破兩位數，并與日俱增，1989年達到創紀錄的531家。1987～1991年，平均每年倒閉銀行200家，大多為小銀行。日本的利率市場化和金融市場自由化擴大了銀行的投資渠道和領域，為追逐高利潤，銀行的冒險性和投機性增強，紛紛將資金投向高風險資產，自有資本占總資產比率不斷下降。尤其是泡沫經濟時期，銀行大量資金流向股市和房地產市場，泡沫經濟破滅后，股市、房地產價格暴跌，銀行壞賬大幅上升。韓國在利率市場化改革的第二階段初期，存貸款利差雖有擴大，隨后又逐步收縮，但由于利差不大，收縮幅度較小，1997年存貸款利差比1996年收窄21個基點。世界銀行研究發現，在調查的44個實行利率市場化的國家中，有近一半的國家在利率市場化進程中發生了金融危機。
　　第三　中間業務收入占比迅速上升。為應對利率市場化對銀行利差的不利影響，美國銀行業積極開展綜合化經營，提高非利息收入(中間業務收入)比重。在1980年開始利率市場化改革初期，美國銀行業中間業務收入占比約為20％，到1987年上升至30％，1997年升至40％。1980年，日本銀行業中間業務收入占比僅為20.4％，到90年代即升至35.9％，每年增長40％。韓國銀行業中間業務收入不斷上升，2000年時中間業務收入占比為20％。
　　
　　中國利率市場化改革的趨勢
　　
　　中國的利率市場化改革是從1980年開始的，《2002年中國貨幣政策執行報告》公布了利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款，先長期、大額，后短期、小額。改革的目標是：建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用。目前，中國利率市場化改革取得了一定進展，銀行間同業拆借市場利率、債券市場利率和外幣利率已經基本實現了市場化，而存貸款利率尤其是存款利率市場化還有相當長的路要走。
　　與已經完全實現利率市場化的美日韓國家相比，中國未來利率市場化改革應主要在以下三個方面深入推進。
　　
　　第一　建立銀行制訂存貸款利率基礎的基準利率，貨幣中間目標由數量轉向價格。成熟的利率市場化形成機制是：基于同業拆借利率的央行基準利率影響貨幣市場利率，貨幣市場利率影響銀行存貸款利率。目前，上海地區銀行間同業拆放利率(Shibor)與美國的聯邦基金利率比較接近，在制度和機制不斷完善后，有望成為中國的基準利率?；鶞世市纬芍?，在利率完全市場化運行下，央行只公布基準利率目標，通過公開市場操作等手段使銀行間同業拆借利率維持在基準利率附近，從而影響商業銀行的資金成本，進而影響商業銀行的存貸款利率?；鶞世拾l揮作用可能會遇到兩個困難：一是銀行間市場規模不夠大，二是在信貸規模受控制情況下，傳導機制是反向的。
　　
　　第二　貸款利率進一步市場化。目前，中國商業銀行貸款利率已經可以圍繞基準利率上下浮動，基本實現了市場化。銀行貸款利率向上浮動范圍已不受限制(城鄉信用社除外)，但貸款利率下浮幅度仍有最大邊界。當前，可下浮幅度最大的是住房按揭貸款，可達30％。未來利率市場化改革的方向應是取消貸款利率下限。但從國際利率市場化改革的實踐來看，銀行貸款利率下浮受資金成本、運營成本和風險成本等因素制約。另外，債券利率作為資金的機會成本對貸款利率的下浮也形成了制約。因此，貸款利率下浮范圍的放開對銀行的影響相對有限。
　　
　　第三　存款利率逐步實現市場化。目前，中國的外幣存款、保險公司和郵政儲蓄銀行的人民幣大額及長期存款(協議存款)、國庫現金存款招標都已經實現了市場化，但對非金融機構和個人的存款利率仍遵照中央銀行發布的基準利率執行，可以下浮，不能上浮。根據利率市場化的國際經驗，中國未來存款利率上限取消的步驟將是先中長期、大額存款，后短期、小額存款，可能要經歷較長的過渡期。實際上，目前商業銀行大量發行的理財產品提供高于存款基準利率的收益，就是一種對定期存款利率限制的規避。未來中國利率市場化改革只要保留對活期存款利率的限制，存款利率市場化改革對銀行的沖擊將相對有限。
　　
　　利率市場化改革對中小股份制銀行的影響
　　
　　利率市場化后，中小股份制銀行將面臨直接的價格競爭，可能會造成經營成本的大幅上升，傳統盈利模式將面臨嚴峻挑戰。
　　
　　對盈利模式帶來沖擊
　　第一　存款利率顯著上升。中國自2010年2月進入負利率時代以來。各項存款增速低于25％，儲蓄存款增速低于18％，2011年1月的居民儲蓄存款環比減少1.42萬億元。在存款增長明顯放緩的負利率背景下，利率市場化必將推動存款利率的上升。2011年以來，存款準備金率持續提高，已達18％的歷史高位，加之業務發展一直受制于高貸存比的制約，中小股份制銀行迫切需要擴大存款來源。如果放開存款利率管制，中小股份制銀行由于在技術網絡、機構網點和產品創新等方面不占優勢，只能與同業開展直接的價格競爭，負債成本可能會顯著上升。
　　第二　貸款利率上升幅度有限。存款利率市場化后，存款成本的上升將逐步傳導給貸款，貸款利率隨之上升。中小股份制銀行如能抓住機遇，積極推動戰略轉型，大力發展中小企業業務，貸款定價能力將不斷得到提升。進一步放開貸款利率約束后，中小股份制銀行可以運用積極的定價策略，在中小企業業務上獲得更高的收益率，貸款利率可能較現在水平有所上升，但貸款利率總體水平上升幅度有限。其主要原因在于：短期內中小企業貸款占比難以大幅提高，大客戶貸款占比仍然較高，在利率市場化背景下，中小股份制銀行對大客戶貸款議價不占優勢，甚至在金融脫媒及同業競爭壓力下，考慮到綜合收益率因素，大客戶貸款利率難以上浮，因此貸款利率總體水平上升幅度有限。
　　第三　存貸息差收窄。從美韓日情況來看，利率市場化后的利差下降明顯，美國從2.17％下降到1.63％，日本從2％下降到1.6％，韓國從7％下降到4.5％。國內的研究顯示，由于長期利率管制，利率市場化初期可能出現過激的市場反應，估計大銀行的凈利差將會收窄0.25％～0.5％，中小銀行的凈利差將會收窄1％～1.5％。
　　利差收入是中小股份制銀行最重要的收入來源。雖然近年來中小股份制銀行的非利息收入占比明顯提高，但與工行、建行、中行的中間業務收入占比超過20％的情況相比，大部分中小股份制銀行占比仍然偏低，依賴存貸款利差收入的盈利模式并沒有明顯改變。利率市場化后，利率的總體水平會提高，在初期往往是存款利率升幅大于貸款利率的升幅，造成利差縮小。
　　
　　同業競爭加劇，存款壓力加大
　　存貸款利率管制實際上為中小股份制銀行提供了保護，幫助避免與大型國有銀行展開直接的價格競爭。在利率市場化進程中，壓力最大的是中小股份制銀行，同業間的價格競爭將不可避免。
　　第一　攬存壓力加大。利率市場化將引起銀行同業問的競爭加劇，而競爭的焦點在于存款市場份額的競爭。銀行網點集中的大中城市和需求端議價能力較強的對公市場的競爭將最為激烈，存貸比較高的銀行也面臨著更高的攬存壓力。為增加市場份額，商業銀行往往會通過提高存款利率進行攬存，存款價格競爭將成為銀行最主要和最有效的競爭手段。綜合考慮網點數、儲蓄存款占比和存貸比，存款利率放開后，存款基礎雄厚的大型銀行受到的沖擊相對較小，這些銀行存款自然增長的成分居多，而中小股份制銀行在機構網點、儲蓄存款和存貸比方面均不占優勢。
　　第二　價格競爭拷問精細化管理水平。利率市場化后，價格將成為最直接的競爭手段，由此，對商業銀行的精細化管理要求更為迫切。隨著對存貸款定價的逐步放開和擴大，客戶選擇銀行的主要標準不會僅限于銀行提供產品的功能和服務的便利程度，更為重要的是存款或貸款利率的水平。一家銀行是否具有競爭力，很大程度上取決于它在資金價格方面是否具有優勢，而資金價格的優勢來源于經營成本的優勢，決定成本高低的關鍵則在于管理，因此管理水平的高低將直接決定中小股份制銀行的市場競爭力。
　　
　　經營風險上升
　　利率市場化使存貸款利率在幅度、結構等方面的波動加大，從而使中小股份制銀行面臨較大的經營風險。
　　第一　資產負債期限結構不匹配風險。利率波動時，中小股份制銀行將承擔資產負債期限結構不匹配的經營風險，而這種不匹配是由利率敏感性資產和利率敏感性負債的價值變動不一致引起的。當利率敏感性資產大于利率敏感性負債，即銀行經營處于“正缺口”狀態時，隨著利率的上浮，銀行收益將增加，反之則收益將減少；當利率敏感性資產小于利率敏感性負債，即銀行經營存在“負缺口”狀態時，隨著利率上浮，銀行收益將減少，反之則收益將增加。而中小股份制銀行在某一特定時點的資產負債的數量、期限結構不匹配是普遍的現象，在無法主導利率定價、利率波動頻繁而又缺乏風險管理的情況下，如果調度不當，很容易遭受損失。
　　第二　高利率貸款蘊含道德風險和逆向選擇風險。由于規模的局限，中小股份制銀行無法在利率上與大型銀行對抗，必然在經營策略上進行調整，將目標客戶轉向大型銀行所不關注的議價能力較弱的中小、小微企業，或按照利率市場化條件下的收益與風險對稱原則，謹慎進入風險相對較高的業務領域。因此，中小股份制銀行將面臨企業高利率貸款蘊含的道德風險和經營機構的逆向選擇風險。當貸款利率較高時，安全性較強而收益率較低的項目可能難以承受高利率而放棄融資，而高風險高收益率的項目則可能因為具有較高的收益率預期而愿意承擔較高的借款利率，進而獲得貸款。隨著利率水平的上升，高風險的借款人因其高收益，會不惜成本地大量增加貸款，進而取代風險較小的借款人并充斥市場，導致貸款違約的可能性大增，信貸資產質量下降，風險增加。
　　第三　資金流失和流動性風險上升。利率市場化后，一方面，商業銀行為吸收存款會展開激烈的價格競爭，大型銀行利用其網點、產品、品牌和資金等優勢進行利率價格戰，從而抬高存款利率，導致資金從中小銀行流向大型銀行，吸儲能力較弱的中小銀行將會面臨資金的流失。另一方面，利率的大幅變動可能促使借款客戶提前償付未到期貸款或存款客戶提前支取未到期存款。當利率上升時，存款客戶會提前支取定期存款，然后再以較高的利率存入新的定期存款；當利率下降時，貸款客戶將以較低利率獲得的貸款提前償還較高利率獲得的貸款。因此，利率的上升或下降都會增加銀行流動性管理的難度。
　　
　　中小股份制銀行的應對之策
　　
　　利率市場化是一把“雙刃劍”，既可能給中小股份制銀行的成本收益、資產流動性和安全性帶來風險，又能給中小股份制銀行帶來各種發展機遇和寬松的經營環境，有助于中小股份制銀行進行金融創新，推動戰略轉型，提高經營效益。
　　
　　第一　建立負債業務可持續發展的增長機制。利率市場化首先會對銀行存款增長造成影響，中小股份制銀行應著手搭建存款基礎設施平臺，注重批量化營銷和交叉銷售，發揮交易融資等產品對存款的拉動作用，大力拓展穩定的低成本資金來源。一是積極把握國庫集中支付、行政事業單位代收代付等各類準入資格和排他性業務合作資格的營銷機會，強化負債業務基礎設施建設，為后續存款營銷及產品交叉銷售打下堅實的基礎。二是注重對存量客戶供應鏈的延伸開發和產業集群的批量開發，引導經營機構重視新戶開發，優化賬戶結構，加強對賬戶的主動性管理。三是發揮交易融資、票據業務、現金管理對存款的拉動作用，力爭控制業務資源，切入客戶現金流。四是推行交叉銷售，加強本幣與外幣、公司業務與零售業務的聯動，對客戶開展多產品銷售，提高客戶使用產品和服務的數量，實現對客戶的深度開發。
　　
　　第二　加強中間業務產品創新。切實轉變傳統盈利模式。加強中間業務產品創新，提高非利息收入占比，是中小股份制銀行轉變傳統盈利模式、降低利率風險的有效途徑。一是轉變經營觀念，把中間業務視為與資產、負債并重的第三大支柱業務，調整市場營銷策略，在發展一般性資產負債業務的同時，積極主動地開拓代客理財、基金托管、保險業務、證券業務等高附加值業務，擴展服務領域，真正擴大非利息收入來源，改善盈利模式。二是投入充足資源，加強中間業務產品創新，尤其是財務顧問、購并重組、境內IPO、借殼上市等交易類產品和咨詢顧問類產品。三是密切跟蹤資產證券化動態，爭取適時開辦資產證券化業務。借助資產證券化，在市場利率大幅波動的情況下，可以有選擇地變現某些流動性差的資產，靈活調整資產期限結構，實現與負債期限結構的匹配，減少利率波動帶來的影響。
　　
　　第三　建立高效的利率管理運行機制。為應對利率市場化沖擊，中小股份制銀行應健全利率管理的組織體系和利率風險管理運作模式。一是完善利率管理組織體系，明確專門的利率管理部門，負責根據戰略發展規劃和資產負債業務結構情況，特別是資產負債利率敏感性缺口情況，統一制定各類產品定價策略，制定利率管理辦法和實施細則，制定系統內往來利率和外部資金基準利率，指導和檢查利率政策貫徹執行情況，引導資產負債業務協調發展。二是健全利率風險內控機制，參照巴塞爾委員會制定的銀行穩健利率管理的核心原則，合理劃分利率風險管理職責，積極進行利率風險內部控制制度建設，把利率風險管理工作具體到部門和人員，保證在利率管理程序的重要環節上分工明確。三是引入先進的利率風險計量、分析工具，構建符合中小股份制銀行經營特點的利率走勢預測、利率風險計量和利率風險管理的分析模型，及時對有關金融產品定價進行調整，并設計出各種降低利率風險和增加收益的方案，為經營管理決策提供科學的依據。
　　
　　第四　實施精細化管理，為存貸款利率浮動提供空間。引入“客戶之聲”、六西格瑪、平衡記分卡三大先進管理技術工具，通過周密策劃、細心運作和細節控制，有效提升中小股份制銀行的科學化、精細化管理水平，有效降低運營成本，為存貸款利率浮動提供空間。一是引入“客戶之聲”技術，建立客戶戰略管理體系，將客戶需求和期望融入銀行經營管理過程，通過多種客戶調查和反饋手段，收集代表性客戶信息，運用統計模型系統全面分析內外部客戶對產品服務的評價，將評價結果作為流程改進的依據，提高客戶服務效率。二是導入六西格瑪管理工具，逐步實施全面質量管理，提高職能部門和經營機構的精細化作業水平。六西格瑪作業模式就是以“客戶之聲”為線索，確定需要改進或創新的重點業務領域，采取專業的工具方法，按照“定、測、析、改、控”五個步驟實施改進，有效降低經營成本，增加銀行利潤。三是全面實施平衡記分卡績效管理，將發展戰略及精細化管理目標轉化成經營機構和職能部門可實現、可衡量的評價指標，引導全行實施精細化管理，有效提升全局性工作的整體執行效率。
　　
　　責任編輯：黃