過度渲染通脹威脅沒必要

　　2011年的通貨膨脹引人關注，有言中國的通脹將威脅世界者，有言食品及房價飛漲將威脅民生者，有言通脹調控是2011年的重中之重者。但我認為，諸多條件和數據的指向是：2011年全年C P I不太可能超過4%，呈前高后低的趨勢，通脹拐點大約會在年中出現，通貨膨脹雖值得警惕但無失控風險，過度渲染通脹威脅無甚必要。
　　支持以上論據的理由如下：
　　理由之一，中國的通脹在新興國家中相對溫和，不可能威脅全球經濟。2010年，新興國家中，俄羅斯、印度的通脹接近10%，巴西接近6%，中國2010年的通脹大約在3.3%，處于相當溫和的水平。歐美日等發達國家的通脹則不高于2%，仍有通貨緊縮陰影。不僅如此，中國政府在應對通脹的財政和貨幣政策的余地也相當大。因此，稱中國的通脹將威脅全球經濟復蘇的說法，大致是無稽之談。
　　理由之二，中國政府有相當豐富的應對通脹的經驗。從改革開放之初的價格闖關，到上世紀90年代中期的惡性通脹，30多年來中國政府積累了一定的應對通脹經驗。同時，目前貨幣政策在利率和匯率方面，在各口徑貨幣供應量方面，有相當大的調控余地，中央財力也保證了平衡經濟增長和維持通脹穩定之間的把握。因此，政府似乎在應對通脹的成功經驗比應對通縮更深厚，更值得信任。
　　理由之三，目前中國的通脹是結構性的，主要體現為食品和房地產對物價影響較大，其中兩者分別能解釋物價上漲的80%和12%，余下的類項僅構成通脹不足一成的壓力。就食品價格而言，2010年食品價格的上漲主要是成本推進型的，隨著政府在食品生產、流通和銷售領域補貼力度的加強，加之寒冬過去春夏到來，糧食及果蔬價格漲勢均已趨穩。就房地產價格而言，2011年保障性住房的集中供應，以及層出不窮的各種調控手段，也使商品房明顯漲價的可能性不大。因此，食品價格和房地產價格漲勢的趨緩決定了2011年物價失控的可能性不大。
　　理由之四，中國每一輪的通脹周期有其特點。過去15年，中國通脹的上升期大致為10個月，然后在通脹頂峰逗留約4個月，隨后逐步回落。比較這輪通脹，我們認為2010年歲末到2011年5月處于通脹頂峰期，通脹基數效應收縮，新漲價因素不多，因此，如無意外，2011年通脹呈前高后低的格局，上半年通脹平均在4.5%，下半年通脹平均在3%，全年大致在3.8%。這甚至還給政府余留了在下半年深化要素價格體系改革的空間。
　　理由之五，中國經濟增長和宏觀調控基調的調整。目前中國經濟增長已渡過了2003-2007年的高景氣期，2008-2013年經濟增速可能溫和降低到9%左右，追求過高增長率的基調已不復存在。目前宏觀調控也從“雙松”政策，轉為“穩健貨幣＋寬松財政”的搭配。在加息周期和信貸增速回落的周期中，通常不太可能有持續高通脹的存在。我們預估2011年經濟增速大約在9.5%左右，新增信貸略低于2010年，加息和提高法定準備金率各有3次，在此背景下，通脹沒有可能從溫和走向惡性。
　　綜上所述，我們認為2011年通脹約在3.8%，前高后低逐步回落，值得警惕但不可能失控，因此通脹不應成為放緩經濟結構性調整的借口，更不應被過度渲染。
　　
　　（作者系北京師范大學金融研究中心教授，本文只代表個人觀點）