風投最愛的TMT

　　2010年歲末的上市潮，讓不少人再次感嘆TMT（技術、媒體、通信，即Technology，Media，Telecom）在資本市場的耐力和潛力。
　　在電子商務領域，當當網，作為中國老牌電子商務網站的代表，在11年后上市成功，同時，涌現出如麥考林般的黑馬，讓人意外；在垂直門戶中，搜房網和易車網，在深耕中國房地產和汽車市場多年后，登上紐交所，同時，在酷6被盛大收購曲線上市后，優酷又在歲末獨立上市，使得視頻網站在資本市場的追捧度再次拉升；另外，2010年，海輝軟件和軟通動力的上市，也證明資本市場對于中國IT解決方案和軟件外包市場充滿信心。在視頻網站與電子商務模式之外，迅雷、千橡、天涯社區也紛紛對外透露了2011年上市的意向。
　　與之對應的是，2010年在TMT領域的強大投資力度。從公開數據統計，在TMT領域中，僅互聯網一個分支，在2010年的投融資案就有125個，即平均不到3天就有1家公司獲得風投。
　　然而，融資與上市遠不能證明模式已成熟、企業已成功。易凱資本CEO王冉對《英才》記者直言，并不排除最近兩月去海外上市的公司有數字造假的。于揚則感慨，中國公司赴美上市是迎來了好時機，因為流動性泛濫、人民幣對內貶值、對外升值，使得以美元計價的人民幣資產相當受歡迎。所以，企業只要有一點把握，就會“不惜代價”的上市，以獲得人民幣資產的溢價。
　　鑒于此，有必要冷靜的思考和判斷當下哪些TMT模式才是真正具有投資價值和成長空間的。《英才》記者在采訪數家VC、PE、投行人士以及天使投資人后，發現，云計算、物聯網等熱門詞匯，僅僅是作為一種實現商業模式的后臺支持而存在，并沒有直接投資價值；對三網融合等大趨勢，多數投資人也持觀望態度，畢竟一切都得由政策打通。投資人真正喜愛的是國際上流行、國內無巨頭壟斷的模式，但并不是都能如愿下注。
　　
　　移動互聯網
　　投資熱度：★★★★★
　　投資機會：LBS、半導體芯片、手機安全芯片、手機應用商店、基于開放平臺的各種應用和平板電腦等
　　
　　從2000年的移動夢網發端至今，移動互聯網在中國已經醞釀十年。隨著智能手機的逐漸普及和資費的下降，用戶對于移動互聯網的熟悉度快速提升；運營商、互聯網廠商和硬件廠商都在紛紛借鑒APPStore等模式來布局各自的產業鏈。
　　根據易觀的判斷，2010年底移動互聯網用戶數會突破3億，市場營收達633億左右。
　　事實上，幾乎沒有投資人看衰移動互聯網，但同時，誰也不否認，對盈利模式的摸索還在初期。
　　基于位置的服務(LocationBased Service，LBS)，是2010年頗為熱門的模式。天使投資人周鴻祎對此保持謹慎的樂觀，稱“LBS也是一窩蜂，美國出來一個東西，照搬肯定不能成功，目前只有高端人群在用，還需要再看一看”。
　　如周鴻祎一樣，更多投資人看好的還是各式各樣的手機應用。
　　如今蘋果Ios和谷歌Android手機操作系統憑借豐富的應用、良好的用戶體驗和開放平臺，已經越來越多的吸引開發者團隊。
　　更為關鍵的是，手機應用商店的模式沖破了將營收寄托在運營商上的束縛，可以百花齊放、各有收益。
　　美國當地時間2010年12月10日，斯凱網絡登陸納斯達克，成為中國移動互聯網第一股，也正是因為其開創了中國的“APP Store”模式，搭建了中國最主流的手機軟件平臺。
　　另外，蘋果ipad的出現，讓移動互聯網的終端市場更加充滿想象力。
　　
　　投資人點評
　　北極光創投董事總經理鄧峰指出：“移動互聯網的‘長尾’，將孵化出不少可以達到盈利的團隊和模式，但是，能否出現一家市值巨大的上市公司？我表示擔憂。因為，在中國的移動互聯網市場中，無論是音樂、游戲、購物、社區還是LBS，都還沒有找到一個關鍵應用是手機應用中獨有、且能支撐起龐大用戶規模的。”
　　
　　電子商務
　　投資熱度：★★★★★
　　投資機會：團購、IT化的物流
　　
　　電子商務，被譽為近兩年最大的投資熱點。
　　據紅杉資本創始合伙人沈南鵬向《英才》記者透露，紅杉在過去兩年半里已投資了超過六家電子商務公司，對此領域非常看好。
　　隨著Groupon在美國走紅，中國隨即爆發了“千團大戰”，使得團購成為2010年最受熱捧的互聯網模式之一。
　　“很多家團購獲得了融資，實際上它是一種B2C，最大的優勢是可以把服務業打包”，漢能投資董事長陳宏指出。周鴻祎也認為，團購是傳統電子商務的一種變形，只是“大道至簡”，每天推薦一個低價折扣商品或服務，就容易形成沖動型消費。
　　對于2011年電子商務的發展與投資前景，幾乎所有投資人都持樂觀態度。2010年末，隨著當當網和麥考林上市，投資人對電子商務的熱度更上一層。而且，據王冉稱，還有一些具備上市規模但并不急于上市圈錢的電子商務公司，如凡客誠品等，還在閉門做大利潤，這些網站的投資回報還將在未來幾年逐步顯現。
　　
　　投資人點評
　　陳宏指出，電子商務作為一種能降低成本、提升效率的商業模式，已經顯現出明顯的投資價值，未來一定會帶動物流業的“爆炸”。現在的物流業太不IT，對于貨物無法追蹤、無法保證安全，那些真正具備IT和信息化能力的物流公司將是一個新的投資方向。
　　
　　微博
　　投資熱度：★★★★
　　投資機會：開放平臺衍生的各種應用
　　
　　140字的微型博客，因為真實成為一些公共話語的策源地，因為虛擬，微博成為牢騷的堆積場，因為短小，微博成為一種真正草根的應用。
　　易觀智庫的研究顯示，2010年中國微博市場注冊用戶數量達到7500萬，增長速度創下中國互聯網應用發展之最。
　　沈南鵬對《英才》記者稱，在2009年投資新浪時，新浪的股價才30多美元，2010年底已沖破70美元。很顯然，這得益于微博的成功。
　　如今，微博已經成為名人名言、各路新聞乃至流言蜚語的集散地。但是，也正基于此，政策風險較高。在陳宏和周鴻祎看來，微博在中國僅僅是幾個少數大玩家的游戲，創業公司很難像國外Twitter一樣發展。
　　2010年以來，繼新浪微博之后，張朝陽大張旗鼓的宣布將以上不封頂的投入加入微博大戰，網易和騰訊也專門調兵遣將，發力微博，似乎微博之爭就等于門戶之爭。
　　對于新浪而言，大力發展微博意味著謀求轉型，曹國偉將其稱為二次創業，即從一個純粹的門戶網站向互聯網平臺方向轉變；對于背后的投資人而言，基于微博平臺的各種應用就是潛在投資方向。
　　
　　投資人點評
　　華興資本CEO包凡指出，對新浪而言，打造微博平臺的生態環境比賺錢更重要，是想借鑒蘋果APP Store模式來定價和運營。微博人群相對高端，且能給予品牌商與用戶直接對話的窗口。如果想清楚了如何差異化，也能切入電子商務。未來會作為一種工具，成為很多網站的標配，最近開心網也已經推出微博。
　　
　　
　　網絡視頻
　　投資熱點：★★★
　　投資機會：對現有龍頭追加投資
　　
　　2009年末，閻焱認為視頻網站因為版權壓力已血本無歸，而向《英才》記者直言“視頻在中國沒戲”；2010年末，優酷網卻上市了。
　　其實，投資人的擔憂不無道理。土豆及優酷上市招股書均顯示巨額虧損，土豆前三季度凈虧損達8373萬元，優酷凈虧損達1.67億元，酷６的第三季度財報也顯示虧損額達1280萬美元（約合8500萬元人民幣），全行業虧損已成為中國視頻行業的普遍現象。
　　陳宏發現，現在的年輕人已經不太看電視了，周鴻祎也同時指出，視頻，代表著未來發展方向已經是毋庸置疑。
　　經過幾年的模仿和探索，中國視頻網站走過了Youtube模式，也效仿了Hulu模式，如今，已經聚合了UGC（用戶分享的原創內容）、正版影視長視頻、自制劇、網絡電視直播內容等，顯得一派繁榮。
　　未來誰能稱霸江湖，很可能只是一場資本的游戲。“從原來的300多家到今年，洗牌已經開始了，資源已經向優酷網、土豆網和迅雷等聚攏”，陳宏稱。
　　
　　投資人點評
　　周鴻祎直言，視頻網站其實還在起步階段，營收和成本還沒到盈利狀態，上市意味著在市場競爭中能領先對手，但是，門戶還在加入這個游戲，另外，迅雷等客戶端和P2P視頻網站，也還在積極參與競爭。誰是最后市場的贏家，現在不好說。
　　
　　網絡游戲
　　投資熱度：★★★
　　投資機會：網頁游戲、社交游戲
　　
　　2010年，從各網游企業上市公司的財報中，可以發現，網絡游戲市場營收增長放緩，甚至有幾家出現下滑趨勢。年底，金山、完美時空、久游和聯游等網游公司又接連曝出裁員。這一切，雖然不能直接說明中國網絡游戲已遇到了瓶頸，但也預示著調整期的到來。
　　據新好數據統計顯示，截至2010年12月14日，2010年網絡游戲出款新品247款，而網頁游戲出款新品285款，兩者經營比較成功的游戲都有6款。然而網頁游戲的月盈利卻是網絡游戲的1.5倍。可見網頁游戲的收益勢頭遠比大型網絡游戲的要好，甚至已經趕超網絡游戲久居收益龍頭的寶座。
　　“我總覺得網游市場挺飽和的，MMORPG（大型角色類扮演游戲）肯定是沒有什么投資機會了，都是大型上市公司在做，與移動互聯網相關的小游戲可能有投資機會”，陳宏稱。
　　“網絡游戲整體市場增速在放緩，但盤子還是很大，網頁游戲和社交游戲都有機會”，周鴻祎稱。
　　
　　投資人點評
　　鄧峰認為，2010年，從MMORPG向社交游戲的轉變比較明顯。對于用戶而言，玩MMORPG的時間在下降，玩小游戲的時間在增長。尤其是在蘋果Ios和谷歌Android平臺日漸成熟，對網頁游戲、手機游戲的拉動都很大。