基于經濟周期的資產配置模型
2011-01-01 00:00:00鄧燊楊朝軍
經濟師 2011年1期
摘 要：在現金流貼現模型對各金融資產進行估值定價公式的基礎上，抽象出金融資產隨時間定價的基本模型，通過推導得到基于經濟周期的資產配置模型。根據經濟周期不同階段預期收入和利率的不同變化特征將經濟周期不同階段與各種金融資產的不同收益率聯系起來。在經濟復蘇階段應重點配置股票資產，在經濟繁榮階段應重點配置房地產資產，在經濟衰退階段應持有貨幣資產或進行賣空，在經濟蕭條階段應重點配置債券資產。
關鍵詞：資產配置 經濟周期 股票 房地產 債券
中圖分類號:F830文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2011)01-025-02
金融資產價格呈現上下波動周期起伏的特點，金融資產價格是由背后的基本面因素包括宏觀經濟因素所決定，那么金融資產價格的周期波動與宏觀經濟周期波動是否具有某種必然的聯系呢？如果有的話，那么應該怎樣把這種相互關系應用到積極的資產配置決策呢？
一、基于經濟周期的資產配置模型
我們從經典的現金流貼現模型出發，推導出基于經濟周期的資產配置模型，（Asset Allocation Based on Business Cycles Model）簡稱AABCM。通過對股票和房地產的估值定價公式進行適當變形并進行推導，利用公式中資產的預期收入、折現率與國內生產總值、利率和通脹率等宏觀經濟變量之間的關系，揭示股價房價波動與經濟周期之間的定量關系。債券等固定收益品種，作為AABCM的特殊形式，也適合這個模型。
Gordon（1962）在現金流貼現模型的基礎上，假設股票未來的股利按照固定的增長率g增長，提出股利折現模型(Dividend discount model）：
