宏觀調控應避免“反應過度”傾向

　　中國自1985年“巴山輪會議”引入宏觀調控理念以來，在貨幣政策財政政策的運用方面已積累了豐富的經驗和教訓，從正反兩個方面總結，可以概括為一句話，那就是：逆對經濟風向相機抉擇突出預見性同時在調節力度上力圖溫和平滑，以避免挫傷實體經濟。
　　在我的記憶中，中國有三次宏觀調控急加速的經歷，一是1992年小平同志南巡講話后；二是2003年6月“非典”威脅解除后；三是2008年11月雷曼兄弟公司倒閉后。這三次急加速都表現為貨幣政策與財政政策雙松同時又集中表現在信貸突出投放方面。毋庸諱言，每次宏觀經濟政策的大松動都會造成基建投資增長過快并派生重復建設、產能過剩等問題，但由于微觀經濟基礎結構條件的差異，每次政策過松產生的經濟后果又有所不同。1992年的政策大松動產生的多是經濟亂象；2003年大松動產生的是高通貨膨脹；2008年年底開始出臺4萬億元經濟刺激計劃之后產生的則是國家項目和地方投資的超速增長。
　　現在回過頭來看，為應對本輪全球金融危機，中央出臺4萬億元投資計劃雖然十分必要，但從2010年以來中央對地方政府平臺公司的清理力度及2011年貨幣政策的動向看，2009年我們的危機應對似乎有“反應過度”的嫌疑。為什么說當年我們的危機應對有“反應過度”的嫌疑？其實答案在現在中央銀行頻頻出招以“穩健”之名行“緊縮”之實的貨幣政策，正是今天的“反應過度”印證了2009年拉動內需政策的“反應過度”。
　　說當前的貨幣政策“反應過度”可以從以下兩方面來論證：一是通脹水平與成因同2009年需求過度擴張之關系；……