量化寬松背景下的投資策略

貨幣環(huán)境：美聯(lián)儲(chǔ)的第二次量化寬松政策

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚未牢固的美國近期顯現(xiàn)出再次衰退的端覓：增長乏力，失業(yè)率居高不下，價(jià)格更是徘徊在通縮的邊緣。實(shí)際上，在利率已經(jīng)降無可降的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃重啟幾乎所有非正規(guī)政策來刺激經(jīng)濟(jì)。首先是繼續(xù)購買長期債券，壓低長期利率，激活長期信貸；其次是宣布在更長時(shí)間內(nèi)維持當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率，穩(wěn)定市場對(duì)政策的預(yù)期；再次通過降低超儲(chǔ)利率，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)放貸；最后提高通貨膨脹目標(biāo)，引導(dǎo)市場預(yù)期。這之中對(duì)美元匯率和全球經(jīng)濟(jì)影響最直接的無疑是量化寬松政策。

量化寬松政策的本質(zhì)等同于放棄幣值穩(wěn)定，對(duì)內(nèi)提升物價(jià)，對(duì)外放棄貨幣錨的作用讓本幣貶值。這對(duì)一國在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)復(fù)蘇是有很大幫助的，所以美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)在經(jīng)濟(jì)低迷和通縮逼近的環(huán)境下繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，以增加貨幣市場流動(dòng)性，緩和信貸緊縮壓力。

在美元主導(dǎo)的國際貨幣體系和大宗商品以美元標(biāo)價(jià)的背景下，美國的量化寬松政策目標(biāo)雖然僅在本國，但其實(shí)際成本卻要由全球承擔(dān)。如果歐元區(qū)和日本也跟隨美國實(shí)行量化寬松政策的話，那么貨幣戰(zhàn)爭可能難以避免。美國這種“以我為主，以鄰為壑”策略的背后顯然不是零和博弈，在任由流動(dòng)性的洪水淹沒實(shí)體經(jīng)濟(jì)后，這場戰(zhàn)爭最后可能會(huì)沒有贏家，但受傷最深的往往是中國這種生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)體和資源輸出者。

對(duì)于來勢(shì)洶洶的美國第二次量化寬松政策（以下簡稱“QE2.0”）最具參考意義的案例，其一來自雷曼倒閉后美國引領(lǐng)的第一次量化寬松政策（以下簡稱“QE1.0”），其二來自日本2001～2005年的量化寬松政策。……