結構金融產品系列講座(摘登)

美國市場上的代理抵押支持證券，在歐洲沒有正式的對等產品。德國的潘得布雷夫債券市場，它由德國聯邦政府非正式擔保，是此類產品中最接近的一種。在這個迅速成長的市場上，該產品被恭維為“擔保債券”，它是由遍布歐洲的抵押銀行發行的。由于為其提供擔保的資產的特性，所有這些債券都被視為結構化融資證券。它們是一個完整的歐洲住房抵押貸款支持證券市場的一部分。

本文將討論德國的抵押支持證券或潘得布雷夫債券市場的機制與運作實踐。我們還將考察歐洲擔保債券市場其他方面的特征。這些金融產品本身基本上就是普通香草債券，盡管可以用類似于分析美國的代理債券和抵押債券的方法，來分析潘得布雷夫債券，但它們之間亦存在一些關鍵性的差別，我們在本文中將重點討論這些差別。

潘得布雷夫債券市場

潘得布雷夫債券是由德國抵押銀行所發行的債券，它們要受到專門法令的管轄。這些債券都受到擔保性資產池的擔保，擔保性資產池的價值應該至少等于所發行的債券的名義價值。這些資產池中所包含的資產都必須記錄到保險登記冊中，并由抵押銀行保管，以確保這些資產易于辨識。從這個角度看，像潘得布雷夫債券這樣的擔保債券，被認為是高度安全的。一旦發行潘得布雷夫債券的抵押銀行無法償付債務，債權人將享有對于抵押資產池的優先索取權，抵押資產池是專門用來保護債權人的。……