哪些因素左右今年市場變化

玉兔迎春，又是一年春來到。

在農歷兔年，以調整、轉型為主線的中國經濟畫卷將如何展開？復蘇之路是否像虎年一樣充滿波折？回歸“穩健”的政策如何控制節奏？不斷加碼的調控能否抑制房價？通脹是否能如預期前高后低？新興產業如何破題……

這一系列問題，將成為左右今年市場變化的主要因素。

▍貨幣：政策有望“前緊后松”，政策工具組合靈活

貨幣政策的中間目標已經明朗，央行提出2011年M 2初步預期增長16%。接受媒體采訪的經濟學家認為，政策收縮的節奏力度，將成為影響今年經濟走勢和市場變化的關鍵變量，而影響政策節奏力度的關鍵變量又在于CPI走勢。

在2011年上半年，由于物價翹尾因素明顯大于下半年，部分月份我國居民消費價格（CPI）就很容易達到甚至超過5%。通常情況下，CPI超過3%視為通脹，超過5%就比較嚴重。

在已經明確年度物價目標是4%的條件下，這種明顯超過物價目標的物價走勢就可能會形成較強的政策調整壓力，防止物價上漲從食品領域全面擴散。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松預計，2011年經濟增長將從2010年的回落中逐步趨穩，大致的波動區間將保持在9%～10%之間，因此，央行控制信貸的目標導向將主要參照CPI走勢。從物價走勢看，在2011年上半年，特別是一季度，央行貨幣政策的階段性重點將是有效管理流動性，通過實施差別存款準備金調整措施以及其它常規性工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，創造抑制物價的貨幣條件。

與此同時，貨幣政策的“穩健”，也體現在節奏的靈活之上。經濟學家認為，貨幣政策仍面臨控通脹和保增長的兩難。當下，如果大幅連續加息，將對實體經濟，尤其是民營經濟的復蘇造成不利影響。故此，在下半年回落趨勢明顯以后，收縮力度將明顯放緩。

▍樓市：調控持續發力 房價回調動能加大

從史上最嚴“新國八條”政策頒布到滬渝房產稅“靴子”落地，各界猜測已久的新一輪調控終于來臨。與以往歷年樓市調控政策出臺時點多選擇在兩會前后相比，2011年樓市調控政策出臺時點明顯提前，接受采訪的專家認為，樓市調控持續發力，僵局將打破，房價回調動能加大。

亞豪機構副總經理高姍接受采訪時分析說，“新國八條”通過嚴格限購、加大二套房的首付杠桿進一步抑制購房需求，通過加大土地供應增加商品房供給預期，通過嚴格土地增值稅清算和稽查擠壓開發商資金鏈，通過對問責機制督促地方政府落實政策，進一步加劇了樓市的利空預期。

開發商資金鏈吃緊，在此時購地會擠占大量的現金流，對質量欠佳的地塊自然不急于出手。預計隨著“新國八條”落實，樓市商品房成交量將會顯著下降，土地市場還將持續不溫不火的局面，土地流拍現象會再度出現。

北京中原地產張大偉認為，房產稅的推出，再加上“新國八條”的相關政策，對打擊市場上漲的預期將會產生顯著效果，北京等大城市房價將再次停漲，部分郊區房價將出現下調，60%以上的購房者會選擇觀望，北京等城市很可能出現去年4月以后的蕭條現象。但因為目前貨幣供應量依然比較高，另外保障房及商品房的供應效果只能在下半年才能明顯出現，所以實際對價格的抑制作用依然需要看政策的落實及持續力度。

市場預期，在“新國八條”框架下，春節之后各地細則將陸續出臺。完善地方政府問責機制，各城市一季度要公布新建住房價格控制目標將成為后期關注的焦點。

▍物價：權重“重組”讓CPI更具指導意義

2010年CPI同比漲幅超過3%，今年物價上行壓力不減。國務院總理溫家寶春節巡訪山東，強調穩定物價是今年經濟工作的頭等大事。專家認為，現在政府最缺乏的不是對抗通貨膨脹的手段，而是準確計量CPI的方法。

國家統計局日前宣稱，今年起我國將采用新的CPI權重。市場預期，CPI將因為調整相關權重而改變一直以來被低估的局面，調整后的CPI將更真實地反映物價水平，更具指導意義。

然而CPI數值高低，不僅取決于各個類別中每一個規格品的價格變化，也取決于CPI中各個商品的權重。比如說目前CPI中食品類權重盡管比30年前下降了接近一半至32%-33%，但食品類商品的價格變動仍在很大程度上決定著CPI的高低。另外，近年來房價不斷上漲，可居住類支出卻一直沒有在CPI中充分體現。

國家統計局新聞發言人盛來運1月21日接受新華社采訪時表示，2011年起我國將采用新的CPI權重。國家統計局每年對食品、居住等8大類的CPI權重進行微調，每5年進行一次大調。

據了解，2011年CPI編制的新權重方案中，居住類、醫療保健類、娛樂教育文化類價格權重將上升，食品類權重將下降。

▍“紅幣”：人民幣國際化提速，“紅幣”將深度崛起

與被稱為“綠幣”(greenback)的美元相對，人民幣被一些人稱為“紅幣”(redback)。匯豐環球研究在此前發布的一份名為《Riseof theRedback》的報告中指出，“如果說21世紀會誕生一種能與美元相抗衡的世界儲備貨幣，那一定是人民幣。”

人民幣國際化戰略其實已從貿易領域悄然開始。2010年，央行擴大跨境貿易人民幣結算試點范圍由上海市和廣東省的4個城市至20個省(自治區、直轄市)，同時不再限制境外地域。據央行1月底公布的《2010年四季度貨幣政策執行報告》，2010年銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算5063.4億元。

為解決人民幣國際化中重要的“人民幣回流”問題，央行已經允許境外符合條件的機構投資者進入中國銀行間債券市場。而為了配合跨境貿易人民幣結算的順利開展，央行在銀行間外匯市場開辦人民幣對馬來西亞林吉特和俄羅斯盧布的交易。業內人士表示，人民幣國際化進程的步伐也許將比許多人預計的要快。

▍產業：新興產業進入實質推動階段

2010年10月，國務院下發的《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》已經明確指出，未來節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造將成為我國的國民經濟支柱產業，新能源、新材料、新能源汽車將成為國民經濟先導產業。

據業內預期，對于這些國家發展的支柱產業，我國將從財稅金融等方面出臺一攬子政策加快培育和發展。對于這些行業的發展前景，我國也給出了明確的發展目標。

預計到2015年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重要力爭達到8%左右，而在未來的10年時間里，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重將達到15%左右。戰略性新興產業的總產值預計將在2015年超過4.5萬億元，2020年超過10.7萬億元，復合增長率將達15%～19%。

▍分配：收入分配制度改革醞釀破題

無論是“十二五”規劃建議，還是中央經濟工作會議，收入分配制度改革始終是備受各方關注和議論的焦點。專家認為，在當前我國大力轉變經濟發展方式，提高消費占GDP比重的背景之下，收入分配制度已到了非改不可的地步，預計2011年改革將從繼續推進個人所得稅改革、提高居民薪酬水平和上調央企上繳紅利比例改革三方面著手實現突破。

個人所得稅作為調節收入分配的主要稅收工具，很可能在今年迎來調整。國家發改委社會發展研究所所長、收入分配體制改革意見起草專家組成員楊宜勇建議，改革我國個人所得稅制度，具體措施可包括將分類所得稅轉變為綜合所得稅，以及提高個人所得稅的免征額等。

為此，2010年11月，財政部、國家稅務總局和國務院法制辦共同完成了《個人所得稅法修正案》起草工作，據了解，新的個稅改革方案已經上報國務院，有望在年內破題。

除了“減稅負”外，收入分配改革方案的另一著力點在于“加工資”，尤其是提高低收入者的收入水平。事實上，這一思路指導下的改革跡象已漸露端倪。去年以來，十多個省、市、自治區上調了最低工資標準，調整幅度都在10%以上，一些地方漲幅超過20%。

另外，根據財政部日前發布的《關于完善中央國有資本經營預算有關事項的通知》，從2011年起將適當提高中央企業國有資本收益收取比例，專家認為這將有利于改善行業間收入分配不公的問題。

▍債券：市場合并新年有望實現政策突破

近年來，我國債券市場發展迅速，但如果和發達國家相比，我國債市的規模顯然要小得多。“美國發債容量是它GDP的一點幾倍，在中國這個數字只有8%左右。”中歐商學院教授張春指出，這樣的債市規模太小，相當于日本韓國十幾年前的水平。

分析人士認為，債市多頭監管直接導致了銀行間債券市場和交易所債券市場的割裂。到目前為止，國內公司債在交易所市場發行，企業債雖然在兩大市場都可以發行，但是大部分集中在銀行間市場。銀行間市場托管債券占所有債券總額98%以上。

據了解，監管部門下一步將要優化和改善公司債券市場準入、債券審核、信用評級以及投資者服務等制度安排，有效增加公司債融資規模，繼續推進上市商業銀行參與交易所銀行試點工作，逐步探索建立集中監管、統一互聯的債券市場監管體系。

▍股市：政策力度節奏左右A股震蕩上行節奏

按照農歷計算，上證指數在過去的一年里整體下跌了7.26%，深圳成指則下跌了2.55%，兩市更是在臨近春節期間經歷了一波十分密集的破發潮，實在不怎么能配得上“虎”的形象。但分析人士普遍認為，在作為“十二五”開局的兔年里，在宏觀政策以及樓市調控等一系列因素影響之下，政策節奏力度將左右A股市場震蕩上行的節奏。與此同時，2011年藍籌股能否成為A股上行的支撐力量，市場能否實現“二八轉換”也將成為一大看點。

2011年貨幣政策將成為A股市場的一大看點。申銀萬國認為，負利率時期，居民通脹預期強烈。只有不斷加息，形成加息周期的預期才有可能抑制或者扭轉不斷上升的通脹預期。申銀萬國預計今年將加息75個BP。分析人士認為，雖然加息本身是一種利空，但隨著市場各方對其預期的逐漸一致，這也將對A股產生一定的支撐。

2011年的樓市調控也將左右市場變化。日信證券認為，在預期上，房地產股難以回歸高估值狀態，其對市場的正面向上帶動能力非常有限。

2011年以來，A股一輪集中的破發潮已然成為了新年市場的一道“風景線”。新股的集中破發使得眾多打新者“鎩羽而歸”，對2011年新股發行的節奏問題格外關心，這也將成為新年的一大看點。金融服務、房地產、采掘及建筑行業等藍籌板塊估值均處于歷史低位，隨著近期利空出盡，預計未來估值修復空間巨大。

此外，有專家指出，能源價格尤其是傳統能源的價格不僅在今年，整個“十二五”期間上漲的可能性都非常大。2011年銀行業的增長將回歸穩健，商業銀行的存貸款增長將進一步放緩，同時，由于房地產宏觀調控的不斷加碼，以及地方平臺貸款潛在風險的變化，資產質量的壓力將成為影響利潤增長的重要因素。（劉振冬 李佳鵬 方燁 等）