怎樣買黃金最好?

Note:

紙黃金是投資黃金最好的方式

一旦金價漲幅趕不上人民幣漲幅，你的紙黃金可能會虧損

實物黃金看似可以讓你獲得和金價走勢完全一致的收益，實則需要支付大筆的交易和儲藏費用

期貨是機構投資者的游戲

黃金股票的價格和金價的走勢幾乎沒什么關系

無論黃金的價格是上漲還是下跌，人類都已經無法阻止投資者投資黃金的熱情了。你常看到的這樣的場景：當黃金價格上漲時，人們紛紛表示黃金果然是硬通貨，不僅避險保值而且收益驚人，更何況還有“沽神”約翰·保爾森（John Paulson）的大膽預測—這位對沖基金大佬預測黃金價格將在2012年站上4000美元—趁它還沒真漲到4000美元趕緊先買一點兒吧；而當黃金價格下跌時，人們同樣在不遺余力地掏錢買入。今年8月23日、24日，黃金價格兩天內由1900多美元／盎司跌至1760美元／盎司。然而摩根斯坦利（Morgan Stanley）很快表示，他們認為這次黃金的回調最終會被證明是一次買入機會。這句話翻譯得通俗點就是：可以抄底了。

人們眼中被視為避險資產的黃金真的沒有風險嗎？黃金的價格每日波動少則十幾美元，多則一百多美元，這個波動幅度若換算成人民幣，相當于每天要漲跌一百元到上千元。其次，不少黃金投資品還引入了杠桿工具。杠桿的引入一方面當然會帶來以小搏大的超額收益，但一方面也放大了風險。最后，國內投資黃金還不得不考慮匯率問題。因為國際金價主要是以美元標價的，在金價不變的前提下，若人民幣升值，投資黃金的收益就會受損。

總的來說，黃金可不是什么低風險的投資品。相反，它是高收益和高風險并存。但如果你真的要投資黃金，應該注意些什么呢？

MONEY+的建議是：選擇一個合適的投資方式。假如金價猛漲，但你投資的黃金投資品價格紋絲不動，那么黃金的前景再好和你又有什么關系呢？

我們列舉了包括實物黃金在內的6種黃金投資品，分析了它們扣除各種手續費后的真實收益和各自的風險，并通過PK選出了最適合普通投資者的一種。

如果你真的決定去冒險，那就選擇一個最好的投資工具。

ROUND 1

那些與金價最貼的品種

首先我們來比較一下收益與金價走勢密度最高的黃金投資品。它們的報價跟隨國際金價實時變化，如果你在金價低時買入，高時賣出，就能從中賺得一筆差價。

我們發現，從貼近程度看，實物黃金、紙黃金和黃金QDII都差不多，它們的收益差別主要在手續費，或者說管理成本上，而紙黃金占據了明顯的優勢。

實物黃金

要讓手中黃金的收益和金價保持100%一致，最好的辦法似乎就是直接買實物黃金了。但不幸的是，雖然價格與金價同起伏，但買賣實物金的費用比你想象的多。以中國黃金公司為例，購買現貨黃金，需收取10克以下30元／克，10克以上10元／克的手續費。賣黃金的費用名目更多。首先是一筆回購費：金條2元／克，首飾7元／克；其次是提純費：若你賣掉的黃金成色低于千足金（即含金量不小于99.9%的黃金），公司就要收取1元／克的提純費；再次，你所賣的黃金還不一定能按照100%的重量計算。向中國黃金公司出售其他品牌的黃金，回購時需要在原重量上計算1%的損耗，也就是說原本100克的金條，賣給他們時就只能算99克，這1克按照現在的金價算就是370多塊錢。

假如你是個謹慎的人，最近又發現了很多關于黃金搶劫案的報道，你也許還會考慮在銀行租個保險箱。那樣每天又要付幾元到幾十元的費用。

拿3700元錢買10克黃金，以1%的損耗計算，從購買、保存到回購，管理成本大概是100元到150元。

紙黃金

既然實物金容易被打劫，費用也不低，那紙黃金如何？其實投資紙黃金相當于買賣金條，但你卻不用真的提交實物，只要在銀行的“個人黃金賬戶”上劃上一筆即可。

紙黃金的手續費又稱“點差”。點差即銀行報給投資者的買入價和賣出價間的價差。比如國際黃金為1815美元／盎司，經匯率和單位換算后，銀行會給出一個373.29元／克的報價，也稱為中間價。假如這家銀行的基準點差是0.8元／克，那么投資者在這個價位買入時就要付373.69元／克，而賣出時則只能為372.89元／克。目前大部分銀行的點差介于0.7元／克至1元／克之間。如果你又花3700元買了10克黃金，買賣一次的手續費為7元至10元，算起來費率最高才0.27%，真是相當便宜了。

不過要注意的是，除了手續費，還有一個影響紙黃金收益的重要因素是美元兌人民幣匯率。銀行提供的黃金人民幣報價是由美元報價換算而來的，那么一旦人民幣升值，紙黃金的獲利就會降低，甚至，當金價漲幅趕不上人民幣漲幅的時候，你的紙黃金還有可能虧損。

舉個例子，上面提到的1815美元／盎司換算成372.29元／克的人民幣報價時，使用的美元兌人民幣匯率為6.397；假設一個月后，黃金價格上漲至1850美元／盎司，在匯率不變的情況下，新的人民幣報價為380.49元／克，每克掙了8.2元；但若一個月后人民幣升值，美元兌人民幣匯率變為6.197，經過換算，新的人民幣報價只有368.59元／克，每克反而虧掉3.7元。

現在也有國內銀行提供了以美元計價、美元投資的紙黃金業務，點差在3美元／盎司至5美元／盎司不等，這一業務可以規避匯率因素造成的影響。

黃金QDII

另一個收益與黃金本身走勢最貼近的品種要數黃金QDII了。這是因為黃金QDII主要的投資對象是黃金ETF。理論上，買入一份黃金ETF資產就代表你擁有了一定數量的黃金。你也可以用實物黃金進行申購贖回。但實物交割的門檻高得驚人。世界上最大的黃金ETF SPDR Gold Shares每次交割的起步價是1萬盎司，折合人民幣1億多元。

既然黃金ETF追蹤的是現貨黃金價格，它的收益和現貨黃金一樣嗎？很可惜，有三個因素使得黃金ETF的收益遜色于金價實際走勢。首先，基金在買賣實物黃金時會產生交易費用；其次，基金要向投資者收取管理費，歐美發行的黃金ETF的費率在0.39%至0.5%之間，幾家印度黃金ETF的管理費最高可以達到2.5%；再次，并不是所有的黃金ETF都像SPDR Gold Shares一樣將所有資產都投資于實物黃金。它們有大約占總資產10%甚至20%的額度可用于持有流動性資產，如現金和短期債券等，這又有可能削弱你從黃金中得到的收益。

正是這三個原因使黃金ETF收益率和黃金實際的收益之間存在著一個偏差。這個偏差也叫做“跟蹤誤差”。值得慶幸的是，一些管理優秀的黃金ETF跟蹤誤差非常小。SPDR的跟蹤誤差只有0.86%，幾乎是微乎其微。這也說明了為什么大部分資產用于投資黃金ETF的黃金QDII的收益會和紙黃金一樣，整體走勢與金價非常接近。

黃金QDII也是不錯的黃金投資品，但它的管理成本比較高。算上管理費、申購費和贖回費，整體費率大約在4％左右，比紙黃金貴很多。綜上所述，第一輪PK，紙黃金勝出！

ROUND 2

加了杠桿的黃金產品

第二輪我們選擇的是可以雙向交易的產品。什么是“雙向交易”？舉例說，前面提到的紙黃金、黃金QDII只能在金價上漲的情況下賺錢，即只能“做多”；但雙向交易的產品卻能“做空”—金價下跌了，它們也能賺一筆。這類產品往往還加入了杠桿，給了投資者以小搏大的機會。聽上去真不錯！這類產品會是好的投資品嗎？

黃金期貨

國內期貨交易以“手”為單位，1手等于1000克。按370元／克來計算，買入1手黃金要37萬元，對大部分投資者來說大概要拿出買房本了。因此，黃金期貨引入了杠桿機制。上海黃金交易所的最低保證金為交易總額的7%，那樣買1手黃金只要37萬的7%，即25900元。

讓我們來看圖2。圖中1月和8月的兩個“極點”顯示，雖然保證金交易可以讓你的收益比同期紙黃金高出近10倍，但一旦做反，虧損也是相當可怕的。

假如一個做多的投資者在370元/克的時候買入了1手期貨合約并在金價漲至380元/克時賣出，他的收益就是（380-370）×1000=10000元。用兩萬多塊賺到一萬塊，投資收益率高達38.6%；但假如他不幸看錯，金價跌倒了360元/克，收益率一下子就會變成-38.6%。

今年1月，上海黃金交易所12月交割的黃金期貨下跌了-6.38%。還夠不到股市里跌停的跌幅，經過杠桿作用，投資者買一手要虧91%，幾乎賠光本金。

從今年1月4日開盤到9月15日，近250天中有12天，黃金期貨的每日最大漲跌幅超過1.5%。漲跌幅超過1.5%意味著一旦你判斷失誤就要虧損20%以上。而你12次都判斷正確的概率是（1／2）12，即大約0.0002，這個概率還真和中彩票差不多。

交易所還會收取交易總額0.02%的手續費。千萬別小看這0.02%。交易總額不是按照實際投入資金25900元來算的。按照交易所規定，1手黃金的交易總額為37萬元，投入25900元的手續費就是74元。算下來，實際的手續費率為0.3%，是名義費率的15倍。如果再加上賣出時的手續費，一次投資的管理成本大約為0.6%，風險大不說，管理成本還比紙黃金略高一點。

黃金T＋D

黃金T+D的收費比期貨還高很多。我們來比較一下吧—黃金T+D買入、賣出時的手續費，大約為交易總額的0.14%到0.17%；此外還有一筆延遞費，這筆費用并非所有人都需支付。期貨市場中，多倉數量必須和空倉相等，例如有100手多倉，就得有100手空倉。但實際交易時，多倉和空倉未必正好同時交收。假如某天100手多倉中交收了50手，空倉交收了70手，那么剩余的50手多倉和30手空倉間就出現了20手的空缺。

此時，為了保持多空雙方的平衡，交易所就會向中立倉借入20手。這些中立倉的持有人多是銀行和交易所會員。當然，向他們借入倉位是要付錢的。付錢的是誰？就是剩余的那些沒有選擇交收的持倉者。

延遞費的費率為交易總額的萬分之二。以招行為例，購買1手黃金需要實際投入62900元，交易費592元；同時，每延期一天就要付延遞費740元。一筆投資延期幾天，損失的成本也夠高了。

和紙黃金、黃金QDII比，期貨和黃金T+D業務的起始門檻高，風險大，并不適合普通投資者。

ROUND 3

黃金板塊的股票

你可能會想，既然黃金漲了，那么黃金股票如何？它們是否也很有投資價值？這一輪我們就來分析一下黃金股票的收益。我們發現，它的走勢大多數時候其實和金價沒什么太大關系。

黃金主題股

和黃金有關的企業有兩類，一類是從事黃金采掘和冶煉的，如山東黃金（600547）、辰州礦業（002155）；另一類是從事黃金首飾設計、生產和銷售的，如老鳳祥（600612）和明牌珠寶（002574）。

金價上漲對這兩類企業來說無疑是個喜憂參半的消息。對于那些從事黃金采掘和冶煉的企業，金價上漲自然是利好。這意味著他們開采出來的黃金能夠賣出一個很高的價錢。但仔細觀察這些股票的歷史走勢，你會發現一個頗令人費解的現象：股價走勢和金價價格并不是同步的。特別是當黃金股概念還沒遭到這一輪熱炒前，往往要等到一輪金價上漲接近尾聲時，這些公司的股票才反應遲鈍地漲上那么一點點；甚至有時黃金經歷了一陣暴漲，這些股票的價格卻依然淡定地按兵不動。

為什么金價暴漲，黃金股卻沒有同步暴漲呢？分析下來，主要有三個原因：

除了黃金外，這些企業通常還有很多伴生礦業或其他有色金屬業務。以辰州礦業為例，黃金只占這家公司總收入的51%，其余還有精銻、鎢等業務；這使它們的股價不完全取決于黃金價格；

一些公司冶煉的黃金并非全部由都自己開采。它們會從國外市場購入冶煉金，在國內進行冶煉加工。國際金價在這時就變成了成本的一部分。金價越高，公司的成本越大。今年上半年，山東黃金的自產金冶煉業務毛利率為59.42%，外購金冶煉業務毛利率只有0.28%，嚴重拉低了公司的綜合毛利率。表現在股票市場上，公司的股價自然不能隨著金價一路走高。

那些從事黃金首飾生產、銷售的企業，金價上漲同樣造成了成本壓力。在收取的加工費相同的前提下，金價上漲越多，企業的毛利就越低。當然，這些企業可以把成本上漲的壓力轉移到消費者身上，但提價有可能導致銷量降低。

即使這些公司想抓住金價上漲帶來的機遇，可能還要面對產能有限的問題。不少公司每年的生產計劃是在年初就制定好的，對產量和相應的投入都有明確的預算；

黃金股圖表（圖3）的走勢也反映出它們與金價的走勢相關性不大。由此，我們發現，黃金股是和金價走勢關系最小的黃金類投資品。黃金股所謂的防御性也因為其中一些股票被過度炒作而顯得很危險。如果你真想投資黃金，還是其他投資品更靠譜些。

經過三輪PK，我們得出了這樣的結論：剔除和收益和金價走勢關系最小的黃金股，其他5種產品中，紙黃金管理成本最低，風險也較小。如果你是穩健型的收益者，想找個最接近黃金走勢的國內品種，我們的建議是—干脆就去買靠譜的紙黃金吧！