商品指數(shù)化投資組合構(gòu)建及實(shí)證分析

摘要：商品指數(shù)一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，因而是非常，重要的投資輔助工具，近年來(lái)金融界更是掀起了一股直接投資商品指數(shù)的研產(chǎn)熱潮。同時(shí)，指數(shù)化投資經(jīng)過(guò)近40年的發(fā)展已趨于成熟，成為國(guó)際主流的投資方法之一，但在國(guó)內(nèi)還沒(méi)有引起足夠重視，我國(guó)的商品指教研究變得日益迫切和重要。鑒于此，文章對(duì)國(guó)內(nèi)各商品期貨品種的價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)處理。構(gòu)建出一個(gè)簡(jiǎn)單的商品指數(shù)，并對(duì)該指數(shù)的趨勢(shì)性進(jìn)行度量。對(duì)組合的投資效果進(jìn)行了分析。結(jié)果表明該指數(shù)化投資能平滑單商品品種投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，總體投資效果良好。

關(guān)鍵詞：指數(shù)化投資 趨勢(shì)性度量 商品指數(shù) 投資組合

中圖分類號(hào)：F830.59

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914(2011)03-102-03

一、指數(shù)化投資文獻(xiàn)綜述

國(guó)際方面，Max Issacman(2000)指出，指數(shù)化投資是通過(guò)持有基準(zhǔn)指數(shù)所包含的全部或具有代表性的證券來(lái)復(fù)制指數(shù)，從而獲得某一特定市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率的投資策略。Olama(1998)、Frino(2002)等將指數(shù)化投資組合的構(gòu)建方法總結(jié)為三種：基于完全復(fù)制策略的構(gòu)建方法、基于分層抽樣策略的構(gòu)建方法和基于優(yōu)化策略的構(gòu)建方法。Blume(2002)的研究認(rèn)為，采用完全復(fù)制方法的SP500指數(shù)基金比其他類型的指數(shù)基金具有更低的跟蹤誤差。Treynor和Black(1973)提出指數(shù)化投資的跟蹤誤差定義，指投資組合的收益率序列對(duì)基準(zhǔn)投資組合收益率序列進(jìn)行線性回歸的標(biāo)準(zhǔn)差。在Treynor的基礎(chǔ)上，Pope和Yadav，Rudolf，Woher和Zimmermann(1994、1999)將跟蹤誤差定義為投資組合與基準(zhǔn)投資組合的收益率差額序列的標(biāo)準(zhǔn)差。文獻(xiàn)方面，Roll(1992)是指數(shù)化投資領(lǐng)域引用最為頻繁的論文之一，文章指出，除非指數(shù)本身是EV有效的，否則TEV有效的投資組合往往是一個(gè)EV無(wú)效的投資組合。

國(guó)內(nèi)，呂微，曾繁榮(2005)指出，由于資本市場(chǎng)不完善、投資者的投資理念欠缺、指數(shù)本身的設(shè)計(jì)有問(wèn)題、指數(shù)復(fù)制跟蹤的誤差等四個(gè)原因，導(dǎo)致我國(guó)指數(shù)化投資的發(fā)展受到很大的限制，應(yīng)盡快推出適合我國(guó)投資者投資的指數(shù)和指數(shù)產(chǎn)品。湯果、陳方正(2008)以上證綜合指數(shù)和深證A殷指數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為指數(shù)化投資的豐富和發(fā)展，在我國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。屈穎爽、陳守東、王晨(2008)以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，通過(guò)比較跟蹤誤差波動(dòng)(TEV)模型與常數(shù)波動(dòng)跟蹤誤差波動(dòng)(C-TEV)模型在不同協(xié)方差矩陣下投資組合的績(jī)效后發(fā)現(xiàn)，在超額收益與總風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡方面，C-TEV模型優(yōu)于TEV模型；單指數(shù)模型矩陣和兩參數(shù)矩陣方法能有效的度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而數(shù)量矩陣方法的計(jì)算結(jié)果與標(biāo)的指數(shù)存在較大偏差。呂保軍(2009)指出指數(shù)化投資和其他投資策略相比具有下列優(yōu)勢(shì)：可以降低或避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)定；投資成本較低，資金利用率高；降低基金經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)等。

二、商品指數(shù)的發(fā)展歷程

1 商品指數(shù)的發(fā)展歷程及其在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用。商品指數(shù)已有幾十年的發(fā)展歷史，如CRB指數(shù)。它一般以對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的核心商品的價(jià)格為基礎(chǔ)編制，能夠反映世界主要商品價(jià)格的總體動(dòng)態(tài)，并在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，因而被廣泛用于分析商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)、揭示經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。商品指數(shù)在期貨市場(chǎng)上是非常重要的投資輔助工具。

最早出現(xiàn)的商品指數(shù)是1957年由美國(guó)商品研究局依據(jù)世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格，編制的一種期貨價(jià)格指數(shù)，通常簡(jiǎn)稱為CRB指數(shù)。CRB的期貨合約1986年在紐約商品交易所上市；到了80年代至90年代初期，高盛、道瓊斯等公司也紛紛推出了自己的商品期貨價(jià)格指數(shù)，并且引入了加權(quán)編制的方法，對(duì)指數(shù)中的商品成分賦予相應(yīng)的權(quán)重。從90年代開(kāi)始至今，隨著全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化程度的不斷提高，為滿足各類期貨交易商套保和投機(jī)的潛在需求，商品期貨指數(shù)的發(fā)展進(jìn)入了又一個(gè)蓬勃發(fā)展的新階段。

商品指數(shù)不但在商品期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)領(lǐng)域具有強(qiáng)大的影響力，也為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供預(yù)警信號(hào)。研究發(fā)現(xiàn)，商品指數(shù)大多領(lǐng)先于CPI和PPI。從這個(gè)角度看，商品指數(shù)的走勢(shì)成為宏觀經(jīng)濟(jì)走向的一個(gè)縮影。

2，國(guó)際知名商品指數(shù)介紹。現(xiàn)今國(guó)際上比較著名的商品指數(shù)有：

路透商品研究局指數(shù)(CRB)：是最早創(chuàng)立的商品指數(shù)，誕生于1957年，最早由28種商品組成，其中26種在美國(guó)和加拿大上市。高盛商品指數(shù)(GSCI)：于1991年創(chuàng)建，原油在高盛商品指數(shù)中占很重要的權(quán)重。近年由于以原油為代表的能源價(jià)格大幅上漲，高盛商品指數(shù)成為跟蹤量最大的商品指數(shù)，甚至蓋過(guò)CRB指數(shù)的風(fēng)頭，成為新的熱門(mén)指數(shù)。羅杰斯世界商品指數(shù)(RICI)：吉姆·羅杰斯創(chuàng)建于1998年，由于看好商品的長(zhǎng)期牛市格局，自己設(shè)計(jì)了羅杰斯世界商品指數(shù)，并用自己的錢(qián)成立了基金跟蹤這一指數(shù)。道瓊斯AIG商品指數(shù)(DJAIG)：于1998年建立，主要在機(jī)構(gòu)投資者中受到歡迎，跟蹤的資金量較大。標(biāo)準(zhǔn)普爾商品指數(shù)(SPCI)：在2001年建立，其特點(diǎn)是，成分商品均為美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易的品種，目前包含17種商品，權(quán)重的設(shè)計(jì)是按照期貨市場(chǎng)中的持倉(cāng)量大小來(lái)確定的。標(biāo)準(zhǔn)普爾商品指數(shù)最大的特點(diǎn)是，采取幾何算法來(lái)對(duì)指數(shù)進(jìn)行計(jì)算，在這種算法下。指數(shù)的波動(dòng)性下降，穩(wěn)定性提高。德意志銀行流通商品指數(shù)(DBLCl)：創(chuàng)建于2003年，包括6種商品，都是行業(yè)中流通性最好的商品，優(yōu)點(diǎn)是降低了交易成本，提升了再次投資的能力。該商品指數(shù)調(diào)整的規(guī)定十分奇特：兩個(gè)能源品種—分別是西德州中質(zhì)(WTI)原油和熱燃油，每個(gè)月調(diào)整一次，而其他四種商品每年調(diào)整一次。

3 國(guó)內(nèi)商品指數(shù)發(fā)展現(xiàn)狀。伴隨著本世紀(jì)初加工制造業(yè)的崛起，我國(guó)各地、各行業(yè)已于近年先后推出了各種非官方的大宗交易商品現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期甚至期貨價(jià)格指數(shù)，國(guó)內(nèi)商品指數(shù)整體發(fā)展速度較快。2000年，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)有I裂公司(即“Mysteel”)編制綜合性及分區(qū)域、分品種的“MyspiC\"鋼材現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，成為鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。2006年10月，浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司與浙江工商大學(xué)統(tǒng)計(jì)科學(xué)研究所在\"2006義烏國(guó)際小商品博覽會(huì)”上發(fā)布了“義烏中國(guó)小商品指數(shù)”，包括價(jià)格指數(shù)、景氣指數(shù)和監(jiān)測(cè)指標(biāo)指數(shù)三部分23個(gè)分項(xiàng)指數(shù)。其價(jià)格指數(shù)，即成為準(zhǔn)確、及時(shí)了解和掌握中國(guó)乃至世界小商品貿(mào)易動(dòng)態(tài)的風(fēng)向標(biāo)。2006年11月，一些中遠(yuǎn)期大宗商品電子交易市場(chǎng)。如地處華東塑料集散中心的浙江塑料城網(wǎng)上交易市場(chǎng)，啟動(dòng)了包括中塑倉(cāng)單價(jià)格指數(shù)(根據(jù)網(wǎng)上市場(chǎng)中遠(yuǎn)期交割倉(cāng)單的成交價(jià)編制并實(shí)時(shí)發(fā)布)、中塑現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)在內(nèi)的“中國(guó)塑料價(jià)格指數(shù)”，成為中國(guó)塑料產(chǎn)業(yè)價(jià)格的“晴雨表”。2007年5月，上海有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布涵蓋銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等六大基本金屬的上海有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)格指數(shù)(sMMI)，已為有色金屬行業(yè)企業(yè)簽訂購(gòu)銷合同和金融機(jī)構(gòu)投資有色金屬產(chǎn)業(yè)提供重要參考。

但是，我國(guó)的商品指數(shù)受期貨市場(chǎng)發(fā)展等現(xiàn)實(shí)因素的限制，至今還未能得到充分發(fā)展，市場(chǎng)上也沒(méi)有具備影響力的指數(shù)產(chǎn)品。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融人世界，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也不斷發(fā)展，一方面為商品期貨指數(shù)的研究提供了經(jīng)濟(jì)條件和研究條件，一方面也使商品期貨指數(shù)的研究變得日益迫切和重要。

三、商品指數(shù)的趨勢(shì)性分析

1 趨勢(shì)性分析工具：移動(dòng)平均線介紹。移動(dòng)平均線(MA)是國(guó)際最常用的分析股市、期市價(jià)格變動(dòng)及趨勢(shì)發(fā)展的工具，它是道氏理論的形象化表述。移動(dòng)平均線以道·瓊斯的“平均成本概念”為理論基礎(chǔ)。采用統(tǒng)汁學(xué)中“移動(dòng)平均”的原理，將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值連成曲線，用來(lái)顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的技術(shù)分析方法。

移動(dòng)平均線的計(jì)算公式如下：

MA=(C1+C2+C3+…+Cn)/N

其中C代表某日收盤(pán)價(jià)，N代表移動(dòng)平均周期。移動(dòng)平均線周期一般按日計(jì)算。依計(jì)算周期長(zhǎng)短可分為短期(如5日、10日)、中期(如30日)和長(zhǎng)期(如60日、120日)移動(dòng)平均線。

舉例說(shuō)明：

某股連續(xù)十個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)分別為：(單位：元)

2 趨勢(shì)性度量的構(gòu)造思路。傳統(tǒng)理論一般遵循經(jīng)驗(yàn)主義的原則，默認(rèn)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)具有一定的趨勢(shì)性。但理論界在對(duì)于趨勢(shì)性如何去把握和衡量，如何將文字性假設(shè)轉(zhuǎn)換為事實(shí)性的實(shí)證數(shù)據(jù)方面，一直處于較為空白的狀態(tài)。那么如何去度量趨勢(shì)?我們發(fā)現(xiàn)。移動(dòng)平均線的排列狀態(tài)對(duì)于揭示趨勢(shì)起到較好的指示作用。根據(jù)道氏理論，趨勢(shì)一旦形成，移動(dòng)平均線往往呈現(xiàn)多頭排列或空頭排列的狀態(tài)。多頭排列是指當(dāng)股指或股價(jià)上漲時(shí)，移動(dòng)平均線托著K線上升，也就是K線在均線的左上方。空頭排列是指當(dāng)股價(jià)或股指下跌時(shí)，移動(dòng)平均線由大到小自然排列，從K線的右上方壓制K線向右下方行進(jìn)。多頭排列發(fā)生的時(shí)候，往往意味著價(jià)格處于上漲趨勢(shì)中；空頭排列發(fā)生的時(shí)候，往往意味著價(jià)格處于下跌的趨勢(shì)中。因此，我們雖然沒(méi)有辦法直接衡量趨勢(shì)性，但由于趨勢(shì)性與均線排列狀態(tài)高度相關(guān)，故可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)均線的排列狀態(tài)來(lái)間接衡量。在這種思路的指導(dǎo)下，我們構(gòu)造一個(gè)指數(shù)。暫且稱之為趨勢(shì)比率，具體的構(gòu)造方法如下：

趨勢(shì)比率=(多頭排列交易日+空頭排列交易日)/總交易日

3 國(guó)際知名指數(shù)趨勢(shì)性度量的實(shí)證分析。我們選取了國(guó)際上一些比較有代表性的指數(shù)，包括股票指數(shù)、商品指數(shù)、匯率指數(shù)等等，利用日線級(jí)別的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到如下結(jié)果：

通過(guò)分析后我們發(fā)現(xiàn)，這些知名指數(shù)的趨勢(shì)性均得到驗(yàn)證，趨勢(shì)比率約為70％左右，此外，新興市場(chǎng)指數(shù)的趨勢(shì)性明顯高于成熟市場(chǎng)。國(guó)際商品指數(shù)CRB的趨勢(shì)比率為70.29％，符合道氏理論的趨勢(shì)性描述。

四、商品指數(shù)化投資的構(gòu)建及替代效果分析

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上各商品品種的價(jià)格數(shù)據(jù)較為全面，且始終與現(xiàn)貨價(jià)格保持著非常緊密的關(guān)聯(lián)，因此在對(duì)各品種的價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)處理后，很適用于構(gòu)建我國(guó)的商品指數(shù)。

指數(shù)化投資的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是能規(guī)避市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)不同品種的漲跌互補(bǔ)性，從而達(dá)到在不同品種間投資的收益與損失的對(duì)沖效果，并獲得整體系統(tǒng)性收益。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就需要盡可能地分散投資資金，并將資金盡可能投資于相關(guān)性較低的品種之上，從而達(dá)到良好的規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的效果。介于此。我們需要考慮各上市品種的相關(guān)性數(shù)據(jù)。

1 投資組合指數(shù)的品種相關(guān)性分析和篩選?？紤]到股指期貨上市時(shí)間段，我們扣除之外，其他的上市品種分別為：(1)上海期貨交易所：滬銅、滬鋅、滬鋁、橡膠、燃油、黃金、螺紋鋼以及線材。(2)大連商品期貨交易所：豆一、豆二、玉米、豆粕、豆油、棕桐油、L(線型低密度聚乙烯)以及PVC。(3)鄭州商品期貨交易所：硬麥、強(qiáng)麥、白糖、棉花、PTA、菜油以及秈稻。而針對(duì)以上23個(gè)上市品種，一方面考慮到由于部分上市品種存在著交易不活躍問(wèn)題，特別刪除這類品種，具體包括：線材、硬麥、強(qiáng)麥、豆二。另外一個(gè)方面，考慮到部分品種上市時(shí)間較短，無(wú)法追蹤其長(zhǎng)期的趨勢(shì)，因此也進(jìn)行剔除2007年以后上市的品種，具體包括：PVE、螺紋鋼、黃金、秈稻。最終剩下15個(gè)品種分為別：滬銅、滬鋅、滬鋁、橡膠、燃油、豆一、玉米、豆粕、豆油、棕櫚油、L(線型低密度聚乙烯)、白糖、棉花、PTA、菜油。

進(jìn)一步針對(duì)這16個(gè)品種，我們進(jìn)行分門(mén)類先進(jìn)行漲跌幅度相關(guān)系數(shù)度量：

由以上相關(guān)性圖可以看出，除了滬銅和滬鋅具有近75％左右的高相關(guān)性外，其余類別品種之間的兩兩相關(guān)性都較低，都需要選人投資組合之中。而由于滬銅是在國(guó)內(nèi)金屬品種屬于具有代表性的品種，因此也選人投資組合之中而剔除滬鋅這一品種。

因此，人選投資組合的品種為14個(gè)，分別是：滬銅、滬鋁、橡膠、燃油、豆一、玉米、豆粕、豆油、棕櫚油、L(線型低密度聚乙烯)、白糖、棉花、PTA、菜油。

2 投資組合指數(shù)的各品種權(quán)重度量。由于進(jìn)行組合投資需要對(duì)資金進(jìn)行定量的分配，這就涉及到投資的各個(gè)品種在組合之中的權(quán)重度量問(wèn)題，也即資金的分配問(wèn)題。為了較好的分散資金以及考慮到資金量大進(jìn)行投資所可能造成的買賣滑價(jià)問(wèn)題，我們這里就選擇各品種的成交活躍性為權(quán)重度量的標(biāo)準(zhǔn)。

這里考慮到各品種在不同時(shí)間段的主力合約不同，而成交最和成交金額也會(huì)有所差異。而由于成交量會(huì)伴隨著品種價(jià)格點(diǎn)位的不同而有所差別，無(wú)法準(zhǔn)確衡量市場(chǎng)對(duì)于其的參與熱情，因此我們就選擇各品種的成交金額為計(jì)算權(quán)重基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行各品種權(quán)重度量。

我們選擇2010年11月18日投資組合中的各品種主力合約的月份為衡量標(biāo)的，選取2008年這一合約月份成為主力合約的當(dāng)月總成交量為成交金額計(jì)算的第一基礎(chǔ)，同時(shí)以當(dāng)月的收盤(pán)價(jià)格為成交額計(jì)算的第二基礎(chǔ)，我們通過(guò)兩者計(jì)算當(dāng)月的總成交額情況，具體如下：

根據(jù)以上計(jì)算，我們可以進(jìn)一步的根據(jù)各品種成交額與總成交額的差異計(jì)算各品種在組合投資中的比重，也即各品種權(quán)重。

3 投資組合指數(shù)計(jì)算。這里根據(jù)權(quán)重，我們以2009年1月5日為指數(shù)基準(zhǔn)日，指數(shù)基準(zhǔn)點(diǎn)位為1000點(diǎn)進(jìn)行，對(duì)各品種連續(xù)合約價(jià)格為對(duì)象進(jìn)行指數(shù)計(jì)算，具體計(jì)算公式為：

其中，x為每日的投資組合指數(shù)，i代表了各個(gè)品種的編號(hào)(共計(jì)14個(gè))，ai代表了每日某一品種的價(jià)格，pi代表了每日某一品種的權(quán)重，Ai代表了基準(zhǔn)日的某品種價(jià)格，Pi代表了基準(zhǔn)日某一品種的權(quán)重。

由此公式我們就可以得到每日組合投資指數(shù)的具體數(shù)值，而在操作中。則根據(jù)不同的品種選擇其的權(quán)重進(jìn)行資金的分配，并選擇各品種的主力合約為投資標(biāo)的進(jìn)行投資。我們得到了組合投資的商品指數(shù)的走勢(shì)圖為：

五、投資組合(簡(jiǎn)單商品指數(shù))投資效果分析

我們首先利用本文第二節(jié)中構(gòu)造出來(lái)的指標(biāo)來(lái)衡量此投資組合商品(簡(jiǎn)單商品指數(shù))的趨勢(shì)性。

經(jīng)檢驗(yàn)，簡(jiǎn)單商品指數(shù)在2009年1月5日至12月31日期間趨勢(shì)比率為65.33％。雖然數(shù)值偏低，但這是由于我們使用的樣本較小，僅為244個(gè)，而從圖中觀察，隨著樣本的增加，趨勢(shì)比率正在逐步向70％靠攏。

接下去，我們分析簡(jiǎn)單商品指數(shù)的長(zhǎng)期投資效果，特別是其趨勢(shì)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，我們選擇其與組合投資中權(quán)重最大的三個(gè)品種做分析比較，它們分別為：滬銅(金屬類)、豆油(農(nóng)產(chǎn)品類)、橡膠(能源化工類)，對(duì)比的時(shí)間段我們選擇2009年全年的交易時(shí)間段作為時(shí)期樣本(2009年1月5日到2009年12月31日)。

考慮到我們對(duì)投資效果的分析主要追蹤投資的趨勢(shì)性收益，情況和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)隋況，所以選擇各品種以及指數(shù)化的趨勢(shì)性收益指標(biāo)：總收益、日均值收益；風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)指標(biāo)：方差、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。(做多方向?yàn)橹?

通過(guò)分析上表，商品指數(shù)的組合化投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(總收益)僅位于強(qiáng)勢(shì)品種—橡膠之后，而總收益也僅輸了其25％左右，說(shuō)明了指數(shù)化的投資方式在扣除風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)之后可以比較有效地獲得趨勢(shì)陛的投資收益。

另一個(gè)方面，商品指數(shù)的組合化投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(均值)同樣保持在各種投資方式的第二位，而組合化投資的這一風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率僅比第一位的滬銅弱了2％左右，由于部分品種在市場(chǎng)整體趨勢(shì)中甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)收益的情況(例如豆油)，證明了組合化投資方式在各品種投資中能起到一定的平滑作用：平滑各品種間的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，使得組合投資的總體投資效果較好，在扣除風(fēng)險(xiǎn)因素之后，平均的收益情況較為可觀。

總體來(lái)看，商品指數(shù)的組合化投資方式可以較為有效地把握大趨勢(shì)中收益，特別是其的趨勢(shì)性投資收益結(jié)果較為可觀，同時(shí)也可以規(guī)避部分品種的逆勢(shì)走勢(shì)所帶來(lái)的不必要損失，可以作為趨勢(shì)性投資的一種有效的工具手段。