從馬克思理論視角看流動性過剩的原因及化解措施

摘要：由于虛擬資本與實體資本嚴重脫節，國際貨幣體系的缺陷以及經濟的全球失衡導致我國目前面臨居高不下的CPI、加息預期增強，資本流入等，已影響到我國經濟的可持續發展。文章從馬克思理論角度分析流動性過剩的原因，并提出針對性化解措施。

關鍵詞：馬克思理論 流動性過剩 市場風險

中圖分類號：F822

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(2011)03-020-02

2010年6月，我國重啟人民幣匯率形成機制改革后，大量投機性資本融入境內，加上美國量化寬松貨幣政策，“熱錢”流入不僅在短期內會產生房地產、股市等資產價格甚至商品價格泡沫，一旦短期資本對中國經濟以及利、匯率預期產生變化。迅速撤離必將導致市場動蕩。流動性過剩帶來的風險不容忽視，必須探索其發生的本質，尋求化解方法。

一、馬克思理論角度的流動性過剩的解釋

馬克思從“資本”著手研究資本主義生產關系的本質和運動規律。揭示了資本的本質是榨取“剩余價值”。馬克思認為資本的本質就是追求自身的增殖，這是資本不能改變的本質。“資本是貨幣，資本是商品，它不斷地采取貨幣形式和商品形式來改變自己的量，作為剩余價值同作為原始價值的自身分離出來，自行增殖著。既然它生出的剩余價值的運動是它自身的運動，它的增殖也是自行增殖，它所以獲得創造價值的奇能，是因為它是價值，它會產仔，它至少會生金蛋。”

馬克思認為：“隨著價值符號的總數的增加，每一符號所代表的金量就按同一比例減少，價格的上漲不過是流通過程強制價值符號等于它的代替流通的金量而產生的反應。”也就說。紙幣本身沒有價值，發行多少也不會自動退出流通。相反，往往還存在發行數量越多，單位貨幣代表的價值越少，人們產生貨幣進一步貶值的預期，從而更多地拋出手中的貨幣，使流通中貨幣數量更多的機制。

馬克思說明了資本流動性過剩是通貨膨脹的起因。馬克思認為紙幣條件下之所以會產生通貨膨脹，是由紙幣的性質決定的。馬克思分析紙幣條件下的貨幣貶值問題是通過將紙幣作為金幣的符號為給定條件的，他認為金幣的貯藏手段職能可以保證流通中的金幣量就是實際的貨幣必要量，它是由商品流通決定的。紙幣不是價值。而是價值符號，這一本質特征決定了它出現數量膨脹、單位貶值、引起物價上漲的可能性。

二、資本流動性過剩產生的負面效應

(一)資本流動造成貨幣危機

馬克思認為，由于貨幣的出現，“在貨幣作為媒介的規定中，在交換分成兩種行為的分裂中，已經蘊藏著危機的萌芽，或至少是危機的可能性……。”“貨幣危機首先在于：一切資產同交換手段相比，突然貶值而喪失了勝過貨幣的能力，危機的發生，正是在人們不能再用自己的資產，而必須用貨幣支付的時候。這種危機不是……想象的那樣，是由于貨幣不足而發生的，而是由于作為普通商品和通用流通的財產的貨幣同一下子不能成為財產的所有其他特種商品之間的特殊差別表面化了。”馬克思認為資本流動性過剩是貨幣現象，如果過多的貨幣在流動中，脫離生產必將導致物價上漲，引發貨幣危機。

(二)資本流動加劇風險的全球傳導

資本流動加劇原本存在于一國之內的風險及其擴張范圍。跨境之間的流動使這種風險迅速在各國間傳播。國外的機構投資者在一個國家遭受損失后，不得不重新調整他們在其他國家的資產組合，以避免更多的損失。2007年爆發的美國次貸風險就是例證。次貸市場風險隨著機構投資者的足跡向全球擴散，其所潛伏的金融危機將極具破壞性。應當看到。首先滋生于美次貸市場風險的最直接原因，是全球高資產價格泡沫提高了市場投資者的風險偏好，增強的投資者風險偏好提高了市場的信用利差和市場融資成本，進而通過機構投資者的流動性缺口開始向全球所有資產和大宗商品期貨市場擴散和蔓延。

(三)資本流動造成央行政策的選擇困境

資本在國際市場上流動使匯率波幅增大，不可預測性或不確定性增加，市場風險增大，削弱了國家干預外匯市場及穩定匯率的能力。資本流動的增加會削弱貨幣政策的有效性，可能使各發展中國家在金融開放與增強宏觀調控能力之間陷于兩難境地。同時。也制約財政政策的作用。使資金流動對“消息”的反應度增加，在經濟條件好時，這種發達機制有利于經濟，但當環境惡化時，這種發達機制可能使情況更差。用小川行長提出的“池子”就是要將“熱錢”引導到對實體經濟的影響不會太大的領域去投資，以防資本泛濫對經濟造成損害。

三、資本流動性過剩的原因

(一)全球經濟失衡

全球經濟失衡是經濟金融全球化趨勢深入發展及其所帶來的全球產業分工體系、國際貿易和資本流動格局變化的必然結果，在一定程度和范圍內將長期存在。但是，這并不意味著全球經濟失衡可以無限度地擴大而不影響世界經濟的穩定和增長。隨著全球經濟失衡的日趨加劇，其可持續性及潛在的風險也愈益受到關注。國際貨幣基金組織和世界銀行等國際組織一再發出警告和呼吁：全球經濟失衡是當前世界經濟面臨的主要風險之一，如果任其發展下去，遲早會引發美元匯率劇烈貶值和國際金融市場動蕩，世界經濟有可能以此減速甚至衰退。金融危機后，發達經濟體和新興市場國家的復蘇步調不一，各國經濟政策協調滯后，有些國家通過寬松的貨幣政策刺激經濟增長，引發國際資本流動方向突變，直接影響匯率、利率、黃金和商品的走勢，導致金融市場動蕩。

(二)實體資本與虛擬資本的脫節

馬克思不僅研究了“已投資于企業，并在企業中發揮作用，或由股東支出的，用于企業中起資本作用的以貨幣形式存在的”真實資本，還研究了相對于真實資本而存在的虛擬資本。馬克思認為虛擬資本以股票、債券等形式存在，是信用資本化的產物，是現實資本的一種紙制復本。“虛擬”一詞恰當地揭示7此類資本的本質特征：它可以作為商品買賣，可以作為資本增殖但本身卻沒有價值。虛擬資本與實際資本的脫節，造成了金融風險。馬克思論述到：“銀行家資本的絕大部分純粹是虛擬的，是由債權(匯票)、國家證券(它代表過去的資本)和股票(對未來收益的支取憑證)構成的”，“它們所代表資本的貨幣價值也完全是虛擬的，是不以它們至少部分地代表的現實資本的價值為轉移的；既然它們只是代表取得收益的權利，并不是代表資本，那么，取得同一收益的權利就會表現在不斷變動的虛擬貨幣資本上。”

實體資本是虛擬資本運轉的基礎，虛擬資本形成的虛擬經濟無限擴大，脫離實體經濟發展，必將對整個經濟穩定帶來不利影響，很容易造成泡沫的發生。我國的高房價、物價的上漲等都存在投機炒作之嫌，應該采取措施制止投機行為。

(三)經濟自由化加劇了國際資本流動

麥金農和肖充分強調金融在經濟發展中的中介作用，強調發展中國家應消除金融抑制走向金融深化。金融深化的實質是金融自由化，主張利率自由化、機構準入自由化、匯率自由化并最終達到外貿自由化，等等。金融自由化對經濟主體，特別是時銀行金融機構的監管和銀行風險的增大，加大了金融體系的不穩定性。

馬克思主義理論認為。金融自由化政策及其導致的金融擴張，是資本主義基本矛盾運動的必然結果。金融擴張以及經濟泡沫在一定程度上緩解和掩蓋了生產過剩的矛盾，但是又在更大的時空范圍內制造了新的矛盾。表面的繁榮與過度消費是建立在發達國家向不發達國家的資本滲透和商品的集中上的。發達資本主義國家借助單邊渠道和通過多邊國際經濟組織對發展中國家施加金融與資本開放的壓力，導致資本的國際流動。資本在全球范圍的流動，加大了新興國家管理經濟的難度。發達國家很容易通過資本流動、匯率等把風險轉嫁給發展中國家。

(四)國際貨幣體系的缺陷

20世紀90年代以來，美國經濟持續快速增長，經濟結構不斷轉型升級，在技術進步、新興產業發展、全球產業轉移分I和國際資本流動等方面牢牢掌握著主導權，綜合實力不斷增強，而日本和歐洲經濟則長期低速不景氣。各種結構性問題纏身，經濟競爭力減弱。雖然歐元誕生后從長期看，有可能對美元的霸主地位形成潛在的挑戰，但事實上，近年來美元作為國際貿易計價結算貨幣、國際金融交易投資貨幣以及國際儲備貨幣的地位仍然不斷增強，美元成為事實上的國際本位貨幣。在這種以美元為核心或者本位貨幣的現行國際貨幣金融體制下，美國擁有其他任何國家都不可比擬的貨幣優勢，可以通過發行美元或美元金融資產來支付其龐大的貿易逆差。而其他國家則需要通過貿易順差或借貸來獲得對外支付能力，且借貸形成的債務最終仍需靠貿易順差來償還。

四、我國化解流動性過剩的主要措施

(一)加快經濟結構戰略性調整

2011年作為我國“十二五”規劃的開局之年，經濟仍將保持穩定增長態勢。預計全年GDP增幅在9％左右。而加快經濟發展方式轉變。經濟結構調整也有利于經濟更健康地運行。要調整優化需求結構，增強消費拉動力，提高“三駕馬車”中消費拉動經濟的作用。加大企業創新力度，提升產業核心競爭力，切實強化企業在技術創新中的主體地位，推進產學研緊密結合，扎實發展戰略性新興產業。正如馬克思所講經濟基礎決定上層建筑，中國只有提高實體經濟的發展，才能在世界經濟中占有優勢，有更多的話語權。

(二)采用靈活的貨幣政策

中央經濟工作會議確定2011年宏觀經濟政策的基本取向是“積極穩健、審慎靈活”。貨幣政策由兩年來的“適度寬松”轉向“穩健”，說明政府希望今年經濟波動不要太大，既要求信貸回歸常態，又要滿足經濟發展需求，支持經濟保持一定速度的增長。要根據經濟形勢變化靈活調整政策取向，在復雜中找平衡：如果物價上漲過快或經濟增速過快，貨幣政策傾向于適度緊縮；如果物價壓力下降且經濟增速下滑明顯，又傾向于適度放松。中央特別要把好流動性閥門，2011年M2增速目標定在16％，低于上年17％的目標，2011年要更多依賴數量手段收縮流動性，來抑制通脹和資產價格泡沫。

(三)加快金融體制改革步伐

我國要繼續深化資本市場改革，穩步推進人民幣國際化進程。積極參與國際貨幣體系改革。減少貨幣政策的被動性。在全球處于信用貨幣體系的背景下，信用貨幣投放失去硬性約束，想用黃金勒住這匹戰馬是不可能的。貨幣體系改革，要求針對各國央行貨幣創造能力設定一個國際的錨，鎖定和制約各國央行的行為。

以單一美元作為主體的國際貨幣體系的缺陷越來越大，美元問題加速了人民幣國際化進程。目前銀行間市場人民幣對外幣直接交易幣種不斷增加，雙邊貨幣互換規模不斷擴大，跨境貿易人民幣結算范圍不斷擴張。在“走出去”的戰略下，為大幅降低成本、擴大生產規模并繞開貿易壁壘，越來越多的企業將到國外發展。在“引進來”戰略下，企業進口快速增長，產品更新換代加速。

(四)加大對沖力度

2010年11月5日，央行行長周小川提出“池子說”理論，也就是對外堵截，對內疏導，旨在化解資本流動對我國經濟造成的負面影響。短期的投機性資金流進我國，要將其放到池子里，而不讓它泛濫到整個中國的實體經濟中。當它需要撤離時，將其從池子里放走。在宏觀上能夠減少資本異常流動對中國經濟的沖擊。由此，中央銀行必須加大采用存款準備金、利率和匯率等綜合性對沖工具調節資金流動方向。其次，理順要素價格，減少匯率壓力。中國存在著嚴重的要素價格扭曲，若把要素價格理順了，人民幣未必低估。再次，控制銀行間流動性和市場流動性，提高市場利率，減低資產泡沫程度。

參考文獻：

1.資本論(第1卷)人民出版社，1975

2.[美]麥全農經濟發展中的貨幣與資本上海人民出版社，1997

3.馬克思恩格斯全集(第3卷)人民出版社，1974

4.曾完久，貨幣政策傳導機制論中國金融出版社，2005