“做空”中國:大鱷們的新目標?

查諾斯已經募集了2000萬美元的離岸基金，對賭中國房地產泡

沫破裂；索羅斯裹挾萬億熱錢重返香港，正在對中國虎視眈眈——

限購令愈演愈烈，督察組愈演愈烈，中國政府正用自己的行動證明變革的決心。

但這并不是房地產行業的最大威脅。2011年的中國房地產業，不僅僅面臨著“政策寒冬”的調整，更有著深層次的外在威脅。

危險來自國際資本大鱷。美國《新聞周刊》把中國將因房產泡沫破裂而陷入經濟崩潰，列為“十大世界預測”第二位；華爾街空頭大師查諾斯斷言：中國房地產業比迪拜嚴重1000倍；英國《金融時報》刊文稱：中國將重蹈日本覆轍，奔向日式資產泡沫后的“衰落”。國際評級公司惠譽更是以信貸規模急劇擴大、房地產價格大幅上漲加劇了中國宏觀金融穩定性所面臨的風險為由，將中國的長期本幣發行人違約評級的展望從穩定調整至負面！而國際貨幣基金組織(IMF)在最新公布的《全球金融穩定》報告中更是認為：雖然中國已經施行了一系列的抑制通脹措施，“但個別產業資產依然存在泡沫”。

如此統一的聲音，一定有其深層次的目的。一場“做空”中國的大幕正在拉開。

中國地產“核泄漏”？

中國無疑是國際資本玩家選擇的最佳做空對象——高房價問題不僅是房地產市場本身的扭曲，也是影響中國未來可持續發展和國家經濟安全的重大問題。而當下通脹帶來的各方壓力，又隱蔽地轉移了市場的注意力。此時國際資本正是看到了這種扭曲，將房地產市場作為其主要的“做空”目標。

2010年以來，國際資本以“熱錢”的形式通過各種隱蔽渠道進入房地產市場。在人民幣升值預期日漸增強的情況下，流入我國房地產市場的“熱錢”可以通過參與炒高房屋資產價格獲取資產升值與套匯的雙重收益。

中國經濟現今的威脅主要存在于三個方面：投資、房地產、信貸三大領域存在泡沫，同時地方政府債務規模過大。這三者的關系是，首先，中國的投資占經濟增長的比重，無論橫向還是縱向比較都明顯過高。這表明中國的投資過剩，投資效率很低。其次，房地產投資占了全部固定資產投資額的1/4到1/5，房地產創造的增加值占GDP約6%，與房地產相關聯的產業達到60個，房地產成為中國經濟的主要驅動力。最后，房地產捆綁著土地財政和土地金融，這樣低效率的投資，房地產泡沫，以及對地方政府融資平臺的資金支持，都會使銀行的貸款質量惡化。

降“虛火”以渡難關

正是這些因素決定了，“做空”中國，成為一樁有利可圖的買賣。

空頭力量在集結為中國經濟拉響了紅色警報。事實上，這些資本大鱷們從來都是催大泡沫然后又刺破泡沫，亞洲金融危機、希臘債務危機都是他們推波助瀾。前車之鑒教訓深刻，只有經濟機體強健才不會被淪為做空的對象。

近幾年，隨著要素紅利的衰減、勞動力、土地以及初級產品價格的上漲，許多低端制造的行業利潤率越來越薄，靠實業起家的眾多民營企業紛紛“逃離”實體經濟，“賣商品不如倒資本”、“不求百年基業但求資產增值”的論調流行于坊間，炒房地產成為很多實業家的新選擇。也正是這種選擇的變化，導致了中國資產泡沫的持續增長。

因此，中國當前最關鍵的，是要通過結構調整將中國經濟內部的“虛火”降下來，要盡快通過產業結構的升級、經濟結構的轉換，盡快擺脫房地產依賴型增長。渡此難關，我們將面臨也期待更深刻的變革。

（本文作者系國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員）

責任編輯：諸葛曉嵐