中國非上市公司盈余管理方式比較研究

摘要：文章以東莞為例研究了非上市公司的盈余管理現(xiàn)象，研究兩種盈余管理方式在非上市公司中的表現(xiàn)，研究發(fā)現(xiàn)，非上市公司即有應(yīng)計項目的盈余管理又有真實盈余管理，而且兩者是正相關(guān)的。

關(guān)鍵詞：應(yīng)計項目盈余管理；真實盈余管理；非上市公司；避稅

一、 引言

本文以東莞為例主要考察了非上市公司可能存在的兩種盈余管理方式，并對這兩種盈余管理方式的關(guān)系進(jìn)行研究。

二、 文獻(xiàn)回顧

盈余管理的手段分為兩類:一類是運用會計判斷來操縱報告盈余，如會計方法的選擇、會計估計的改變或交易記錄時點的選擇等，通常被稱為“應(yīng)計項目盈余管理”。另一類是通過經(jīng)營決策刻意構(gòu)建真實交易去影響報告盈余，通常被稱為“真實盈余管理”（Schipper，1989）。

在權(quán)責(zé)發(fā)生制會計模式下，企業(yè)的會計盈余包括經(jīng)營現(xiàn)金凈流和應(yīng)計利潤兩部分。假定現(xiàn)金流量是實實在在發(fā)生的，難以操縱，那么盈余管理只能通過應(yīng)計利潤進(jìn)行。但并非所有的應(yīng)計利潤都能被操縱，在總體應(yīng)計利潤各組成項目中，有些是按照會計制度強制處理的結(jié)果，有些則可以通過會計方法和會計估計的選擇予以調(diào)整，也可以通過交易記錄時點的選擇予以影響。因此，按照總體應(yīng)計利潤的可控程度又將其分為操縱性應(yīng)計利潤和非操縱性應(yīng)計利潤兩部分，衡量企業(yè)盈余管理的程度就轉(zhuǎn)化為計量操縱性應(yīng)計利潤的大小。

真實盈余管理是一種最近才被關(guān)注的盈余管理手段，是指偏離正常經(jīng)營活動的管理者行為，目的是誤導(dǎo)利益相關(guān)者相信企業(yè)在正常經(jīng)營活動中已經(jīng)實現(xiàn)了預(yù)期財務(wù)目標(biāo)（Roychowdhury，2006）。與應(yīng)計項目盈余管理的理論假設(shè)相反，真實盈余管理直接影響企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量。

從目前看來，真實盈余管理的研究還是零散的，僅僅有少量文獻(xiàn)研究了資產(chǎn)銷售（Bartov，1993）、資產(chǎn)沖銷、改變研發(fā)支出、股份回購等真實盈余管理行為。類似于計量應(yīng)計利潤需要區(qū)分操縱性與非可操縱性部分，操縱經(jīng)營現(xiàn)金流量所導(dǎo)致的收益同樣一部分可能是源于正常的經(jīng)營選擇，而另一部分則是由于盈余管理的人為構(gòu)建。因此真實盈余管理計量的關(guān)鍵是控制其他因素所導(dǎo)致的影響，從經(jīng)營決策變化所導(dǎo)致的收益中分離出異常部分作為真實盈余管理水平。例如Cohen（2010）和Royhowdhury（2006）以及李增福（2010）借用Deechow，Kothari Watts（1998）提出的模型推導(dǎo)出經(jīng)營現(xiàn)金流量、酌量性費用和制造成本的正常預(yù)期水平，用實際偏離預(yù)期的異常經(jīng)營現(xiàn)金流量、異常制造成本和異常酌量性費用去計量真實盈余管理的水平。

盈余管理的動機可謂多種多樣，主要可歸納為資本市場動機、契約動機及監(jiān)管動機。上市公司在提高股票發(fā)行價格和管理層收購過程中存在盈余管理的動機（Aharony， et al，2000）；已有文獻(xiàn)檢驗了債務(wù)契約和報酬契約所產(chǎn)生的激勵效應(yīng)能否解釋盈余管理（Dechow，et al，1998）；對于盈余管理的監(jiān)管動機，國外學(xué)者大多考察了行業(yè)監(jiān)管和反托拉斯監(jiān)管的影響（Jones，1991）。

國內(nèi)學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司在首次公開發(fā)行（IPO）、增發(fā)配股（孫錚、王躍堂，1999）、面臨虧損（陸建橋，1999）、管理層收購（張永國，2004）等過程中表現(xiàn)出的盈余管理動機較為強烈。

以上研究都是對上市公司的研究，Kenny Z.Lin用中國非上市公司數(shù)據(jù)研究了避稅動因的盈余管理（Kenny et al，2004）但他只研究了應(yīng)計項目的盈余管理，而沒有研究真實盈余管理，筆者認(rèn)為中國的非上市公司特別是外商投資非上市公司其避稅動因的盈余管理方式應(yīng)該還包括真實盈余管理。因此，本文以東莞為例研究中國非上市公司的盈余管理方式，研究應(yīng)計項目和真實交易的盈余管理在非上市公司的表現(xiàn)，以及二者是否有互補或替代關(guān)系。

三、 樣本選擇與模型構(gòu)建

1. 樣本選擇。本文的數(shù)據(jù)來自筆者曾經(jīng)工作過的會計師事務(wù)所，筆者在事務(wù)所領(lǐng)導(dǎo)的授權(quán)下收集到了該事務(wù)所2005年~2009年非上市公司審計客戶的數(shù)據(jù)。共有接近5 000個樣本，刪除有缺失數(shù)據(jù)的樣本后還有2 858個樣本，本文用這些樣本構(gòu)建操控性應(yīng)計利潤、真實活動操控和多元回歸模型進(jìn)行分析。

2. 模型構(gòu)建及回歸結(jié)果。由于本文要考察非上市公司可能存在的兩種不同形式的盈余管理方式，即應(yīng)計項目盈余管理和真實盈余管理，因此，本文構(gòu)建應(yīng)計項目盈余管理和真實盈余管理的計量模型，然后對二者進(jìn)行相關(guān)分析，分析二者是否有替代或互補關(guān)系。由于筆者認(rèn)為非上市公司盈余管理的主要目的是避稅，本文構(gòu)建多元回歸模型研究這一假設(shè)。

（1）應(yīng)計項目利潤盈余管理模型。應(yīng)計項目盈余管理是指通過會計政策選擇、會計估計變更等會計方法來管理盈余。本文借鑒修正的Jones模型（Dechow，et al，1995）。首先用2006年~2009年的數(shù)據(jù)對（1）式進(jìn)行OLS回歸，將回歸所得參數(shù)帶入（2）式計算出不可操控應(yīng)計利潤（NDA），最后兩式相減得出操控性應(yīng)計項目（DA）

TA=β０A＋β１REV＋β２PPE＋ε（1）

NDA=β０A＋β1（REV-REC）＋β２PPE（2）

DA=TA-NDA（3）

其中：

TA為總應(yīng)計利潤，TA=（利潤總額-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額）/上年資產(chǎn)總額，NDA為非操控性應(yīng)計利潤，DA為操控性應(yīng)計利潤；REV=（營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）/上年資產(chǎn)總額，REC=（應(yīng)收賬款-上年應(yīng)收賬款）/上年資產(chǎn)總額，A=1/上年資產(chǎn)總額，PPE=固定資產(chǎn)/上年資產(chǎn)總額。

（2）真實交易盈余管理模型。真實盈余管理方式包括：銷售操控、生產(chǎn)操控、裁量性費用操控。本文借鑒Roychowdhury和Cohen等的方法，首先通過回歸計算出經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、生產(chǎn)成本和裁量性費用的正常值，然后根據(jù)公司三項目當(dāng)年發(fā)生的實際數(shù)減去其正常值，得出其異常值。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流和銷售額存在如（4）式的線性關(guān)系，通過對2006年~2009年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸可計算出正常經(jīng)營現(xiàn)金流：

CFO=β0A+β1sales+β2salesa+ε（4）

銷售產(chǎn)品成本和當(dāng)期銷售存在如（5）式的線性關(guān)系：

COGS=β0A+β1sales+ε（5）

存貨變化額和當(dāng)期銷售變動額存在如（6）式的線性關(guān)系：

INVa=β0A+β2salesa+ε（6）

生產(chǎn)成本就是銷售產(chǎn)品成本加上當(dāng)年存貨的變動額。因此生產(chǎn)成本與當(dāng)期銷售額、當(dāng)期及上期銷售變動額存在如（7）式的線性關(guān)系：

PROD=β0A+β1sales+β2salesa+ε（7）

酌量性費用，包括當(dāng)年的銷售費用和管理費用，酌量性費用與上期和當(dāng)期銷售額存在如（8）式的線性關(guān)系：

DISEXP=β0A+β1sales+β2sales1+ε（8）

其中：

Sales=銷售收入/上期資產(chǎn)總額，Salesa=（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期資產(chǎn)總額，sales1=上年銷售收入/上期資產(chǎn)總額，CFO=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/上期資產(chǎn)總額，PROD=（銷售成本+本期存貨-上期存貨）/上期資產(chǎn)總額，DISEXP=（銷售費用+管理費用）/上期資產(chǎn)總額。

對得出的異常值，分別記為EMCFO、EMPROD、EMDISEXP，這三個指標(biāo)代表真實盈余管理的三種方式。另外，基于與操控性應(yīng)計利潤盈余管理模型的比較，本文設(shè)計真實盈余管理的總體計量指標(biāo)為：EMR=EMPROD-EMCFO- EMDISEXP。該指標(biāo)綜合衡量公司的真實盈余管理水平，當(dāng)公司正向做大利潤時，此指標(biāo)為正，反之為負(fù)。

（3）多元回歸模型。我國政府對證券市場的監(jiān)管嚴(yán)重依賴會計盈余數(shù)據(jù)，上市公司為了實現(xiàn)上市、再融資、避免特別處理甚至退市，就必然利用盈余管理的手段來迎合監(jiān)管的要求，但對非上市公司(特別是外商直接投資的非上市公司)盈余管理的動機很有可能是避稅，因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：非上市公司盈余管理的主要目的是避稅，因此其盈余管理的方向是負(fù)的，

H2：兩種盈余管理方式之間是互補的，即二者是正相關(guān)的，

H3：非上市的外資企業(yè)更有可能進(jìn)行盈余管理，

H4：非上市公司會通過與設(shè)在國際避稅地的公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，

H5：由于本文假設(shè)非上市公司盈余管理的主要目的是避稅，那么，對于那些連年虧損的公司，更可能是盈余管理的結(jié)果。也就是說，如果公司連年虧損，則盈余管理的程度增大。

根據(jù)以上假設(shè)構(gòu)建如下多元回歸方程：

DA=β0+β1CTG+β2X1+β3X2+β4X3+β5EMCFO+β6EMDROP+β7EMDISEXP+β8sizes+β9DEBT+ε（9）

EMCFO=β0+β1DA+β2CTG+β3X1+β4X2+β5X3+β6EMDROP+β7EMDISEXP+β8sizes+β9DEBT+ε（10）

EMPROD=β0+β1DA+β2CTG+β3X1+β4X2+β5X3+β6EMCFO+β7EMDISEXP+β8sizes+β9DEBT+ε（11）

EMDISEXP=β0+β1DA+β2CTG+β3X1+β4X2+β5X3+β6EMDROP+β7EMDISEXP+β8sizes+β9DEBT+ε（12）

EMR=β0+β1DA+β2X1+β3X2+β4X3+β5CTG+β6sizes+β7D-EBT+ε（13）

四、描述性統(tǒng)計及回歸結(jié)果

由描述性統(tǒng)計量可以看出，DA和EMR的均值都是負(fù)值，驗證了H1。并且可以看到，EMR的均值為-0.009 8，DA的均值為-0.025。說明非上市公司即用操控性應(yīng)計利潤又用真實交易進(jìn)行負(fù)向的盈余管理，但前者的程度大于后者。EMCFO、EMPROD均值均為負(fù)，說明非上市公司調(diào)低現(xiàn)金流、調(diào)低生產(chǎn)成本，ENDISEXP均值為正，說明非上市公司調(diào)增酌量性費用。

這些都說明非上市公司有調(diào)低利潤以避稅的行為。

由相關(guān)性分析可知，DA與X2、X3、EMCFO、EMPROD都是顯著負(fù)相關(guān)的，說明非上市公司報告連年虧損、與設(shè)在國際避稅地的公司有關(guān)聯(lián)交易、銷售操控和費用操控時會進(jìn)行負(fù)向的應(yīng)計項目盈余管理，這與假設(shè)H4、H5是一致的。但DA與EMR是非顯著正相關(guān)的，并沒有驗證假設(shè)H2。

根據(jù)模型（9）的回歸結(jié)果，EMCFO，EMPROD的系數(shù)均在1%水平上顯著，根據(jù)-0.201-（-2.257）>0，即DA與EMR正相關(guān)的，這驗證了假設(shè)H2：兩種盈余管理方式是互補的。模型（13）也驗證了這個假設(shè)，DA的系數(shù)顯著為正。X1、X2、X3的系數(shù)都在1%的水平上顯著，這驗證了假設(shè)H3：非上市的外資企業(yè)更有可能進(jìn)行盈余管理、假設(shè)H4：非上市公司會與設(shè)在國際避稅地的公司關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理、假設(shè)H5：報告連年虧損的公司更有可能是盈余管理的結(jié)果，并且X2的系數(shù)是負(fù)的，這說明連年虧損確實有可能是盈余管理的結(jié)果。但在模型（13）中除了X1系數(shù)在10%水平上顯著外，X2、X3的系數(shù)并不顯著。但X1、X2、X3的系數(shù)在模型（10）中都在1%水平上顯著，這說明X1、X2、X3通過EMCFO影響EMR。

在模型（10）中，EMPROD的系數(shù)顯著為負(fù)，說明銷售操控和生產(chǎn)操控是替代關(guān)系。模型（11）中，EMCFO的系數(shù)也是顯著為負(fù)的，跟模型（10）的結(jié)果一致。模型（11）和模型（12）中，EMPROD、EMDISEXP的系數(shù)也是顯著為負(fù)的，這說明二者也是替代關(guān)系，也就是說非上市公司更有可能通過一種真實活動操控進(jìn)行盈余管理，而不是同時實用三者。

五、 政策建議

由回歸結(jié)果可以看出，非上市公司更有可能進(jìn)行負(fù)向的盈余管理，特別是當(dāng)非上市公司與設(shè)在國際避稅地的公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易時、非上市公司是外資企業(yè)時、非上市公司報告連年虧損時。非上市公司不僅通過應(yīng)計項目進(jìn)行盈余管理，也通過真實交易操控進(jìn)行盈余管理，因此，為了保護(hù)國家的稅源，政策制定者應(yīng)該關(guān)注非上市公司的盈余管理行為，特別是對外資企業(yè)。

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基金項目：廣東省自然科學(xué)基金“我國資本項目開放過程中的風(fēng)險計量與預(yù)警研究”，項目編號：101510632010 00067。

作者簡介：杜金岷，暨南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系教授、博士生導(dǎo)師；孫思，暨南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系博士生。

收篇收期：2011-04-24。