挖深“風光”產業鏈

華銳風電一夜走紅。

1月13日，北京的華銳風電科技股份有限公司在上交所掛牌交易。按每股90元發行價計算，其市值達到904.59億元。此前，滬市A股能源股發行價的記錄為36.99元／股，由中國神華在2007年創造。從2006年成立到上市，5年時間，華銳風電市值激增900倍!

然而，好景不長。華銳風電上市當日即遭遇破發。大跌9.59％，而它的競爭對手——金風科技2007上市首日股價上漲250％，曾創造風電概念的神話。

以華銳風電破發為標志，有一種說法廣為流傳：曾被看好的新能源概念太陽能、風能產業的投資如今要失寵資本市場了。與過去幾年大家都對太陽能、風能兩大行業趨之若鶩的盛況相比。這兩大行業的投資高峰已經過去。

智基創投合伙人史煜表示，他并不看好新的風電企業，經過這么多年的投資，這個行業發展進入成熟期，地位也已經確立，但不排除在一些細分領域也有很大的投資潛力。

也有部分PE表示，盡管投資高峰已經過去，但行業掘金者卻并沒有停止步伐。德豐杰投資副總裁彭濤就已經把目光轉向了新能源應用上的投資機會。在過去幾年，風電和光伏有很快的發展，裝機容量不斷擴大，但同時實際發電量、并網情況，以及電能質量的問題日益突出。

“經歷過裝機容量上的瘋狂擴張之后，相關新能源還沒有真正應用起來，所以在電能質量等問題上關注很不夠。”在彭濤看來，包括儲能、逆變以及風場和光伏電站監控等方面應獲得更多資本的青睞。他表示，新能源投資已經進入了一個新的階段。在各細分行業深入挖掘，已經成為投資商的共識。

儲能技術難突破

“市場對風電，光伏發電電能質量的關注，讓我們看到了兆瓦級儲能市場的巨大潛力。”

業界觀點認為，困擾能源業發展的核心問題——新能源并網問題，在近期解決無望。而新能源、智能電網，電動汽車，未來的這三大新興產業發展瓶頸不約而同都指向了同一項技術——儲能技術。

對于儲能的投資，各路資本已經聞風而動。如專注于儲能技術的釩電池企業——北京普能世紀科技有限公司就已獲得了三輪融資。

2010年6月18日。普能獲得集富亞洲、三井創投和中歐資本等聯合投資1000萬美元。加上3月由北極光主投、紅杉、德豐杰和德同共同參加的2200萬美元投資，普能正式完成第三輪高達3200萬美元的融資。

據記者了解，普能以其在儲能領域的創新技術和潛在市場贏得了各大投資機構的青睞，其董事長俞振華在完成第二輪投資后回憶道。第一輪滅使投資我們大概談了20家。第二輪融資沒有具體計算過數量，自薦數量在50-100人次之間，但我們只談了5、6家就敲定了。進入新能源領域的創投機構數以百計，每年誕生的投資案例也不過數十起。像混沌初開時的賽維LDK和無錫尚德一樣，普能的走俏證明了在“風光”領域真正的優質資源依然是極度稀缺的。

“目前儲能技術的開發遠遠落后于風能和太陽能的發展，各國都急于發展儲能技術。”國家“973項目大規模高效流液儲能電池技術的基礎研究”首席科學家張華民認為，目前的儲能技術在世界范圍內都還沒有勝出者，各國都處于產業應用的初級階段，我國與國際先進水平差別不大，加大儲能技術的研發力度有助于我國在未來的國際競爭中占據有利地位。而技術成熟度低、示范應用經驗少是國內儲能技術普遍存在的問題。

儲能技術的應用和發展，將有36投資北京INVEST BEIJING助于打破風電、光伏發電等的介入和消納瓶頸問題，降低配套輸電線路容量需求，緩解電網調峰壓力。同時還能消除風電、光伏發電的波動，改善電力質量，降低離網電力系統的運行成本和碳排放。張華民認為，“這也是未來智能電網的重要組成部分。”

清科研究中心也指出，能源存儲技術可提高電網使用效率，最終達到降低能源消耗的目的；可使得可再生能源(如風能、太陽能等)的高效利用成為可能。可再生能源發電的時間、電量存在很大的不確定性，直接使用無論對電網還是對用電設備都會造成很大沖擊，進而阻礙可再生能源并網發電以及向用電設備供電。而且，能源存儲技術為汽車、內燃機驅動的重型動力設備等溫室氣體排放的污染源提供相對清潔的動力來源或者通過混合動力的方式提高能效，以降低溫室氣體排放。

中國電池工業協會副理事長王金良表示，電池儲能是目前最為可靠成熟的儲能技術之一，而離網型光伏發電和風力發電的發展，將成為儲能蓄電池高速發展的主要推動力。

北極光創投合伙人楊磊表示：儲能行業目前主要有兩個挑戰，一個是制動技術怎樣做到穩定，因為傳統的技術做大是有很高挑戰的。另外一個挑戰是源于用戶的，就是市場機制還沒有建立起來，即，誰為儲能買單。現在的情況是理論上風電發多少電，電網就收多少，除非風電危及劍電網的安全。所以對發電范圍來說，他們沒有動力購買儲能。

資料顯示，世界各國近些年來紛紛加強了對儲能產業的計劃和扶持。早在1986年。日本就成立了超導儲能研究會，致力實現超導儲能的實際應用。目前，日本已經成為世界儲能領域的領先國家。而去年，美國也計劃投資6.2億美元資助先進智能電網技術示范項目和綜合系統，大規模的儲能技術被放到了首位。

遺憾的是，目前國家出臺的政策還不太成熟，主要是因為中國對儲能領域的研究時間比較短。在過去15年全球至少有500個大型項目，沒有一個是在中國做的，導致目前的政策研究缺乏扎實的理論基礎研究。包括儲能的經濟效益、一些模型的建立、到底儲能會對整個體系帶來什么樣的變化，沒有這些扎實的研究結果出臺政策是很難的。

上下游產業鏈仍“有機可乘”

有分析師表示，傳統制造業不足8％的投資回報率，很難吸引風投的目光。但隨著新能源產業的興起，不斷有風險投資開始大量涌入這些新興領域的制造業，這些行業開始被人看好。

據國家發改委能源研究所副所K李俊峰此前預測，國內風電裝機容量在2010年可達4000萬千瓦，2015年達到1億千瓦，2020年達到2億千瓦的規模，而光伏發電將快速啟動，并在2020年達到2000萬-5000萬千瓦的裝機規模。無疑，這里面蘊含了巨大的投資機會。

華銳風電投資商之一——東方現代投資公司總裁闞治東就談到，他們基金最初投資方向是發電廠，并非風電設備。當時，東方現代花了近半年時間考察風力發電廠，還在江蘇東臺簽了一個100多平方公里的灘涂建測風臺。不過，由于風電廠投資巨大，一個20萬千瓦的電廠總投資就是20億元，而當時東方現代只有3000多萬的投資能力。

此后，經過對整個風電行業的長期跟蹤，最終，東方現代與另外四家風險投資公司共同參與投資華銳風電。記者發現，在華銳風電22家發起人股東中，除了天華中泰以及重工起重等三家公司外，其余公司均有風投背景。其中，2008年3月，新天域資本旗下的FUTURE投資7500萬元人民幣，正式入股華銳風電，獲得了16.67％的股份，成為華銳風電股東中最大的風投資本。

華銳風電的盈利數據，也給足了這些風投資金面子。2007年，華銳風電的凈利潤為1.2億元，2008年增長到6.2億元，2009年突破了21億元，2010年上半年，凈利潤也達到了14億元。

2010年9月28日在美國上市的明陽風電是德同資本在低位時抄底所得，德同資本主管合伙人趙軍欣慰地表示，之所以能抄到這個底，更多的還是靠他們對整個風電行業的長期跟蹤，熟悉其產業鏈上下游細分領域。事實上，在投資明陽風電之前，德同還有過其他風電領域的成功投資，對國內領先的風機葉片制造商中航惠騰的投資就是一個例子。

趙軍談到，在整個風電產業鏈中，最下游的風電廠經營需要拿到土地資源，所發電力要能夠并入電網，而這些都不是風險投資所擅長的。而最上游的整機和關鍵零部件核心技術卻一直是國內缺乏，嚴重依賴進口的。PE對風電行業的投資只能是介于產業鏈中的風機整機和關鍵零部件環節。

在國內，零部件比整機的毛利率更高，在行業中的主導性更強，而在所有的零部件中，葉片的成本占到了整機銷售收入的22％，這也使得越來越多的PE進入了這些領域。隨著風機零部件制造商的巨大盈利吸引了越來越多的逐利者，大量的供應商一哄而上，利潤也開始顯著下降。而同時，國家開始規范這個產業，整機制造商的進入門檻提高。“這個時候。我們更多地開始關注整機制造商。而明陽風電作為獲得國家發改委發放的風電特許經營牌照的6家風電公司中唯一一家民營企業進入了我們的視線。在金融危機爆發后，我們基于對其的估值成功地進行了投資。”趙軍說。

“我們看好風電零部件制造行業”。前段時間的一個清潔技術投融資論壇上，眾多PE向記者表達了類似觀點。

據記者了解，目前，已有多家投資公司涉足該領域。其中，德同資本已經涉足一家風電葉片企業，圓基環保正在與一家齒輪箱制造企業商談；聯想投資參與了一家葉片變槳系統企業的投資。潛伏投資背后，是投資者對該行業未來發展前景的看好，他們認為。未來海上風電，低風速風電以及海外市場的開發，將是近5年零部件制造企業訂單的有力保障。

根據上海、江蘇、浙江、山東和福建提出的海上風電發展規劃，以上五省市2015年裝機將達到1020萬千瓦。經過持續多年的開發，目前陸上一二類風場開發增速已趨勢平緩，業內人士認為，由于距離消納中心更近，并網問題更容易解決，未來內部省份三四類風資源區的低風速風場將成為各大電力集團投資的第三波熱點。

經過5年多的發展，我國風電設備質量基本經受住了實際運行的檢驗，目前已經具備了大規模進軍海外市場的基礎。各個龍頭企業早日已為自己的海外戰略設置了具體目標：華銳風電聲稱“十二五”期間國際銷售份額要達到30％，金風科技更是早早將3臺風機立在美國本土，為大規模進入美國市場做準備。

“如今國際和國內市場對于”風光”產業的需求，以及產業本身的供應關系都在發生變化，而國內新能源市場的日趨成熟，將打破日前局部過熱的局面，平衡整個產業布局。“合眾資本總裁、創始合伙人曹越表示，以風電為例，零部件的供應商、整機供應商以及電站運營商整個產業鏈處在逐步成熟的過程，而在目前仍以進口為主的關鍵零部件，如變流器、軸承、電控系統等領域，實現進口替代的過程中蘊含著更多的投資機會。

因此，曹越對“風光”市場投資依舊看好。“隨著國家政策的日益明朗。中國新能源市場的內需也正在形成，而在巨大的內需市場推動下，太陽能，風能將迎來一輪新的投資高峰。”