企業集團財務風險與防范

摘要：目前，我國的企業集團隨著改革開放的深入而成長起來，逐漸形成了一大批擁有自主知識產權、知名品牌和國際競爭力較強的大公司、大集團，為推動國民經濟的發展起到了舉足輕重的作用。在企業集團迅速發展的同時我們不能忽視一個重要的問題，就是企業集團在發展過程中所面臨的財務風險。本文在對企業集團財務風險特征進行了簡要的分析以后，重點分析了產生財務風險的內外部因素，并針對這些產生因素，提出了防范財務風險的幾點建議。

關鍵詞：企業集團 財務風險 風險防范

隨著改革開放的深入，企業集團在國家總體經濟的推動下逐步壯大了起來，并且在現代市場經濟的發展進程中，企業集團對于推動我國經濟的進一步發展起到了重要的作用。企業集團的迅速發展，不僅是順應了社會化大生產的趨勢，而且增強了企業的市場競爭力。

但是，受制于企業集團規模龐大特征的制約，在管理上顯得復雜而混亂，常常面臨著財務上的風險。因此，對于企業集團財務風險進行研究，找到風險的成因，能夠幫助企業集團形成有效的風險管理的預測、協調和整合機制，從而有利于企業集團的發展。

一、企業集團財務風險

1．企業集團財務風險

企業集團是一種適應社會化大生產要求的企業組織形式，是以資本為主要連接紐帶，通過特定的章程規范母公司、子公司、參股公司以及其它成員機構，有一定規模的企業法人聯合體。

財務風險有廣義和狹義之分，狹義的財務風險主要是指由企業經營負債引起的風險；廣義的財務風險是指在企業的各項財務活動中，受內外環境以及各種難以預計或無法控制的因素的影響的，在一定時期內企業的財務收益受到損失的可能性。廣義的財務風險一般包括籌資風險、投資風險以及在企業運營過程中面臨的其他風險。根據企業集團的定義我們可以看出，企業集團財務風險就是廣義的財務風險。

2．企業集團財務風險的特征

企業集團財務風險不是“企業集團”和“財務風險”這兩個名詞的簡單疊加，而是二者內涵的緊密融合。因此，根據企業集團和財務風險的內涵，我們可以總結出企業集團財務風險的幾方面的特征。

（1）連鎖反映風險

一個企業集團是由許多擁有獨立法人地位的子公司組成的經濟體，這些子公司能夠在一定程度上分擔各自面臨的風險，但是對于這個企業集團來說，在企業集團內部存在著一條較長的委托代理鏈，這一鏈條為財務風險的傳導提供了載體。通過委托代理鏈條，成員之間的貸款擔保、資金融通等方面的風險，容易在企業集團內部形成連鎖風險。

（2）杠桿性風險

企業集團是一個多級產權主體的經濟聯合體，母公司處于企業集團的最高位置，因此，當各級控股企業虧損時，母公司的收益就會降低，從而增加了集團財務狀況的不確定性。由此而導致母公司的財務風險被放大，并且在各級子公司資本控制權的影響下，集團財務風險會被層層放大，形成明顯的杠桿風險。

（3）內部操縱風險

在多層級產權主體的組織形式下，各獨立法人的利益取向并不是完全一致的，在一定程度上存在著不一致的現象。這種現象會導致各子公司在經營目標上與集團的總體目標可能存在不一致，子公司為了追求自身的利益最大化，會損害集團的整體利益。在多級法人治理結構下，子公司對資源的過度占用形成了子公司管理層的“內部人利益”強化效應，加上管理層的重復設置，導致高管理成本和低效率運營，從而加大了集團的財務風險。

二、企業集團財務風險的形成因素分析

企業集團的發展是需要有利的主客觀條件的，但風險的激勵作用也是不可缺少的，從某一個角度來說，企業集團的發展是與風險相競爭的一個過程，要防范實時存在的財務風險，就必須找到風險的形成因素。從辯證法的角度來說，形成財務風險的因素由內部因素和外部因素兩部分組成，其中內部因素是根本，外部因素是條件。

（一）內部形成因素

1．集團組織結構形式

企業集團的組織結構形式多是母子相連、子子相連的結構體系，集團內部公司之間交叉持股，從而形成了多層級的法人治理模式，這樣的組織結構很容易引起集團的財務風險。首先就是集團內部的關聯方交易問題，集團內部有一家公司經營狀況不好，就會通過關聯方交易影響其他公司，進而蔓延至整個集團，如果不加以有效地控制，整個集團就會遭受嚴重損失；其次就是在資金的擔保問題上，公司之間進行貸款擔保，如果集團不能夠對其中蘊含的風險進行準確的評估，一旦發生經營困難或財務危機都可能引發連鎖反應，相關聯的公司就會陷入財務困境，對整個集團正常運轉造成影響。

2．內部風險管理制度

在企業集團這種多級法人治理結構下，靠人治是絕對不可能獲得成功的，必須有協調統一的內部風險管理制度，規范企業集團各個公司的財務風險管理機制。但是，各個公司在風險的管理方法、策略、經驗和重視程度等都存在著差異，因此，要想建立一套每一個企業都能夠接受的風險管理制度，是非常的困難的。此外，企業集團在財務風險的防范上缺乏必要的風險預警、分析和防范系統，不利于企業集團及時采取有效的措施來應對隨時都有可能發生的財務風險。

3．內部人控制

企業集團內部各個公司都是獨立的法人，其在治理結構上是需要實行所有權和經營權相分離的法人治理結構。在分權治理結構下，“委托——代理”問題是其要面對的一個重要的問題。由于“委托——代理”問題的存在，使得委托人和代理人在企業的經營目標上會存在著不一致的現象，很容易產生“內部人控制”問題，即代理人以犧牲股東的權益為代價實現個人的效用最大化問題。內部人控制問題會導致企業形成大量的不良資產、負債等，從而降低企業的資本報酬率，進一步會影響到整個企業集團的控制能力和盈利能力，嚴重的會使整個企業集團陷入財務危機之中。

（二）外部影響因素

1．宏觀經濟環境

宏觀經濟環境是企業集團賴以生存的土壤，能夠為企業集團的發展提供機遇，但并不是每一個企業都能夠抓住宏觀經濟環境帶來的機遇的，這需要企業集團在經營發展戰略上要與宏觀經濟環境相協調。但是，由于受“委托——代理”問題的影響，內部人控制現象弱化了集團對資源的控制程度，使得企業集團對抵御宏觀經濟環境帶來的風險的能力降低了。

2．市場環境的影響

在激烈競爭的市場環境下，企業面臨著利潤的下降或者虧損的風險，如果企業不能夠采取有效的措施提高市場找憂慮，就會危及企業集團的生存和發展。另一方面，隨著全球經濟一體化的發展，國外大型跨國公司憑借其品牌優勢和技術優勢全面進入中國市場，使市場競爭狀況更加激烈，如果企業不能夠適應經濟全球化的趨勢，可能就無法滿足市場的要求，發展受到阻礙，在融資、投資方面會面臨著較大的風險。

三、企業集團財務風險的防范

1．加強內部控制，完善治理結構

要保證企業集團有效的運行，母公司不僅要協調好委托者和代理者之間的關系，還要協調好與子公司以及子公司之間的關系，這就需要有一條行之有效的治理機制來規范集團的發展。因此，作為集團控制者的母公司可以通過以下兩方面來加強集團內部控制，保護集團的合法權益。一是，向子公司委派董事，參與子公司的經營決策，從而有助于掌握風險控制的主動權；二是，通過委派財務和專業審計人員加強對子公司財務的監管，直接參與到公司的日常管理中，可以對子公司進行實時的監督和控制。

2．完善集團財務運行監控機制

要有效地規避企業集團所面臨的財務風險，就必須有一套健全的財務運行控制機制。集團公司應該根據企業實際情況建立科學有效的投融資子系統以及資金運營系統，才能夠有效地防范風險，促進企業集團的發展。再融資控制上，集團需要對重大融資權限進行集中管理，加強對子公司融資事項進行檢查和監督，防止越權行為的發生；在投資上，集團公司需要通過集中管理策略，集中優勢資源，保障企業集團戰略的實施；同時，集團還需要對企業在日常經營管理中所涉及的營運資金進行控制，從而規避所面臨的財務風險。

3．建立健全內部控制的激勵機制

人是集社會價值和自我價值為一體的生物體，只有在自我價值得以實現的基礎上，才能夠為社會價值的實現做出努力。如果將企業集團比作一個社會的話，那么員工就是具有雙重價值的生物體，企業集團要想發展，就必須使員工實現其社會價值。因此，首先需要滿足集團內部管理者和員工自我價值，也就是需要通過激勵機制，激發企業集團內部人員的工作積極性，從而推動集團的發展，避免了財務風險的發生。

4．固化外部影響因素

對于由宏觀經濟環境和市場環境所引起的企業集團財務風險，要通過多種手段對外部影響因素進行化解。管理層可以通過對一些國家政策的把握和對經濟環境的預測來盡可能的減少風險的影響；同時企業集團要適應市場快速變化的要求，注重對研發人才的培養和儲備；還要不斷進行資本積累，進行新產品和新技術的開發，培養自身的品牌優勢和技術優勢，以提高市場占有率，增加營業利潤，降低財務風險。

結束語

企業集團的發展是提高國民經濟水平的重要保障，是增強國家競爭力的有力武器。在我國市場經濟體制下，企業集團逐步發展起來，但是，我國企業集團管理水平卻明顯滯后于集團的發展速度，在財務風險控制方面更是缺乏一套完整的理論和實踐體系。因此，對于企業集團財務風險及其防范問題的研究將是一個持續存在但又不斷變化的課題，需要理論和實踐的不斷探索，從而形成具有中國特色的企業集團財務風險與防范體系。

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（作者單位：海航集團財務有限公司）