基于產出缺口的菲利普斯曲線對我國通脹預測的研究

肖曼君,劉時輝

(湖南大學金融與統計學院,湖南長沙 410079)＊

基于產出缺口的菲利普斯曲線對我國通脹預測的研究

肖曼君,劉時輝

(湖南大學金融與統計學院,湖南長沙 410079)＊

基于菲利普斯曲線理論中產出缺口與通貨膨脹率的關系,應用卡爾曼濾波方法估算我國的潛在產出與產出缺口,通過格蘭杰因果關系驗證產出缺口與通貨膨脹的因果關系,并建立產出缺口的菲利普斯曲線模型進行通貨膨脹預測。實證結果表明該模型能夠較好地預測我國通貨膨脹,從而能為制定相應的貨幣政策提供良好的參考。

產出缺口;菲利普斯曲線;通貨膨脹

一、引 言

隨著貨幣政策理論與實踐的發展,各國央行逐漸認識到貨幣政策主要通過影響預期發揮作用,特別是全球經濟進入后危機時代,世界各經濟體的經濟刺激計劃加大了全球通脹預期的影響。我國也實施了適度寬松的貨幣政策①,從而使市場上流動性過多,造成我國通脹壓力進一步增大。因此,在后危機時代,如何確保并兼顧經濟穩定增長及物價穩定的宏觀經濟目標,是我國中央銀行面臨的難題。鑒于貨幣政策影響的滯后性,中央銀行在制定政策時,需要考慮預期和通貨膨脹預測等因素,以提高我國貨幣政策的前瞻性和有效性。

近年來,通貨膨脹預測②已成為各國央行貨幣政策制定過程中的有一個關鍵變量,通貨膨脹預測理論和實證研究也成為國內外學者研究的課題。作為理論驅動型的通貨預測模型,菲利普斯曲線模型是學者們進行通貨膨脹預測理論和實證研究的熱門方法。Jorge Ivan Canales.Kri.jenko.Turgut Kisinbay,Rodo.fo Maino,and Eric Parrado(2006)描述了構建全面通貨膨脹預測機制所包括的因素,同時認為央行政策的有效性是宏觀經濟預測的關鍵[1]。Stock and Watson(1999)依據美國1959年1月～1997年9月的通貨膨脹數據進行預測,并利用失業率與其他宏觀經濟變量(利率、貨幣、商品價格)構造的菲利普斯曲線模型進行通脹預測并比較分析,發現后者所作的預測比前者更為有效[2]。Paul Mc-Nelis and Peter McAdam(2005)利用修正后的菲利普斯曲線模型對歐洲國家的通貨膨脹進行了檢驗[3]。Zhang Osborn and Kim(2009)則運用新凱恩斯菲利普斯曲線(N KPC)模型對不同專業機構提供的數據進行預測,實證結果表明:產出缺口是通貨膨脹的一個重要的驅動變量,論證了N KPC模型能正確地預測美國的通貨膨脹走勢[4]。Aaron Mehrotra (2008)在預測中國通貨膨脹中比較分析了VAR模型、菲利普斯曲線模型和時間序列模型,得到基于多因素變量通過主成分分析的這些模型要優于其基準模型[5]。

菲利普斯曲線模型雖然在西方國家已經得到廣泛研究和運用,但運用該模型對我國通貨膨脹進行預測的國內研究還在發展階段。黎德福(2005)認為我國存在菲利普斯曲線所描述的通貨膨脹率與失業率之間的替代關系,此外,由于存在大量的勞動力轉移,通貨膨脹和經濟增長與城鎮失業率之間不存在穩定的關系,而與經濟發展過程中的剩余勞動力轉移顯著相關[6]。曾利飛(2006)認為傳統的菲利普斯曲線并不適合我國,探討了開放經濟下新凱恩斯混合菲利普斯曲線的特點,結果表明使用混合成本作為通貨膨脹的驅動因素在統計和經濟意義上具有顯著性[7]。

上述文獻利用菲利普斯曲線模型從不同的視角研究了中國經濟的現實問題,但是并沒有利用該模型對我國通脹預測問題進行研究,此外,由于我國城鎮登記失業率的片面性,使得基于失業率的傳統菲利普斯曲線的實證檢驗也缺乏說服力。而新凱恩斯菲利普斯曲線模型是基于壟斷競爭和名義價格剛性的假設條件,并綜合考慮了人們的理性預期及微觀價格決定行為,來分析通貨膨脹動態過程與人們對未來通脹預期和實際經濟變量之間的關系。因此,本文將根據國內外研究的結果及我國宏觀經濟變量,構建以產出缺口為基礎的新凱恩斯菲利普斯曲線模型對我國通貨進行實證研究。

二、實證分析

(一)模型的選擇

由于傳統菲利普斯曲線本身存在缺陷,其理論和模型發展至今,經歷了一系列的修正和演變。20世紀80年代Taylor、Rotemberg和Calvo先后分別提出了新凱恩斯菲利普斯曲線模型,它描述當前通貨膨脹與預期通貨膨脹、滯后期通貨膨脹及邊際成本因素之間的函數關系。Gali and Gertler(1999)在N KPC模型中提出用平均勞動成本估計生產邊際成本比用產出缺口估計更加合理[8];Robert(2001)認為,勞動投入只能解釋經濟活動的一部分,使用平均勞動成本作為邊際勞動成本是不夠準確[9]。因而我們將以產出缺口代替邊際成本對我國的通貨膨脹進行實證分析。基于產出缺口的新凱恩斯菲利普斯曲線模型為:

假設t期廠商以概率θ保持價格不變,以概率1 -θ調整價格為,其中θ代表價格的粘性程度,同時假設所有廠商都是同質的,價格均以自然對數形式表示,則市場價格表示的通貨膨脹率為:

廠商未來最佳定價規則有“前瞻式”和“后顧式”兩種形式,假設1-k部分廠商對下一期價格采用前瞻式定價方式,t期前瞻式定價廠商的最優價格為未來預期名義邊際成本mcn加權平均與毛利μ之和:

其中β為廠商的主觀貼現率,反映廠商對未來的重視程度。

另外 K部分廠商設定價格采用后顧式定價方式,則t期后顧式定價廠商的最優價格為前期調整價格與前期通貨膨脹πt-1之和。

從而t期的價格指數可以表示為:

結合式(1)～ (4)可得:

許多關于新菲利普斯曲線的研究文獻都用產出缺口代替邊際成本作為通貨膨脹的推進因素,在一定條件下得到邊際成本對均衡狀態下的偏離和產出缺口的比例關系:mct=λ(yt-),其中為潛在產出。

結合我國當前的研究狀況,對于預期的通貨膨脹率,結合外推型和適應性預期機制可得:Etπt+1= πt-1+λ1(πt-1-πt-2)+λ2(πt-1-πet-1),這些預期假說都是依據對被預期的變量的過去數值來進行預測,表現在模型中就是將通貨膨脹率的滯后值作為預期通貨膨脹率替代表示,因此,基于產出缺口的新凱恩斯菲利普斯曲線(N KPC)模型可以表示為:

其中,πt-i為t-i期的通貨膨脹率;gapt是用比例表示的產出缺口,即:(y-y＊)/y＊;εt是均值為零的殘差項。

基于產出缺口的新凱恩斯菲利普斯曲線(N KPC)模型將總供給與總需求通過價格結合起來,產出缺口是實際產出和潛在產出之差,反映了市場供求之間的矛盾。產出缺口為正,表明存在通貨膨脹壓力;反之,則存在通貨緊縮壓力。因此,可以通過此模型對我國的實際情況進行定量分析,為宏觀經濟決策提供必要的依據。

(二)數據來源與分析

消費者物價指數CPI(consumer price index)是用來度量一定時期內居民所支付消費商品和勞務價格變化程度的相對數指標,它是反映通貨膨脹水平的重要指標;國內生產總值GDP是對一國或地區經濟在核算期內所有常住單位生產的最終產品總量的度量,常常被看成顯示一個國家或地區經濟狀況的一個重要指標。對于消費物價指數CPI和國內生產總值GDP本文選取的數據區間為1992年1季度～2009年3季度,為避免季度性因素的影響數據的較大波動,以實際國內生產總值GDP③的自然對數進行季節調整后的取值作為實際產出yt的指標值,估算產出缺口(gapt)并利用所得到的數據進行通貨膨脹預測分析。以上數據均來源于國家統計局網站。

(三)實證檢驗

1.產出缺口的估計。對于潛在產出及產出缺口的估計方法通常有三類,即生產函數方法、消除趨勢法及多指標方法。由于生產函數法涉及到實際就業的勞動力數量,而我國失業率的統計還不完善,因此,使用生產函數方法估計潛在產出存在很多困難;對于用消除趨勢法來估計潛在產出,雖然簡單易行,但在處理樣本尾部的數據時不準確,Van Norden(1995)指出 HP濾波方法更像是平滑方法而不是濾波方法[10],而且該方法沒有經濟理論的支持。曾輝(2009)用包含HP濾波和卡爾曼濾波的各種方法對潛在GDP進行了估計,得出各種估計方法在方向性上保持一致[11]。因此,本文將利用估計潛在產出的卡爾曼濾波方法,該方法克服了 HP濾波方法在處理樣本尾部數據時的不準確性,因而得到廣泛的應用。

設實際產出yt(實際GDP的對數值)分解為不可見的趨勢成分(即潛在產出)與周期成分(即產出缺口),對可觀測的產出序列和不可觀測的趨勢、周期成分序列用狀態空間的形式來表述,再用卡爾曼濾波(Kalman Filter)法計算出潛在產出的估計值。

模型的觀察方程表示了產出序列為趨勢成分與周期成分之差:

狀態方程為:

設殘差序列滿足白噪音過程,且殘差與狀態變量不相關。

通過卡爾曼濾波算法,運用Eviews軟件估計結果如表1。

表1 狀態空間系統的參數估計

圖1 實際產出與潛在產出

實際國內生產總值GDP的循環要素 yct序列實際上就是圍繞趨勢線上下波動,即為絕對量的產出缺口序列,相對量表示的產出缺口可以通過 gapt= 100×(y-yT)/yT轉化得到。

2.我國產出缺口與通貨膨脹關系的分析。使用基于向量自回歸(Vector autoregressive model, VAR)方法的格蘭杰因果關系檢驗 (Granger Causality test),檢驗產出缺口對通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化是否具有因果關系。

格蘭杰因果關系檢驗用于研究一個變量y是否能用于估計另一個變量 x,當對于所有的S>0,基于(xt,xt-1,…)的預測 xt+s的均方誤差與用(xt, xt-1,…)和(yt,yt-1,…)二者得到的 xt+s的預測的均方誤差相同,則 y不能在格蘭杰意義上引起x。即如果:

則y不能在格蘭杰意義上引起x。

在進行格蘭杰因果關系的計量經濟檢驗時,需要構造一個服從 F分布的統計量,如果 F統計量大于給定顯著水平(通常取5%)的 F分布的臨界值,則拒絕“不存在格蘭杰因果關系”的原假設,認為y在格蘭杰意義上引起x。

通過分析表1中的產出缺口與通貨膨脹率格蘭杰因果關系檢驗的結果,可以看到,產出缺口gap在格蘭杰意義上不能引起通貨膨脹率 cpi(p值 = 0.0022<0.05);通貨膨脹率在格蘭杰意義上引起產出缺口(p值 =0.0934>0.05);檢驗結果顯示, 1992年以來,我國的產出缺口與通貨膨脹率存在因果關系。

表2 產出缺口與通貨膨脹率的格蘭杰因果關系檢驗

根據產出缺口與通貨膨脹率之間的因果關系,通過將數據用圖形表示,可以發現兩者之間存在著較明顯的正相關關系,但產出缺口滯后于通貨膨脹的變化,這是由我國的政策傳導機制和金融市場的不完善等因素造成的影響。從圖1可以看出我國產出缺口在1992～1994年從負缺口轉變成正缺口的過程中,通貨膨脹率也逐漸升高,當產出缺口在1994年達到頂峰時,我國經濟中也出現了較嚴重的通貨膨脹。從1998～1999年,由于受到亞洲金融危機的影響,我國的出口增長速度將近于停滯,宏觀經濟增長持續減速,出現了生產能力過剩的現象,產出缺口由正缺口轉為負缺口,并且逐漸變大,使得這一階段的通貨膨脹率也大幅下降。2000年以來,中國經濟形勢持續好轉,經濟增長加快,負產出缺口逐漸變小,緩解了通貨緊縮的壓力,物價水平也相應地上升,至2007年我國又出現了較嚴重的通貨膨脹。2008年全球爆發的經濟危機導致宏觀經濟環境的惡化,從而產出缺口和通貨膨脹迅速下降,為應對經濟危機,我國實行適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策,擴大內需,促進經濟平穩較快發展。

圖2 通貨膨脹與產出缺口

3.基于產出缺口的新凱恩斯菲利普斯模型的實證檢驗。通過估計得到產出缺口的值及產出缺口與通貨膨脹率之間的關系,然后根據前面推導的模型對基于產出缺口的新凱恩斯菲利普斯模型(N KPC)進行實證分析,但當模型擾動項存在序列相關時,則會導致估計的結果失真。為剔除模型中的序列自相關現象,根據初始估計的結果,利用Breush-Godfrey LM檢驗確定滯后階數(p),然后結合AR(P)模型描述一個平穩序列的自相關結構來修正N KPC模型,兩模型估計輸出的結果如表3所示。

表3 菲利普斯模型檢驗結果

將存在3階序列自相關的方程通過把滯后殘差逐項代人,最終得到一個誤差項為白噪音序列,參數為非線性的回歸方程,其結果如下:

4.模型預測與分析。回歸方程輸出的結果顯示出通貨膨脹與產出缺口之間存在正相關關系,產出缺口的系數估計值通過t檢驗,且這種關系比較顯著,從參數的數值來看,產出缺口每增加1個百分點,通貨膨脹將增加1.87個百分點。通貨膨脹的滯后一期對前期有較明顯的正向影響,如前一期的通貨膨脹率對當期的通貨膨脹率的影響達到1.94倍,但從第二期開始影響減弱,且影響關系也發生變化,這可能是由于價格走向市場化過程諸多不確定因素對通貨膨脹率以及經濟環境劇變對人們通貨膨脹的預期都造成了很大的影響。因此,可以通過菲利普斯模型對我國的通貨膨脹進行預測分析。

通過對模型參數和模型設定進行檢驗,得到正確形式的模型和具有優良性質的參數估計后,可以利用它進行預測估計。基于N KPC模型的預測是根據已知 n個時刻的序列觀測值y1,y2,y3…yn,對未來n+L個時刻的序列值作出估計,即最常用的線性最小方差預測方法(Minimum Mean Squared Error,LMMSE)。通過N KPC模型對樣本估計期間數據進行擬合,如圖3描述的CPIF及其反映的真實值與預測值的殘差。由預測圖可以看出,除1996年前誤差較大外,其余年份誤差都控制在1%內。因此,模型總體估計情況比較理想(見圖3)。

圖3 NKPC預測結果與真實CPI對比圖

通過表4所列的指標體系對模型的預測功能進行評價,MAE和RMSE受因變量量綱影響,用于評價模型預測精度,從數值可以看出預測結果誤差較小。偏差比例、方差比例和協方差比例之和為1,表中數值顯示偏差比和方差比較小,協方差比較大,從而證明模型預測結果也較好。

表4 預測評價指標

三、結論與政策建議

通過以上實證分析表明,1992～2009年期間,中國存在適應性通貨膨脹,通貨膨脹預期對通貨膨脹的變動具有一定的影響,產出缺口與通貨膨脹存在正相關關系,符合先前的理論假設。結合我國經濟中通貨膨脹走勢與社會產出變動狀況分析,我們發現穩定通貨膨脹預期和控制一般物價水平上漲,對實現經濟平穩增長具有十分重要的意義。

新凱恩斯菲利普斯曲線模型是以經濟理論為基礎的預測模型,該模型為我國當前的通貨膨脹提供了較好的預測能力。在后危機時代制定合適的政策措施來促使經濟復蘇,需要更加準確地把握影響當前經濟中的各種因素。因此,一方面,需要繼續構建完善的金融市場體系,疏通貨幣政策傳導機制,消除經濟二元結構,形成以市場為主導的勞動和產品供求平衡狀態;另一方面,加強中央銀行政策的透明度,積極地、正確地引導和穩定市場預期,提高國家宏觀調控手段在市場中發揮的積極作用,從而更大程度地改善利用通脹預測機制進行事前全面預測所需的條件。只有使央行根據通貨膨脹預測機制準確預測未來通貨的狀況,并以此制定相應的貨幣政策,才能有助于縮減貨幣政策的時滯,提高貨幣政策的有效性,進而促進我國經濟穩健地發展。

注釋:

①2009年全年的信貸投放總量將近10萬億,給經濟體系注入了巨額流動性。貨幣信貸的快速增長,雖然有力支持了經濟企穩回升,但也增大了通貨膨脹壓力。2010年我國居民消費指數CPI一路上升,至11月份已高達5.1%.

②通貨膨脹預測是管理通貨膨脹預期的一個重要部分,將基于一定預測模型和綜合大量的有關過去的經濟數據和信息,對未來經濟發展狀況和通貨膨脹走勢進行的預測。

③GDP季值除以居民消費價格指數(1990年1季度為100)。

[1]Jorge Ivan Canales.Kri.jenko.Turgut Kisinbay,Rodo.fo Maino,and Eric Parrado.Setting the operational framework producing Inflation forecast[J].International Monetary Fund,2006, (5):1-50.

[2]James.H.Stock and Mark.W.Watson.Forecasting inflation [J].Journal of Monetary Economics,1999,(44):293-335.

[3]Paul McNelis and Peter McAdam.Forecasting inflation with thick models and neural networks[J].European Central Bank Working Paper Series,2005,(22):848-867.

[4]Chengsi Zhang,Denise R.Osborn and Dong Heon Kim.Observed inflation forecasts and the new keynesian phillips curve [J].Oxford Bulletin Of Economics and Statistics,2009,(3),375 -398.

[5]Aaron Mehrotra and Jose R.Sanchez-Fung.Forecasting inflation in China[J].BOFIT Discussion Papers,2008,(2):317-322.

[6]黎德福.二元經濟條件下中國的菲利普斯曲線和奧肯法則[J].世界經濟,2005,(8):51-59.

[7]曾利飛,徐劍剛.開放經濟下中國新凱恩斯混合菲利普斯曲線[J].數量經濟技術經濟研究,2006,(3):76-84.

[8]Gali,J and Gertler,M.The science of monetary policy:a new keynesian perspective[J].Journal of Economic Literature, 1999,37(2),1661-1707.

[9]Roberts,J.M.How well does the new keynesian sticky-price model fit the data?[R].Working Papers,Federal Reserve Board,2001,(13):1-39.

[10]Van Norden,s.Why is so hard to measure the current output gap[R].Bank of Canada working paper,1995,(7):2-17.

[11]曾輝,尹小兵.中國潛在 GDP估計的比較研究[J].南方金融, 2009,(6):22-25.

On China Inflation Rate Forecasts by the Phillips Curve Model

XIAO Man-jun,LIU Shi-hui

(Finance and Statistics College,Hunan University,Changsha,Hunan 410079,China)

Based on the Phillips curve theory of the relationship between output gap and inflation rate,the potential output and output gap has been estimated by Kalman filtering methods. After verified the causality relationship between output gap and inflation rate by Granger causality test,the Philips curve of output gap has been designed to forecast inflation rate.Empirical analysis shows that the curve works and it maybe can give some ideas to our monetary policy making.

Output gap;Philips curve;Inflation

F832 文獻標識碼: A 文章編號:1003-7217(2011)03-0008-05

2010-11-12

肖曼君(1964—),女,湖南望城人,湖南大學金融與統計學院教授,博士,碩士生導師,研究方向:國際金融與比較金融、貨幣政策理論與實踐。

(責任編輯:寧曉青)