論證券公司的退出機制

艾爾肯 ,秦永志

(1.遼寧師范大學 法學院,遼寧 大連 116029;2.遼寧省普蘭店市人民法院,遼寧 大連 116200)

論證券公司的退出機制

艾爾肯1,秦永志2

(1.遼寧師范大學 法學院,遼寧 大連 116029;2.遼寧省普蘭店市人民法院,遼寧 大連 116200)

證券公司的退出機制是停止問題證券公司的證券業(yè)務使其退出證券市場的法律規(guī)范的總稱.對問題證券公司主要采取資產(chǎn)重組、托管、行政接管、停業(yè)整頓、責令關閉或撤銷以及破產(chǎn)等方式退出證券市場.在對國外證券公司的退出機制進行比較分析的基礎上,提出在法律制度、限制政府的行政干預、建立多元的監(jiān)督體系、設立投資者保護基金等方面完善中國證券公司退出機制的建議,對依法保護廣大投資者權益、保障中國證券市場健康有序發(fā)展具有重要意義.

問題證券公司;退出機制;市場經(jīng)濟;投資者權益

司退出機制,有助于解決證券公司危機,提高證券公司風險防控能力.深入全面地分析證券公司退出機制的法理基礎及其退出方式,借鑒外國發(fā)達國家證券公司退出機制的先進經(jīng)驗,對健全和完善我國證券公司退出機制具有重要的理論和實踐意義.證券公司退出機制的發(fā)展與成熟也將有助于增強對廣大投資者合法權益的保護,促進我國證券資本市場健康有序的發(fā)展.

一、證券公司退出機制的法理基礎

證券公司退出證券市場是指達到法定或約定條件的證券公司,依據(jù)法定程序和方式,主動或被動停止證券業(yè)務,或者終止法人資格.有學者指出證券公司退出證券市場有兩種情形:一是自愿退出,根據(jù)公司或其股東的意愿解散公司,使公司喪失商業(yè)活動資格而退出證券市場;二是強制退出,因法律規(guī)定或行政機關命令或司法機關裁判而解散公司,使證券公司喪失商事活動資格而退出證券市場.[1]就法律規(guī)范角度而言,證券公司退出機制是調(diào)整證券公司退出證券市場行為相關法律規(guī)范的總稱.當證券公司經(jīng)營危機客觀上導致難以自行解決危機、無法繼續(xù)正常從事證券業(yè)務或出現(xiàn)法定退出事由時,該證券公司成為問題證券公司.證券公司退出機制通過法定方式促使問題證券公司擺脫困境,恢復正常經(jīng)營能力;無法恢復經(jīng)營能力的危機證券公司,使其完全退出證券市場,甚至終止其法人資格.證券公司退出機制有以下三方面的特征.

第一,證券公司退出機制的適用對象為問題證券公司.證券市場是典型的風險市場,必然存在市場風險,良好運營的證券公司能夠承擔并合理利用其正常經(jīng)營活動中的市場風險.為實現(xiàn)資本優(yōu)化、進行正常的組織建設和業(yè)務發(fā)展而進行的并購重

證券公司的退出機制是維護證券市場穩(wěn)定發(fā)展的保障機制,也是問題證券公司解決困境,抑或結束證券業(yè)務及退出證券市場的調(diào)節(jié)機制.規(guī)范證券公組,并不屬于證券公司退出機制規(guī)制的范圍.只有當證券公司成為問題證券公司,為解決困境而退出證券市場的,才屬于證券公司退出機制調(diào)整的范疇.問題證券公司的風險控制能力一般不足,難以自行應對經(jīng)營過程中出現(xiàn)的市場風險.以危機程度為標準,問題證券公司可分為狹義的問題證券公司和危機證券公司.存在潛在的安全性危機,主要風險指標超出正常區(qū)值,需要監(jiān)管部門采取相應監(jiān)管措施予以解決,這樣的證券公司即屬于狹義的問題證券公司;面臨現(xiàn)實支付和清償危機,自身和監(jiān)管部門相關措施都無法解決其面臨的風險,該證券公司即可被認定為危機證券公司.證券公司退出機制的適用對象應當為廣義的問題證券公司,既包括狹義的問題證券公司,也包括危機證券公司.

第二,證券公司退出機制包括恢復機制、撤銷機制和破產(chǎn)機制.證券公司退出機制以恢復問題證券公司正常經(jīng)營能力為基本原則,在此基礎上實現(xiàn)維護證券市場良好秩序的根本目的.問題證券公司主動或被動退出證券市場、適用證券公司退出機制后,通常首先啟動恢復機制,通過資產(chǎn)重組、托管、行政接管、停業(yè)整頓等具體方式化解問題證券公司困境.在此過程中,問題證券公司暫時性退出或部分退出證券市場.通過上述方式不能恢復其正常經(jīng)營能力的,將喪失或部分喪失證券業(yè)務的從業(yè)資格,抑或進入破產(chǎn)程序.問題證券公司破產(chǎn)后,將永久性地退出證券市場.我國《破產(chǎn)法》規(guī)定了破產(chǎn)整頓程序,目的是盡可能地保全證券公司法人資格,以防止或降低對證券投資者的損害,減少對證券市場的不利影響.另外,《證券法》等法律法規(guī)規(guī)定了責令關閉或撤銷的退出機制.證券公司存在嚴重違法違規(guī)行為的,將直接被國務院相關證券管理機關依法責令關閉或撤銷,永久性地退出證券市場.

第三,證券公司退出機制的目的是調(diào)節(jié)和規(guī)范證券公司行為.證券公司退出機制屬于事后調(diào)節(jié)機制,只有在證券公司成為問題證券公司后,才有可能發(fā)揮其作用.同時,證券公司退出機制又具有證券公司風險的事前防范和風險控制作用,使證券市場各經(jīng)營主體明確應對相關市場風險的舉措和可能遇見的結果,促使證券公司在合理風險范圍內(nèi)進行證券經(jīng)營活動,防止或減少證券公司違法違規(guī)的經(jīng)營活動,以防范或減少被動退出證券市場的后果發(fā)生.建立和完善證券公司的退出機制是恢復證券市場正常經(jīng)營秩序、促進證券市場良性發(fā)展的內(nèi)在要求.證券公司退出機制的目的在于使不適應甚至阻礙證券市場發(fā)展的問題證券公司恢復正常的經(jīng)營能力或完全退出證券市場,從而保障證券市場的正常運行.

建立并完善證券公司退出機制,促進證券市場成熟發(fā)展,保護證券投資者投資利益,對保障證券投資者通過證券公司進行證券交易、獲取收益,對維護我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展均將起到積極作用.

二、證券公司退出機制的方式

為了維護證券市場的穩(wěn)健發(fā)展,各國立法均規(guī)定了證券公司的退出機制.根據(jù)我國《證券法》《公司法》《破產(chǎn)法》等法律法規(guī)的規(guī)定,證券公司退出證券市場主要采取以下幾種方式.

1.采取資產(chǎn)重組的方式退出證券市場

資產(chǎn)重組是問題證券公司擺脫自身困境的重要方式.證券公司進行資產(chǎn)重組,一是為優(yōu)化資產(chǎn)獲得更多利益,如上市公司資產(chǎn)內(nèi)部重組;二是通過資產(chǎn)重組獲得外來資金,擺脫經(jīng)營困境.問題證券公司與運轉良好的證券公司或其他公司簽訂資產(chǎn)重組協(xié)議,通過資產(chǎn)外部注入、買賣(收購、兼并)、互換,債務承擔等方式,剝離不良資產(chǎn),配置優(yōu)良資產(chǎn),以恢復、提高風險防御和控制能力.在資產(chǎn)重組過程中,問題證券公司暫時退出證券市場.重組完成后,符合證券業(yè)務從業(yè)條件的,可重新進入.《證券法》第10條、第50條規(guī)定了證券發(fā)行和股票上市行為.證監(jiān)會2008年4月發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》專門規(guī)定了上市公司資產(chǎn)重組問題.這些規(guī)定將進一步規(guī)范證券公司資產(chǎn)重組行為.

2.采取托管的方式退出證券市場

托管退出證券市場是指受托人與委托人簽訂委托合同,對托管對象(問題證券公司)進行經(jīng)營管理.在該過程中,托管對象自主經(jīng)營行為受到限制或暫時退出證券市場.托管是目前解決證券公司危機最常用的方式之一,有利于維護債權人利益,穩(wěn)定投資者信心,維護金融秩序,防止風險擴散.受托人成立托管經(jīng)營組,行使對托管對象的經(jīng)營管理權,正常從事證券交易等業(yè)務,對外部債務進行確認和登記,除證券公司客戶的證券交易結算資金外,其他債務暫停支付.對此,《證券法》第153條規(guī)定:"證券公司違法經(jīng)營或者出現(xiàn)重大風險,嚴重危害證券市場秩序、損害投資者利益的,國務院證券監(jiān)督管理機構可以對該證券公司采取責令停業(yè)整頓、指定其他機構托管、接管或者撤銷等監(jiān)管措施."

3.采取行政接管的方式退出證券市場

采取行政接管的方式退出證券市場是指證券公司出現(xiàn)嚴重的經(jīng)營、財務等危機時,由行政監(jiān)管部門對問題證券公司進行強制性接管,對其經(jīng)營活動實施強制性措施,該問題證券公司退出證券市場.金融機構穩(wěn)健經(jīng)營的重要性和破產(chǎn)倒閉的破壞性,使得世界各國都通過立法授權行政監(jiān)管者對面臨破產(chǎn)或陷入嚴重經(jīng)營危機的金融機構予以接管拯救,使其恢復經(jīng)營能力.[2]依據(jù)我國現(xiàn)行《證券法》第153條的規(guī)定,行政接管是問題證券公司重要的非破產(chǎn)退出方式.行政接管后,監(jiān)管者對問題證券公司進行管制,對問題證券公司或其股東的行為進行審查和限制,限制被行政接管的證券公司的自主經(jīng)營權,行政機關主導或參與公司經(jīng)營活動.

4.采取停業(yè)整頓的方式退出證券市場

采取停業(yè)整頓的方式退出證券市場是指證券公司違法經(jīng)營或者出現(xiàn)重大風險,嚴重危害證券市場秩序、損害投資者利益的,由證監(jiān)會責令證券公司暫時停止營業(yè),控制和優(yōu)化金融風險,恢復證券公司經(jīng)營能力的行政措施,該證券公司因此退出證券市場.[3]問題證券公司停業(yè)整頓后會有3種結果:一是危機解除,恢復正常經(jīng)營能力;二是發(fā)現(xiàn)存在嚴重違法違規(guī)行為,被責令關閉;三是整頓失敗,轉入破產(chǎn)清算程序.證監(jiān)會于2001年6月發(fā)布的《證券公司管理辦法》第35條規(guī)定,證券公司因突發(fā)事件無法達到第33條(財務風險監(jiān)管指標)規(guī)定的要求時,應在一個工作日內(nèi)報告中國證監(jiān)會,并說明原因和對策.中國證監(jiān)會可以根據(jù)不同情況,暫停其部分證券業(yè)務直至責令其停業(yè)整頓.

5.采取責令關閉或撤銷的方式退出證券市場

王保樹等指出:"采取責令關閉的方式退出證券市場是指中國證監(jiān)會對依法設立的證券公司實施行政處罰,終止其經(jīng)營活動,吊銷其經(jīng)營證券業(yè)務許可證."[4]責令關閉與撤銷的法律后果具有相似性.《證券法》第211條和第219條規(guī)定了責令關閉的兩種法定情形:證券公司挪用客戶資金或證券,或未經(jīng)客戶委托,擅自為客戶買賣證券,情節(jié)嚴重的;證券公司違反《證券法》規(guī)定,超出業(yè)務許可范圍從事證券業(yè)務,情節(jié)嚴重的,國務院證券監(jiān)督管理委員會可以責令關閉違規(guī)證券公司.此外,國務院2008年4月公布的《證券公司風險處置條例》第19條規(guī)定,停業(yè)整頓后發(fā)現(xiàn)有嚴重違規(guī)行為的,也將導致問題證券公司被責令關閉.

6.采取破產(chǎn)的方式退出證券市場

破產(chǎn)退出證券市場是指問題證券公司資不抵債,無法支付到期債務,由債權人或其自身向法院提出清算申請,終止其法人資格,完全退出證券市場.問題證券公司上級主管部門可向法院提出申請,在兩年期限內(nèi)實行整頓:促成問題證券公司與債權人達成和解協(xié)議,暫緩行使債權;制定重整方案,法院認可后終止破產(chǎn)程序.整頓期滿后,問題證券公司仍無法持續(xù)經(jīng)營的,將繼續(xù)破產(chǎn)程序.進入破產(chǎn)程序后,由公司公告,債權人申報債權,召集債權人會議,確認債權,決定是否和解.如果達成和解協(xié)議,破產(chǎn)程序暫時終止,問題證券公司按照和解協(xié)議償還債務;如果不能達成和解或問題證券公司違反和解協(xié)議,則進入清算程序,由法院指定專門組織或個人組成清算組,對問題證券公司進行清算,直至注銷該證券公司,終止法人資格.

在上述證券公司退出方式中,前4種屬于暫時性退出機制的范疇.在解決困境過程中,問題證券公司從事證券業(yè)務的資格或者說行為能力受到限制,問題解決后依法得到恢復.責令關閉或撤銷是具有行政處罰性質(zhì)的退出機制,通過該方式問題證券公司被動、永久性地退出證券市場.破產(chǎn)是解決問題證券公司問題的最后途徑.我國《破產(chǎn)法》規(guī)定啟動破產(chǎn)程序前可依申請先行進入破產(chǎn)整頓程序,以減少證券公司破產(chǎn)帶來的消極影響.

三、比較法上的證券公司退出機制

在市場經(jīng)濟較為發(fā)達的國家,規(guī)范證券市場行為的法律制度已經(jīng)趨于完善.李國旺等將國外主要證券市場證券公司退出機制的特點概括為:完善而有針對性的法律法規(guī),多樣化的處置機制和配套的投資者保護制度.[5]考察美國、英國和日本等國的立法例,證券公司退出機制方面的法律規(guī)范具有鮮明的特色和較強的借鑒意義.

1.美國法上的證券公司退出機制

在美國,有完備的法律保障制度規(guī)范證券公司的退出行為,實踐中證券公司退出機制發(fā)揮了巨大的作用.美國先后公布的《1933年證券法》《1934年證券交易法》《凈資本規(guī)則》《1970年證券投資者保護法》及《1978年破產(chǎn)改造法》等法律和規(guī)則構成了美國證券公司退出機制的基本制度.美國證券公司退出制度的特點體現(xiàn)在以下兩個方面.第一,監(jiān)管體系完備,有較強的風險監(jiān)控能力.美國證券市場監(jiān)管機構完整,設有證券交易管理委員會,是統(tǒng)一管理美國股票活動的最高權力機構,專門監(jiān)管、解決證券公司的退出問題;《1978年破產(chǎn)改造法》授權美國證交會參與證券公司的破產(chǎn)程序;美國自律監(jiān)督組織主要負責監(jiān)督證券公司的日常經(jīng)營活動,發(fā)揮了舉足輕重的作用.第二,美國證券公司退出機制強調(diào)對中小投資者的保護,以提升中小投資者對證券市場和證券投資的信心.依據(jù)《1970年證券投資者保護法》規(guī)定,成立了專門維護中小投資者利益的"證券投資者保護公司",保障中小投資者在問題證券公司破產(chǎn)或陷入財政危機失去償付能力時能夠得到及時的賠償.另外,美國證券公司退出方式具有多樣性,可以根據(jù)問題證券公司的具體情況,適用不同的退出方式,力求減少對證券市場的負面影響.

2.英國法上的證券公司退出機制

早期的英國法確立證券公司退出證券市場實行的是自律監(jiān)管的模式.在1986年《金融服務法》公布后,也采取了專門機關監(jiān)管模式,成立了證券投資委員會,專門負責對包括證券業(yè)務在內(nèi)的各種金融服務企業(yè)進行監(jiān)管.1997年英國成立了金融服務局,在2001年4月1日正式生效的《金融服務與市場法》[6]中明確規(guī)定了具體監(jiān)管規(guī)范和金融服務局的職權,包括對證券交易機構的審批注冊、監(jiān)管和處罰等,監(jiān)督管理機構依法取消、禁止或限制授權不符合授權要求的證券公司,監(jiān)管機構依據(jù)現(xiàn)實情況對問題證券公司進行接管或清算等.1996年以前英國利用"簡單投資組合法"[7]來實現(xiàn)對證券公司的風險測算和監(jiān)控,證券組合風險是該組合中各種證券比重及證券收益之間相關性的函數(shù).1996年以后隨著英國加入歐盟,英國在金融監(jiān)管方面逐漸采納了歐盟的統(tǒng)一標準,采用歐盟制定的資本充足指導原則,確立相應資本要求,以監(jiān)控證券業(yè)務中的各種風險.英國在解決證券公司退出問題時,對中小投資者同樣有著較為完善的保護機制.

3.日本法上的證券公司退出機制

日本法上證券公司退出機制的特點是政府行政干預特色較為明顯,主要原因是受其政治體制和政治環(huán)境的影響.20世紀90年代,在日本政府的干預下,日本創(chuàng)造了二戰(zhàn)后沒有證券公司破產(chǎn)的歷史,但當時只是掩蓋了證券市場出現(xiàn)的危機和存在的問題.在20世紀90年代末的亞洲金融危機中,日本證券業(yè)受到空前的打擊,日本政府的干預模式也受到了巨大沖擊和考驗.隨后,日本開始建立符合市場經(jīng)濟要求的證券公司退出機制.1998年通過的《金融體制改革法》修正了日本的金融監(jiān)管法律規(guī)定:證券公司的解散、終止,由審批制改為備案制,政府不再干預證券公司的解散和終止;加強對中小投資者的保護,降低證券公司的解散、終止對中小投資者的不利影響;確立客戶交易結算金分別保管機制,以防止證券公司混同、挪用客戶交易結算資金;建立證券公司風險監(jiān)控和風險預警體系,加大相關個人的法律責任.

與我國現(xiàn)有證券公司退出機制相比,國外證券公司退出機制具有以下幾個方面的特點:首先,國外成熟證券市場在證券公司退出的各個環(huán)節(jié)都有相對完備的立法,[8]為實現(xiàn)證券公司順利退出證券市場提供了完備的制度和法律保障;其次,國外成熟證券市場的證券公司退出機制都配以較完善的風險預警監(jiān)控制度和投資者保護制度;再次,在市場經(jīng)濟發(fā)達的證券市場中,市場是證券公司退出證券市場的主要調(diào)節(jié)因素,即主動退出證券市場是證券公司退出證券市場的主要方式,政府的干預較小;最后,成立專門的監(jiān)管機構處理證券公司退出證券市場的相關問題,不同問題證券公司適用不同的退出方式.對國外證券公司退出機制方面的經(jīng)驗,我國在健全證券公司退出機制過程中應當予以關注和借鑒.

四、完善中國證券公司退出機制的建議

新修訂的《公司法》《證券法》《破產(chǎn)企業(yè)法》等法律法規(guī)頒布實施后,我國的證券公司退出機制初步建立,但與證券業(yè)發(fā)達的國家相比較,尚有較大差距.我國現(xiàn)有證券公司退出機制存在法律法規(guī)不完善、證券公司退出證券市場行政干預性過強、監(jiān)管體系薄弱、對證券市場投資者保護不足等方面的問題.為了促進我國證券市場長期、高速、健康發(fā)展,有必要從以下幾個方面進一步完善證券公司的退出機制.

第一,進一步完善我國證券公司退出機制的法律制度.我國《公司法》《證券法》《破產(chǎn)企業(yè)法》及相關法律法規(guī),應當明確規(guī)定證券公司的退出機制.首先,有必要修訂《證券法》,對證券公司退出機制進行明確規(guī)定.以該法為證券公司退出機制的核心規(guī)范,以其他法律規(guī)范為補充,通過制定行政法規(guī)和公布司法解釋的方法制定具體的適用規(guī)則.在建構退出機制的基本框架后,再制定明確的退出標準、要件、后果、救濟制度等,實現(xiàn)證券公司在退出證券市場過程中各環(huán)節(jié)都有法可依.其次,規(guī)范證券公司退出程序,確保有利害關系的各方權益依法得到保護,以維護證券市場的穩(wěn)定,規(guī)范證券行為,保持證券業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展.再次,完善我國證券公司退出方式的具體規(guī)則及其適用方面的程序性規(guī)范.

第二,確立證券公司退出機制市場主導原則,限制政府對證券市場的行政干預.市場經(jīng)濟強調(diào)市場的核心地位和主導作用,政府扮演的是"守夜人"角色.但長期以來受計劃經(jīng)濟體制的影響,市場在我國市場經(jīng)濟各環(huán)節(jié)中發(fā)揮作用的空間被人為壓縮,而政府的權力被過度放大.這種政府主導型的模式在計劃經(jīng)濟條件下能夠發(fā)揮一定的作用,但隨著我國改革開放,計劃經(jīng)濟轉變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟,在市場經(jīng)濟環(huán)境下,個體預見能力的局限性、滯后性、作用于市場的間接性和主觀性等問題顯現(xiàn),繼續(xù)堅持政府主導型的人為干預將阻礙市場經(jīng)濟和證券業(yè)的發(fā)展.因此,筆者認為,應當重新定位政府角色,變"主導"為"扶助",借鑒英國對證券公司退出證券市場的監(jiān)管模式,成立專門的證券監(jiān)管委員會,負責對證券公司的監(jiān)管,確立由證券市場主導的證券公司退出機制,逐步限制和縮小政府對證券市場的行政干預.

第三,建立多元的監(jiān)督體系,指導問題證券公司主動退出證券市場.在我國改革開放的初期,證券公司退出證券市場采取政府主導型模式.隨著政府在市場經(jīng)濟環(huán)境下職能的轉變,對證券市場的監(jiān)管也應當轉變,建立符合市場規(guī)律的宏觀協(xié)調(diào)監(jiān)管,強調(diào)監(jiān)督和風險預警,以提高監(jiān)管效率,而非直接的行政干預.同時,逐漸弱化政府的直接救助機能,轉變?yōu)槭袌龅淖孕姓{(diào)節(jié)機制,使不符合市場發(fā)展要求的證券公司通過市場調(diào)節(jié),實現(xiàn)自主退出證券市場.主動退出有利于減小問題證券公司退出證券市場引起的負面影響.還應建立包括行政監(jiān)管機關、證券市場自律組織、證券業(yè)務運營方,以及證券投資者在內(nèi)的多元監(jiān)督機制,實現(xiàn)證券市場的健康發(fā)展,使證券公司退出證券市場的各個環(huán)節(jié)都有必要的監(jiān)督機制,以監(jiān)督問題證券公司退出證券市場的依法進行.

第四,設立專門的投資者保護基金,在證券公司退出證券市場時保護投資者利益.在證券公司退出證券市場時,為了有效保護投資者權益,成熟的證券市場國家大多設立了專門的投資者保護基金.我國也設有投資者保護基金,但對基金的管理、運營制度有待完善.筆者建議,首先,擴大投資者保護基金的來源渠道,實行多管道的基金儲備制度;其次,建立專門的基金管理機構,專門負責該項基金的運營與使用;再次,擴大基金的用途,不僅用于對投資者利益的救濟和保護,而且可將該項基金中一定比例的基金在市場調(diào)節(jié)基礎上用于救治問題證券公司,問題證券公司重新恢復證券經(jīng)營能力比完全退出證券市場更有利于證券投資者利益的保護與實現(xiàn);最后,明確投資者保護基金的使用標準,實現(xiàn)對投資者保護的程序和標準都有明確的法律規(guī)定和可量化的判斷標準.

總之,我國還沒有制定一部專門規(guī)范證券公司退出機制的法律,在對問題證券公司的認定、退出方式的選擇、處理程序、臨時財產(chǎn)管理人制度、監(jiān)督制度、投資者保護制度、救助基金等方面都存在著一定的缺陷和空白,需要不斷健全和完善相關法律制度.立法和制度建構方面的不足必然導致實踐困境,證券公司的退出機制缺乏程序性規(guī)范,造成證券公司在退出證券市場過程中的混亂局面,損害了投資者權益,也侵害了國家和社會利益,因此應當不斷健全和完善證券公司退出證券市場的相關法律機制,實現(xiàn)對廣大投資者合法權益的充分保護,促進我國證券市場健康有序地良性發(fā)展.

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On withdraw al mechanism of securities company

AI Erken1,QIN Yongzhi2

(1.School of Law,Liaoning Normal Univ.,Dalian 116029,China; 2.Pulandian People's Court in Liaoning Province, Dalian 116200,China)

The withdrawal mechanism of securities company is the general name of legal norms which are used for stopping securities business of the problem securities company and then withdrawing the securities market.The ways of the withdrawal mechanism of securities company include asset reorganization, trusteeship,administration taking-over,suspending business for rectification,ordering to turn off or being revoked,bankruptcy and so on.Based on comparative analysis on the withdrawal mechanism of foreign securities company,the paper proposed that we should improve the laws and regulations about the withdrawal mechanism of securities company,limit government administrative intervention,establish the multiple supervision system,set up the investors'protection fund and so on.It has much important significance for protecting the rights of the investors and guaranteeing the healthy and orderly development of the securities market in China.

problem securities company;withdrawal mechanism;market economy;rights of investors

1671-7041(2011)03-0062-05

D922.2

A*

2011-03-07

艾爾肯(1964-),男,新疆喀什人,博士,教授;E-mail:dl-aierken@163.com