通貨膨脹深層次原因與中國式治理

□ 李婭 朱珊珊

（山東經濟學院統戰部，山東濟南250014；山東經濟學院財政金融學院）

通貨膨脹深層次原因與中國式治理

□ 李婭 朱珊珊

（山東經濟學院統戰部，山東濟南250014；山東經濟學院財政金融學院）

近日，國家統計局公布的數據顯示我國的通貨膨脹越來越明顯。本文首先深入分析了通貨膨脹的原因；而后，針對此番通脹提出了我國應如何進行應對的建議。

通貨膨脹;深層原因;宏觀調控

國家統計局數據顯示，2010年11月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲5.1%，創下28個月來新高。為在全球危機中保持經濟穩定增長，我國近兩年使用適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策協調搭配。但經濟復蘇的表象下，出現了通貨膨脹預期加強、資產價格虛漲等新問題。適度寬松貨幣政策下釋放的巨大流動性加快了通脹的步伐，以及黃金、石油等國際大宗商品價格節節攀升，如何平衡經濟增長與通脹預期的關系成為當前經濟亟待解決的問題。

1 關于我國通貨膨脹的深層分析

為應對國際金融危機的沖擊，大規模經濟刺激計劃的實施像一把雙刃劍，保住我國GDP增長速度的同時，也帶來了通貨膨脹的加劇。

1.1 過度寬松的貨幣政策催生通貨膨脹

自2008年下半年開始我國推出了一攬子經濟刺激計劃。首先，下調存款準備金率。自2008年9月25日起至2008年12月25日央行先后四次下調銀行存款準備金率。法定存款準備金的大幅下調，使得貨幣乘數上升，并且增加了商業銀行的超額銀行儲備規模，大大提高了商業銀行的存款儲備能力，擴大了其信用規模。其次，降低再貼現率。為此可擴大商業銀行的放款規模從而增加貨幣供應量。再次，公開市場操作。央行增加央票持有量。但隨著金融機構貨幣創造能力急劇加強、存貸款超速增長和流動性過度充裕，央行的票據持有量逐漸回落。

此外，央行還大幅降低了銀行存貸款基準利率。如：從2008年9月16日開始至2008年12月22日截止，央行經過5次密集降息后一年期人民幣存款基準利率為2.25%，僅高于2002年2月的1.98%；一年期人民幣貸款基準利率為5.31%，與2002年2月的歷史最低水平持平。在這樣的背景下，信貸投放增長異常迅猛。

這一系列寬松的貨幣政策最快、最大限度地促進了經濟復蘇，但寬松的貨幣政策在發揮刺激經濟作用的同時，也向我國實體經濟注入了大量的流動性。應對危機以來，我國目前貨幣供應量已超過10萬億美元，位居世界之首。流動性的泛濫最終導致了通貨膨脹的發生。居民手中的錢越來越不值錢。

1.2 利率水平過低，長期負利率造成資源的錯配

2010年10月20日起，我國金融機構一年期存款利率由現行的2.25%上調0.25個百分點。而我國CPI指數從2010年5月開始就已超過警戒線3%，而且一直呈上漲趨勢。11月，CPI指數已達5.1%。這意味著我國的實際存款利率已出現-2.6%的水平。在5月份以前CPI指數雖低于3%，但并不意味著負利率現象不存在。

在這樣的情況下，作為一個理性經濟人會選擇將剩余的資金購買一種相對便宜的“替代品”，來對沖通脹帶來的損失，而不會繼續存在銀行等待貶值。但現在我國金融市場發展還不是非常健全，金融工具也有限，大量資金追逐有限的工具，又會增加金融體系的系統風險。

2010年10月20日，我國一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%。目前來看物價上漲帶來的負利率僅僅是存款負利率，如果貸款也出現負利率，企業使用貸款，不用經過生產、加工環節就能獲得利潤，這必定產生大量投機行為，嚴重影響實體經濟的發展。

如果繼續維持目前的這種負實際利率，將會深化居民的通脹預期，惡化通貨膨脹的預期。為了保值，民眾重新配置其財富，將更多的資金投向回報率高的行業，進一步擴張已存的資產泡沫。

1.3 匯率水平過低，缺乏彈性

我國現行的外匯制度仍是1994年外匯體制改革建立起來的，是以市場供求為基礎的、單一的有管理的浮動匯率制。雖然我們稱之為管理浮動，但是IMF則把人民幣匯率歸類為其他常規的固定盯住匯率，即名義是管理浮動而實際盯得很死的匯率制。

低勞動力成本是我國的優勢，這使得我國產品特別是制造產品在國際市場上一直很有競爭力，這也是國際收支盈余的一個重要的原因。在國際收支持續且嚴重失衡的情況下，實際匯率有上升的壓力。實際匯率升值有兩個渠道：一是名義匯率上升，即對外升值；二是通貨膨脹，也稱對內貶值。而我們的貨幣當局在應對2008年的金融危機時，選擇了容忍通脹減少人民幣的升值壓力。為了穩定匯率就需要不斷向市場投入人民幣，那么所有使中國經濟迅猛增長的經濟壓力，就變成了推動物價上漲的巨大壓力，最后將出現資產和價格泡沫，對經濟體自身未來的發展造成嚴重的威脅。

1.4 缺乏成熟的價格波動預警機制

在社會生活中，一般商品價格和資產價格是有波動性的，這種波動性有兩種情況：一種是正常波動，幅度較小；另一種是異常波動，幅度較大。應以什么為基準來判斷現在的波動范圍是合乎常規的，還是異常波動。時下，這種成熟、系統的價格波動機制就是我們所匱乏的。所以才會在應對經濟危機，市場變化，通貨膨脹等經濟問題時，茫然無措，急促應戰。相比來說政府的處理手段更像“亡羊補牢”，這種解決方法治標不治本。所以目前最為緊迫的是健全價格波動預測預警系統。

1.5 政府投資過大，合理界定政府職能邊界

中國在2008年推出4萬億人民幣大規模經濟刺激計劃后，在2009年又發行了7500億元國債和2000億元地方債。大幅增加政府公共投資，加強各項重點建設。通過統籌使用公共財政預算撥款、政府性基金收入、國有資本經營收益等，中央政府公共投資支出達到9243億元，比2008年預算增加5038億元。

一方面，政府作為投資主體，以大規模的財政資金投放在基礎建設，必然擠壓了經濟主體進入競爭性的基礎建設項目，抑制了投資需求的有效增長，另一方面我國政府采取發行國債和增加稅收的手段來彌補財政赤字，擴大政府支出規模，其結果是將原來企業和個人占有的資源集中到了政府手中，減少了企業和個人對資源的占有和控制，使得企業和個人沒有能力參與市場投資的競爭。

1.6 以美國為首國際社會量化寬松貨幣政策生成全球性流動性泛濫

美國推出的第一輪量化寬松貨幣政策是從2009年3月開始的。2010年11月4日美聯儲宣布推出第二輪“定量寬松”貨幣政策，以進一步刺激美國經濟復蘇。同時宣布將聯邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變。當天，緊跟美聯儲重啟二輪量化寬松貨幣政策的步伐，歐洲和英國央行先后公布了各自議息結果。而在10月初其實日本也啟動了新一輪的量化寬松。

學者們一致認為，目前全球金融市場并不缺乏資金，缺乏的是資金對實體經濟的信心。而以美國為首的國際社會掀起的新一輪量化寬松貨幣政策，將會給全球市場帶來流動性泛濫。一方面由于流動性泛濫會導致美元貶值，以美元計價的黃金、原油和大宗國際商品價格會上漲，給我國帶來輸入型通貨膨脹的壓力；另一方面這些可能流向像中國這樣的新興市場國家的資本市場，助長我國資本價格泡沫的產生。

2 應對通貨膨脹的中國式治理對策

隨著近幾個月的CPI指標持續走高，我國的通貨膨脹現象已經凸顯，為了遏制通貨膨脹的蔓延，我國的宏觀調控政策的調整勢在必行。

2.1 貨幣政策由寬松回歸中性、常態

鑒于當前我國經濟增長已漸入正軌，通貨膨脹不斷惡化，非常時期執行的極度寬松的貨幣政策應逐步退出。這一階段貨幣當局應當根據當前形勢發展需要，理性實施經濟刺激政策，正視其負效應，經濟刺激計劃要適時退出，政策目標也做出相應的調整，增長經濟的內生性。也就是說貨幣政策應回歸中性，回歸常態即“穩健的貨幣政策”。

此外，要管理好通脹預期，防止食品價格上漲擴大到經濟全局，密切關注過剩的流動性。

2.2 增加利率彈性，提高存貸款利率水平，尤其是存款利率

通貨日趨嚴峻已是無法回避的棘手問題之一，各界要求央行再加息的聲音也越來越大。負利率會醞釀出泡沫經濟，它就像興奮劑，給消費者帶來一時的資產增值快感，但將以長久的痛苦為代價。所以央行應逐步增加利率的彈性，提高存貸款利率水平，或退一步講，央行也被可以選擇使用單邊提高存款利率而保持貸款利率不變的做法，這樣不僅可減少對企業的影響，還可保證儲戶不會遭遇由于實際負利率造成的購買力下降。單邊上調存款利率后，市場也容易形成貸款利率即將上調的預期，可在一定程度上降低投機需求。

另外，在經濟出現放緩風險的情況下，單邊上調存款利率也可為更嚴格的政策工具的使用留出一定的政策空間。對中國央行來說，貨幣政策的一個重要目標就是保持物價穩定，實現經濟平衡。這意味著，要增加消費所占GDP的份額而減少出口和投資的份額。若不及早讓存款利率轉正，這個目標則顯得遙不可及。更重要的是，若將來資產泡沫破滅，會引發新一輪的銀行呆、壞賬率的上升。

2.3 完善匯率管理機制，擴大人民幣匯率浮動區間

不改革現行的匯率制度，將無法改變國外的旺盛需求，將會使國家外匯儲備日益增長，相應地，得增發同樣數量的基礎貨幣，導致日益嚴重的通貨膨脹。從這個意義上說，完善匯率管理機制，擴大人民幣匯率浮動區間已成為當前的任務。倘使匯率可上升至市場認可的真實匯率，則出口企業可依據真實匯率調整自己的生產行為，產業結構也能得到實質性調整。另外也可避免我國有限的資源秉賦被低價賤賣，使得資源能得到合理、高效的使用和配置。

2.4 建立健全價格波動預警體系

經濟中的大起大落不僅對國民經濟造成嚴重的危害，而且也影響到國家社會的穩定。特別是當前我國正處于經濟轉軌時期，經濟決策多層次、多元化格局往往會使經濟運行產生不確定性，更容易出現失控現象。經濟波動的客觀存在要求我們正確認識經濟發展中的循環波動現象，把握其規律，加強對經濟預警的研究，以提高對經濟警情出現的預見性，及早采取措施，避免經濟異常波動。不同地方、不同時期的主要民生商品價格，都有歷年數據可查，據此可以也應該有相應預測機制和應急方案。

2.5 合理界定政府干預的邊界

單純依靠市場機制或是單純依靠政府都是不可行的。政府干預的出發點是解決“市場失靈”問題，那么政府投資干預的范圍就應嚴格的限制在市場機制不能正常發揮作用的領域，比如信息不對稱、壟斷、外部性、公共物品和公共服務等。政府更應當致力于為企業提供公開公平公正的競爭環境，而不是嚴格的監管企業。政府行為要根據成本—效益原則，優化政府支出結構，而不是盲目的上項目，擠占私人投資。

2.6 治理通脹要與轉方式調結構有機結合

適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策協調搭配確保了2009年國民經濟超預期的增長速度。但經濟復蘇的表象下，我國經濟基本面并未發生根本改變。如：粗放的經濟增長模式，產業層次不高，經濟結構失衡等。

一系列新問題如通貨膨脹預期的加強、產能過剩問題更加突出、資產價格虛漲等反而萌芽。因此，遏制當前通貨膨脹當與我國經濟發展轉方式、調結構有機結合。引導信貸速度增長并優化信貸結構，使其適應經濟增長方式的轉變，合理配置資金，加大對“三農”，中小企業和災后重建等方面的資金支持，尤其是要支持發展綠色經濟、現代服務業和創新型民營企業、鼓勵低碳經濟相關產業發展，為實體經濟的復蘇奠定基礎，避免出現由于過多投機行為所導致的經濟泡沫。

[1] 黃達主編. 金融學[M]. 北京市: 人民大學出版社,2003:607-611

[2] 賈渠平,張其佐,肖 民著. 怎樣看待通貨膨脹[M]. 北京市：中國金融出版社, 1992:50-52

[3] 陳華,汪洋.中美經濟刺激計劃中貨幣政策工具的比較研究及其退出政策前瞻[J].南方金融，2010(2):44-50

[4] 陳華,趙俊燕.經濟刺激計劃退出標準、路徑的國際比較研究[J]. 經濟學動態, 2009(12):65-68

[5] 鄭永年教授.中國矛盾凸顯期，改革將走向何方？