私募股權(quán)投資集體熱衷“看電影”

高潔

嗅覺靈敏的資本大鱷正在將觸角伸向中國文化產(chǎn)業(yè)的最核心，私募股權(quán)投資基金(即PE，以下簡稱私募基金)已經(jīng)成為中國電影業(yè)投資中的一股新興力量，它們的迅速崛起受到業(yè)界廣泛關(guān)注。繼互聯(lián)網(wǎng)、IT和新興能源之后，文化產(chǎn)業(yè)，特別是電影業(yè)，正在成為PE們競相追逐的一個新領(lǐng)域。

近期，隨著《哈利波特7》、《趙氏孤兒》、《大笑江湖》等作品相繼登陸各大影院，一年一度最火爆的賀歲檔大戰(zhàn)提前拉開序幕。一部電影撐起了華誼兄弟一整年的業(yè)績，這樣的成績讓眾多影視業(yè)內(nèi)人士驚嘆的同時，也引起了非影視業(yè)金融投資者的關(guān)注。據(jù)了解，目前已有IDG新媒體基金、中華電影基金、紅杉資本，軟銀，A3國際亞洲電影基金，“鐵池”私募電影基金等多只基金參與到影視產(chǎn)業(yè)的投資中。

2010年9月，由中國建設(shè)銀行與國家有關(guān)部門共同倡導(dǎo)發(fā)起設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金——中國影視出版產(chǎn)業(yè)投資基金，目前，該基金已經(jīng)完成了前期的募集工作，總募集規(guī)模不超過20億元。作為涉足文化產(chǎn)業(yè)的生力軍，該基金將主要投資于廣播影視，動漫產(chǎn)業(yè)等。

文化產(chǎn)業(yè)成為賺錢的沃土

《2010年中國電影產(chǎn)業(yè)投資研究報告》中數(shù)據(jù)顯示，2005～2009年中國電影產(chǎn)業(yè)共發(fā)生私募股權(quán)投資事件28起，平均單筆投資金額為985萬美元。業(yè)內(nèi)人士稱，其資金流入的趨勢顯示了其避險需求，從另一個側(cè)面體現(xiàn)了中國電影避險能力正在逐年加強。

根據(jù)最新票房數(shù)字計算，《唐山大地震》可為華誼兄弟帶來7700萬元的凈利潤。如果加上電影的植入廣告收入和后繼的版權(quán)收入，相信該影片帶來的利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個數(shù)字。

2009年中國電影總票房突破60億元，增長43％。受到影視作品可催生高額利潤的巨大吸引，不少私募基金開始將橄欖枝伸向國內(nèi)影視行業(yè)，而在此之前，國內(nèi)影視業(yè)和基金投資的接觸大多來自于像中國電影基金會此類公募基金。

7年管理期限20％的預(yù)期收益

中國建設(shè)銀行總行的曹先生是“中國影視出版產(chǎn)業(yè)投資基金”募集籌備的聯(lián)絡(luò)人之一。記者在與他的電話聯(lián)絡(luò)中，大致了解了該基金的基本情況。

中國影視文化出版產(chǎn)業(yè)投資基金，存續(xù)期限為7年，基金通過對文化行業(yè)非上市企業(yè)進行直接股權(quán)投資及從事其他法律、法規(guī)許可的投資活動。該基金原則上不直接進行項目投資，即直接投資于電影本身，因為從市場角度來看，這樣做的風(fēng)險較大，收益很難得到保證。

“當(dāng)然有好的電影制作團隊，好的劇本，也不排除我們直接投資電影的打算。”曹先生說。

對于基金今后的發(fā)展前景，曹先生是這樣認(rèn)為的：“文化產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)步入一個上升通道，股權(quán)基金也有著廣闊的發(fā)展前景，因此通過該基金的運作，將兩個產(chǎn)業(yè)進行有機結(jié)合管理，對于基金今后的回報將是一種利好。”

據(jù)了解，按照該基金的募集說明書，基金采取浮動收益，預(yù)期年化收益率為20％。“不過這都需要根據(jù)當(dāng)年的投資情況來看，20％只是一個預(yù)估，有可能更高，也有可能達(dá)不到，甚至虧損。”曹先生說。

目前，該基金已經(jīng)基本募集完畢，進入運作籌備期。如果有投資者還想?yún)⑴c其中的話，可以作為股東形式加入，門檻是500萬元人民幣。

中資剛起步外資已蟄伏

在國內(nèi)，私募股權(quán)投資涉足文化影視行業(yè)，已有星火燎原之勢。

2010年6月，由幸福人壽保險公司董事長孟曉蘇牽頭組建的匯力星影中國影視基金成立，目前該基金已確定投資了《武當(dāng)》、《四季之旅》、《巨額交易》和《密室之不可告人》等電影項目。

而對于投資影視文化產(chǎn)業(yè)最有心得、影響最大的PE當(dāng)屬“一壹基金”。2009年，作為國內(nèi)首只影視私募基金的“一壹影視文化股權(quán)投資基金”，其管理團隊曾經(jīng)先后參與投資、制作的作品包括《建國大業(yè)》、《色戒》、《英雄》、《沒完沒了》、《甲方乙方》、《頭文字D》等華語電影優(yōu)秀作品，在業(yè)內(nèi)留下了不錯的口碑。

據(jù)了解，以影視文化產(chǎn)業(yè)為投資方向的人民幣私募股權(quán)投資基金在國內(nèi)還屬于初級階段，經(jīng)驗尚淺。而在歐美國家，私募股權(quán)基金早已成為影視行業(yè)重要的融資途徑，并在產(chǎn)業(yè)整合、升級過程中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。

正當(dāng)國內(nèi)私募基金大肆進軍娛樂圈時，許多外資私募基金卻在中國影視業(yè)市場悄然埋伏多年。其中，由數(shù)名曾是哥倫比亞，華納兄弟等電影公司華人經(jīng)理人擔(dān)當(dāng)管理層的“鐵池電影私募基金”早在2006年便宣布進入中國，計劃五年投資拍攝20到30部中國電影。其資金來源為美國專門投資電影的私人股權(quán)投資基金Endgame，資金規(guī)模高達(dá)十億美元。現(xiàn)階段鐵池電影PE主要投資一些小成本電影，主要力量還是在加強行業(yè)積累和人才隊伍建設(shè)。

溫州路演老板們興趣濃厚

根據(jù)國外經(jīng)驗，電影私募基金的形式和一般私募基金相同，根據(jù)國外目前的經(jīng)驗，該類基金的存續(xù)期為5～7年，存續(xù)期內(nèi)投資多部電影，年平均回報可達(dá)20％以上。如果和普通的房地產(chǎn)信托項目比，這樣的管理期限與這樣的年化收益率相比，性價比屬于很一般。

這里就不得不提及一下以觸角敏銳著稱的溫州資本。

2010年10月14日，中國影視出版產(chǎn)業(yè)投資基金曾經(jīng)在建行溫州分行舉行產(chǎn)品路演，引起了溫州富人的濃厚興趣。

“現(xiàn)在，很多溫州老板看到了影視產(chǎn)業(yè)蘊含的巨大商機。投資300萬的小制作電影《瘋狂的石頭》上映后票房突破3000萬，投資1.2億的《唐山大地震》票房更是超過6億，這些都刺激了溫州商人的投資神經(jīng)。”建行溫州分行負(fù)責(zé)路演的工作人員說。

“當(dāng)然，另外還有一方面原因是由于政策導(dǎo)向的問題，很多手里拿著巨額資金的人找不到一個合適的投資渠道。20％的預(yù)期年化收益雖然不能算很高，但從我接觸的這個層面的客戶來講，大家對這個領(lǐng)域的發(fā)展前景還是比較肯定，也愿意出錢來投資。”雖然這位建行的工作人員最后沒有透露本次溫州路演最后募集了多少資金，但有一點可以肯定，溫州老板一定不會輕易放棄這次投資的機會。

參與文化產(chǎn)業(yè)的三條通路

以影視制作行業(yè)為例，在業(yè)內(nèi)對整個產(chǎn)業(yè)鏈有一個比較形象的比喻：投資人投拍影視作品相當(dāng)于“做飯的”，電視臺與院線等播出渠道相當(dāng)于“端飯的”，最終的觀眾是“吃飯的”。做飯的做得好吃，吃飯的才會愛吃，做飯的，端飯的也會有錢賺，做飯的做得不好吃，吃飯的就會少吃或者不吃，結(jié)果是做飯的不賺錢甚至賠錢，但是端飯的照樣賺錢。

從這條產(chǎn)業(yè)鏈可以看出，資金參與到這個領(lǐng)域，有三條路可以走：

第一種途徑是軟件投資，就是直接投資于電影本身。好處是一旦成功，回報豐厚，業(yè)內(nèi)最為津津樂道的就是劉德華300萬投資的《瘋狂的石頭》，產(chǎn)出3000萬。這種投資方式多見一些小成本制作的電影。

第二種投資方式是硬件投資，直接投資電影院，做“端飯的”，只要影視產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展的勢頭好，那么院線的投資回報率也會水漲船高。不過這種投資方式相對簡單，也面臨競爭的壓力。

最后一種方式是股權(quán)投資，直接對文化創(chuàng)意非上市企業(yè)進行股權(quán)投資，一旦該企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，獲益頗豐。2010年10月26日，被業(yè)內(nèi)稱為“中國電視劇第一股”的華策影視將登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價68元/股。在2009年7月華策的增資中，浙商創(chuàng)投以現(xiàn)金3404.82萬元增資認(rèn)購424.2萬股新增股份，合8.03元/股。一年時間，獲利超8倍。

投資的風(fēng)險有多大

不過，盡管私募基金的避險需求強烈，而文化產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的上升通道剛剛被打開，但不能否認(rèn)的是，電影投資在投資領(lǐng)域中的風(fēng)險是最大的，中間變數(shù)太大，也很難預(yù)測和保證每一部影片在商業(yè)上成功。因此對于每一位私募參與者來說，必須認(rèn)識到其所進行的投資具有很高風(fēng)險。

“一部影片的投資巨大，中間資金的斷裂會使前功盡棄，而即便拍攝完畢，票房也很難保證。”業(yè)內(nèi)人士表示。以杭州出產(chǎn)的動畫片《夢回金沙城》為例，投資千萬，雖然其憑借“純手繪”、“畫面唯美”、“制作技術(shù)精良”等因素將報名角逐明年奧斯卡最佳動畫長片，而這部千萬投資的動畫電影在國內(nèi)靜悄悄地上映了10余天，票房實際只有100多萬元。

因此，如果私募基金的投向是電影、電視劇項目而不是影視公司股權(quán)或者院線公司的話，則其操盤人必將面臨較大的市場風(fēng)險，由此導(dǎo)致基金業(yè)績較大的不確定性。不確定性就是風(fēng)險，做任何投資都會面臨風(fēng)險，關(guān)鍵是如何確認(rèn)并控制風(fēng)險，多采取合拍而非獨拍將會是不錯的選擇。

基于此，國外資本在介入文化產(chǎn)業(yè)時，更加青睞股權(quán)投資來規(guī)避風(fēng)險，畢竟進行單純的項目投資，面臨著如何評判項目的投資價值，控制影視劇的市場風(fēng)險等一系列問題，PE資本實際上相當(dāng)于從事影視劇業(yè)務(wù)的制作和發(fā)行，這并不是PE資本擅長和喜歡的方式。