基于信息不對稱的中小企業融資困境分析

○袁中兵

（合肥賽真拜通生物制藥有限公司 安徽 合肥 230001）

中小企業在創造財富、增加稅收、擴大就業人口等方面發揮了越來越大的作用，成為支持經濟增長的重要力量。據統計，我國中小企業占全部企業總的99%，為國家實現利稅占全國的40%，創造的工業產值占60%，為社會提供了75%的就業機會。然而與中小企業在我國經濟發展中的重要性不相稱的是中小企業的融資問題。據統計，1988—2002年5年間，我國中小企業的貸款占全部金融機構貸款比重大約占10%左右。中小企業的融資難問題，使得其在持續發展時，遇到嚴重的資金困難問題。

表1 2002年四川省3城市中小企業資金來源結構狀況（%）

表2 1995—2002年不同規模國有以及規模以上企業資金來源結構（%）

一、中小企業融資現狀

本文配以兩個列表對中小企業融資現狀進行簡單說明（見表 1、表 2）。

中小企業發展資金主要靠內源性融資，且融資方式單一、渠道狹窄，企業發展所需的資金供給明顯不足。表1顯示，中小企業發展過程中內部籌集資金分別占固定資產投資和流動資金的83.3%和80.4%。這就凸顯了大力發展外源性融資的必要性，但表1清楚地顯示，銀行對中小企業的貸款供給明顯不足。調查顯示，中小企業在規模擴張的同時普遍伴隨著資金緊張的局面。

與大企業相比，中小企業融資明顯處于劣勢，融資遭遇尷尬的“麥克米倫缺陷”。表2表明，與大企業相比，中小企業長期負債率明顯偏低，這說明中小企業往往面臨更多的約束性條款，很難取得長期貸款，而且其貸款比重明顯偏低，規模明顯偏小。據調查，目前我國中小企業貸款要求的滿足率只有50%左右。

二、中小企業融資困境的原因分析

中小企業融資困難是多方面原因造成的，其中信息不對稱是一個重要原因。信息不對稱是交易雙方存在信息差別，一方知情程度高，而另一方知情程度低，知情程度高的一方有著利用信息優勢去獲利的動機，知情程度低的一方因信息掌握不足不能做出正確的決策。斯蒂格利茨和韋茲（1981）認為，由于信貸市場上借款人在項目的風險收益水平及資金實際使用方面掌握著比銀行更多信息，因此，信貸市場上的信息必然是不對稱的，由此而產生的“人為”的風險—逆向選擇和道德風險。借款人的信息分為兩類：一是有關借款者的個人信息（包括借款人的人品素質、個人能力、風險偏好等信息），二是有關企業方面的信息（包括會計信息、資本運營管理控制等方面的信息）。與大企業相比，中小企業由于企業治理結構不健全，對外財務信息披露不規范，且經營歷史短，信譽積累不足，缺乏品牌及信用歷史發揮的間接傳遞信號的作用，因此在對中小企業的融資過程中，銀行企業信息不對稱現象更為嚴重。此外，從道德風險看，少數中小企業缺乏長期經營理念，守法、經營意識和信用意識淡漠，有的從借款時就沒有想到歸還，有的在經營出現問題時就以各種形式逃廢銀行債務。部分企業在獲得銀行貸款后隨著改變貸款用途，增加銀行放貸風險。

為什么在貸款市場上會出現逆向選擇？根據Akerbf的“檸檬市場”理論，我們可以對中小企業融資問題做如下假設：假設一：中小企業市場是優劣混合的市場，并定義風險高、業績差、還貸能力弱的企業為劣，反之，則為優；假設二：風險高的企業資金需求（設為D1）大于風險低的企業（設為D2）；假設三：銀行從貸款中所獲得的預期收益不僅取決于貸款利率，而且取決于貸款項目的拖欠風險（Stigliz&Weiss，1981）；假設四：銀行資金供給為S。我們認為以上假設基本符合實際情況。

若利率可以自由浮動，則銀行似乎會對風險高的企業和風險低的企業分別以利率r1和r2進行貸款。但事實并非如此，由假設三我們知道，銀行在進行利率決策時，首先會考慮風險和利率的關系。事實上，由假設一可知，銀行根本無法區分高風險與低風險的企業，進而無法確定r1和r2，但理性的銀行卻會意識到利率的提高很可能降低而非提高企業的預期收益，這是因為，高利率往往帶來高風險，而風險和利率是銀行在貸款時都要予以考慮的因素。因此，誠如“檸檬市場”中舊車買主按舊車平均質量定價的情形一樣，銀行干脆制定一個平均利率水平r0（r2〈r0〈r1）。這樣就意味著一些風險低的企業因其風險被高估了而選擇退出，而風險高的企業因其風險被低估了而選擇留下，結果自然出現“劣企業驅逐良企業”的典型的“檸檬現象”—市場上只剩下高風險、低還貸能力的中小企業，逆向選擇便發生了。此時，市場對資源的配置是低效率的。

為什么中小企業更容易發生道德風險?從中小企業自身來看，相對于大企業，中小企業社會信用普遍偏低、“內功較差”（商業銀行的一份調查顯示，參與信用評定的35萬戶中小企業中，等級在A以上的只有5.7萬戶，而83.69%的企業在BBB級以下）。大部分中小企業組織形式不合理，內部管理制度不健全，甚至很多中小企業沒有編制現金流量表，尤其是在企業發展初期，個人資產和公司資產一般難以區分，此時中小企業往往只追求個人利益，而不顧是否損害貸款者利益，也就更談不上按照與銀行的協議合理使用資金。從銀行來看，由于中小企業運營中存在隱蔽行動和隱蔽信息，銀行很難對其經營狀況進行有力監督，或者即使監督成本也十分高昂。因此，中小企業往往成了“開關廠”，一旦經營出現困難，他們不是從改善經營管理入手，而是大量出現逃廢現象，道德風險盛行。

綜上所述，由于信息不對稱，融資前容易發生逆向選擇問題，融資后則難免出現中小企業逃廢現象，即融資過程中的道德風險。商業銀行為了規避風險，其理性經濟行為就必然是對中小企業采取信貸配額制，從而造成中小企業融資困境。

三、解決中小企業融資困境問題的對策

我國中小企業數量眾多，要使每個企業的資金需求都如愿以償，需要大量的資金，并且伴隨著巨大的金融風險。所以我們要解決的問題是，使那些對國民經濟發展有利、對提高人民生活水平有利、對實現經濟的可持續發展有利的中小企業，能夠正常地獲得資金的支持。從上面的分析可以看出，解決中小企業融資難的問題，需要企業、銀行、政府、社會共同努力，實行綜合治理。

1、中小企業自身的發展壯大，是獲得資金的前提條件

企業采取信貸、股權、債權中任何一種形式進行融資，都要以自身的盈利能力為基礎和保障。這就要求中小企業在今后的發展中，苦練內功，成為眾多投資者青睞的投資對象。首先，完善公司治理結構，規范經營。其次，提高企業的盈利能力，降低經營風險。這樣才能確保企業的市場地位及長期發展。再次，提高管理人員及員工素質。中小企業應廣納良才，同時注重內部的員工培訓，使之成為有競爭力的團隊。

2、多方面共同努力，解決融資市場上的信息不對稱問題

解決信息不對稱問題主要有兩種途徑：一種是“信息篩選”，即制訂一定的條件和標準，只有滿足這些條件和標準的主體才能享有某種權力。另一種是組織中介，通過專門收集信息的專業組織收集信息，提供給信息的需求者。目前我國社會信用體系的缺位使信息不對稱問題難以解決，資金供給方獲得信息的成本較大，加大了中小企業融資的難度。針對目前的情況，應盡快建立并完善中小企業信用評估體系以及信用擔保體系。

3、建立多層次的資本市場，彌補金融體系的結構性不足

從發達國家的經驗來看，一個完善的資本市場體系應包括主板市場、二板市場在內的多層次的資本市場體系，以滿足較小規模的企業和企業在不同成長階段對融資的要求。推進我國多層次資本市場建設，應繼續發揮主板市場的主導作用；在完善現有中小企業板塊的基礎上，加快建立中小企業上市育成和輔導體系，適時啟動創業板市場甚至場外市場，發展風險投資和資產證券化等多種融資手段。

資金是企業的血液，持續而充足的資金是任何企業發展所必需的。要想真正解決中小企業融資難的問題，必須從企業、銀行和政府三個方面入手，共同努力、統籌兼顧，在企業、銀行和政府間尋求理想的平衡點，只有這樣，才能使中小企業真正成為國有大中型企業的有益補充，在各個產業中發揮越來越重要的重要作用。

[1]陳舜、席小炎：貸款行為中的逆向選擇與道德風險和信貸配給[J].江西社會科學，2005（10）.

[2]邱強：信息不對稱對中小企業融資的影響[J].江西社會科學，2005（5）.