淺議虛擬資本與證券市場

[摘要]：隨著經濟的繁榮和發展，虛擬資本與證券市場的關系變得越來越密切 。一方面，虛擬資本是構成證券市場的基本要素之一，因其虛擬性和自我膨脹性給證券市場的穩定運行帶來一定的隱患。另一方面，證券市場作為虛擬資本的主要載體之一，對虛擬資本的品種創新起了促進作用，但證券市場對穩定性的要求又限制了金融創新的規模和程度。本文論述了虛擬資本對證券市場直接、間接兩方面的影響并對證券市場的建設提出了幾點建議。

[關鍵詞]：虛擬資本 證券市場 金融監控

一、虛擬資本的界定

本文的研究基于虛擬資本的狹義界定，即所謂虛擬資本，是指“在信用制度下，由實體資本派生的，處于實體資本運動領域之外，但又有相對獨立性的，為動員社會資金參與實體經濟而不斷產生的，可以在金融市場交易，分享實體經濟所創造的剩余價值的各種金融工具。”

二、虛擬資本對證券市場的影響

（一）間接影響分析

實體經濟的繁榮和發展是證券市場正常運行、不斷完善的基礎和保障。虛擬資本對證券市場的間接影響就是指虛擬資本通過作用于實體經濟而對證券市場產生的影響。

1）虛擬資本為企業提供了新的融資渠道，使企業能以較低的成本增加投資，提高了社會投資效率。

一方面，企業可以通過發行股票、債券等方式籌集到充足的資金用于企業建設；另一方面，企業的直接融資可以克服間接融資在期限和規模上的限制，能更好地滿足對長期性大額資金需求。企業實際利潤的提高所帶來的經濟增長必然會進一步繁榮證券市場。

2）虛擬資本對證券市場中對應的實體個體實施了“優勝劣汰”的篩選。

市場參與者（以股票為例）可以通過“用腳投票”的方式控制資本流動，實現對證券市場個體的篩選。而企業并購利用虛擬資本改良現實資本，推動社會經濟形成更合理的發展格局，為證券市場長期協調發展提供了先決條件。

3）虛擬資本所帶來的虛擬利益為證券市場提供了充裕的參與源頭。

投資者的虛擬利益的增加，一方面會增加投資者的實際消費支出，另一方面還會促使投資者增加向證券市場的投入。社會實際消費支出的增加最終會促進經濟增長從而作用于證券市場，而證券市場投入資金量的放大可直接快速地刺激證券市場的發展壯大。

值得注意的是，虛擬資本的投資對實體經濟的積極作用是有條件的，即社會對虛擬資本的投資必須處于一個合理的范圍內。虛擬資本積累是實體資本積累經濟發展到一定階段后才逐步產生的，如果對虛擬資本的投資超過合理范圍，甚至出現過度增長，就會為實體經濟帶來一定的負面效應。

（二）直接影響分析

所謂直接影響是指虛擬資本作為證券市場的交易對象，外界通過對虛擬資本的運作而對證券市場產生的影響。目前不斷涌現的虛擬資本為世界經濟，特別是為發展中國家經濟的發展提供了源源不斷的資金，但其盲目性也導致了國際金融市場的不穩定。

1）因為能帶來巨額利潤，虛擬資本本身不斷地膨脹。

虛擬資本的社會化與自我膨脹機制極可能導致泡沫的產生，使金融資產的價格嚴重被離所代表的現實資本的價值，而當泡沫破滅時，必將嚴重挫傷實體經濟。

2）“反射性”會增加市場的不穩定性。

反射性的存在會扭曲市場對實體經濟市場信息的評價，投機者可以借此影響市場價格以獲取投資收益。而投機行為又會導致虛擬資本的無節制地膨脹，加速泡沫的形成。尤其是上市公司融資過程中的投機行為，輕則引起股市震蕩，重則會引起一國的金融危機，波及他國，危害全球經濟的運行秩序。

3）跨國界無控制的資本自由流動，是當代金融危機暴發的主因之一。

特別是像中國這樣的發展中國家，資本市場尚很稚嫩，面對國際游資投機行為或者是國外金融壟斷勢力金融霸權的沖擊，將難以正常生存、健康發展。

但需要說明的是，控制下的資本跨國流動對證券市場還是具有一定積極作用的。如在2004—2006年這兩年“熊牛”大轉換的時期，QFII所持市值增長率分別達到了236.3%和217.1%，給我國證券市場帶來了大量的積極性的資金供應。

三、基于虛擬資本對我國證券市場建設的建議

（一）盡快建立健全做空機制

在《中國證監會近期正式啟動證券公司融資融券業務試點工作》發布之前，我國的做空機制基本上為空白，而“做空機制”對證券市場的穩定有重要意義：做空機制是對沖基金在我國立足的基礎，為基金避險提供了有效途徑；信用交易制度能發揮價格穩定器的作用，可以將股價波動控制在合理的范圍內。

（二）合理調整證券市場中各類虛擬資本的數量，適當增加其中虛擬資本的種類

我國資本市場目前的股票種類和數量還很少，在整個國民經濟中占的比重較低。將2004至2008年的我國滬深兩市股市總市值和當年GDP總值對比，結果見表1：

表1 2004-2008年股市總市值占GDP比例表

從表1數據可以看出，除了2007年股市泡沫泛濫造成的股市市值虛增，超過該年GDP總值之外，其他年份的股市總市值均未超過GDP總值的一半，說明股票市場所籌集的投資資本遠遠不能滿足實體經濟的增長。另外，我國證券市場中衍生工具極為缺乏，不能向投資者和金融機構提供足夠的風險管理工具，限制了證券市場抵御不確定因素的能力。

（三）完善證券市場的“產品質量檢查”機制，矯正金融市場的過度投機傾向

在進行金融創新時，我國要立足于實體經濟的需要，不能盲目照搬西方國家的創新產品，也不能僅為滿足金融機構盈利的需要而創新。完善“產品質量檢查”機制就是要嚴格把關進入證券市場的金融產品的信用質量。掌握了金融產品的信用質量，就可以將基礎信用坍塌這種對金融衍生品的毀滅性打擊消除在源頭。

參考文獻：

[1] 孫竹.“虛擬資本主義”時代世界經濟格局決定因素辨析【J】，經濟經緯，2007，（3）

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