試論全球金融監(jiān)管的改革趨勢

[摘要]：國際金融危機以來，圍繞金融監(jiān)管改革的話題一直困擾著國際經(jīng)濟組織和發(fā)達國家或地區(qū)。世界各國都在各自的金融監(jiān)管體制上進行了一系列修正式改革措施和彌補方案。因此，研究和分析世界金融監(jiān)督管理制度改革的趨勢具有重大的意義。本文首先以美國金融監(jiān)管體制為例分析當前寬松政策，其次總結(jié)國際金融監(jiān)管模式，最后從特別處理機制、改善監(jiān)管協(xié)調(diào)、加強利益保護和強化監(jiān)管合作等四個方面闡述全球金融監(jiān)管的改革發(fā)展趨勢。

[關(guān)鍵詞]：金融監(jiān)管 金融深化 監(jiān)管改革

自2008年國際金融危機以來，雖然全球經(jīng)濟正在緩慢復蘇，但是面對這場突如其來的全球性大危機，世界各國都在金融監(jiān)管體制上進行了一系列改革措施。因此，研究和分析世界金融監(jiān)督管理制度改革的趨勢具有重大的意義。

一、美國金融監(jiān)管寬松政策分析

以美國次貸危機為導火索的這場全球性國際金融危機，被認為是自20世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重的經(jīng)濟危機。縱觀這場危機，美國政府及其金融監(jiān)管機構(gòu)對危機的產(chǎn)生和擴大負有不可推卸的責任。在金融危機的陰影彌漫之際，人們對美國現(xiàn)行金融監(jiān)管體系的質(zhì)疑愈演愈烈。面對國際社會對美國金融監(jiān)管體系的批評與改革的呼聲，奧巴馬政府于2009年公布了名為《金融監(jiān)管改革——新基礎：重建金融監(jiān)管》的改革方案。這一改革方案反映了美國政府對于其金融市場和金融監(jiān)管體系的新認識，在一定程度上昭示了全球金融監(jiān)管體系發(fā)展的理念與趨勢。具體體現(xiàn)在以下兩個方面：

一方面，預計廢除原有監(jiān)管模式。金融危機發(fā)生之前，美國的這種“雙重多頭”監(jiān)管模式就承受著眾多的質(zhì)疑。首先，美國監(jiān)管成本高企而效率低下。2006年，美國金融服務的監(jiān)管成本高達52.5億美元，大約是英國的9倍。該報告還認為，美國監(jiān)管成本占被監(jiān)管的銀行非利息成本的10%-12%，改革美國的監(jiān)管架構(gòu)“不是要減少監(jiān)管機構(gòu)，而是要創(chuàng)造一種按照風險分配資源，以風險為本的監(jiān)管”。其次，美國監(jiān)管重疊與監(jiān)管真空并存。美國貨幣署模擬了經(jīng)營所有金融業(yè)務的“全能金融控股公司”，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有權(quán)對這家控股公司進行直接監(jiān)管的機構(gòu)就有9家。就監(jiān)管真空而言，像CDO（債務擔保證券）、CDS（信用違約掉期）這樣的金融衍生產(chǎn)品，到底該由美聯(lián)儲、儲蓄管理局還是證券交易委員會監(jiān)管并沒有明確的法律規(guī)定。最后，多頭監(jiān)管的存在，使得沒有一家機構(gòu)能夠得到足夠的法律授權(quán)負責整個金融市場和金融體系的風險，此次美國次貸危機，即是美國聯(lián)邦和各州金融監(jiān)管部門激烈爭論誰應當實施監(jiān)管而留下監(jiān)管真空的一個典型例子。

另一方面，倡導公平有序競爭機制。雖然安然事件已經(jīng)過去多年，但安然事件給美國金融業(yè)帶來的影響卻始終沒有停止。早在2002年7月正式出臺的《薩班斯-奧克斯利法案》就主要內(nèi)容包括：設立獨立的上市公司會計監(jiān)管委員會，負責監(jiān)管執(zhí)行上市公司審計的會計師事務所；特別加強執(zhí)行審計的會計師事務所的獨立性；特別強化了公司治理結(jié)構(gòu)并明確了公司的財務報告責任及大幅增強了公司的財務披露義務；大幅加重了對公司管理層違法行為的處罰措施；增加經(jīng)費撥款，強化美國證券交易委員會（SEC）的預算以及職能。但是，薩奧法案的出臺，恰逢美國金融體系競爭力下降之時。自該法案2002年推出以來，美國股票市場發(fā)行量明顯下降，而“很大一部分”遵守薩奧法案的時間和財力原本可以用于創(chuàng)造新就業(yè)和為股東創(chuàng)造更大價值。根據(jù)波士頓研究公司AMR統(tǒng)計，僅在2006年，美國上市公司用于遵守薩奧法的成本就將高達60億美元。2007年完成的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國兩家主要的交易所在首次公開發(fā)行(IPO)方面占有的全球市場份額，從2000年的48.5%下降到2008年的17.6%，已經(jīng)遠遠落后于英國和中國。

二、全球金融監(jiān)管新模式變革

美國金融監(jiān)管模式是許多發(fā)達國家競相仿照的經(jīng)典模式，同時也為一些發(fā)展中國家所采納。現(xiàn)在，美國新的《金融監(jiān)管改革》方案依然會成為經(jīng)典模式方案。該方案目前涉及金融業(yè)的各個領(lǐng)域，包括金融機構(gòu)、金融市場、金融產(chǎn)品以及投資者和消費者等，堪稱“大蕭條”以來美國最雄心勃勃的金融監(jiān)管改革計劃，其主要內(nèi)容包括以下幾個方面：

第一，強調(diào)全面監(jiān)管理念。此次改革方案清晰地體現(xiàn)出“無盲區(qū)、無縫隙”的全面監(jiān)管理念。從金融市場看，原先主要注重場內(nèi)市場監(jiān)管，對場外市場關(guān)注不多，主要依靠行業(yè)自律。改革方案強調(diào)場內(nèi)場外金融監(jiān)管做到全覆蓋，以彌補市場中存在的監(jiān)管漏洞。從金融機構(gòu)看，改革方案擴展了金融監(jiān)管覆蓋的機構(gòu)范圍，消滅監(jiān)管中存在的死角。

第二，加強金融機構(gòu)的監(jiān)管。改革方案賦權(quán)美聯(lián)儲來監(jiān)管規(guī)模較大、關(guān)聯(lián)較深的以商業(yè)銀行、投行業(yè)務為主的金融控股公司、大型保險公司等一切可能對金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅的企業(yè)；并通過維持較高的資本充足率、限制高風險投資和過多地提高杠桿率等措施，維護金融市場的穩(wěn)定。

第三，加強協(xié)調(diào)與制衡問題。在金融混業(yè)經(jīng)營發(fā)展趨勢下，分業(yè)監(jiān)管在高復雜、高關(guān)聯(lián)的金融體系中難以有效實施，監(jiān)管“重疊”與“缺位”并存問題嚴重。改革方案提出應設立一個由財政部主管的，包括美國證監(jiān)會和美國商品期貨交易委員會，負責統(tǒng)一監(jiān)管標準、協(xié)調(diào)監(jiān)管沖突、處理監(jiān)管爭端、鑒別系統(tǒng)性風險并對其他監(jiān)管機構(gòu)進行風險提示。

第四，構(gòu)建保護體系。針對美國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系對消費者和投資者利益保護不足的問題，改革方案主要提出三方面內(nèi)容：一是新成立一個獨立的消費者金融保護機構(gòu)，使消費者和投資者免遭金融系統(tǒng)中不公平、欺詐行為的損害。二是從增強透明度、簡單化、公平性和可得性四方面進行消費者保護改革。三是加強對投資者的保護，推動退休證券投資計劃，鼓勵儲蓄。

第五，確立政府的核心地位。在此次金融危機中，由于缺乏法律授權(quán)，美國政府難以采取及時有效的措施維持金融體系的穩(wěn)定。針對這一問題，改革方案提出應賦予政府應對金融危機所必需的政策工具，以避免政府為是否應救助困難企業(yè)或讓其破產(chǎn)而左右為難。當系統(tǒng)性金融機構(gòu)發(fā)出破產(chǎn)信號時，美國政府有權(quán)將其收歸國有并對其分解拍賣。

第六，促進國際合作。此次金融危機的蔓延與美國在國際金融體系中的地位密切相關(guān)，也因此引發(fā)了國際社會對美國金融監(jiān)管體系的批評及要求加強國際金融監(jiān)管合作的呼聲。改革方案對此做出了回應，表達了美國政府愿意加強國際金融監(jiān)管合作，及支持主要國家之間危機救援與互助的立場。

三、全球金融監(jiān)管改革的新趨勢

作為全球性金融中心之一，英國在此次危機中所受到的沖擊也極其嚴重，因此它也是推進金融監(jiān)管改革方面最為積極的國家之一。在此次危機發(fā)生之前，英國已經(jīng)建立起了一套相對完備的金融監(jiān)管體系，其特征是基于《金融市場與服務法案》，通過對這一法案的研究和總結(jié)，我們可以發(fā)現(xiàn)未來全球金融監(jiān)管改革的新的發(fā)展趨勢。

第一，特別處理機制。作為監(jiān)管部門，金融服務局通過對問題銀行具體情形是否滿足（以及將來能否滿足）基本監(jiān)管標準進行評估來確定，當然在評估中也需要聽取英格蘭銀行和財政部的意見。

第二，改善監(jiān)管協(xié)調(diào)。《2009銀行法案》規(guī)定了有關(guān)金融監(jiān)管部門在信息共享等方面職權(quán)，規(guī)定金融服務局可獲得英格蘭銀行和財政部在金融穩(wěn)定方面的監(jiān)管信息共享，同時要求加強與存款保險機構(gòu)等在特別處理機制進程中的有關(guān)協(xié)作等內(nèi)容。

第三，加強利益保護。金融危機不可避免地會削弱金融體系的功能，使得消費者，尤其是個人和小企業(yè)，無法得到所需的金融服務。這種狀況不僅會傷害金融消費者的利益，也損害了它們對于金融市場的信心。

第四，強化監(jiān)管合作。作為全球金融中心，英國金融風險的來源遠不限于本國范圍，而對來自于外部的金融風險，英國金融監(jiān)管當局則無能為力。歐洲金融一體化的發(fā)展使得其內(nèi)部的金融風險傳染的可能性大大增加，因此歐洲范圍內(nèi)的金融監(jiān)管合作需要得到特別的強調(diào)。因此，國際金融監(jiān)管合作對于英國金融體系穩(wěn)健運行意義重大。

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