人民幣升值對我國證券市場價格的影響

[摘要]：本文首先討論人民幣升值的現實背景；其次分析匯率對股價產生影響的傳導機制；最后，就實現人民幣匯率穩定和促進股市健康發展提出相應的對策和建議。

[關鍵詞]：人民幣升值 股價 對策

一、人民幣升值的現狀與背景

我國于2005年7月21日起開始實行以市場供求為基礎的、參考一攬子調節的、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是形成更富彈性的人民幣匯率機制。由于中國經濟的強勁增長，巨大的外貿順差和外匯儲備，在匯率制度的改革下，強化了人民幣的升值預期，造成資本項目下外幣的國際過剩資本輸入到中國，尤其是美元的流動性剩余問演變成人民幣的流動性過剩問題。2005年7月22日，1美元對人民幣匯率由8.27升值為8.11，開始了人民幣對美元的漸進升值過程。2006年5月15日，1美元對人民幣匯率突破了“8”，即為7.9982。2008年7月21日，1美元對人民幣匯率6.8271，自此以后，人民幣匯率保持了較為穩定的局勢，直至2010年9月開始，由于美國對我國施加壓力等原因，人民幣又展開新一輪的升值預期。截止2010年11月17日，1美元對人民幣匯率達到6.6490。

二、人民幣升值對證券市場價格影響的傳導機制

匯率對證券市場的影響是多方面的。一般而言，一國的經濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。人民幣升值對證券市場的影響主要表現在以下三方面：

第一，以外幣為基準，匯率下降，本幣升值，外國產品競爭力強，進口型企業將增加收益，因而企業的股票和債券價格將上漲；相反，出口型企業由于成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下降。

第二，本幣升值，將導致資本流入我國，資本的流入將使得我國證券市場需求加大，從而證券市場價格上升。

第三，匯率下降，人民幣升值，有人民幣表示的進口商品價格降低，進而帶動國內物價的下跌，引起通貨緊縮。為維持匯率的穩定，政府可能會購進外匯，從而減少外匯數量，增加人民幣供給，使得證券市場價格上升，直到匯率恢復均衡水平。

因此，從理論上講，匯率下降，本幣的升值會導致證券市場價格的上升。

三、人民幣升值的對策和建議

（一）以漸進的方式調整人民幣匯率

盡管從長期來看，隨著中國經濟的發展，人民幣升值是必然趨勢，但在沒有形成中國真正的出口優勢之前，人民幣名義匯率不宜進行大幅調整；即使面臨巨大的國際壓力，中國也應該按照本國經濟發展的需要，對匯率進行控制，否則，就會像日本那樣，將自己大好的經濟前景毀于一旦。我們要在全球化的背景下，在未來一段時期內，對人民幣匯率適時做出適當的調整，使匯率水平既能真實反映中國的經濟狀況，又能避免未來人民幣快速升值所帶來的負面影響。我們要認識到，成功地調整人民幣匯率政策，對于未來的宏觀經濟穩定、貿易品部門與非貿易品部門產業間的平衡發展以及中國經濟可持續增長都具有深遠而積極的意義。

（二）消除人民幣升值的匯率預期

我國實行的是“有管理的浮動匯率制”，但實際上盯住美元的匯率制度，這就容易產生單邊的匯率預期，而且短期內難以改變形成的匯率預期，從而給外匯管理、匯率管理以及貨幣政策的實施帶來很大的困難。市場對金融事件的預期可能比事件本身更可怕。近期美元加速貶值，人民幣兌美元的匯率屢創新低，人民幣升值的預期揮之不去。因此，消除人民幣升值的預期對穩定證券市場是很必要的。

（三）建立外匯平準基金，完善外匯公開市場操作機制

由財政從國家現有外匯資產中撥付部分資產，作為央行公開市場操作的物質基礎。作為一種全新的調控工具，外匯平準基金的建立，將銀行間外匯市場供求狀況和國家外匯儲備隔離開來，并因其運作的靈活性，使匯率調控工具更富有彈性，也有利于央行發揮匯率杠桿調節經濟的作用，從而加強證券市場的穩定性。

（四）提高出口上市公司的國際競爭力

在人民幣升值的大經濟背景下，出口型上市公司提高自身的國際競爭力的關鍵在于技術升級，改造需要的先進技術設備，加強管理，提高勞動生產率。為了提高出口企業的競爭力，國家應給予政策上的支持，2007年中我國實行對出口商品的出口退稅政策，有效地降低了我國出口上市公司的成本，提高出口企業的利潤和業績，從而降低人民幣升值帶給出口企業的壓力。

（五）發展規范的證券市場以消除人民幣匯率帶來的負面影響

證券市場越發達、規模越大、功能越健全，抵抗國際游資沖擊的能力就越強。通過證券市場的直接融資能夠滿足我國長期投資的需求，減少我國對短期外國資本的依賴，外國資本所帶來的破壞性沖擊也就大大降低，從而能夠在一定程度上穩定我國的外匯市場。

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