淺談企業套期保值策略與管理

摘要：為企業提供套期保值的手段和渠道，一直是期貨市場的重要功能之一。作為套期保值者，如何有效地利用期貨市場和品種管理風險，達到預期目標，并防范和管理與期貨交易行為相伴產生的一系列風險，這就是本文要探討的內容。

關鍵詞：套期保值 保值策略 風險控制

一、企業套期保值策略分析

企業常見的保值策略可以分為三種：

1.針對具體現貨貿易的保值。在原材料商品的進出口和國內貿易中，通常在簽訂貿易合同時并不確定結算價格，而是約定以實際交貨期間期貨交易所的價格作為基準價格。在商品貿易企業中，這種保值策略比較典型。

2.針對企業總體風險的保值。首先統計一段時間內企業在某商品上的總體風險量，如企業一年的產量或者消費量，然后按照一定的保值比例通過期貨市場進行保值，控制成本或者鎖定收入，目的是穩定企業的經營業績，避免隨商品價格波動出現大幅波動，特別是針對可能出現的危及企業生存的不利價格波動提供保護，幫助企業渡過困難時期。這種策略在生產和消費企業中比較多見。

3.針對具體資源開發項目的保值。近年來，隨著原材料商品價格的上漲，企業對于投資資源開發項目的熱情高漲，特別是一批大型企業響應國家“走出去”戰略，積極進行海外資源開發，收購海外礦山、冶煉企業以控制資源，取得了很好的成果。這種策略在海外資源開發項目中比較普遍，企業可以通過保值安排有效降低項目風險，改善融資條件，穩定投資回報。

二、企業套期保值業務管理

期貨業務風險較大，對經營主體的風險管理水平要求較高，為期貨套期保值作用的有效發揮，防止出現風險事故，企業必須建立一套系統化的期貨業務管理體系，其中的關鍵內容包括：

1.構建管理體系，明確交易授權。

企業期貨保值業務應在企業高層統一領導下，由貿易部、期貨部、風險管理部和財務部共同配合進行，各部門相互協作、相互制衡。與內部職責分工相一致，企業應就期貨業務進行明確的授權，將期貨業務操作中的三種職權分別授予三個部門的專門人員：交易授權授予期貨部，交易合約簽約授權授予風險管理部，資金調撥授權授予財務部。以上三種授權互不交叉、互相制衡，并對每一種具體授權都規定明確的數量或金額限制。

2.優化決策制度，避免決策風險。

為貫徹期貨業務的套期保值原則，對風險進行有效的管理，企業應建立以保值政策、保值計劃和保值方案為核心內容的保值業務決策機制。

3.規范交易流程，防范操作風險。

嚴謹合理、規范高效的期貨交易業務流程是防范交易環節風險的關鍵，企業應為期貨交易設計嚴謹的操作流程，主要包括以下步驟：交易人員按照保值方案選擇具體時機對外下達指令并完成交易，風險管理人員對交易情況進行監督，結算人員對完成的交易進行核對、記錄和確認。在交易完成后由非交易人員及時對交易進行復核和確認是其中的關鍵，目的是盡可能減少錯單和漏單的出現，并及時處理控制損失。

4.重視風險評估，做好實時監控。

企業應對代理機構進行資信審查。資信審查的內容包括信用狀況、資金實力、服務質量、以往合作情況等內容。

5.加強人才培養，構建專業隊伍。

優秀的期貨從業人員隊伍是套期保值業務順利開展并取得良好效果的基礎。

三、套期保值業務中的風險與防范

套期保值的目的是管理企業的風險，但是開展套期保值的同時，企業也要面對這項活動本身所帶來的風險，并且對這些風險加以防范。

1.法律法規風險。

企業開展套期保值必須遵守國家關于套期保值的法律法規，還要遵守交易所的規則，并明確約定與代理機構之間的權利義務關系，在涉及境外期貨時還要適用外國法律以及交易所規則，一旦違反往往會付出很高的代價。

2.信用風險。

為防范風險，企業應在信用評估的基礎上慎重選擇代理機構，并對每家代理機構設立交易限額，控制在不同機構的風險量與其實力相匹配，并加強對代理機構信用情況的定期跟蹤以調整交易限額。在境外期貨業務中使用場外產品時，信用風險管理尤為重要。

3.操作風險。

操作風險是由不完善的內部流程、員工、系統以及外部事件導致損失的風險。包括：員工風險、流程風險、系統風險和外部風險。操作風險是保值業務中風險防范的重點，在這方面的教訓很多，從巴林銀行到最近的法國興業銀行，損失都十分驚人。防范操作風險的管理重點包括：合理的授權安排，權力分配，互相制衡；完善的監督制度，明確報告線路、內容、頻率；完善的業務流程，建立嚴謹的決策流程和交易流程。

4.基差風險。

基差風險是指保值工具與被保值商品之間價格波動不同步所帶來的風險。基差即現貨成交價格與交易所期貨價格之間的差，其金額不是固定的。

5.流動性風險。

流動性風險是指市場容量不足時無法按市場價格成交的風險，即“有行無市”。流動性風險可以用買賣價差（Bid-Ask Spread）來衡量，買賣價差越大，流動性風險就越大。企業可以通過期貨合約交割期選擇對流動性風險進行管理，選擇交易活躍的期貨合約可以降低流動性風險。但是，回避流動性風險的要求有時會與被保值商品的結算時間發生矛盾，造成基差風險增大，這時就需要企業考慮總體效果，在這兩種風險之間進行平衡。

6.現金流風險。

現金流風險是指無法及時籌措資金滿足建立和維持保值頭寸需要的風險。控制現金流風險的主要措施包括：設計保值方案和實施時一定要有配套資金安排；根據風險測算結果動態安排資金計劃；要有應急資金安排；總體持倉規模必須受企業資金支持能力的制約。

總之，套期保值是企業在市場經濟環境中的一柄雙刃劍，用得好可以有效地保護自己，用不好就會傷及自身甚至自戕。