基于博弈理論的中小企業融資難的破解對策

鄭芳芳,黎東升 (長江大學經濟學院,湖北荊州434025)

當前,中小企業不僅是推動國民經濟發展的重要力量,更是實現充分就業的重要載體、促進社會穩定進步的基礎以及增加國家或地區經濟實力的助推器。對地處中部地區的湖北省荊州市而言,中小企業是其經濟發展的主力軍和最具活力的經濟元素。荊州市從2007年開始實施 “中小企業成長工程”后,截止2008年底,中小企業數已達1 4654家,當年新增1 569家。但中小企業的發展也面臨諸多問題,其中資金不足、融資難已成為發展的最大障礙。為破解荊州市中小企業融資難的癥結,筆者以調查問卷的形式調查了120家各類中小企業,擬通過博弈理論分析為何銀行是中小企業獲得資金的最主要渠道,而銀行對中小企業的態度卻是 “惜貸”,甚至 “拒貸”。

1 國內外中小企業融資現狀

國外對中小企業融資難的研究是從信息不對稱開始分析的。Stiglitz等[1]在信貸配給理論中認為:由于銀行和中小企業之間的信息不對稱會帶來逆向選擇和道德風險問題,所以即使有政府的干預,信貸配給也會作為一種均衡現象長期存在,從而不利于中小企業融資。大銀行更傾向于給那些能夠提供充足抵押的企業或項目放貸。而且,正如Ang等[2]所指出的,多數金融機構在債務合約中訂立了相當數量的約束性條款,如提供抵押和縮短貸款期限等,中小企業由于受到融資渠道的限制在談判中處于較弱地位,因此中小企業融資比較難。規模匹配理論的提出者Strahan等[3]認為:銀行對中小企業的貸款和融資關系的持續時間與銀行規模之間存在很強的負相關性,即小銀行與客戶之間擁有更專一的交易關系,而大銀行的客戶更具流動性。Berger等[4]進一步指出,中小銀行的組織結構在關系型貸款上擁有優勢,大銀行的組織結構擅長于生產硬信息,在關系型貸款上處于劣勢。

林毅夫等[5]認為,在我國,在推行 “趕超”戰略的計劃經濟時期建立的以大銀行為主的高度集中的金融體制天生不適合為中小企業服務,這就不可避免地造成我國中小企業的融資困難。不同的金融機構給不同規模的企業提供金融服務的成本和效率是不同的,大力發展和完善中小金融機構是解決我國中小企業融資難問題的根本出路。由于中小企業信息不透明,且常常不能提供充分的擔保或抵押,正規金融機構難以有效克服信息不對稱造成的逆向選擇問題。而非正規金融的存在能夠改進整個信貸市場的資金配置效率[6]。如果商業銀行改進營業模式,將業務向下延伸,增加對民營中小企業的金融服務,這不僅將會成為我國銀行業新的利潤增長點,而且,也是我國銀行業支持民營中小企業發展,增加就業,為構建社會主義和諧社會做貢獻的最好方式[7]。

企業融資分為直接融資和間接融資。其中,通過上市進行直接融資是解決資本金不足的理想渠道,但現階段,我國銀監會、證監會對中小企業板塊的上市有嚴格的規定,直接融資很難被廣大中小企業所利用。在接受調查的荊州市120家中小企業中沒有一家是通過上市籌資,都是通過間接方式來融資(表 1)。

表1 中小企業資金的來源及滿足度

由表1可知,120家被調查的企業僅有25%從銀行獲得貸款,而剩余75%的融資都在一定程度上依賴非正規金融渠道。那么企業主們是否都愿意通過非正規金融渠道籌資呢?調查結果顯示并非如此。圖1顯示,從融資意愿來看:50.83%希望能從銀行貸到款,后面依次是通過擔保機構向銀行貸款 (23.33%)、向信用社貸款 (10.83%)、向親朋借款 (5.83%)、通過內部職工集資 (5%)、向民間借貸 (2.5%)、通過上下游間的商業信用 (1.68%)。可見,絕大部分企業還是希望能從銀行貸款。為什么會出現企業主希望向銀行貸款,但實際上大部分企業又是從非正規金融渠道貸款這一矛盾呢?其主要原因是中小企業向銀行融資難。

2 中小企業向金融機構融資難的原因解析

2.1 基本假定

假設1 博弈參與者是銀行和向銀行申請貸款的中小企業,雙方都是理性的經濟人,其每一項策略都是為了使自身利益最大化,且是在完全市場條件下的博弈,即不存在政府干預市場的行為。

假設2 博弈雙方只有2個選擇策略:銀行選擇貸款和不貸款給中小企業;中小企業選擇向銀行還款和不向銀行還款。中小企業自身沒有閑散資金進行項目投資,而且中小企業如果能向銀行貸到款則一定能獲得收益。

圖1 中小企業主籌資意愿

假設3 中小企業向銀行貸款,貸款數額為L,貸款的利率為r。企業為得到貸款需配合銀行積極收集貸款所需資料,即貸款費用為 f(包括審核、資料收集等程序費用),這一費用雙方共同承擔。企業為自己的貸款準備的擔保品價值為C(C遠小于L)。若成功貸到款,投資獲得收益為:W—L(1+r)—f(W＞L(1+r)+f);若貸款申請被銀行駁回,則損失貸款費用 f。

假設4 銀行信任中小企業,批準其貸款請求:若中小企業守信用,如期還款,則銀行獲得收益為:Lr—f;若中小企業抵賴不還款,企業收益為:W—f—C(W＞f+c),則銀行虧損為:C—L(1+r)—f。如果,一開始銀行就不同意給中小企業貸款,則雙方的收益都為零。

2.2 銀企簡單博弈模型

基于上述假設,可以建立以下銀企博弈模型 (表2)。按劃線法,銀企博弈的最終結果是:銀行不貸款,中小企業不還款。但從表2可見,該結果不是最優,理想結果應是:銀行貸款,中小企業還款,這樣雙方都可以獲得利潤。理想的博弈均衡沒有出現,從制度經濟學的角度分析,是由于制度安排不同,銀企選擇的策略空間也不同。在目前中小企業信用制度尚未健全的情況下,為避免中小企業不還款的風險,銀行只會關注眼前短期利益,從而采取不貸款的策略。

表2 銀企博弈矩陣

正如林毅夫等[6]所認為:由于中小企業信息不透明,且常常不能提供充分的擔保或抵押,銀行難以有效克服信息不對稱而造成的逆向選擇問題。因此導致了現實中銀行“吝嗇”貸款給中小企業。筆者的調查數據也證實了上述結論:被調查的40.83%的中小企業無專職財務人員,大都帳證不全,財務數據匱乏;且有51.67%的企業未進行過外部審計,其經營狀況、盈利能力等信息不透明。面對這樣的企業,銀行放貸時難免有所顧慮。

另外,企業提供擔保品的變現價值一般都遠遠小于銀行給予企業的貸款金額,而且這些擔保品的形式大部分都不滿足銀行的要求 (表3)。從表3中可看出,大多數企業都傾向于提供存貨、房地產、設備等擔保品,但銀行在審核企業的擔保物時是以固定資產為標準的。所以,當中小企業提供流動資產作為貸款擔保時,銀行就處于極不利的位置,不得不對企業的信用產生嚴重的置疑。為了減少壞賬率,銀行只好對中小企業的貸款申請非常謹慎。銀企借貸的博弈過程是以利潤最大化為目的,在信息不對稱下雙方都以對方可能做出的戰略選擇作為制定自己要采取戰略的依據,為了達成銀企合作,使雙方實現共贏,只有通過提高企業信譽,增加違約的懲罰措施才能使雙方長久合作,后述銀企重復博弈也體現了這一理念。

表3 企業提供的擔保物

2.3 銀企間重復博弈模型

為便于分析,仍沿用表2的博弈矩陣,模型的假設同上。事實上,銀行與中小企業之間的信息是極不對稱的,中小企業缺乏信息披露,但企業本身清楚自己的經營能力、獲利能力及還貸能力;而銀行只能根據其他途徑大概了解企業的信用、財務狀況和盈利能力,并據此做出評估,決定是否貸款。因此,銀行貸款存在很大的風險。為保障其利益,銀行往往采取 “冷酷戰略”(即觸發戰略):在博弈開始時,銀行選擇貸款,只要中小企業按規定還款,則銀企的合作可以繼續;但當中小企業在某一次貸款中,采取拖延、抵賴、無意還款的行為時,銀行就采取永不貸款的對策進行懲罰。

在無限次重復博弈中,當企業在第一次博弈時,選擇不還款,則企業的收益 (W—f—C)大于還款的收益[W—L(1+r)—f]。由于懲罰機制的存在,企業一旦選擇不還款,那么銀行以后都會拒絕給企業貸款,從長遠來看,最終企業的總收益為:

當企業在第一次博弈時選擇還款,則企業的收益為[W—L(1+r)—f],雖此收益小于不還款的收益,但從長遠考慮希望能與銀行長期合作,銀行也相信企業誠信而選擇繼續放貸。此時企業的總收益為:

通過上面分析可知,要使銀企能夠長期合作下去,那么必然要使NPV1＜NPV2,即

式 (3)表明,當貼現因子σ足夠大時,在長遠利益的驅使和自身利益最大化的目標下,企業會放棄短期的高收益而選擇還款。故銀行與企業間的無限重復博弈的最優解為:銀行貸款,企業還款。

3 主要結論及解決中小企業融資難的主要途徑

3.1 博弈結果的啟示

銀企重復博弈的過程和結果可以得出這樣的結論:獲取收益,使本企業利潤最大化是博弈雙方的直接目標,雙方所做的最終戰略選擇也是為這一目標服務。然而,銀行獲取信息不對稱,中小企業信息的不透明、信用等級偏低,直接導致了博弈模型中交易成本 f的增加,再加上擔保物c不充足,從而致使銀行獲取最終收益的風險加大,理性的經濟人都不會使自己處于不利地位。

3.2 破解中小企業融資難的對策思考

上述分析表明,既然貸款的交易費用f、貸款的利率r、及擔保物c都對貼現因子σ產生影響,那么可以通過降低 f、r,增加擔保物c來保證貼現因子足夠大。所以,可從上述3個方面著手構建中小企業融資難的破解途徑。

(1)提高中小企業自身聲譽,加強銀企溝通 一是規范內部管理,提高信息透明度,不斷增強企業競爭力。中小企業應加快建立現代企業制度,不斷完善法人治理結構,促進企業的決策、監督機制的科學化、合理化。對外提高對市場變化反應能力,加強自身實力,提高企業競爭力和素質;對內增強財務狀況的透明度和財務報表的可信度,確保提供有效的信息檔案,減少信息不對稱給融資帶來的負面影響。市場經濟是信用經濟,信用是市場和市場經濟的生命,企業必須加強信用觀念,強化信用意識,杜絕不良信用記錄。這樣就能夠在與銀行的貸款博弈中游刃有余,成為使銀行敢于、愿意、甚至爭相向其提供資金的合作者。

二是構建產業集群,形成互幫互助、共同約束的機制。中小企業形成產業集群,建立一個互相制衡、互相約束的機制。如果中小企業做出不向銀行還款的失信行為,那么這個企業的行為所產生的負外部性,使其他中小企業都受連累。銀行因信息的不對稱,無法判斷哪些是信譽好的企業,哪些是信譽差的企業,從而采取 “一棒打”,導致所有中小企業難向銀行貸到款。所以,集群內的各中小企業應建立一個互相制衡、互相約束的不成文規定:任何不講誠信、破壞中小企業整體聲譽的企業會被孤立;市場中任何被孤立的企業必將走向滅亡,在這種約束下,企業自然以聲譽為重。

另外,當產業內的中小企業都有貸款需求時,可聯合向銀行提出申請。因為貸款利率r是在一個較高的規模效益水平上運行,聯合幾家企業共同貸款,可以提供充足的擔保物c,這不僅向銀行傳遞了還款有保證的信息,增加銀行貸款的可能性,而且因為貸款額度大,還可以獲得一個較低水平的貸款利率,從而使企業獲得比單獨貸款更高的收益,進一步降低企業不還款的可能性。

三是銀企雙方加強信息交流,建立良好的銀企關系,消除信息不對稱。信息的不對稱將導致 “逆向選擇”,中小企業應加強信息披露,建立暢通的信息傳導機制,加強與銀行的信息交流,如邀請銀行派員進入董事會,讓銀行深入了解企業經營決策、財務狀況,方便銀行監督放貸資金的使用,防范貸款風險,從而改變由于信息不對稱導致的銀行 “惜貸”、“拒貸”現狀。而且由于銀行連續而準確的掌握企業信息,在再次放貸時,可簡化繁瑣的調查與審核手續,從而提高融資效率、節約成本 f。

(2)政府、金融機構全力扶持中小企業發展 博弈分析中銀行是一個重要的參與者,單方面要求中小企業自身不斷努力改善形象,提高聲譽和盈利能力還是不夠的。銀行等金融機構對中小企業的放貸方式和制度也需要做出改變,這需要政府發揮作用——政府對解決中小企業的融資難的問題上有不可替代的作用。

一是金融機構改善服務,加大對中小企業的信貸支持力度。各商業銀行,包括國有和股份制銀行應結合中小企業的授信特點和貸款特點,建立專門的中小企業金融服務機構,專門制定針對中小企業的信貸考核辦法、程序和獎懲制度,提供專業化融資服務。成立專業化的中小企業金融機構是一種發展趨勢。專門服務中小企業融資的機構通過專業化不斷積累為中小企業服務的經驗,開發出適宜中小企業特點的金融產品,改進服務方式和手段,優化信評估制度,從而提高中小企業融資的質量,促進金融業和中小企業的共同健康發展。

二是政府著力優化中小企業融資的金融生態環境。政府必須加大政策支持和優化金融生態環境。首先,政府要發揮引導、協調和服務作用,建立完善的社會信用評估體系,便于金融機構及時了解中小企業的信用狀況,減少信息不對稱的情況。協調政府、金融監管部門、銀行的工作,形成合力,共同推進金融生態環境的完善;其次,要規范中小企業信用擔保體系,建立擔保資金補償機制,采用現代化的信息技術手段,做到信息共享,反應快捷,提高擔保機構的擔保能力和抗風險能力;再次,在稅收、財政補貼、土地使用、產權交易、貼息等方面對中小企業提供進一步政策優惠。如增加中小企業發展專項資金的劃撥額,鼓勵和發展中小企業發展基金等,從根本上解決中小企業融資難問題。

[1]Stiglitz J E,Weiss A.Credit rationing in markets with imperfect information[J].American Economic Review,1981,71:393～410.

[2]Ang T S.Small Business Uniqueness and the Theory of Financial Management[J].Journal of Small Business Finance,1991,1:1～13.

[3]Strahan P E,Weston J P.Small Business Lending and the Changing Structure of the Banking Industry[J].Journal of Banking and Finance,1998,22:821～845.

[4]Berger A N,Rosen R J,Udell G F.T he Effect of market Size Structure on Competition:The Case of Small Business Lending[R].New York:Board of Governors of the Federal Reserve System Working Paper,2001.

[5]林毅夫,李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究,2001,(1):10～18.

[6]林毅夫,孫希芳.信息、非正規金融與中小企業融資[J].經濟研究,2005,(7):35～36.

[7]林毅夫.服務民營中小企業,銀行貢獻社會和諧[J].新金融,2007,(2):18.