淺析中國企業海外上市現狀

【摘要】本文從中國企業海外上市歷史出發，并結合當前中國通用電信行業發展狀況，首先簡介中國電信海外上市之路。然后分析中國電信選擇海外上市的原因，并對中國電信海外上市首募失敗的曲折歷程進行分析，最后對中國電信集團海外上市進行評價。

【關鍵詞】中國電信 海外上市 融資 募股

【中圖分類號】F27 【文獻標識碼】A 【文章編號】1009-8585(2011)06-00-02

當國內市場已經無法滿足企業不斷膨脹的資本需求時，企業必將打破國界在全球資本市場上尋求融資機會。隨著企業的擴展，從1993年開始，中國企業海外上市的第一次風波經歷了四次浪潮。2010年中國互聯網企業在華爾街掀起的又一次“完美風暴”，也意味著新一輪中國企業海外上市的大幕已經拉開。

1 中國電信集團海外上市歷程

1.1 中國通用電信行業現狀

中國信息通信行業作為發展中的黃金產業自然也在國際化融資之列自1999年開始中國的各電信運營企業先后四次在國際資本市場上大規模融資，目前已經累計籌集各類資金215億美元，除了中國移動(香港)已經成為亞洲除日本以外最大市值的上市公司外，中國聯通也成為中國在海外資本市場上的重要上市公司。

1.2 中國電信上市時狀況

中國電信集團公司作為中國主體電信企業和最大的基礎網絡運營商，擁有世界第一大固定電話網絡，覆蓋全國城鄉、通達世界各地。

早在1997年10月，在香港注冊的中國電信(香港)有限公司就以廣東和浙江兩省的移動業務在紐約和香港同時上市，但隨著1999年其移動業務被整體剝離并組建新的中國移動集團公司，2000年6月，中國電信(香港)有限公司正式更名為中國移動(香港)有限公司。中國電信這個名詞在海外股市消失。

分拆后中國電信依然擁有全國性的長途網、全國一半地區的本地網，還擁有良好的品牌優勢，有一大批訓練有素的專業人才，發展所需的物質條件仍然齊備。而在門檻較高的電信界，經驗是十分寶貴的一種財富。此外，中國電信還有望能重回到“全業務運營商”的角色中。作為中國電信業改革的一個戰略步驟，信息產業部正在構建四大全業務運營商的計劃。一旦計劃成功，中國電信運用其全業務經營的經驗，并依靠固網運營的優勢，有望能率先走上正軌。

同時，中國電信還在積極拓展海外業務。當時，中國電信集團在華盛頓設立了中國電信(美國)公司，從而成為電信領域第一家在美國開展業務的中國公司。

1.3 中國電信一波三折終上市

1.3.1 首次募股——以失敗告終

2001年9月底，中國電信首次公開募股(IPO)計劃得到相關部門批準，并于10月8日開始路演。在中國電信起初的計劃中，此次上市打算發行168億股H股，籌集248．6億到287．3億港元(約合32億美元至37億美元)．其中發行總量中的95％配售給機構投資者，并定于10月底上市。2001年10月14日和15日兩天，中國電信分別在東京和香港進行了上市路演。但是事與愿違，截止到募股最后期限，面向機構投資者配售的股票僅獲得80%的認購。10月31日，中國電信突然宣布，由于機構投資者需求疲軟、募股不夠而推遲首次公開發行的時間。

1.3.2 二次募股——成功上市

2001年11月5日，中國電信重新招股，募股數量由原先的168億股H股縮減為75.564億股(比原定的招股數減少了約55％)，其中95%向國際機構投資者配售，余下5%向香港散戶公開發售。

2003年11月11日，中國電信在香港公開發售部分獲得2.7倍超額認購，此前，以ADR形式面向國際投資者的國際配售部分已經在美國時間11月6日結束，國際配售部分獲全部認購。至此，中國電信二次募股結束，其股票于11月14日、15日分別在紐約股票交易所和香港聯交所掛牌上市。

2 中國電信海外上市原因分析

中國電信選擇海外上市到底是出于何種考慮？這與其自身發展的內外部環境因素息息相關。

2.1 從中國電信自身角度來講

要想取得可持續的發展，增加自身的業務優勢，充足的資金供應是必不可少的。而在國內上市融資需要滿足的條件更為嚴格，需要等待的時間也較海外上市長，為了加快自身的發展，通過海外上市融資成為一種不錯的選擇。

2.2 從國內通信業角度來講

作為通信業，行業本身的屬性決定了要想取得可持續的發展就必須與國際接軌，走國際化的道路。在中國電信上市之前，中國移動和中國聯通已經分別在海外上市，作為能夠與之抗衡的競爭對手，他們的上市可以說在一定程度上促使中國電信作出了海外上市的決策。

2.3 從整個宏觀環境的角度來講

面對球經濟一體化的經濟發展態勢，中國電信要想盡快走向國際市場，必需盡快上市融資以拓展海外市場。雖然中國電信上市時，受全球經濟規律波動及IT業不景氣的影響，電信股票價格一路下跌，但在中國未來的電信市場的發展空間仍然很大。在全球經濟持續低迷的情況下，我國國民經濟繼續保持穩定增長，2002年上半年我國國民生產總值仍然保持7.8%的增長速度，我國電信業仍保持穩定的增長。據統計，2002年上半年我國電信業收入達到了1845.35億元，比上年同期增長16.05%。同時，2002年上半年我國電話普及率已達到30.22部／百人、移動電話普及率13.86部／百人，但與國外發達國家電話普及率超過50%、移動電話普及率40%差距相距甚遠，可以看出，我國電信市場的發展空間仍有很大潛力。

3 中國電信曲折上市并選擇“逆市上市”的原因分析

上市的時機選擇要結合整個國際資本市場尤其是電信類股票的走勢情況。2000年電信類股指曾一度走高，摩根斯坦利建議中國電信趕緊上市。中國電信擬定以長江以南的浙江、江蘇、廣東和上海分公司的資產，加上北方的北京電信和山東電信的資產為業務主體上市，并按照國際準則對這些省市的資產進行了審計。但隨著中國電信改革的進一步進行，中國電信南北拆分方案出臺，這一計劃又一次擱淺。

中國電信一直在等待時機，但企業本身問題解決之后股市環境卻急劇惡化。財務丑聞、信用危機在西方金融界持續出現;電信市場低迷，電信股一再貶值;即便是一度受寵的“中國概念股”，也由于中國移動、中國聯通以及其他國有公司的海外上市而不再新鮮。全球經濟不景氣、電信股走低的惡劣環境似乎注定了中國電信的上市之路是一次“破冰之旅”。

如此艱難的環境中國電信依舊選擇了“逆市上市”，究其原因在于中國電信轉制的內在要求:以海外上市為契機，借助資本市場的力量，建立規范的法人治理結構和有效的激勵約束機制，擺脫舊有管理體制的制約，從而實現中國電信在企業管理上與國際標準的接軌。

4 中國電信海外上市簡評

中國電信作為中國通信行業的四大家之一，在繼中國移動和中國聯通海外上市之后，也成功上市。

中國電信的海外上市給了中國電信更大的發展空間，不僅能夠在適當條件下以更低的成本籌集到大量資金、完善企業治理結構，而且有助于提升自己的國際資本市場形象、為中國電信的國際化之路奠定基礎。根據風險與收益并存的原則，在海外上市同樣承擔著風險:高昂的管理成本、再籌資風險、放大股票市場波動導致的企業價值劇烈波動的風險、長期剩余利潤外流風險等等。作為剛在海外上市不久的中國電信必須充分清楚的認識到這一點，通過合理的內部管理及外部監控體制將這些風險降到最低，從而更加安全地利用國際市場上的巨大資源，不斷地為自身的發展注入新的活力，以謀求可持續的發展。

5 結語

隨著中國加入世界貿易組織，中國的電信市場將逐步對外開放，中國的電信企業也必然會融入全球電信市場，同時通過中國三大電信運營商的融資行為可以看出，中國的電信企業已經意識到資本國際化是實現企業國際化戰略的重要環節，今后中國將會有更多的電信企業走向國際資本市場，這將成為他們推進企業國際化、拓展海外市場的一條重要途徑。