論通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響及對(duì)策分析

謝芬芬

關(guān)于通貨膨脹定義一直沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的描述，但主要思想可分為兩大類。第一類側(cè)重通貨膨脹造成的結(jié)果，即指一般物價(jià)水平出現(xiàn)持續(xù)性的普遍上升的過(guò)程。第二類強(qiáng)調(diào)通貨膨脹發(fā)生的原因，指當(dāng)貨幣量增長(zhǎng)的速度超過(guò)了生產(chǎn)增長(zhǎng)的速度，即流通中貨幣供應(yīng)量超過(guò)實(shí)際需要時(shí)就發(fā)生通貨膨脹。

通貨膨脹的測(cè)度一般應(yīng)用綜合物價(jià)指數(shù)，最常用的是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（Consumer Price Index，簡(jiǎn)稱CPI）統(tǒng)計(jì)范圍是最終消費(fèi)者在市場(chǎng)上購(gòu)買的消費(fèi)品及服務(wù)項(xiàng)目。其權(quán)數(shù)是城鄉(xiāng)居民家庭收支調(diào)查中消費(fèi)支出構(gòu)成的資料。在我國(guó)，由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局選擇一定數(shù)量的有代表性的消費(fèi)品數(shù)量，對(duì)其進(jìn)行追蹤，并記錄它們的變化，這就是我國(guó)的CPI指數(shù)。這些一定數(shù)量的有代表性的消費(fèi)品種類，被稱為“消費(fèi)籃子”。為了準(zhǔn)確反映物價(jià)水平變化對(duì)人們生活費(fèi)用的影響，消費(fèi)籃子中所選擇的各大類商品所占的權(quán)重，必須能夠反映社會(huì)大多數(shù)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。各國(guó)政府通常都把CPI作為通貨膨脹指標(biāo)，并根據(jù)CPI的變化來(lái)制定貨幣政策以及相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

我國(guó)從2009年3月起，CPI一路走高。2011年6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.4%。其中，城市上漲6.2%，農(nóng)村上漲7.0%；食品價(jià)格上漲14.4%，非食品價(jià)格上漲3.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲7.4%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲4.0%。全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.3%。其中，城市上漲0.2%，農(nóng)村上漲0.4%；食品價(jià)格上漲0.9%，非食品價(jià)格持平；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.4%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格持平。6月份CPI走高，主要是食品價(jià)格大幅上漲造成的。CPI上漲超過(guò)了一定幅度，導(dǎo)致實(shí)際利率為負(fù)，就會(huì)使投資成本不當(dāng)?shù)氐凸溃碳て髽I(yè)投資，這時(shí)央行就要提高名義利率，以防止出現(xiàn)投資過(guò)熱所引起的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定。

一、通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響

（一）引起企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的大幅增加。企業(yè)要進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，首先要保證供應(yīng)過(guò)程的流暢。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致存貨的價(jià)格上漲，同等數(shù)量的存貨占用的資金增加了。

（二）導(dǎo)致利潤(rùn)的虛增。發(fā)生通貨膨脹時(shí)，社會(huì)產(chǎn)品的物價(jià)水平會(huì)提高，企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)有所提高。企業(yè)只要保持與上年度相當(dāng)?shù)匿N售水平，收入就會(huì)增加。收入是導(dǎo)致利潤(rùn)增加的因素，而事實(shí)上，這種利潤(rùn)的增加并不是企業(yè)自身發(fā)展壯大的結(jié)果，而是由于通貨膨脹因素引起的。企業(yè)在計(jì)算所得稅和分配利潤(rùn)時(shí)都是以上述的虛增的利潤(rùn)為基礎(chǔ)，利潤(rùn)分配過(guò)后，企業(yè)的實(shí)際購(gòu)買力是下降了。

（三）導(dǎo)致企業(yè)的資金成本升高。通貨膨脹時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，所要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬更高；通貨膨脹貼水由通貨膨脹程度決定，通貨膨脹程度越高，貼水要求越高。

二、針對(duì)以上不利影響的對(duì)策分析

（一）通貨膨脹下的籌資策略。在通貨膨脹條件下，居民一般會(huì)降低儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄的減少會(huì)導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源的減少。在這種情況下，銀行通常會(huì)采取銀根緊縮政策，企業(yè)通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款就會(huì)受到限制。相反，居民為了自己資金的保值增值，在縮減儲(chǔ)蓄的同時(shí)，對(duì)投資的熱情會(huì)提高，因此企業(yè)通過(guò)增資方式或者發(fā)行債券方式向社會(huì)籌集資金較為有利。發(fā)行債券籌資則可以實(shí)現(xiàn)較低的實(shí)際利率，而且債券利息在稅前支付，企業(yè)可以享受稅收利益。因此，發(fā)行債券是較為理想的籌資途徑。當(dāng)然，在嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)期，債券利率不可能在長(zhǎng)期內(nèi)保持固定。因此，通貨膨脹期間，盡管發(fā)行債券也可以采用浮動(dòng)利率方法，但是債券利率調(diào)整往往會(huì)滯后于通貨膨脹率的提高，根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)的結(jié)論：發(fā)行值券籌資的實(shí)際利率是較低的。如果債券利率調(diào)整超前于通貨膨脹率的提高，實(shí)際利率就會(huì)上升。

（二）通貨膨脹下的投資決策。在通貨膨脹時(shí)期進(jìn)行投資決策時(shí)，就必須要考慮通貨膨脹的預(yù)期因素。企業(yè)在編制投資預(yù)算時(shí)必須把通貨膨脹率計(jì)算到預(yù)算中去。計(jì)算方法很簡(jiǎn)單，只需在原有的投資預(yù)算的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)上，根據(jù)通貨膨脹率預(yù)期，加上一定比率就行了。這個(gè)比率即為一定時(shí)期的復(fù)利終值系數(shù)。通貨膨脹必然削弱貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，因而資金供應(yīng)者會(huì)提高利率水平以補(bǔ)償其購(gòu)買力損失。所以企業(yè)投資的實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，除了純利率之外還應(yīng)加上通貨膨脹的預(yù)期因素。我們可以通過(guò)兩種方式來(lái)處理：一是調(diào)整貼現(xiàn)率；二是在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量時(shí)，統(tǒng)一用投資方案開始時(shí)的當(dāng)量現(xiàn)金來(lái)表示。