宏觀經濟政策要精心設計

■ 馬 濤

宏觀經濟政策要精心設計

■ 馬 濤

經濟轉型啟動，將為經濟增長提供健康、持續動力。但是，國內經濟、物價的“寒熱不調”，全球經濟環境“有人說將陷于烈火，有人說將陷入寒冰”，都要求宏觀經濟政策精心設計

在國際金融危機沖擊下，2009年是中國經濟最困難的一年，2010年則是最復雜的一年。2011年將延續2010年的復雜態勢，在“十二五”的開局之年迎來轉型關鍵期和改革膠著期。經濟轉型的困難與經濟環境的復雜，決定著宏觀調控的難度在增加，只能寄希望于政策的“積極穩健、審慎靈活”，換句話說，就是要根據具體情況“相機抉擇”。

經濟“未熱先脹”史無前例

經濟過熱與物價上漲緊密相隨，是我國改革開放以來通貨膨脹的顯著特征。自1978年至今，我國連續出現了五次通貨膨脹過程，分別 為：1979-1982年、1983-1986年、1987-1991年、1993-1995年，和最近的2007-2008年。總結歷次通貨膨脹特征，我們發現，經濟過熱是通貨膨脹發生的一個重要原因，并且主要表現為“投資推動型經濟過熱”，即過度投資。當投資出現過旺勢頭，推動工業品出廠價格（PPI）和原材料、燃料、動力購進價格指數（IMP）全面上揚，經濟發展速度高于資源承受能力，就會出現原材料因供給不足而漲價，原材料價格上漲又推動物價持續走高，CPI不斷攀升，通貨膨脹壓力增大。

但是，本輪通貨膨脹與以往有很大不同，是一次在經濟偏冷狀態下發生的物價快速上漲。國際金融危機爆發后，我國實施了適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。在各種刺激政策作用下，我國宏觀經濟步入穩定復蘇的軌道，基本恢復到危機前的水平。去年一季度至四季度經濟增速連續出現回落，宏觀經濟遠未出現過熱趨勢。相反，CPI卻一路上揚，連創新高。經濟恢復性增長有很大一部分是政策刺激因素，而市場需求增長主要是危機狀態下“去庫存化”后“再庫存”的推動，政府推動型投資向民間自主型投資轉變需要時間，經濟自主增長能力還需積極培育。

2010年我國宏觀經濟運行呈現以下顯著特點：第一，實體經濟高位回落趨穩，呈現“前高后低”，但各指標的回落幅度大大低于預期，實體經濟運行步入常態化區域。經濟增速逐步回落，但仍高于潛在經濟增速水平，符合宏觀調控的戰略意圖，宏觀經濟趨穩的力量全面顯現。第二，在實體經濟依然處于持續復蘇、尚未步入高漲階段時，物價水平持續攀升宣告我國提前進入“防通脹”時期。“防通脹”取代“保增長”上升為宏觀調控的首要任務。第三，我國經濟增長的多重動力機制相互疊加，彌補了各種不利因素的制約。經濟由政府推動轉向市場主導，市場型需求逐步啟動，開始彌補刺激性政策退出導致的需求放緩；出口環境改善，國內消費高位運行，彌補了因產業結構調整導致的投資下滑缺口；中西部經濟增速持續提升，彌補了因危機侵襲導致的東部經濟增長疲軟；房地產投資的持續高漲填補了制造業和基礎建設投資的下滑。

經濟運行依然復雜嚴峻

隨著人均GDP超過4000美元，我國進入轉型關鍵期和改革膠著期，會面臨更多可以預見和難以預見的風險。國際經驗表明，并非所有踏上工業化征程的經濟體都能順利進入現代化發展階段，比如阿根廷、墨西哥、伊朗等國，而我國目前正處在這個關口。另外，歷史上沒有任何一個經濟體能夠持續30年高增長，進入經濟轉型關鍵期，中國能否創造奇跡，至今仍未可知。從國外看，全球步入后國際金融危機時代以來，歐洲主權債務危機不斷出現，國際大宗商品價格劇烈波動，貨幣戰爭山雨欲來，美國接連推出量化寬松貨幣政策，全球流動性泛濫，長期的通脹壓力在持續積累，各種不確定因素急劇增加，全球經濟復蘇長度、難度可能超過預期。國際問題國內化，國內問題國際化，中國經濟每走一步，都要密切關注全球經濟反應。

在國內外各種因素不確定環境下，我國宏觀經濟亟待破題，尋求正解。流動性泛濫、內需不旺、產業結構失衡是當前我國宏觀經濟的顯著特征。國際金融危機使得外需持續低迷，內需擴大仍要假以時日，而國內部分行業產能過剩，貨幣信貸大量投放，而實體經濟新增長點尚需培育，國內CPI持續走高，通貨膨脹“幽靈”再次光臨，經濟周期呈現高頻化、短期化特征，經濟空心化、泡沫化跡象凸顯。各種因素糾纏在一起，我國宏觀經濟面臨復雜局面，主要表現為許多結構性矛盾相互交織，經濟下行力量和上行力量同時存在，相互掣肘。第一，為“防通脹”而觸發貨幣政策緊縮，其中“流動性回收”將是政策核心，這將主導經濟下行；第二，房地產調控政策持續加碼，房地產投資下滑，將強化經濟下行；第三，歐美發達國家經濟復蘇前景不明，美國接連推出量化寬松貨幣政策，全球經濟增長困難重重，貿易沖突、匯率沖突將加劇經濟下行壓力。但是，在“十二五”開局之年，各種新興規劃與新消費刺激政策將帶來強烈的宏觀刺激效應，可以有效對沖各種下行壓力，城市化加速、“高鐵時代”來臨、中產階層壯大等因素，將主導經濟上行。

年初召開的中國人民銀行工作會議，將“穩物價”列為當前和今后一個時期的主要任務之首，由此拉開了轉型元年宏觀調控的第一仗。盡管中央采取了一系列價格管制措施，并通過連續上調存款準備金率和加息等手段，收緊貨幣政策，取得了一定效果。但從目前情況來看，本輪通脹趨勢遠未結束，通脹動量依然強勁，通脹預期還在上升。

未來我國通貨膨脹具有明顯的混合型特征，物價上漲壓力主要來源于以下幾個方面：第一，美聯儲和世界其他國家中央銀行推行量化寬松的貨幣政策，向全球注入了大量流動性，危機時的避險貨幣開始變為套利貨幣，我國面臨“熱錢”持續涌入的壓力，這會大大抵消國內貨幣政策緊縮流動性的努力。第二，受利于全球超寬松的貨幣政策環境，美元進一步貶值，而以美元計價的石油、鐵礦石等國際大宗商品價格將持續大幅上漲，這無疑會加大我國輸入性通貨膨脹壓力，以制造通脹預期和通貨膨脹幫助美國避免跌入通貨緊縮為初衷的QE2，在客觀上向全球輸出了通貨膨脹壓力。第三，由于受農業勞動力和農業生產資料等成本上升、農業生產周期性波動以及工業化、城市化擠占大量糧食生產資源的影響，我國糧食供給僅僅是偏緊狀態下的供求平衡，而且我國農產品價格上漲直接受國際農產品價格上漲傳導，農產品價格面臨繼續上漲壓力。第四，我國勞動力供給結構正在發生變化，勞動力成本不斷上升，工資快速增加將是長期現象，水電氣等資源價格改革推進，成本推動物價上漲的壓力不斷增大。第五，我國前一階段適度寬松貨幣政策的擴張性后果。需要市場慢慢消化，政策逐步調整需要過程，貨幣供應和物價變化之間存在時滯，“立竿見影”的效果難以馬上顯現。

宏觀經濟政策要精心設計

2011年是我國進入經濟轉型關鍵期的第一年，要對內對外進行改革調整，不僅要修正以前經濟社會發展的“后遺癥”，更關鍵的是要為未來中長期發展鋪路布局。經濟轉型將貫穿全年，“調結構”將是宏觀經濟政策重點。通過擴大內需、促進消費升級來解決結構失衡，通過培育和發展戰略性新興產業來解決產業失衡。經濟轉型啟動，將為經濟增長提供健康、持續動力。但是，國內經濟、物價的“寒熱不調”，全球經濟環境“有人說將陷于烈火，有人說將陷入寒冰”，都要求宏觀經濟政策精心設計。

面對通貨膨脹壓力，貨幣政策要在重回穩健的基礎上“中性略緊”，繼續加強信貸和流動性的控制，出臺加息等緊縮措施，收縮力度和效果要大于上年，貨幣條件繼續從應對危機狀態穩步向常態回歸。這是因為“管理通脹預期”需要避免流動性泛濫，而“調結構”則需要避免融資條件過于寬松。此外，還要積極把信貸資金更多投向實體經濟特別是“三農”和中小企業，培育最具經濟活力的市場主體。推進匯率市場化改革，人民幣匯率保持小幅升值態勢，減輕輸入性通脹壓力。

為促進經濟平穩較快增長，財政政策仍需堅持積極取向，維持適當規模的財政赤字，保持一定的增量調控能力，優先完成4萬億投資計劃繼建、收尾項目，有序啟動“十二五”規劃確定的前期重大建設項目。進一步調整財政支出結構，更加突出改善民生和結構調整。加大稅收結構調整力度，減稅與稅制轉型并行，通過結構性減稅調動民間投資和居民消費的活力，促進經濟自主增長動力形成。消費政策應當從一次性刺激轉向中長期制度性調整之上，啟動“收入倍增計劃”，積極進行低收入人群消費啟動的配套設施建設，通過關稅和建立消費特區等手段，促進中國高端消費本土化。

房地產調控短期仍將以控制資金為主，中期需趨向擴大供給和制度建設，“市場歸市場、保障歸保障”應當為調控核心。同時，要高度關注房地產商資金鏈的變化以及未來房地產市場全面調整的路徑和深度，促進房地產市場健康發展。

從穩定農產品價格出發管理好通脹預期，農產品與居民生活聯系最密切，直接影響其對未來物價走勢的判斷，保證農產品充足生產供給，可以降低居民通脹預期，從根本上摧垮物價大幅上漲的基礎。對于未來可能觸發價格抬升的基礎性因素，要加強改革的“頂層設計”，著眼于解決體制機制根本性問題，優化政策環境，將制定收入分配改革方案、積極推進財稅、金融、投資體制等改革置于改革領域的前列。

作者單位：中國人民大學經濟學院