治理經濟過熱中的冷思考

■ 許正中

治理經濟過熱中的冷思考

■ 許正中

中國政府今年以來連續四次上調準備金率，標志著政府提前實行緊縮貨幣政策來抑制經濟過熱風險的決心。在治理經濟過熱中，如何謹防出手過快過狠，避免導致經濟過熱跡象之后的過冷和經濟低迷，防止經濟增長的大起大落，成為決策者必須把握的。治理經濟過熱和通貨膨脹不能“猛剎車”，應該采取“點剎”的做法，漸次降速，是我們需要冷靜思考的戰略支撐點。

調控應順應國際潮流 防止出現回波嗆水

2011開年之后，先發國家如美、歐出現嚴重通縮，卻依然可能實行極大的“貨幣寬松”政策，2010年美、日整體通脹都在微乎其微的1%以內。我國的外貿依存度已經超過60%，廣東等沿海城市的外貿依存度超過125%，大量依存國外市場要求我們提升調控水平，人民幣升值的壓力引起一定程度的出口減少和進口增加，美國大量印鈔，可以將通脹壓力轉嫁給國外，但中國卻無法將通脹壓力輸出。

當今世界，國際經濟一體化，大家共處一個國際貨幣池，貨幣的跨境流動成為常態，全球成本推動通貨膨脹壓力仍很大，中國旱情推高了糧食價格，中東動蕩抬高了油價，日本地震和海嘯擾動著市場預期，美聯儲向金融體系注入流動性，經濟復蘇的大趨勢使得投資者們大量的買入普通股票，并且出售一部分為了渡過危機而購買的政府債券。全球通貨膨脹壓力劇增，中國政府的單方面加息對于抑制通貨膨脹、防止經濟過熱所產生的實際效果不一定盡如人意。雖然通常認為貨幣發行過多導致了通脹，但目前通脹壓力中農產品及原油價格上漲是主要因素，中國的通貨膨脹是一種由需求拉動和成本推動共同作用的混合型通脹，加息對抑制需求有作用，但對工資增加、糧食和石油等大宗商品價格上漲帶動的通脹卻無能為力。從上世紀90年代開始，隨著國際貿易的興盛和金融管制的放松，全球貨幣的增長速度一直比經濟增長的速度多一個量級，但全球卻經歷了一個美妙的高增長低通脹時代，貨幣的增加并不天然導致通貨膨脹。加息并非是當前宏觀政策的最優選擇。中國在全球金融海嘯后期，率先與國際主流國家貨幣不同步，說明中國貨幣投放策略存在一定的盲目性和不足。中國自覺地站在美元、歐元、日元繼續最大流量實施“寬松貨幣”策略的“對立面”，將使人民幣在未來一段時期另辟挫折的新路，產生更大難以把握的波折方向。世界各國進入整體加息周期，中國則需要更審慎、艱難、機智的策略來加以應對這種矛盾。籠統地加息，有悖于擴大內需的長期發展政策，無助于宏觀經濟和物價的穩定。如果操作得不好，會造成中國政府為其他經濟體的治理埋單，使剛剛回暖的世界經濟重新探底。

熱錢的全球游蕩 呼喚調控的國際視野

再來談談熱錢的問題，現在究竟有多少熱錢流進中國，誰也說不清楚，有跡象表明，“熱錢”從2005年起更多地流進了我國，對其估計數量也不斷地刷新記錄。在2005年，經估計流進的“熱錢”約有500億美元，從此以后，這個數字就不斷攀升，從3000億美元、5000億美元、8000億美元到17500億美元。不管數字如何，有許多證據表明大量的“熱錢”流進了中國。“熱錢”源源不斷地涌進我國，加劇了通貨膨脹的壓力。“熱錢”流進我國需要用美元兌換人民幣，這樣就增加了外匯市場上人民幣的需求，導致了人民幣匯率升值。而人民幣升值又將導致國內生產總值的下降和失業率的增加。從通貨膨脹本質分析，在開放經濟條件下，國際熱錢流入與通貨膨脹之間具有棘輪效應，需要堅持科學發展觀，以國際視野調整貨幣政策、優化利率，調整貨幣政策要堅持“統籌國內發展與對外開放”的原則，雙向浮動的匯率與利率政策組合，同時防止熱錢快速撤出對我國經濟的沖擊。如何更好地監督資本流動和全球流動性，如何為應對系統性危機加強金融安全網，以及如何推動人民幣的國際化等問題被推到了此次宏觀調控的戰略節點。

最近全球的趨勢是，政府屈服于公眾壓力，上調補貼、失業救濟金和工資。這將繼續加大需求拉動型通貨膨脹壓力，惡化近期許多商品的供需不平衡問題。從長期來看，表面上增加的消費者需求可能會導致企業將上漲成本轉嫁給最終消費者，可能會抑制短期的消費增長。實踐證明，總量調節的“軟政策”在中國國情下似乎總是無效，有時得到的甚至還是負效果。假如貨幣減少了，貸不到款的卻不一定是那些已經發“熱”的企業，反而更可能是那些急需資金的企業，假如稅收增加了，多納稅的也不一定是那些需要抑制的行業，反而通常是那些急待發育的行業。因為中國經濟的問題并非單純的總量“過熱”或“過冷”，而是有熱有冷。相對而言，呈現出冷熱不均、溫差失調的局面，是結構問題而非總量問題，是制度性障礙而非技術性誤差，調節總量的貨幣政策顯然不如調節結構的財政政策更有利于中國經濟的可持續的良性發展。

政策制定者和投資者必須摒棄有關當前通脹飆升是暫時現象的觀點。除非經濟萎靡不振，否則就算食品和能源價格在未來幾個月內有所緩和，核心價格壓力仍會加大。需要注意的是核心價格開始與先發國家脫鉤，這就要求大幅度加強匯率彈性。如果不能采取果斷行動，中國將不得不忍受結構性通脹率遠高于以往水平的局面。

激發市場活力 警惕經濟硬著陸

在過去30年間中國經濟的成功，在很大程度上依賴于不斷采用順應市場的新策略和新政策。而世界在變化，中國的國情也在變化，尤其在美國金融危機后的新的經濟格局下，因此中國政府需要從“摸著石頭過河”到“頂層設計”的新對策。

中國數十年來實行的金融壓制導致廣義貨幣供應量（M2）擴張到國內生產總值（GDP）的182%，這為投機行為提供了龐大的潛在流動性；而實際存款利率為負，又鼓勵儲蓄者積極尋求替代性選擇。這樣就有足夠多的貨幣資產為規模大得驚人的泡沫提供資金，中國政府對定價的干預扭曲了市場，造成各種可能遠遠偏離平衡的價格背離現象。從蔬菜到住房，中國政府的控制價格努力只是在市場尋求平衡期間將負擔轉嫁給了供給方。隨著流動性從一類資產轉移到另一類資產，于是在投機者與政府之間便形成一種形同“打地鼠”游戲的局面。

在中國的國民支出中，消費只占36%，居世界最低水平。相比之下，投資金額在總支出中占近一半。發展要可持續地順利進行，這兩者的比例就需互換。通貨膨脹并不可怕，可怕的是對通貨膨脹做出過激的反應。現實情況常常是政府出臺應對通脹的政策，反而導致勞動力、食品、石油價格都不斷上漲，通脹也因此加劇。中國政府需要在教育、社保和醫療方面發揮作用。

要治理目前中國經濟過熱的跡象，還需充分發揮市場的作用。利用利益刺激和競爭激勵。這種刺激和激勵，對企業生產者和投資者來說就是利潤刺激；對作為消費者的居民來說，就是選擇最有效的消費方式和消費結構，實現使用價值最大化和最優化組合的刺激；而對作為勞動力供給者的居民來說，就是自愿接受進一步的培訓和教育，不斷提高自身素質和競爭能力，進而在激烈競爭的勞動力市場上謀求更好的職業和報酬的刺激。其結果就為經濟發展提供了源源不斷的足夠的內在動力。中國在未來開展競爭的立足點，不能僅是商品化的大規模制造，而必須是創新和各個生產行業推動的新型服務，市場在推進技術進步方面具有其它機制不可替代的功能。其原因主要出自市場競爭的外在強制力。在市場經濟條件下競爭機制迫使經濟當事人要不斷地、積極主動地在科技投入、研究開發、引進吸收消化先進的技術設備等方面努力進取，以便在競爭中以性能更好、質量更高、價格最廉、成本最低的商品擴大市場占有份額，獲取更多的利潤，從而在激烈爭中迫使勞動者和管理者不斷地自覺接受培訓、學習、掌握和運用現代科技知識等，也有助于推進科技進步。通過建立主體公平的市場環境，規范投資行為。考慮到我國經濟發展的長遠目標和產業結構升級的客觀要求，必須相應增加對于國內經濟發展所需的機電、高新技術產品以及資源型產品的進口，做到進出口總體平衡，略有盈余。要進一步放寬對境內居民和企業的持匯和購匯限制。要進一步促進貨物和服務貿易便利化，逐步由經常項目強制結售匯制度向意愿結售匯制度過渡；通過提高居民境外消費和推動國內企業“走出去”，以增強貿易項目和收益項目的平衡能力。

作者單位：國家行政學院經濟學部