油價看重投機臉譜

□ 文/本刊記者 牟雪江

責任編輯 莫北

辨風看向

據美國商品期貨管理委員會每周發布的數據顯示，10月成為今年5月原油暴跌以來油價表現最好的一個月，美國NYMEX原油期貨反彈了約25%，最高漲至94美元/桶以上。

風向解析

這組數字讓國際油價看漲者振奮。理由是：一、冬天來了對燃料的需求開始旺盛，所以從周期上講這是規律。二、原油市場受到經濟數據的提振，美國第三季度經濟增長加速，暫時緩解了人們對美國經濟重新陷入衰退的擔憂。三、原油的供需面被市場看好，從需求看，美國的油品總需求近一個月持續在 1900萬桶下方徘徊，但并未出現更大幅度的下滑。從供給看，利比亞的原油供應逐步正常化，且三季度全球油品供應維持高位，全球第一消費大國美國的原油庫存降幅明顯，NYMEX交易所庫存也降至7個月低點，或有助于油價的攀升。

從這些基本面上來看，油價蔓延繼續上漲趨勢似乎有理有據。但是，果真如此？答案肯定是“并非如此”。

因為我們不能小看油價被推高背后的另一個活躍因素：截至10月25日的一周，非商業投資者在紐約商品交易所持有的原油期貨合同多頭增加而空頭減少，凈多持倉升至15.9萬手。近一個月原油市場非商業多頭持續增加，導致凈多從10萬手緩步上升至15.9萬手。對此，花旗集團能源策略的負責人Seth Kleinman在10月26日倫敦討論會上表示，這一現象表明“石油市場投機商們將采取交易策略，以尋求保值避免預期的油價下跌”。

事實上，與上述三點樂觀的看漲理由相博弈的觀點早些時間OPEC便預計，“2011年OECD國家石油日均消費量將比去年低30 萬桶左右”。2011年已經走過10個月。這個預計基本被證實。今年美國經濟增速放緩直接導致了美國石油需求持續下滑，美國能源署（EIA）最新公布的數據顯示，當前美國石油日消費量僅為1833萬桶，低于近5年以來歷史同期水平。雖然EIA 數據還顯示近期美國石油商業庫存下降，但是這主要是由于美國大幅減少了石油進口量。當前美國石油日進口量僅有792萬桶，較近5年以來歷史同期均值少了134萬桶。石油需求的疲軟，使得美國煉油廠開工率由7月的90.3% 直線下降至當前的83.1%。與此同時，新興市場受到歐美債務危機以及高通脹的沖擊對石油的需求也受到抑制。以中國為例，隨著央行抑制通脹采取的一系列緊縮型貨幣政策給過熱的實體經濟降溫，中國GDP增速出現放緩跡象，導致了中國石油需求增速開始放緩。據國家統計局最新公布的數據顯示，中國GDP增速降至9.1%，石油日均消費量降至120萬噸左右。

而另一方面，國際石油市場供應方面卻保持穩步上升態勢。曾經飽受戰爭之苦的伊拉克石油產量正在穩步上升，利比亞局勢逐漸穩定令市場對該國石油供應增長預期升溫。特別是全球石油供應商在上游投資規模擴大也在未來一段時間內將維持石油供應上升態勢。這個態勢在正常的情況下，應該表現為“將使國際油價長期走弱”。

但是，今年的國際油價走勢卻令人難于尋味。自5月份第一周突然從110美元高位“跳水”以來，國際油價就仿佛進入到一股起伏不定的“旋流”之中，先是大幅反彈，繼而又大幅重挫，起起伏伏，延續至今。這一蹊蹺局面究竟誰在主導？禍首當屬“當前全球資本流動性過剩”。例如10月隨著國際油價持續反彈，美原油基金凈多持倉量有所增加，這表明基金往往是國際油價反彈的主要推動力。據了解，從美國爆出2011年11月將實施第二輪寬松貨幣政策后，石油投機基金買多的凈持倉，從此前的5萬手一舉邁上16萬手。之后非但沒有像以往那樣平倉回吐后重新換手再候機炒作，反而又借多國針對利比亞的軍事打擊事件，將買多的凈持倉推到27萬手高位。Kleinman表示，自1月份以來，投機商們一直在每桶71——90美元的區間內尋求下行保護，而不是每桶113-130美元。

無需多言，癥結就在于今天的國際油價“金融屬性”已不可避免地把油價與美元的貨幣政策取向、投機基金的輪回炒作關聯在一起。因此，判斷油價走向大勢，更多還是要看美元與投機基金的臉色。