資本市場功能視閾下的中部地區產業結構調整

李紅旗

資本市場功能視閾下的中部地區產業結構調整

李紅旗

產業結構調整是中部崛起的關鍵，而產業結構調整又離不開資本市場的發育和發展。“十二五”期間，加快產業結構調整是中部六省經濟發展的重中之重，金融市場必須更好地服務于這個大局。而中部金融發展的短板恰恰是資本市場薄弱，因此，為了更好地促進中部崛起，必須加快建設多層次的資本市場，以促進中部地區產業結構的優化和調整。

中部;資本市場;產業結構調整

自20世紀80年代初，我國實行非均衡梯度發展政策:率先發展東部沿海地區，實施西部大開發，振興東北老工業基地，全面促進中部崛起。一系列的經濟發展政策，標志著我國區域經濟發展進入了一個新階段。尤其是在經歷了全球金融危機之后，中部地區對全國經濟發展的支撐作用更加顯著。“十二五”期間，加快產業結構調整是中部六省經濟發展的重中之重，金融市場必須更好地服務于這個大局。而中部金融發展的短板恰恰是資本市場，因此，為了更好地促進中部崛起，必須加快建設多層次的資本市場，服務于中部產業結構調整。

一、資本市場在產業結構調整中的作用

產業結構調整就是指隨著科學技術不斷進步和生產社會化程度不斷提高，不斷淘汰落后產業，加強傳統產業的技術改造，扶持引導新興產業，逐步提高產業結構效能和效益。具體而言，就是指產業結構的合理化與高度化。在產業結構調整的過程中，無論是產業結構的合理化還是高度化，資本市場都可以起到舉足輕重的作用。產業結構的優化調整、升級轉換，離不開資本市場的有效支持與協同發展。

1.資本市場有助于優化市場資源配置。產業結構的調整，在性質和方式上主要是分為市場作用和政府作用。市場作用于產業結構調整，很大程度上是一種經濟系統的自我調整。在產品價格信號的引導下，利用資源要素在各產業部門的流動與重組，使產業結構盡可能適應新的市場需求與經濟發展。當市場中的需求結構發生變化，原有的供需結構發生改變，供需不再平衡，進而引起產品的價格發生波動。當價格波動達到一定程度，部門間生產資源達到轉移的臨界點，部門間的資源要素就會從產品價格下降的部門轉移到價格上漲的部門，形成新的供需平衡點。鑒于資本市場的信息獲取功能，其對商品市場的反映更具有預知性。在不同產業供需結構發生變化時，資本市場價格往往先于商品市場做出反應，并通過其資源配置效應，促使資源在不同行業部門間流動，最終達到產業結構新的均衡。在政府作用的產業結構調整機制中，政府通常直接指導資源在各個產業之間的配置，進而達到調整產業結構的目的。一方面，政府直接對各產業部門的投資、生產發布計劃和要求;另一方面，政府通過實施傾斜性的財政、信貸、稅收及外匯等政策措施，引導生產資源、民間資本流向流出需要限制的產業部門，流向需要鼓勵、扶持的產業部門。當宏觀調控的措施得當，資本市場就會對政府的政策信號做出積極反應，資源將加快向受政府鼓勵扶持的、有發展前景的行業集聚，與此相對，那些受政策限制、發展空間狹窄的行業將在資本市場中逐漸萎縮，逐漸衰退。

2.資本市場有助于發展戰略性新興產業。積極發展戰略性新興產業是“十二五”時期，乃至未來一段時間內，調整產業結構的重要抓手。在培育發展戰略性新興產業的初期，許多國家往往采取政策扶持的手段。但在扶植政策取得一定預期效果的同時，往往政府的行政指導行為最終會導致區域產業同構、資源建設浪費等現象的發生。此外，一些技術創新性企業，在發展初期規模較小，發展前景不確定，經常會出現資本運營困難的狀況，這使得在產業結構調整中推動資源向新興產業集聚存在較大障礙。而在資本市場中，尤其是風險資本和創業板，在資源配置、風險分散方面具有獨到功能，成為戰略產業培育的重要手段。一些具有風險偏好的投資者，具有超前的預見力、敏銳的洞察力、良好的心理承受能力、較強的風險承受能力以及強烈的逐利需求，愿意在高風險中追逐新興產業帶來的高效益。風險資本介入新興產業后，可將新興產業潛在的生產要素轉化成現實的生產要素，從而推動戰略新興產業的發展。同時，因為資本市場的風險分散功能，將創新項目的有限風險分散于各個投資主體之間，進而加強了對新興產業投資的保障能力，提高了人們的投資積極性，有力地推動了戰略性新興產業的資本積累與需求擴張。

3.資本市場有助于培養龍頭企業。資本市場的產權界定功能為現代企業制度提供了最有效的形式，清晰、合理的產權界定是一切資源進行配置的前提條件。資本市場通過對經營機制的改造，為企業提供資金融通，傳遞產權交易，提供產權中介服務，從而在產權重組中發揮調整功能，促進各生產要素在各企業間的流動。資本市場可以使生產要素擺脫物質形態的制約，既可以進行分割，又可以在市場上進行各種權利的連續性交易，從而為資源在各企業間，乃至各行業間的流動提供可能。企業在成長的過程中，必須具備高效的生產能力和較強的籌資能力，資本市場利用其固有的趨利性及交易機制，為核心企業集團提供了"肥沃的土壤"。在資本市場出現之前，企業的融資主要依賴銀行借貸資本等間接融資手段，然而，間接融資規模有限且手續復雜，金融產品往往單一，缺乏創新，因此在很大程度上制約了有著強烈擴張和創新需求的核心企業發展。然而，在資本市場中，具有發展空間、較好業績的企業必定成為投資者競相追逐的對象，各種資源要素都將向其集聚，最終轉化為現實的生產力。資本市場對一個產業中核心企業的扶持，一方面可以促使龍頭企業本身加速發展，另一方面也有助于推動產業帶動效應的發揮，進而提高了產業的整體發展水平。

4.資本市場有助于提高自主創新程度。資本市場可以通過培育和推動創新型企業的成長，成為支持自主創新、培育新興戰略性產業的重要平臺。創新直接影響企業效益，引起生產資源格局的重構，加快產業結構調整的步伐。當由創新促進企業技術改造、產品升級時，由于新產品的需求彈性較大，其價格對成本的反應、需求對價格的反應都比較敏感，從而使其產量的提高能獲得較高的收益，會吸引大量的生產要素流入該行業。當該行業獲得的平均收益普遍高于其他行業時，其他行業的生產要素就會加快向最初使用創新的行業轉移、集聚。當然，如果創新導致原有產品的生產效率提高，但是新產品需求彈性較小，不足以引起大規模生產，產生不了較高的行業效益時，那么將促使該行業生產要素外流。因此，無論哪種情況，創新都將引起生產要素在產業之間的轉移，導致不同行業的擴張或收縮，促進產業結構的調整。同時，資本市場為創新投資提供風險擔保和利益共享機制，尤其是風險投資和創業板市場，經常被譽為創新和高新技術的“催化器”，進而大大加快了科技成果的產業化進程。資本市場還可以為企業持續的創新活動提供源源不斷的資金和市場化的創新導向。部分優質的創新型企業可以通過收購兼并等一系列市場化手段，迅速整合，做強做大。

二、中部資本市場存在的問題

在面對國際金融危機背景下嚴峻的國內外經濟環境，中部資本市場繼續保持了良好平穩的運行態勢，在促進產業機構調整、發展區域經濟上也已經取得了一定的成就，但與沿海地區相比仍然存在一些問題。

1.資本市場規模偏小，資金聚集能力較弱。中部資本市場規模偏小的問題比較突出，東部的資本市場的差距仍然懸殊，“東部高、西部和中西部低”的資本格局基本沒變。中部地區的融資比例與其地區生產總值占全國的比重極不相稱，東部地區不僅擁有六成的貸款，而且還占直接融資七成以上的份額，而中部則是以14.6%的貸款、9.6%的債券和10.5%的股票籌資額，提供了占全國19.4%的GDP。從股票融資看，中部地區上市公司數量偏少、融資額較小的情況基本不變。2009年，全國上市公司總數達到1718家，東部、中部、西部和東北地區國內上市公司數量占全國的比重分別為59.6%、16.1%、17.7%和6.6%，東部地區仍占一半以上，中部地區上市公司數只是相當于東部的27%。2009年，國內上市公司境內股票市場的籌資金額大幅增加，但是中部六省上市公司籌資額僅占全國上市公司籌資總額的11.6%，而同期東部地區上市公司籌資額占當年全國上市公司籌資總額的75.4%。作為經濟大省的河南，截止2009年底國內上市公司為41家，只占全國上市公司總數的2.4%，國內股票(A股)籌資額14億元，僅只占全省銀行各項貸款余額0.1%。就債券融資的情況來看，債券融資仍主要集中在東部地區。2009年，中部地區國內債券籌資額僅占全國融資總額的9.4%，而東部地區則占79.9%。中部資本市場的狹小在一定程度上影響產業結構調整所必須的增量資金，也影響了可供資本運作的市場空間。

2.市場中介發展滯后，直接融資渠道不暢。中部地區的資本市場體系不健全，資本市場組織機能不完善，資本內生形成能力差，市場本身的融資能力不強約束了整個資本市場的發展。目前，中部地區的證券公司、期貨公司等市場中介機構較少。2009年，總部設在中部的證券公司占全國的比例為11.3%，甚至比西部少了近7個百分點，只相當于東部的17.1%。總部設在中部地區的期貨公司占全國期貨公司總數的11.9%，同期的東部地區為67.9%。證券投資基金的發育程度是衡量資本市場成熟與否的重要標志。然而，迄今為止，全國60家基金管理公司仍全部集中在東部和西部地區，中部并無一家基金公司。直接融資渠道的不暢，直接影響了資金集聚能力，金融資本缺乏成長和運行的環境與基礎，催化了中部地區資金大量涌向東部沿海證券、房地產等一些泡沫經濟成分較重的產業，內地許多基礎產業的實際資本卻長期缺乏向金融資本轉化的機會，加劇了中部產業結構調整的資金缺乏。

3.上市公司行業分布不均，資本市場結構仍偏傳統。目前，中部地區上市公司仍以傳統產業為主，主要集中在紡織、鋼鐵、有色、化工等行業，戰略新興產業、高科技產業的上市公司比例很低。由于中部地區金融服務品種少、層次低、創新能力不強，地區內部的資金聚集能力，且區域外資金也沒有大規模轉移到中部地區，中部資本市場資金缺口較大。然而，傳統優勢產業的技術改造，戰略新興產業發展的扶持，以及生產性服務業的培育，都需要需要大量的增量資金投入。中部地區的資本市場結構仍偏傳統，上市企業行業分布不均，資本市場在調整產業結構中的資源配置功能沒有得到很好的運用。

三、利用資本市場促進中部產業結構調整的思路

“十二五”時期，加快產業結構調整是經濟發展的中心任務，要在發展中促調整、在調整中求發展。為了促進中部崛起，中部六省更應加快產業結構調整的步伐，充分利用資本市場的調節功能促進產業結構調整，充分考慮自身特點和實際情況，堅持市場導向與政策扶持相結合，建立健全發展資本市場體系的工作機制。

1.大力拓展直接融資渠道。大力發展債券市場，顯著提高直接融資比重。充分培育債券市場，鼓勵核心企業進行債券融資。培育多層次的發債主體，滿足國有企業、民營企業、大型企業、中小企業不同的融資需求。加強債券產品創新，實現短期融資券、企業債券、中期票據、金融債、資產支持證券等多品種債券產品的合理發展，形成產品種類豐富，有產品創新能力的債券市場。大力發展股權投資，拓展新型融資渠道。政府要發揮積極引導作用，通過參股、提供融資擔保和補償機制等方式扶持股權投資企業發展，不斷壯大股權投資資本。通過發展股權投資，將社會募集的資金投入發展前景廣闊的企業，將有效緩解民營企業融資難的狀況。同時，股權投資管理人幫助企業完善治理結構、增強風險控制能力、改進經營管理，促進企業購并重組和股票上市。

2.積極調整上市企業產業結構。加快上市企業的兼并重組步伐，促進產業結構調整與行業升級。大力推動符合國家產業政策導向的并購重組，鼓勵上市公司創新并購重組、推動部分改制上市公司整體上市、規范借殼上市等行為。全面推進優質企業進入資本市場，優先推動戰略新興產業、高新技術產業、現代裝備制造業、現代生產性服務業領域的龍頭企業、優質民營企業上市融資。推動一批具有高成長、高效益的中小企業在創業板上市。積極開拓境外資本市場，穩步推動傳統優勢企業集團赴境外上市融資。鼓勵優質上市公司通過多種方式擴大再融資規模，提高對外投資控股能力。支持有條件的企業利用資本市場開展兼并重組，促進上市公司行業整合和產業升級，切實保證募集資金能夠有效用到產業結構優化升級的項目。

3.加大資本市場創新力度。積極推進資本市場產品創新、業務創新、觀念創新、制度創新、技術創新、及服務創新，滿足產業轉型升級的多層次需求。加快融資方式和信貸產品創新，加強中間業務創新，全面提升資本市場服務層次;完善資本市場信息化建設，增強資本市場服務能力。加強金融同業合作，發展交叉性金融工具和業務品種，提高資本市場產品服務能力。增強中部地區券商的整體實力，積極推動地方金融機構發起設立證券投資基金管理公司。進一步推進信貸資產證券化產品和企業資產證券化產品的創新，做好資產證券化的試點工作。穩步擴大融資融券試點，適時推出轉融通等配套制度。結合實體經濟需要，完善以風控為前提、以市場為導向、以需求為動力的產品和業務創新機制。

4.積極引導民間資本入注中介服務體系。出臺政策措施大力鼓勵民間資本，包括個人、企業、金融機構和創業資本等各類資本，積極參與資本市場建設。完善資本市場中介機構的法制環境，加強規范中介服務機構管理，保證中介機構在人員組成、資金來源、行政管理上的獨立性、中立性。構建多層級的中介服務體系，積極培育會計師事務所、律師事務所、評估機構、咨詢服務機構及投資銀行等中介機構，促進資本市場體系的健康快速發展。采取多種措施提高中介服務人員的整體素質，注重在實踐中培養，通過多渠道、多種形式培養一批既精通基金業務，又有項目投資管理經驗的專業管理人員。

［1］中國人民銀行貨幣政策分析小組.2009年中國區域金融運行報告［EB/OL］.人民網，2010.6.8.

［2］吳曉靈.發展多層次資本市場服務經濟結構調整［EB/OL］.中國經濟50人論壇，2010，(5).

［3］浙江省發改委課題組.構建與產業轉型升級相適應的資本市場體系［J］.浙江經濟，2010，(10).

［4］王學信.中部資本市場:問題與對策［J］.改革與戰略，2010，(8).

責任編輯:伊人

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1003—0751(2011)02—0045—03

2011—01—20

李紅旗，女，新鄉市審計局局長(新鄉453003)。