利率市場化宜早不宜遲

◎ 蘇培科

利率市場化宜早不宜遲

◎ 蘇培科

自今年年初央行行長周小川發表《關于推進利率市場化改革的若干思考》之后，市場就沒有停止過對中國利率市場化改革路徑的猜測和討論。近日有媒體報道，央行已經組織招商銀行在內的數家銀行進行中短期存款利率市場化的初步試點，該試點項目已啟動至少兩月。對此，招行和央行都予以否認。但利率市場化改革在中國已經是大勢所趨，而且宜早不宜遲。

在筆者看來，目前的市場環境需要行政放手，如果利率繼續不放開、不改革，繼續用存貸利差來圈養商業銀行，那么何來充分公平的市場競爭環境？商業銀行哪里肯主動地嘗試風險定價和業務創新？如果利率不市場化，那么貨幣市場和資本市場的定價都是扭曲的。顯然，利率市場化改革應該進一步推進。

利率市場化改革已具備嘗試條件

利率市場化在中國并不是剛剛起步，自上世紀90年代以來，中國一直在推進利率市場化的改革。如果以1996年銀行拆借利率市場化為標志，中國為利率完全市場化做準備的時間已有14年了，現在徹底改革也不算倉促。到目前為止，國內的債券市場利率、同業拆借利率、貼現利率都已經基本實現了市場定價，外幣利率的市場化基本到位，貸款利率的浮動空間也已經足夠大，2004年10月就已經取消了貸款利率的上限，而下浮的幅度為基準利率的0.9倍，還沒有完全放開。與此同時，存款利率的下限也放開了，下不設底。目前，利率市場化改革就僅需要放開存款的上限和貸款的下限，實際上這也是保護商業銀行維系存貸利差的最后一道防線。但為了推動中國商業銀行進一步改革和創新，這一道防線必須要打開，否則商業銀行永遠都是扶不起的阿斗，永遠都沒有業務創新的動力和積極性。

當然，利率市場化導致存貸利差縮小之后肯定會對目前這種依靠存貸利差過活的商業銀行造成影響。但不必過于擔心，因為目前國內的各大主要商業銀行都基本已經實現了上市融資，已經擺脫了早前盈利不善、壞賬過多的局面，利率市場化改革已經具備了嘗試的條件。

商業銀行亟需打破存貸利差供養格局

在目前貨幣政策回歸穩健、不對稱加息使得商業銀行的利差收窄、法定存款準備金率加超額存款準備金率超過20%，以及資本充足率和撥備率等監管指標不斷提高的情況下，商業銀行可支配的放貸杠桿確實越來越小。如果再不放開利率讓商業銀行自行定價，整個銀行業將面臨利潤率下滑的風險，而且具有創新能力的好銀行也無法脫穎而出。只有當利率市場化后，存貸利差的減少將迫使商業銀行去主動創新業務，風險溢價的判斷和定價也將使得各家銀行經營的水平立刻分化，激烈的市場競爭肯定會讓中小銀行迎來一輪殘酷洗牌，中小銀行會更加靈活，好銀行會越來越好，而依靠存貸利差圈養的銀行將逐漸喪失盈利能力。當然這一過程也會給儲戶帶來風險判斷。如果追求高利息收益，選擇一些高息攬存但經營陷入困境的銀行，存款也面臨著風險，商業銀行和儲戶都不能再指望政府為其買單。顯然，存款保險制度的完善和對儲戶的風險教育迫在眉睫。

在負利率迫使下，目前商業銀行的存貸結構正在發生著嚴重的變化，那就是長期存款短期化、短期存款活期化，但在固定資產投資驅動的中國經濟結構中，我們的貸款項目卻呈現出中長期化的趨勢，從而“長貸短存”正在考驗著商業銀行的流動性管理。如果商業銀行再不進行業務創新和開拓新的盈利模式，依靠存貸利差過日子的格局就難以為繼，這也要求商業銀行采取更加靈活的利率來平衡這種不對稱。從以往的歷史經驗來看，如果不打破存貸利差供養的格局，商業銀行很難用心去創新和競爭。

中小企業貸款難局面將得以改善

在中國經濟結構轉型和大力發展新興戰略型產業之際，如果不改變目前信貸資源配置的格局，中小企業和新興戰略型產業的企業很難配置到信貸資源。恰恰那些傳統行業的大企業則可以輕松獲得貸款，而且央企、國企等大企業貸款的成本遠低于中小企業。他們龐大的資產和穩定的還款保障，使得各大銀行拿著“總行優質客戶”的牌子追著這些企業放貸，而且貸款利率還較基準下浮5%～10%，而那些缺乏擔保的小企業和不確定性的新興戰略型企業則很難得到銀行的認同。即使給中小企業貸款，其貸款利率普遍要較基準利率上浮很多，而且幾大國有銀行根本就無暇顧及中小企業的發展。同樣，在貸款利率下限管理的情況下，大銀行依靠財政性存款和國有大企業存款就可以獲取穩定的息差收入，小銀行給這些大企業再高的利息也很難吸引到這些存款。

一旦利率完全市場化之后，放開了存款上限和解除了貸款下限，理論上利率水平下可以無限趨近于零，上可以趨近于投資的預期回報率。于是，這些大企業就開始與存款銀行之間展開激烈的討價還價，存款的時候要求利率高點，貸款的時候要求利率低點，從而大幅縮小大銀行的息差收入。如果談判或者博弈不成功則會給中小銀行留下介入的機會。如果銀行定價和定位不準，則可能會導致客戶流失，從而損失市場份額，經過一段時間之后就會打破目前中國銀行業的現有格局。

如果大銀行繼續將款貸給中石油、中石化等大企業，雖然風險小，但利潤也薄，貸款利率距成本越來越近。這也迫使著大銀行將部分信貸資金分配給中小企業和創新型企業，以獲取貸款利率上浮的空間，從而依靠風險溢價和定價來獲取超額收益，以覆蓋中小企業貸款的不確定性風險。當信用等級高的大企業和信用等級低的小企業，通過利率差使兩邊風險對等后，銀行也就愿意主動給中小企業貸款，傳統型行業和大型企業的貸款也就自然出現縮減，就會改變目前國企、央企超額配置信貸資源的現狀。中小企業貸款難的局面也將會得以改善，信貸資源分配也將會更加科學，經濟結構轉型和新興戰略型產業的發展也將會在高利息的誘使下得到更多的信貸資金支持。在整個市場激烈博弈下，真正市場化的基準利率就會順其自然地誕生。

當然，任何改革和創新都是雙刃劍，隨著利率市場化改革的推進，一些新的挑戰和問題也不容忽視。比如，央行放開利率管制之后，貨幣政策中的利率調控工具將會削弱，宏觀調控的固有邏輯需要發生改變，同時利率市場化將嚴重考驗金融機構的風險管理能力和創新能力，會給儲戶的存款帶來風險，也迫使股票市場對銀行股重新估值。

（作者系對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員）