資產減值與盈余管理關系的實證研究
——來自滬深兩市制造業上市公司的證據

潘登

（湖北財經高等專科學校會計學院 湖北 武漢 430077）

資產減值與盈余管理關系的實證研究
——來自滬深兩市制造業上市公司的證據

潘登

（湖北財經高等專科學校會計學院 湖北 武漢 430077）

本文從我國滬深兩市A股制造業上市公司中選取部分公司作為樣本，對2007年和2008年計提資產減值的情況進行了實證分析。研究發現：準則實施后影響資產減值的主要因素是經濟因素，上市公司進行盈余管理的動機不是很強，只有虧損上市公司的盈余管理動機明顯。這說明現行資產減值準則的實施提高了資產的質量，對上市公司的盈余管理行為起到了一定的遏制作用。

資產減值盈余管理資產減值準則上市公司

一、引言

在激烈競爭的市場環境下，企業面臨的風險和不確定性越來越大，由于社會經濟環境不斷發生變化，還有企業內部的各種原因，資產常常發生減值，也就是資產的可收回價值低于賬面價值。為了公允地反映企業的資產狀況，將決策相關的會計信息提供給現實和潛在的投資者，就有必要確認資產減值，對資產的賬面價值進行調減。盈余管理是近年來在各國興起的重要會計研究領域之一，只要是企業管理人員在財務報告中為了個人利益最大化或企業價值最大化，運用個人主觀判斷選擇各種會計方法與程序，誤導企業利益相關者或者依賴會計報告的數字造成一定影響的行為，都屬于盈余管理行為。隨著證券市場的發展，上市公司可以通過證券市場獲得更多的資金，證券市場成了上市公司進行融資的一個重要途徑，為了確保融資渠道的順暢，那么企業形象的良好、利潤的穩定是必需的，可是上市公司的經濟效益受到多方面的影響，穩定的利潤不是總能夠實現的，在這種情況下上市公司選擇利用資產減值實現盈余管理是在所難免的。因而，資產減值準備計提和轉回的靈活性，使得它成為上市公司調節利潤進行盈余管理的重要工具。我國為了盡量減少上市公司利用資產減值進行盈余管理的情況，陸續制定了一些規章制度并加以完善。近幾年，上市公司利用資產減值操縱盈余的情況愈演愈烈。在這種狀況下，財政部于2006年頒布了《企業會計準則第8號——資產減值》，這項準則主要是在原來的規定上，對資產減值準備的確認、計量、披露方面作了很多改進，希望能夠在一定程度上抑制上市公司利用資產減值準備進行盈余管理的行為。該準則于2007年1月1日起在上市公司開始執行。2008年我國經濟受美國次貸危機的影響，表現出了一系列“金融危機癥候群”。截至2009年4月28日，根據2008年滬深兩市已披露的1503家上市公司年報顯示：2008年共實現凈利潤7880億元，較上年合計數9362億元下降16%；共確認資產減值損失3676億元，較上年合計數1466億元增加151%。資產減值損失金額與凈利潤之比高達47%，由此可見上市公司計提的各項資產減值準備對業績的影響之大。那么，我國在金融危機的影響下，上市公司出現了大額計提資產減值準備的情況，并創下了歷史新高，這是上市公司對經濟環境的一種應對反映，還是上市公司借此機會的盈余管理行為，是值得研究的。我國很多研究表明，在現行資產減值準則頒布之前，上市公司利用資產減值進行盈余管理的動機很明顯。我國頒布資產減值準則就是為了抑制上市公司過度的盈余管理行為，那么準則的頒布和實施能否達到預期效果？在2008年發生金融危機造成資產大量減值的特殊經濟環境下，資產減值準則又剛開始實施不久，上市公司資產減值與盈余管理之間的關系又如何？對于這些問題，本文將結合部分制造業上市公司2007年和2008年計提資產減值的情況對上市公司是否存在利用資產減值進行盈余管理的動機以及資產減值準則的實施效果進行實證分析。不僅可以為我國資產減值準則的實施提供有力的依據，又可以為我國現行準則下的會計監管和會計信息質量的提高提供參考。

二、研究設計

（一）研究假設 目前我國證券市場規定，如果上市公司連續兩年出現下列狀況：財務狀況出現異常，每股凈資產比面值低，凈利潤出現負數，就要對其上市公開發行的股票進行特別處理（即ST）。上市公司如果連續三年出現虧損，就會暫時停止該公司股票上市交易（即摘牌）。上市公司為了在以后年度連續出現虧損時，避免證券監管部門的處理，往往將存在的會計政策、會計估計的模糊性加以利用，大額計提資產減值準備，確認以前年度累積下來的費用和損失，并提前確認以后年度的費用和損失，一次虧到底。因此，本文提出假設：

假設1：虧損公司存在“大洗澡”的動機，當期計提的資產減值準備金額和幅度大

虧損上市公司如果想要不被摘牌或摘掉ST的帽子，就要避免連續兩年或者連續三年出現虧損的局面。因為這類公司的主營業務不景氣，往往很難在短時間內靠主營業務來扭轉虧損的局面，所以他們就采取轉回以前年度計提的減值準備的方式造成扭虧年度盈利的假象，來逃避市場的監管。因此，本文提出假設：

假設2：扭虧公司存在避虧的動機，當期計提的資產減值準備金額和幅度小

配股再融資是一種成本相對比較低的融資方式，因此受到上市公司的歡迎，但是要具有配股資格，就必須達到一定的要求。我國證監會規定：最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%，且預測本次發行完成當年加權平均凈資產收益率不低于6%。這時候資產減值準備就成為上市公司進行盈余管理的工具，當凈資產收益率達不到6%時，就通過轉回以前年度的資產減值準備來達到配股的要求。因此，本文提出假設：

假設3：存在配股動機的上市公司，當期計提的資產減值準備金額和幅度小

我國證券市場中的上市公司存在著利潤平滑動機，上市公司對外報告經營業績時一般傾向于反映其利潤持續增長的趨勢，進而將此信息傳遞給投資者，來達到降低公司融資成本的目的。同時，公司穩定的增長實際上就是向投資者傳遞公司正常發展的信號，這樣投資者認為公司形象良好，對公司就有足夠的信心。當上市公司的業績在某年有較高的增長時，公司管理層一般不會將這樣的業績報告給投資者，而是通過利潤平滑將該年的一部分盈余在以后各期進行分攤，造成該公司業績持續增長的表象。因此，本文提出下面假設。

假設4：盈利公司存在利潤平滑的動機，當期計提的資產減值準備金額和幅度大

資產減值準備的計提，通常是由于出現了準則規定的資產減值情況，如主營業務下降、行業競爭加劇、經營轉型等情況，進行資產減值反映了公司對自身經營環境不利變化的職業判斷。通過適當的減值，可以反映公司資產質量的實際狀況，向市場傳遞企業對未來現金流的預期。資產減值是資產質量或經濟因素的真實反映，因此，本文提出下面假設。

假設5：公司資產質量下降與經營環境惡化，當期計提的資產減值準備金額和幅度大

（二）樣本選取和數據來源 證監會將所有上市公司分為13個行業。各行業間差別很大，本文選擇某一個行業進行研究。鑒于制造業資產規模龐大、種類較多，在國民經濟中占有重要的地位，又具有代表性，在上市公司中占有絕大多數，因此本文將研究樣本確定為滬深A股上市的制造業公司。本文隨機選取了滬深A股制造業90家上市公司作為研究對象，對樣本公司2007年和2008年計提資產減值的情況進行分析。本文研究樣本的數據來源于證券之星數據庫和上海證券交易所、深圳交易所數據庫，包括滬深兩市A股制造業上市公司的資產負債表、利潤表、資產減值準備明細表及其他相關報表資料。處理軟件為EXCEL數據分析工具。

（三）模型建立和變量定義 為了研究資產減值與盈余管理之間的關系，本文參考了戴德明等（2005）、王建新（2007）的實證模型，王建新的實證模型主要是考察長期資產減值轉回的情況，以長期資產減值轉回率為因變量，鑒于本文考察的是所有資產減值計提的情況，所以因變量選擇的是資產減值計提率，與戴德明模型中因變量的選擇是一致的，本文在自變量的選擇上大部分與王建新模型中的自變量一致，綜上考慮本文建立以下模型來驗證假設：

模型中變量主要包括：（1）因變量。鑒于前人的研究成果，本文按以下方式定義因變量：研究中設計了衡量資產減值幅度的因變量TPAIR，表示當期的資產減值計提率，即當期計提的資產減值凈額占計提減值前資產總額的比例。（2）自變量。本文選取會對資產減值會計行為產生影響的自變量，主要包括經濟因素、盈余管理動機。經濟因素直接影響資產的價值，是確認資產減值的合理依據；盈余管理動機是管理層為了達到特殊目的而誤導利益相關者對公司收益的理解，是一種機會主義行為。第一，反映盈余管理動機的解釋變量。由于我國特殊的監管政策，使得盈余管理的動機體現著我國特有的國情，本文納入模型考察的盈余管理動機主要包括大清洗、扭虧、配股和利潤平滑。本文采用啞變量的形式設計了四個解釋變量：虧損（檢驗假設1）、扭虧（檢驗假設2）、配股（檢驗假設3）和盈利（檢驗假設4）。LOSS：啞變量，表示公司是否虧損，當公司在t年的凈利潤小于0時，取1，否則為0。我國的證券監管政策規定上市公司只有連續虧損三年才被暫停上市，如果連續虧損一年或兩年不會受到什么處罰，對上市公司虧損的程度和虧損金額也沒有什么限制，就算發生巨虧也不受什么制度約束。因此，如果上市公司在主營業務方面無法避免虧損，他們就會采取“大清洗”的方式多提資產減值準備，人為擴大虧損，使企業一次虧個夠，以后輕裝上陣，增加未來收益，為來年的扭虧為盈做準備，即預期α1的系數為正。NK：啞變量，表示公司是否扭虧，當公司t-1年凈利潤小于0且t年凈利潤大于0時，取1，否則為0。預期本年度實現扭虧的公司具有調增盈余、以避免被ST或摘牌的動機，這類公司很可能少計提減值準備以降低成本費用，增加盈余，即α2系數為負。PG：啞變量，表示公司是否處于配股達線區，當公司t-2年、t-1年、t年的凈資產收益率之和處于[18%，20%]時，取1，否則為0。在我國，股票融資的成本較低，是上市公司最主要的融資方式，證券法規定，上市公司要具備一定條件，才有配股資格。申請配股的公司最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%，且預測本次發行完成當年加權平均凈資產收益率不低于6%。因此預期處于配股達線區的上市公司有利用少提資產減值準備調增盈余、提高凈資產收益率的動機，即α3的系數為負。SMOOTH：啞變量，表示公司是否具有較好的盈利能力，當公司t-2年、t-1年、t年的凈資產收益率之和大于20%時，取1，否則為0。預期盈利公司有利潤平滑的動機，有較好盈利能力的公司在業績良好的年度會高額計提資產減值準備調減當期利潤，以便在業績差的年度調高利潤，始終保持業績增長態勢，即α4的系數為正。第二，反映經濟因素的解釋變量。ROA：表示總資產收益率，公司t年凈利潤與年末總資產的比率，計量公司的盈利能力對資產減值計提的影響。不管是由于資產質量的下降，還是因為經濟環境的惡化，這些因素對公司的影響最終都會表現在公司的盈利能力上。上市公司資產減值的計提反映了公司資產質量的下降與經營環境的惡化。否則這意味著公司資產減值的計提并非由于公司盈利能力下降與經濟環境惡化，而是出于非經濟因素動機。因此資產減值準備計提比例與總資產收益率呈負相關趨勢，α5的系數為負。（3）控制變量。本文選取的控制變量包括資產規模和年度。SIZE：等于上市公司年末總資產的對數。本文選取SIZE來控制公司規模對資產減值計提的影響。資產規模不同的各組公司之間資產減值準備計提比率存在顯著差異，可能有以下三方面原因：資產規模小的公司資產質量可能較差，因此提取準備的比例較高；資產規模小的公司抗風險能力較差，因此公司管理層比較謹慎，從而提取的準備比例較高；我國規模較大的上市公司多為大型國有企業，因此在經營上缺乏謹慎性。因此資產減值準備計提比例與資產規模呈負相關趨勢，α6的系數為負。YR：表示年度啞變量，在回歸分析中，2008年取YR08=1；2007年取YR08=0，對年度影響加以控制，用以控制外部經濟環境與制度環境的影響。

三、實證結果分析

（一）描述性統計 對樣本公司2007年、2008年計提減值的情況進行描述性統計見（表1）。資產減值額和資產減值率指標的偏度都顯著不為0，峰度都顯著不為3，說明不太符合正態分布。2007年和2008年資產減值額的標準差都比較大，說明樣本公司之間的差異比較大。資產減值率指標的標準差比較小，所以資產減值率更適合作為資產減值情況的評價指標。2008年資產減值計提額的均值為11438.21萬元，遠遠高于2007年資產減值計提額的均值2249.85萬元，同時，2008年資產減值計提率的均值為3.17%，也顯著高于2007年計提率的均值1.31%。從資產減值計提額和計提率的最大值和最小值來看，2008年的也比2007年的大，可以看出，整體上2008年計提減值的金額和幅度比2007年都增大了，那么，到底是什么原因造成的，是由于2008年金融危機的影響，經濟情況不好，造成資產大幅減值，還是上市公司出于盈余管理的動機人為故意加大了計提減值的力度？這還需要證實。為了考察盈余管理動機是否會對上市公司的資產減值確認行為產生影響，（表2）分別給出了虧損公司、扭虧公司、配股公司、盈利公司和非上述四類公司在資產減值計提率的均值比較。上述四類公司與非四類公司在資產減值準備的計提方面存在差異，差異不是特別大，其中虧損公司與非虧損公司差異最大，虧損公司資產減值計提率的均值是7.3%，與非虧損公司相差了7.07%，初步表明虧損上市公司如果無法避免虧損，就傾向于多確認資產減值準備進行大洗澡，為以后年度利潤創造條件，同時也不排除公司盈余能力下降而多確認資產減值準備的解釋；扭虧公司資產減值計提率的均值比非扭虧公司低2.3%，扭虧公司少確認資產減值準備相對增加了上市公司的當期利潤，可能是出于避免“摘帽”、退市的動機所致，當然也不排除是公司自身盈余能力上升所致；配股公司確認資產減值準備的比例也比非配股公司低1.74%，配股公司可能是為了達到配股要求，利用少提資產減值準備來提高賬面利潤，也有可能是自身盈余能力上升了；盈利公司計提資產減值準備的比例低于非盈利公司，沒有為了平滑利潤而多提資產減值準備的跡象。上面四個假設是否成立還需要進一步驗證。

表1 樣本公司2007年至2008年資產減值狀況統計表

表2 四類公司與非四類公司資產減值計提情況比較

表3 模型中變量之間的相關性分析

表4 回歸分析

（二）相關性分析 為了驗證假設，將資產減值計提率與主要變量進行相關性分析見（表3）。從相關性來看，與資產減值計提率相關程度高的動機因素是虧損動機，相關性達到了35.52%；其次是利潤平滑動機，相關性達到了11.87%，另外兩種動機因素與其的相關程度較低。代表經濟因素對資產減值影響程度的總資產收益率與資產減值計提率的相關程度最高，相關性達到了77.75%。控制變量與資產減值計提率的相關程度不高，公司規模與資產減值計提率的相關性是22.78%，年度變量與資產減值計提率不太相關，也就是說資產減值的計提受年度變化影響較小。這在一定程度上驗證了納入這些變量的意義。單變量相關分析沒有考慮各因素之間的相互影響，為了進一步揭示變量之間的系統關系，檢驗假設是否成立，本文將在相關性分析的基礎上通過多元線性回歸分析進一步驗證本文的假設。

（三）回歸分析 為了進一步驗證相關性分析的結果，根據建立的模型進行回歸分析見（表4）。回歸統計表中，Rsquare為61.67%，表明模型的擬合程度較好，解釋變量和控制變量較好的解釋了上市公司確認資產減值的行為。方差分析表中，F值為39.5416，sig.即P值為9.982E-33，P值遠遠小于α=0.05，回歸方程整體通過了顯著性檢驗，也就是說自變量整體對因變量有顯著影響，但是還不能說明這個回歸方程中每個自變量都對因變量有顯著影響。要驗證各個自變量對因變量的顯著影響，需要結合回歸系數進行分析。第一，各盈余管理動機因素的回歸系數，只有虧損動機通過了顯著性檢驗，P值為0.0424，小于α=0.05，在0.05的水平上顯著，而且回歸系數的符號與預測的符號相同，說明有虧損動機的上市公司會在虧損年度大額計提資產減值準備來加大虧損，一次虧到底。因此假設1成立。對扭虧動機和配股動機的回歸系數進行檢驗，它們的回歸系數不僅沒有通過顯著性檢驗，而且回歸系數的符號與本文的預測相反，說明扭虧和配股上市公司的盈余管理動機并不明顯，從而假設2、假設3不成立。對利潤平滑動機的回歸系數進行檢驗，因為它的P值較大，在α=0.05的水平上沒有通過檢驗，在α=0.1的水平上也無法通過檢驗，盡管它的回歸系數符號與本文的預測相同，因此可以說，利潤平滑動機對資產減值準備計提率沒有顯著影響，假設四不成立。在上述幾種盈余管理動機中，本文發現上市公司在虧損年度的大洗澡動機比較明顯。在我國特殊的證券監管制度下，虧損公司往往表現出更加明顯的盈余管理動機，因此我國多數學者側重于研究虧損公司的扭虧動機和大洗澡動機，戴德明等人（2005）研究同樣證實了虧損上市公司存在大洗澡行為。由于我國現行資產減值準則規定長期資產減值一經計提不得轉回，對利用長期資產減值轉回調節利潤的手段起了一定的限制作用，所以本文沒有發現上市公司有明顯的扭虧動機。第二，代表經濟因素對資產減值影響程度的是總資產收益率，總資產收益率的回歸系數通過了顯著性檢驗，P值幾乎為0，小于α=0.05，在0.05的水平上顯著，而且它的回歸系數的符號是負的，與本文預期的符號相同，因此假設五成立。這說明上市公司資產減值的計提在一定程度上反映了公司資產質量的下降與經營環境的惡化。與蔡祥、張海燕（2004）、王躍堂等（2005）和戴德明等（2006）的研究結論是一致的。從而驗證了2008年大額計提資產減值準備主要是受經濟環境即金融危機的影響。第三，各控制變量的回歸系數，公司規模和年度變量沒有通過顯著性檢驗，說明公司規模和年度的變化對資產減值計提率沒有太大影響。

四、結論

本文通過對部分制造業上市公司2007年、2008年計提資產減值的情況進行實證研究，得出如下結論：第一，資產減值的計提主要反映了經濟環境的變化。以上研究表明，影響資產減值準備變動的主要原因是企業自身經濟因素造成的價值損毀。既說明2008年上市公司大額計提資產減值準備主要是受經濟環境即金融危機的影響，也說明現行資產減值準則在實施過程中使資產質量得到了真實的反映。第二，上市公司利用資產減值進行盈余管理的動機并不明顯。實證研究結果表明，資產減值的計提率與盈余管理動機的關聯不大，說明在現行準則實施的這兩年里，上市公司沒有表現出很強的盈余管理動機。現行準則在實施過程中達到了比較好的預期效果，在一定程度上遏制了上市公司的盈余管理行為。第三，上市公司在虧損年度有加大計提資產減值準備進行盈余管理的動機。上市公司在虧損年度利用資產減值這樣的非經常性損益進行盈余管理，這與監管部門在評價公司業績時主要以非經常性損益作為評價指標是有關系的，同時監管部門對虧損公司的處罰不嚴，給虧損公司留下了一定的盈余管理空間。因此要從完善證券市場的監管方面來進一步加強資產減值準則的實施。綜上所述，上市公司利用資產減值進行盈余管理的動機并不強，現行資產減值準則的實施效果是比較好的，該準則不僅在一定程度上遏制了上市公司的盈余管理行為，而且有利于上市公司資產質量的提高，這說明準則中的有關規定是切實可行的，是符合我國現實情況的，特別是不允許長期資產減值轉回這一規定。

［1］蔡祥、張海燕：《資產減值準備的計提、追溯與市場反應》，《中國會計與財務研究》2004年第6期。

［2］王躍堂、周雪、張莉：《長期資產減值：公允價值的體現還是盈余管理行為》，《會計研究》2005年第8期。

［3］戴德明、毛新述、鄧瑤：《中國虧損上市公司資產減值計提行為研究》，《財經研究》2005年第7期。

［4］王建新：《公司治理結構、盈余管理動機與長期資產減值轉回-來自我國上市公司的經驗證據》，《會計研究》2007年第5期。

潘 登（1976-），女，湖北枝江人，湖北財經高等專科學校會計學院講師

（編輯 虹 云）