愛爾蘭危機會否“火燒歐盟”?

□ 成萬牘

（淮安市發展和改革研究會，江蘇淮安223001）

愛爾蘭危機會否“火燒歐盟”?

□ 成萬牘

（淮安市發展和改革研究會，江蘇淮安223001）

面對洶涌的銀行擠兌壓力，一直拒不求援的昔日“凱爾特之虎”——愛爾蘭，終于低下它那高昂的頭，當地時間2010年11月21日向歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）遞交了求援申請。

愛爾蘭總規模850億歐元的援救申請獲批對于緩解市場擔憂具有積極意義，人們期待愛爾蘭或已“?！比ァ皺C”來。然而，歐盟的結構安排尤如曹操的“連環船”，如果不能盡快解決危機傳導機制的問題，搞不好就要“火燒連營”。換言之，繼希臘之后，愛爾蘭的危機是否有可能向其他歐盟國家擴散？

銀行驚現擠兌風潮

從2010年10月下旬愛爾蘭國債收益率開始走高，一直到11月17日歐盟和IMF官員進駐都柏林，愛爾蘭政府始終堅稱不會求援，強調其手中的現金流可以維持2011年年中以前的政府運營。然而，愛爾蘭銀行遭遇的瘋狂擠兌令政府難負其重。為了防止出現更為洶涌的擠兌狂潮，求援成為唯一選擇。

有數據顯示，因擔心愛爾蘭銀行體系無法承受房地產泡沫破裂帶來的巨額壞賬損失，過去幾個月里，總計有約250億歐元的資金撤離了愛爾蘭銀行體系。受此影響，愛爾蘭銀行體系對于外部資金的依賴急劇上升。據歐洲央行提供的數據，目前愛爾蘭銀行體系總計使用了約1300億歐元的外部資金，一些問題銀行幾乎全部依賴歐洲資金來維系生存，貸款存款比已經大于160%，超出了歐洲審慎銀行監管的原則。

愛爾蘭財長布賴恩·勒尼漢11月21日承認“銀行是愛爾蘭目前所面臨問題的核心”，這也是促使他做出求援決定的主要原因。這些問題銀行“對于愛爾蘭這樣的小國家來說是一個太大的問題”，外部援助對于防止愛爾蘭陷入“經濟混亂”是必要的。

債務評級頻遭下調

2010年8月24日，標準普爾將愛爾蘭長期主權信用評級從“AA”下調一個等級至“AA-”，評級前景納為“負面”，反映了該國扶持金融業的成本高昂。隨著歐元兌美元日益逼近關鍵技術支撐水平1.3333。11月23日標準普爾公司宣布下調愛爾蘭主權債務評級，長期評級從“AA-”下調兩級至“A”，短期評級從“A-1+”下調至“A-1”。同時，標準普爾還將該國短期和長期債信評級納入負面觀察名單。此前一天，穆迪投資者服務公司表示，鑒于愛爾蘭銀行業危機較預想的嚴重，將下調該國主權信用評級。

標準普爾發布的新聞稿稱，此次下調愛爾蘭評級的原因是，該國政府為進一步向本國身陷困境的銀行業注資而借入的資金將超出此前預期。穆迪發布的聲明表示，下調愛爾蘭主權評級的主要原因也是該國申請外援。外援是柄“雙刃劍”，一方面幫助愛爾蘭應對危機，但另一方面卻加重政府債務負擔，從而對主權信用評級造成消極影響。

“最佳協議”終于出爐

相比于半年前希臘援救方案的“難產”，2010年11月28日出爐的850億歐元愛爾蘭援救方案從醞釀到公布只用了大約一個星期的時間，歐盟與IMF官員的良苦用心不言自明。因此，此次援救方案的出爐無論從方案出臺的速度、援救規模還是貸款條件來看，積極意義都不可小視，并已成為穩定市場情緒的最后一枚棋子，成敗在此一搏。

援救方案規定，救助資金將主要來自三個渠道。最大一部分627億歐元來自歐盟和IMF聯合設立的備用救助機制，其中有402億由歐盟援助基金提供，225億由IMF提供；此外有48億來自英國、瑞典和丹麥提供的雙邊貸款，愛爾蘭還將動用本國養老儲備基金等國內資源自籌175億。也就是說，愛爾蘭獲得的外援實為675億歐元，遠低于希臘的1100億歐元。據稱，這850億歐元的救助資金將主要用在兩個方面：一是救助因房地產泡沫破裂而陷入困境的愛爾蘭銀行業，總計350億歐元，其中100億歐元用來為愛爾蘭銀行注資，250億歐元作為應急資金；二是用于滿足愛爾蘭政府的財政需要，總計500億歐元。

或許是吸取了援救希臘過程中的教訓，此番愛爾蘭援救方案在貸款條件和期限上都相對更為寬松。據悉，由于資金來源渠道不同，為愛爾蘭提供救助的貸款期限從3年到7年半不等，而當時提供給希臘的貸款期限僅為3年。利率方面，因貸款期限不同可能略有差異，平均貸款利率在5.8%左右。雖然這一水平高于援助希臘時的5.2%利率，但較之當前市場利率已是相當優惠。作為附加條件，愛爾蘭政府將實施銀行業重組、大力緊縮財政和推行經濟改革。愛爾蘭財長稱眼下的結果是“為了愛爾蘭和愛爾蘭民眾所能達成的一份最佳協議”。

債務危機又被傳染

愛爾蘭現在正處于夾縫之中，一方面需要更多削減開支，另一方面又需要刺激更多經濟增長，這是一個兩難選擇。如果愛爾蘭政府最終兜了一大圈還是不得不進行債務重組的話，那么愛爾蘭當局、歐盟以及IMF今天所做的努力都將付之東流。

同時，愛爾蘭危機在中長期的演化和發展仍然存在種種不確定性。其中很重要的一點取決于銀行業重組的成敗。比較好的結果是銀行業重組后壞賬得以消化，那么警報基本可以解除，無需后續資金；而比較悲觀的可能就是壞賬處理得不好，那么愛爾蘭政府可能就需要更多的資金來填補漏洞。

隨著愛爾蘭債務危機愈演愈烈，傳染性正在增強，這已成為歐盟當前最大的擔憂。德國媒體2010年11月26日報道稱，歐洲央行和數個歐元區成員國正敦促葡萄牙向歐洲金融穩定基金申請救助。自愛爾蘭債務危機加劇以來，由于投資者擔心葡萄牙和西班牙也會步其后塵，這兩個歐元區國家的借貸成本顯著上升。盡管葡萄牙議會26日通過了財政緊縮計劃，但當天葡萄牙國債收益率仍一度突破7%，創下歐元誕生以來的最高紀錄。西班牙國債收益率也徘徊在5.2%左右的歷史高位。其中葡萄牙被認為最有可能成為在債務危機中倒下的第三張多米諾骨牌。而基于葡萄牙和西班牙之間緊密的經濟聯系，一旦葡萄牙失守，歐元區第四大經濟體西班牙難免會受到牽連，這對歐元區來說將是更加嚴峻的挑戰。

葡萄牙又疑“被援助”

葡萄牙和西班牙政府、歐盟委員會和德國財政部隨后均否認德國媒體的報道，表示未對葡萄牙施加壓力。同日，葡萄牙政府宣布，國會已批準2011財年預算案。根據預算案，該國政府將削減約30億歐元開支，同時將通過增稅增加約15億歐元收入。政府計劃在2014年將預算赤字占GDP的比重降至3%以下。

官方統計數據顯示，2009年葡萄牙財政赤字占GDP的9.4%，大大超出歐盟規定的上限3%；公共債務占GDP的86%，市場估計這一比例實際上很可能高達122%。更為驚人的是，私人債務高達GDP的239%，2010年經常賬戶逆差預計將達GDP的10.3%，明年則為8.8%。同時，銀行業對外界資本的依賴已占其總資產的40%。此外，勞動力市場也存在較大風險，失業率達10%。

高層否認申請救助似乎成為了正式申請救助的“前奏”。葡萄牙政府的一番努力也未能阻止該國主權債券遭受拋售。2010年11月26日，10年期葡萄牙國債與德國國債收益率之差擴大12個基點至444個基點。在歐元區各成員國中，葡萄牙“被救助”的幾率最高，該國可能在2011年第一季度申請約500億歐元的援助。

西班牙“大到不能倒”

眼下，西班牙10年期國債和德國可比國債收益率差持續擴大，創歐元區成立以來新高。2011年，西班牙將償還1920億歐元債務，約占其總債務的1/5。2011年該國債務融資成本將增長18%。

不過，西班牙經濟與財政部高級官員已表示，雖然近期發債成本飆升，但西班牙將繼續借助債券市場融資，該國融資成本依然可控。西班牙首相薩帕特羅26日也稱，西班牙絕不可能尋求國際救助。分析認為，西班牙政府“嘴硬”的底氣在于，該國政府的債務主要發向本國銀行業，而非海外貸款機構或他國政府。假如西班牙政府財政狀況惡化，該國銀行可以放松貸款條件幫助政府渡過難關。不過，這也是一柄“雙刃劍”，如果西班牙銀行業放松貸款條件，將可能承受巨額虧損，嚴重侵蝕該國金融體系，為危機繼續升級埋下禍根。

盡管西班牙房地產泡沫已經破裂，經濟增長和勞動力市場面臨嚴重挑戰，但目前的公共債務大約為GDP的60%，低于德國和歐盟的標準。西班牙銀行業仍非常強大。不過，其失業率已經超過20%，通貨膨脹率上升，居民和公司的債務遠遠高于歐盟標準。

即便如此，國際輿論還是直言，“歐洲可以支撐住希臘、愛爾蘭甚至葡萄牙陸續倒下，卻承受不了西班牙的崩潰?！蔽靼嘌赖慕洕幠Ｊ窍ＥD、愛爾蘭和葡萄牙經濟規模總和的兩倍，銀行業資產較上述三國資產總和高出1萬億歐元，年GDP占歐盟總GDP的8.9%。如果經濟規模巨大的西班牙也被迫申請援助，將使歐元面臨系統性風險，并給歐盟經濟實力較強的成員國帶來沉重壓力。

比利時入“高危行列”

盡管包括歐盟和IMF均對愛爾蘭求援表示歡迎，稱將有助于維護歐盟和歐元區的金融穩定，然而，緊隨其后的除了葡萄牙、西班牙，“當仁不讓”的還有比利時。

2009年比利時公共債務占GDP的比重高達101.2%，居歐盟成員國第三位。不過，該國赤字為GDP的6%，居歐盟成員國第八位，尚處于歐盟平均赤字水平之下。近來，比利時債務風險陡增。目前的壓力主要是，債務首次超過GDP的100%，大選已經結束5個多月，至今仍沒有形成一個穩定的政府，導致該國遲遲無法出臺并執行財政緊縮政策，加劇了爆發債務危機的風險。

事實上，歐債危機爆發后一直在歐元區邊緣國家“傳染”，隨著比利時債務風險的陡增，危機大有突破最后一道防線，撲噬德國、法國等歐元區核心國家的危險。比利時主權債務信用違約掉期（CDS）一度急增5%，創歷史新高。市場預計，比利時CDS價格與西葡兩國間的差距將逐步縮小。

“防火墻”需共同構筑

年初市場就有“歐豬五國危機”的擔心。但這個問題更重要的是涉及歐盟的結構性矛盾，即獨立財政政策與非獨立貨幣政策的矛盾。有分析指出，歐盟當前的這個宏觀政策體系，平時看起來沒問題，但一旦發生危機，缺乏靈活性，缺乏融斷危機傳染的機制，搞不好還要“火燒連營”，這也是為什么歐盟在今年8月啟動歐洲金融穩定基金的原因。

愛爾蘭危機可以說是歐盟7500億元緊急援助基金面臨的第一次挑戰，處理得當將產生一定示范作用，從而讓市場相信這個基金具備力挽狂瀾的能力。無論是葡萄牙還是西班牙，早在所謂“歐豬五國（PIGS）”這種說法出現的時候，風險就已經在人們視線之中了，形勢的惡化也不是突然性的，因此帶來的傷害相對會小一些。對于這兩個國家的未來，最樂觀的圖景是伴隨宏觀經濟狀況的好轉，赤字和債務問題可能會逐漸消化而自愈；相對悲觀的圖景是也會步愛爾蘭的后塵接受援助。值得慶幸的是，透過本次愛爾蘭危機可以看出歐盟和IMF流動性充裕且有強烈的援助意愿，這就在一定程度上緩解了市場的恐慌。

無論是自愈還是接受援助，市場已從愛爾蘭危機中看到了最壞的結果，也看到了歐盟與IMF合力構筑的保障線，這對于其他歐洲脆弱國家來說應該會有一個好的影響。如果歐盟各國在處理危機中的態度高度一致，那么危機向其他歐盟國家擴散的可能性并不會太大。

解決歐元區的債務危機，根源上當然需要保持經濟一定速度的增長，從而改善財政狀況。但目前歐盟更需要做的是提高整個體制的靈活性和彈性，推進結構性改革，使非獨立貨幣政策與獨立財政政策的內在結構性矛盾能夠有效化解。這并不容易，可能需要耗費不菲的時間。